Абсолютная и сравнительная экономическая эффективность капитальных вложений — КиберПедия

Как правило, в ходе осуществления инвестиционной деятельности предприятие имеет дело с несколькими инвестиционными проектами. Каждый проект характеризуется своими параметрами. Поэтому руководству предприятия постоянно приходится выбирать оптимальные проекты на основе заранее установленных критериев. Выбор критериев отбора и обоснование их значений основаны на инвестиционной стратегии и инвестиционной политике предприятия. Агрессивная инвестиционная политика предполагает использование в качестве критериев более высоких значений риска и прибыли. Консервативная инвестиционная политика предполагает применение для отбора критериев с низким значением риска и прибыли. Умеренная политика при прочих равных условиях приводит к необходимости использования усредненных значений выбранных показателей. Одним из распространенных критериев отбора инвестиционных проектов является доходность.

Критерий доходности. Использование для оценки инвестиционных проектов тех или иных методов определяется целями, которые ставит инвестор. В то же время существующие методы оценки могут быть дополнены приемами линейного программирования, статистического моделирования. Доходность важна потому, что именно она выступает одним из основных мотивов осуществления инвестиций.

Методика отбора проектов по критерию доходности. Отбор объектов инвестирования по критерию доходности занимает значительное место в системе инвестиционного анализа, который является подсистемой анализа финансово‑хозяйственной деятельности предприятия. При использовании методов линейного программирования оптимизация инвестиционного портфеля сводится к задаче нахождения такой комбинации инвестиционных объектов, которая обеспечила бы максимально возможный уровень доходности при заданных ограничениях. Критериальным показателем доходности, который должен быть максимизирован, может быть сумма чистого приведенного дохода инвестиционного портфеля, показывающего совокупный эффект инвестиций:

В качестве ограничений могут быть заданы максимальные или минимальные значения таких показателей, как:

1) общий объем инвестиций по объектам в составе инвестиционного портфеля

, который не должен превышать объема инвестиционных ресурсов, выделенных для финансирования инвестиций 1P, т. е.

;

2) минимальная внутренняя норма доходности по объектам в составе инвестиционного портфеля (IRR), которая должна быть не меньше стоимости предполагаемых инвестиционных ресурсов k или установленной инвестором нормы дисконта r, т. е. min (IRR) > k (r);

3) максимальный срок окупаемости по объектам в составе инвестиционного портфеля Tt, который не должен быть больше установленного предприятием ограничения ТP, т. е. max Tt < ТP;

4) прочие показатели, существенные для инвестора. На основании выбранного критерия проводится отбор инвестиционных проектов. Выбранные проекты могут также ранжироваться по критерию доходности. Для выполнения данных операций необходимо использовать специальные программные продукты. По результатам отбора формируется инвестиционная программа. Данная программа должна отвечать ряду требований, основным из которых является соответствие инвестиционной стратегии предприятия. С этой целью ее проекты подвергаются дополнительной оценке, которая часто проводится с помощью экспертных методов. Даже если проект характеризуется высокой доходностью, но не отвечает общей стратегии предприятия, он не должен приниматься к реализации. В целом критерий доходности сложно использовать без дополнительных ограничений. Поэтому в хозяйственной практике принято использовать систему критериев, таких как ликвидность и риск.

Одним из показателей, использующимся при оценке инвестиционных проектов, является безубыточность. Безубыточность работы предприятия – состояние текущей деятельности предприятия, при котором текущие доходы от реализации продукции (работ, услуг) превышают общую сумму затрат на производство и реализацию продукции.

Для расчета безубыточности используются деление затрат на:

1) условно‑постоянные затраты – затраты, величина которых при изменении объемов производства остается неизменной в расчете на весь объем производства и изменяется в расчете на единицу продукции;

2) условно‑переменные затраты – затраты, величина которых при изменении объемов производства изменяется в расчете на весь объем производства и остается неизменной в расчете на единицу продукции.

Расчет показателей безубыточности основывается на взаимодействии соотношений: затраты – объем продаж – прибыль. Для определения их уровня можно использовать графический и аналитический методы. Графический метод состоит в определении точки безубыточности. По графику можно установить, при каком объеме реализации продукции предприятие получит прибыль, а при каком ее не будет. Аналитический способ расчета безубыточного объема продаж и зоны безопасности предприятия более удобен по сравнению с графическим, т. к. не нужно чертить каждый раз график, что довольно трудоемко.

Точка безубыточности (критическая точка, порог рентабельности, критический объем производства (реализации)) – это такой объем продаж продукции фирмы, при котором выручка от продаж полностью покрывает все расходы на производство и реализацию продукции.

Точка безубыточности в натуральном выражении по производству и реализации конкретного изделия (Тб) определяется отношением всех постоянных затрат по производству и реализации конкретного изделия (Зпост) к разности между ценой (Ц) и переменными затратами на единицу изделия (Зуд. пер.).

Т / ( Ц – З ) уд.

Точка безубыточности в стоимостном выражении определяется как произведение критического объема производства в натуральном выражении и цены единицы продукции.

Запас финансовой прочности показывает, насколько можно сократить реализацию (производство) продукции, не неся при этом убытков.

Запас финансовой прочности в натуральном выражении рассчитывается как разность между фактическим объемом реализации (производства) в натуральном выражении и критическим объемом реализации (производства) в натуральном выражении.

Запас финансовой прочности в натуральном выражении рассчитывается как разность между фактическим объемом реализации в стоимостном выражении (выручкой) и критическим объемом реализации в стоимостном выражении.

Операционный рычаг отражает взаимосвязь между выручкой от реализации, затратами на производство и прибылью.

Эффект операционного рычага состоит в том, что любое изменение выручки от реализации приводит к еще более сильному изменению прибыли. Действие данного эффекта связано с непропорциональным воздействием условно‑постоянных и условно‑переменных затрат на финансовый результат при изменении объема производства и реализации. Чем выше доля условно‑постоянных расходов в себестоимости продукции, тем сильнее воздействие операционного рычага.

Сила воздействия операционного рычага рассчитывается как отношение маржинальной прибыли к прибыли от реализации.

Маржинальная прибыль рассчитывается как разность выручки от реализации продукции и общей суммой переменных затрат на весь объем производства.

Прибыль от реализации рассчитывается как разность выручки от реализации продукции и общей суммой постоянных и переменных затрат на весь объем производства.

54. Общественная (социально‑экономическая) эффективность проекта

Эффективность инвестиционного проекта рассчитывается при формировании инвестиционной программы предприятия. Для некоторых проектов, инициатором которых являются органы власти, оценка эффективности проекта может быть дополнена некоторым показателями. Так, для крупномасштабных (существенно затрагивающих интересы города, региона или всей России) проектов при оценке эффективности рекомендуется обязательно оценивать народнохозяйственную эффективность.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников. При оценке эффективности участия необходимо вести расчеты по таким направлениям, как эффективность участия предприятий в проекте (эффективность проекта для предприятий‑участников); эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров – участников проекта); эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям – участникам проекта, в т. ч.: региональную эффективность – для отдельных регионов РФ; отраслевую эффективность – для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово‑промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур; бюджетную эффективность проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Методика оценки эффективности участия в проекте. Расчет эффективности участия в проекте аналогичен расчетам общей эффективности проекта. Отличие состоит в выборе нормы дисконта и способах формирования чистого денежного потока. Норма дисконта участника проекта показывает эффективность участия в проекте предприятий (или иных участников). Ее значение выбирается самими участниками.

При отсутствии четких пожеланий и предпочтений в качестве нормы дисконта можно использовать коммерческую норму дисконта. При расчетах региональной эффективности используется социальная (общественная) норма дисконта, значение которой может корректироваться органами управления хозяйством региона. Если используется бюджетная норма дисконта, то она должна отражать альтернативную стоимость бюджетных средств. Ее значение должно устанавливаться государственными органами (федеральными или региональными).

Имеются определенные особенности расчета эффективности участия в проекте.

Эффективность участия предприятий в проекте.

При расчетах используются данные о денежных потоках от всех видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой). В этом случае заемные средства считаются денежными притоками, платежи по займам – оттоками. Суммы выплат дивидендов акционерам не учитываются в качестве оттока реальных денег.

Эффективность проекта для акционеров.

Для того чтобы провести оценку эффективности участия акционеров в проекте, необходимо в денежный поток внести следующие изменения: уточнить выплачиваемые по акциям дивиденды и (в конце расчетного периода) – суммы оставшейся неиспользованной амортизации и ранее нераспределенной прибыли; в оттоки учитывать расходы на приобретение акций (в начале реализации проекта) и налоги на доход от реализации имущества ликвидируемого предприятия.

Региональная и отраслевая эффективность участия в проекте. В данном случае расчеты ведутся по сумме денежных потоков от инвестиционной, операционной и частично финансовой деятельности: учитываются поступление и выплата сумм кредитов только со стороны внешней среды. При расчетах в денежных потоках не учитываются взаиморасчеты между участниками, входящими в рассматриваемую структуру, и расчеты между этими участниками и самой структурой. Однако при этом учитывается влияние реализации проекта на деятельность рассматриваемой структуры и входящих в нее других фирм.

Бюджетная эффективность

Эффективность инвестиционного проекта рассчитывается при формировании инвестиционной программы предприятия.

Сущность бюджетной эффективности. Бюджетная эффективность оценивается в инвестиционном проекте по требованию органов государственного и (или) регионального управления. На основании этих требований может определяться бюджетная эффективность для бюджетов различных уровней или консолидированного бюджета. Система показателей бюджетной эффективности рассчитывается на основании определения потока бюджетных средств.

Основные составляющие денежного потока при оценке бюджетной эффективности:

1) притоки средств для расчета бюджетной эффективности проекта: притоки от налогов, акцизов, пошлин, сборов и отчислений во внебюджетные фонды, установленных действующим законодательством; доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров на разведку, доходы от строительства и эксплуатации объектов, предусмотренных проектом; платежи в погашение кредитов, выданных из соответствующих бюджетов участникам проекта; платежи в погашение Минфину РФ за сопровождение иностранных кредитов (в доходах федерального бюджета); дивиденды по принадлежащим региону или государству акциям и другим ценным бумагам, выпущенными в связи с реализацией проекта;

2) оттоки средств для расчета бюджетной эффективности проекта: предоставление бюджетных (в частности, государственных) ресурсов на условиях закрепления в собственности соответствующего органа управления (в частности, в федеральной государственной собственности) части акций акционерного общества, создаваемого для осуществления проекта; предоставление

бюджетных ресурсов в виде инвестиционного кредита; предоставление бюджетных ресурсов на безвозмездной основе (субсидирование); бюджетные дотации, связанные с проведением определенной ценовой политики и обеспечением соблюдения определенных социальных приоритетов. Оценка бюджетной эффективности должна быть составной частью расчетов бизнес‑плана инвестиционного проекта. Бизнес‑план в таком случае составляется на основании требований государственных органов. Необходимость его разработки диктуется требованиями контроля расходования бюджетных средств. Бюджетная эффективность позволяет не только оценить эффективность инвестиционного проекта, реализованного за счет бюджетных средств, но и сделать выводы об изменениях, происходящих в результате реализации проекта.

Бюджетное финансирование – это вид финансирования инвестиций, при котором средства на осуществление инвестиционного проекта предоставляются государством из бюджетов различных уровней управления экономики. Бюджетное инвестирование позволяет государству влиять на структурную перестройку экономики, способствуя повышению эффективности народнохозяйственного комплекса, ликвидации имеющихся диспропорций в развитии отдельных отраслей и регионов и сохранению единого экономического пространства. Эффективность бюджетного инвестирования является одной из задач общей системы оценки бюджетной эффективности инвестиционного проекта.

Риск и доходность в инвестиционном менеджменте рассматриваются как две взаимосвязанные категории. Выбор данных категорий в качестве определяющих связан с тем, что они оказывают значительное влияние на эффективность инвестиционной деятельности. Финансовое инвестирование предполагает покупку ценных бумаг. Поэтому в отличие от реального инвестирования понятия риска и доходности приобретают в данном случае определенную специфику. Критерии риска и доходности являются составными частями (или даже основой) системы условия отбора объектов финансовых инвестиций. В инвестиционной деятельности между понятиями риска и доходности существует следующая зависимость: чем выше риск по объекту инвестирования, тем при прочих равных условиях доходность по нему выше. И, наоборот, чем меньше риск по объекту инвестиций, тем меньший доход он может принести своему владельцу. Между тем среди инвесторов наблюдается неоднозначное отношение по поводу соотношения риска и доходности.

Риск – вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. Рисковость актива характеризуется степенью вариабельности дохода (или доходности), который может быть получен благодаря владению данным активом.

Обычно инвесторы работают не с отдельными активами, а с некоторым набором активов, получившим название инвестиционного портфеля или портфеля ценных бумаг. Объединение акций в портфель приводит к снижению риска , поскольку цены различных акций изменяются неодинаково, и потери по одним акциям могут компенсироваться получением дохода по другим. Если инвестор владеет портфелем, состоящим из множества различных акций, на первый план выдвигается проблема агрегированного риска портфеля акций.

Доходность портфеля ценных бумаг представляют собой взвешенную среднюю из показателей ожидаемой доходности отдельных ценных бумаг, входящих в данный портфель:

где x i – доля портфеля, инвестируемая в i ‑й актив;

r i – ожидаемая доходность i‑ го актива;

n – число активов в портфеле.

Мерой риска портфеля может служить показатель среднего квадратического отклонения распределения доходности, совпадающий с формулой расчета СКО доходности отдельного актива. Риск портфеля можно рассчитать и через показатели риска входящих в него активов. Однако эта связь не может быть выражена формулой средней арифметической – она носит более сложный характер.

По мере увеличения числа акций в портфеле его риск будет уменьшаться, но не станет равным нулю. Сформировать портфель с нулевым риском можно было бы, если бы имелось достаточное число акций с нулевым или отрицательным коэффициентом корреляции.

Изменяя состав и структуру портфеля финансовых активов, можно изменять его ожидаемую доходность и риск . Все портфели, которые при этом можно сформировать, образуют множество допустимых портфелей . Инвестора при этом интересуют только эффективные портфели. Эффективными называются портфели, обеспечивающие максимальную ожидаемую доходность при данном уровне риска или минимальный уровень риска для данной ожидаемой доходности.

Портфель, оптимальный с точки зрения конкретного инвестора зависит от его отношения к риску, проявляющемуся в выборе параметров функции, описывающей взаимосвязь между риском и доходностью. Эта функция называется кривой безразличия . Она объединяет множество точек, которые представляют собой равнозначные (с одним уровнем полезности) с точки зрения инвестора комбинации риска и доходности.

75. Бета‑коэффициент – показатель рыночного риска ценных бумаг

Финансовое инвестирование связано с фондовым рынком. В России фондовый рынок как источник инвестиций играет сравнительно незаметную роль. Это связано с множеством факторов, одним из которых является неразвитая инфраструктура фондового рынка. Но это не означает, что приемы и методы финансового инвестирования, эффективность которых признана во всем мире, не должны осваиваться российскими финансистами и инвесторами. Их использование позволяет повысить обоснованность принимаемых инвестиционных решений, поскольку становится возможным оценить многие параметры инвестирования (риски, доходность, ликвидность и т. п.). Отечественный опыт финансовой работы мал по сравнению с зарубежными достижениями. В административно‑командной экономике финансовые вопросы решались на ведомственном уровне. Предприятия могли выполнять только уже принятые финансовые решения. Кроме того, финансовый механизм плановой экономики заметно отличается от механизма в рыночной экономике.

Риск – вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозом. Рисковость актива характеризуется степенью вариабельности дохода (доходности), который может быть получен благодаря владению данным активом. Обычно инвесторы работают не с отдельными активами, а с набором активов (инвестиционным портфелем или портфелем ценных бумаг).

Для определения вклада конкретных ценных бумаг в риск хорошо диверсифицированного портфеля необходимо оценить степень рыночного, а не общего риска каждой из них, и затем определить его чувствительность к изменениям рынка. Ее называют бета‑коэффициентом (β‑коэффициентом).

Бета‑коэффициент представляет собой индекс изменчивости доходности данного актива по отношению к изменчивости доходности в среднем на рынке. Сам рынок представляет собой портфель из всех акций, и β‑коэффициент его «средней» акции составляет 1,0. Если/5‑коэффициент акций i больше 1,0, то их изменчивость превышает изменчивость рынка. Если 0 < β < 1, то доходность акций изменяется в том же направлении, что и доходность рынка, но в меньшей степени.

Статистически β‑коэффициент акций i определяется следующим образом:

где σ im – ковариация между доходностью акции и рыночной доходностью;

σ m 2 – дисперсия рыночной доходности.

Ковариация – это мера, учитывающая дисперсию (разброс) индивидуальных значений доходности акции и силу связи между изменением доходности данной акции и всех других акций:

Риск совершенно диверсифицированного портфеля пропорционален β‑коэффициенту портфеля, который равен среднему β‑коэффициенту ценных бумаг, включенных в портфель, т. е. риск портфеля можно определить по β‑коэффициенту входящих в него ценных бумаг.

Если же портфель не является совершенно диверсифицированным , вклад акций в риск портфеля, помимо их β‑коэффициента, определяется еще и долей конкретных акций в портфеле. Рассчитать β‑коэффициент портфеля ценных бумаг в этом случае можно по формуле средней арифметической взвешенной:

где x i – доля i ‑й ценной бумаги в портфеле;

β p , β i – β‑коэффициент портфеля ( i ‑й ценной бумаги).

Бета‑коэффициент акций компании зависит от многих факторов и, как правило, меняется с течением времени. Значение β‑коэффициента для отдельных компаний рассчитывается по статистическим данным и публикуется в специальных изданиях. Для российских компаний β‑коэффициенты рассчитываются информационно‑аналитическим агентством АК&М и публикуются в газете «Финансовые известия».

Кредит в экономической теории означает систему экономических (денежных) отношений по поводу предоставления временно свободных денежных средств в пользование для нужд производства на условиях срочности, возвратности и платности.

Источники кредита – это временно высвобождаемые у фирм (предприятий) в процессе кругооборота часть капитала в денежной форме, денежные накопления государства и частного сектора, мобилизуемые банками.

Субъект кредитной сделки – участник конкретных экономических отношений по поводу предоставления ссуды (кредитор, заемщик, посредник, гарант). Субъектами кредитной сделки могут выступать как физические, так и юридические лица; резиденты и нерезиденты.

Кредитор – это сторона в кредитных отношениях, которая предоставляет в ссуду деньги или товары на определенный срок и на определенных кредитным договором условиях.

Заемщик – это другая сторона кредитных отношений, получатель ссуды, который гарантирует своевременное возвращение ссуженных средств кредитора.

В зависимости от того, кто является субъектом кредитования, выделяют следующие формы кредита: государственная – государство предоставляет кредит на конкретный срок и на определенных условиях; хозяйственная (коммерческая) – в кредитные отношения вступают поставщик и покупатель; гражданская (личная) – непосредственными участниками кредитной сделки являются физические лица; международная – одним из участников кредитных отношений выступает зарубежный субъект; банковский кредит – предоставляемый коммерческими банками разных типов и видов.

Объект кредитной сделки в узком смысле слова подразумевает вещь, под которую выдается ссуда или ради которой совершается сделка. В широком смысле объект это не только вещь, но и материальный процесс в целом, который вызывает потребность в кредите и ради которого заключается кредитная сделка.

Принципы кредитования делятся на общие (основные) и вспомогательные. Существуют основные принципы кредитования .

Принцип срочности обусловлен возможным периодом высвобождения средств банка, передаваемых во временное пользование, определяется периодом существования той временной потребности, которая возникла у ссудополучателя. Срочность кредитования означает, что кредит должен быть не просто возвращен, а возвращен в определенный срок.

Принцип дифференцированности предусматривает дифференциацию процентной ставки за кредит, сроков и размера кредита, вида и размера обеспечения и иного с учетом конкретных условий кредиторa.

Принцип обеспеченности обусловливает необходимость гарантий возвращения долга в виде юридически оформленных обязательств: залогового обязательства, договора гарантии, договора поручительства, договора страхования и т. д.

Принципы платности и возвратности означают, что заемщик, получая кредит как продукт банка, обязан не только возвратить долг, но и компенсировать ему произведенные расходы в соответствии с ценой, сложившейся на рынке.

Вспомогательные принципы кредитования.

Принцип комплексности означает, что кредитная сделка должна учитывать состояние внешней среды – экономические и политические условия, финансовые возможности кредитора и заемщика.

Принцип экономичности характеризует достижение наибольшей эффективности кредитных операций при наименьших кредитных вложениях. С помощью кредита должен быть создан доход, который тем больше, чем экономичнее использование кредитных ресурсов как кредитором, так и заемщиком.

Принцип целенаправленности означает, что банк дает деньги клиенту на осуществление конкретного проекта, обеспечивающего банку возвращение долга и уплату ссудного процента.

Банковское кредитование

Одним из распространенных источников финансирования инвестиционной деятельности предприятия является банковский кредит. Банковское кредитование имеет свои особенности, делающие эту форму кредита привлекательной для предприятия: современный рынок ссудных капиталов характеризуется высокой степенью банковского аппарата; предприятие не закрепляется за банком, а само выбирает банк, чьи условия совпадают с его интересами; предприятию предоставляется право открывать несколько ссудных счетов в нескольких банках, что создает основу для планирования рационального кредитного портфеля предприятия.

Схема банковского кредитования включает два этапа: подготовка решения о выдачи ссуды, получение и обеспечение возвратности кредита.

1. Подготовка решения о выдаче ссуды включает в себя: исследование предприятием конъюнктуры кредитного рынка; подбор предприятием документов на открытие ссудного счета; предоставление предприятием документов на открытие ссудного счета; обработку банком аналитических материалов; принятие банком решения о выдаче ссуды.

2. Получение и обеспечение возвратности кредита включает в себя: получение предприятием кредита; использование предприятием кредита; в случае возврата ссуды и выплаты процентов – закрытие кредитного долга; в случае невозврата кредита и процентов – выработку альтернативных стратегий по обеспечению возвратности кредита.

Предпринимательским фирмам предоставляются основные виды банковских кредитов.

Контокоррентный кредит – кредит, при предоставлении которого банк открывает фирме‑заемщику контокоррентный счет. На этом счете учитываются как кредитные, так и расчетные операции заемщика. По контокоррентному счету заемщик пользуется кредитом в пределах заранее определенного лимита (контокоррентный лимит) и вносит на этот счет все освобождающиеся у него средства. По отрицательному, дебетовому остатку контокоррентного счета фирма уплачивает банку установленный кредитный процент.

Ломбардный кредит – это кредит в твердо фиксированной сумме, предоставляемый кредитором фирме‑заемщику на определенный срок под залог имущества или имущественных прав.

Ипотечный кредит – долгосрочный кредит, полученный под залог или части основных средств, или имущественного комплекса фирмы‑заемщика в целом. Фирма‑заемщик, получая такой кредит, обязана застраховать передаваемое в залог имущество в полном объеме в пользу банка‑кредитора.

Платежный кредит – кредит, предоставляемый фирмам‑плательщикам на оплату ими расчетных документов, выполнение денежных обязательств, при наличии у фирм временных финансовых трудностей, возникающих вследствие опережения сроков платежей по отношению к срокам поступления средств на счет фирм‑плательщиков.

Револьверный кредит – это автоматически возобновляемый кредит. Данный вид банковского кредита предоставляется на определенный период, в течение которого фирме‑заемщику разрешается как поэтапное привлечение кредитных средств, так и поэтапное частичное или полное погашение обязательств по кредиту. При этом внесенные в счет погашения обязательств средства фирма может вновь заимствовать в течение периода действия кредитного договора.

Ролловерный кредит – долгосрочный кредит с периодически пересматриваемой процентной ставкой. Обычно пересмотр процентной ставки осуществляется один раз в квартал или полугодие в зависимости от темпов инфляции.

Открытие кредитной линии . В связи с тем что потребность в краткосрочном банковском кредите не всегда может быть предусмотрена с привязкой к конкретным срокам его использования, предпринимательская фирма может по договоренности с банком‑кредитором оформить открытие кредитной линии.

Коммерческое кредитование

Источником финансирования инвестиционной деятельности может быть коммерческое кредитование. Данный источник, как правило, используется для осуществления краткосрочных инвестиций.

Коммерческий (фирменный) кредит – это кредитование, осуществляемое самими участниками производства и реализации товаров (работ, услуг) в виде предоставления отсрочки, рассрочки платежа, предварительной оплаты товара (работы, услуги) либо аванса.

Аванс – денежная сумма, которая уплачивается в счет денежного обязательства вперед и не носит обеспечительного характера (как, например, задаток).

Предварительная оплата – полная или частичная оплата покупателем товара до его передачи продавцом в срок, установленный договором.

Отсрочка платежа – такой способ погашения задолженности, при которой ее внесение в полной сумме переносится на срок более поздний, чем это предусмотрено договором.

Рассрочка платежа – такой способ оплаты товаров (работ, услуг), при котором платеж производится не в полной сумме их стоимости, а по частям.

Для предприятия‑поставщика кредитная сделка не только ускоряет реализацию (покупатель приобретает товары), но и приносит дополнительный доход в форме процента, который включается в цену проданных товаров и сумму векселя.

Преимущества коммерческого кредита: облегчает реализацию товара; способствует ускорению оборачиваемости оборотных средств, что приводит к уменьшению потребности предприятия в кредитных ресурсах и в денежных средствах; обходится, как правило, дешевле банковского кредита во всех его формах; характеризуется достаточно простым механизмом оформления в сравнении с другими видами кредита; характеризуется оперативностью предоставления средств в товарной форме; расширяет возможности маневрирования оборотными средствами; позволяет фирмам оказывать финансовую поддержку друг другу.

Недостатки коммерческого кредита:

1) риск для поставщика при изменении цены товара, несоблюдения покупателем сроков оплаты, банкротства покупателя;

2) незначительный срок пользования этим видом кредита (период его предоставления ограничивается обычно несколькими месяцами).

Особенности коммерческого кредита:

1) в роли кредитора при коммерческом кредитовании выступают не специализированные кредитные организации, а предпринимательские фирмы, связанные с производством либо реализацией товаров или услуг;

2) средняя стоимость коммерческого кредита всегда ниже средней процентной ставки по банковским кредитам на данный период;

3) плата за коммерческий кредит, как правило, включается в цену товара, а не определяется специально через фиксированный процент от базовой суммы.

По способу оформления в хозяйственной практике выделяют несколько видов коммерческого кредита.

Коммерческий кредит с отсрочкой платежа по условиям контракта получил наибольшее распространение в хозяйственной практике как отечественных, так и зарубежных предприятий. Этот кредит оговаривается условиями договора на поставку товаров, который заключается поставщиком и покупателем и не требует специального оформления. Коммерческий кредит по открытому счету используется в хозяйственных отношениях фирмы с ее постоянными поставщиками при многократных поставках заранее оговоренного перечня продукции небольшими партиями. Коммерческий кредит с оформлением задолженности векселем – вид операции при которой фирма‑покупатель, получив товар, выписывает вексель с указанием срока платежа. Коммерческий кредит в форме консигнации представляет собой вид комиссионной операции, при которой фирма‑поставщик отгружает товары на склад торгового предприятия с поручением реализовать его.

Лизинговые операции

Достаточно распространенным источником финансирования капиталовложений является лизинг.

Лизинг – это сделка, при которой одна сторона (лизингодатель) по поручению (спецификации) другой стороны (предприятия) вступает в соглашение о поставке с третьей стороной (производителем), по условиям которого лизингодатель приобретает машины, средства производства или другое оборудование на условиях, одобренных лизингополучателем (предприятием), поскольку они затрагивают его интересы, и вступает в соглашение (лизинговый контракт) с лизингополучателем, предоставляя последнему право использовать оборудование в обмен на уплату лизинговых платежей.

Субъектами лизинга являются:

1) лизингодатель – физическое или юридическое лицо, которое за счет привлеченных или собственных денежных средств приобретает в ходе реализации лизинговой сделки в собственность имущество и предоставляет его в качестве предмета лизинга лизингополучателю за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование с переходом или без перехода к лизингополучателю права собственности на предмет лизинга;

2) лизингополучатель – физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором лизинга обязано принять предмет лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование в соответствии с договором лизинга;

3) продавец (поставщик) – физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором купли‑продажи с лизингодателем продает лизингодателю в обусловленный срок производимое (закупаемое) им имущество, являющееся предметом лизинга. Продавец (поставщик) обязан передать предмет лизинга лизингодателю или лизингополучателю в соответствии с условиями договора купли‑продажи.

Косвенными участниками лизинговой сделки являются коммерческие и инвестиционные банки, кредитующие лизингодателя и выступающие гарантом сделок; страховые компании, обеспечивающие страхование имущества участников лизинговой сделки и предоставляемых кредитов; брокерские фирмы, являющиеся посредниками между поставщиком, лизингодателем и лизингополучателем.

Особенность лизинга. Лизинг является эффективной формой финансирования вложений на приобретение основных средств. Лизинг позволяет фирме использовать в денежном обороте средства другого предприятия на долгосрочной основе. Данная форма финансирования осуществляется через лизинговую компанию, приобретающую для третьего лица право собственности на имущество и отдающего его в аренду на определенный срок. Особую роль играет лизинг в техническом перевооружении предприятий. Лизинг представляет собой форму долгосрочного кредитования покупки. Поскольку лизинговая компания по поручению фирмы‑лизингополучателя полностью оплачивает объект лизинга за счет собственных средств, то к ней переходит право собственности на предмет покупки. Лизинг стимулирует эффективное использование основных средств и полностью исключает наличие неустановленного оборудования, его нерациональное использование, т. к. получаемый доход от эксплуатации предмета лизинга должен покрывать все расходы, включая арендную плату, и приносить прибыль.

Общая сумма лизинговых платежей включает: сумму, возмещающую полную или близкую к ней стоимость лизингового имущества; сумму, выплачиваемую лизингодателю за использование кредитных ресурсов; комиссионное вознаграждение лизингодателю; сумму, выплачиваемую за страхование лизингового имущества, если оно было застраховано лизингодателем; другие затраты лизингодателя, предусмотренные договором лизинга.

Одним из методов финансирования инвестиционной деятельности являются факторинговые операции – разновидность расчетных операций.

Факторинг – переуступка банку или специализированной факторинговой компании неоплаченных долговых требований (дебиторской задолженности), возникающих между контрагентами в процессе реализации товаров и услуг на условиях коммерческого кредита, в сочетании с элементами бухгалтерского, информационного, сбытового, страхового, юридического и другого обслуживания фирмы‑поставщика.

В факторинговых операциях участвуют три стороны :

1) факторинговая компания или факторинговый отдел банка – специализированное учреждение, покупающее у своих клиентов требования к их покупателям, фактически происходит покупка дебиторской задолженности и финансирование фирм‑клиентов;

2) фирма‑клиент (поставщик товара, кредитор) – фирма, заключающая соглашение с факторинговой компанией;

3) фирма‑заемщик – покупатель товара. Покупка^дебиторской задолженности клиентов факторинговой компанией производится чаще всего без права обратного требования и предусматривает оказание ряда услуг до окончания погашения счетов.

Факторинговые операции способствуют ускорению расчетов, экономии оборотных средств фирмы, а также ускорению оборачиваемости оборотных средств фирмы. Факторинговое обслуживание наиболее эффективно для малых и средних фирм, которые традиционно испытывают финансовые затруднения из‑за несвоевременного погашения дебиторской задолженности и ограничены в получении банковского кредита.

Преимущества факторинга: возможность финансирования за счет средств факторинговой компании до наступления срока платежа; уменьшение финансового риска фирмы; возможность получения от факторинговой компании информации о платежеспособности покупателей – клиентов фирмы.

Форфейтинг – форма финансирования преимущественно внешнеэкономических инвестиционных операций фирм путем учета векселей без права регресса. Суть операции форфейтинга заключается в покупке обязательств, возникающих в процессе поставки товаров или оказания услуг, погашение которых приходится на какое‑либо время в будущем, против предоставления определенного обеспечения, например, гарантии (аваля) иностранного банка. Механизм форфейтинга используется в двух видах сделок:

1) в финансовых сделках – в целях быстрой реализации долгосрочных финансовых обязательств;

2) в экспортных сделках для содействия поступлению наличных денег экспортеру, предоставившему кредит иностранному покупателю.

Объекты форфейтинговых сделок – векселя, счета дебиторов, отсроченные обязательства по аккредитиву. Приобретение предлагаемых к форфейтированию долговых или платежных обязательств производится путем их учета (т. е. посредством авансового взимания процентов за весь срок пользования кредитом) по заранее установленной фиксированной учетной ставке.

Характерные черты форфейтинговых операций: форфетируемая задолженность оформляется кратко– или среднесрочными платежными обязательствами (например, простыми векселями или коммерческими траттами); кредитование осуществляется на дисконтной основе, т. е. путем учета платежных обязательств; операции проводятся только в свободно конвертируемых валютах; процентная ставка по предоставляемым кредитам является фиксированной; кредитование осуществляется преимущественно на среднесрочной основе (как правило, на срок от 180 дней до 5 лет).

В результате сделки экспортер немедленно получает наличные средства и несет ответственность лишь за удовлетворительное выполнение своих обязательств по поставке товаров, а все остальные риски автоматически принимает на себя форфейтер.

Проектное финансирование

Особой формой финансирования инвестиционной деятельности является проектное финансирование.

Проектное финансирование – это финансирование, обеспеченное экономической и технической жизнеспособностью отдельно взятого проекта, от реализации которого ожидается достаточный приток денег для обслуживания и выплаты долга и где в соответствии с используемой схемой заимствования имеет место приемлемое распределение рисков между его участниками. Проектное финансирование исторически имеет кредитную основу. Однако оно не обязательно связано только с прямым и полным банковским кредитованием проекта. Финансовое обеспечение проекта инвестиций, как правило, строится на основе принципа сочетания собственных источников финансирования предприятий, фирм, компаний и, банковского кредита, предоставляемого под разного рода гарантии.

При проектном кредитовании основным обеспечением предоставляемых банками кредитов является сам инвестиционный проект, поэтому решение об использовании механизма проектного кредитования и участия в нем принимается кредиторами исходя из технической и экономической жизнеспособности предложенного проекта.

Принципы успешного проектного кредитования: жизнеспособность инвестиционного проекта; участие в реализации проекта опытных, сильных и добросовестных партнеров; учет и распределение всех рисков проекта; урегулирование всех правовых аспектов; разработка конкретных скоординированных планов действий и наличие качественного бизнес‑плана реализации инвестиционного проекта.

Виды проектного кредитования:

1) кредитование с правом полного регресса – кредитор сохраняет за собой право полной компенсации относительно всех обязательств заемщика;

2) кредитование с правом частичного регресса – кредиторы имеют ограниченное право перевода на заемщика ответственности за погашение кредита; 3) кредитование без права регресса – кредиторы берут на себя большинство рисков.

1. В качестве кредитора могут выступать субъекты других форм кредита – коммерческого, банковского, государственного, лизинга и т. п. Кредиторами могут быть предприятия, поставщики и покупатели продукции, банки, пенсионные фонды, инвестиционные и лизинговые компании, венчурные фирмы, государство.

2. Существует возможность привлечения широкого круга кредиторов, что способствует организации ими консорциума, интересы которого представляет один из крупных и авторитетных кредиторов, выступающий в качестве кредитора‑агента.

3. Заем средств происходит непосредственно самостоятельной экономической единицей – специальной компании под конкретный проект.

4. Имеется возможность привлечения капитала в больших объемах и с высоким финансовым рычагом – отношением заемных средств компании к собственному капиталу, а отсюда и повышенным риском.

5. Имеется возможность учредителей переносить часть своих рисков на других участников проекта, тогда как при обычном кредитовании последние несли бы всю ответственность за возврат кредита в одиночку.

6. Существует возможность получить кредит без отражения задолженности в своем балансе, поскольку она относится на баланс специальной компании.

Венчурное финансирование – разновидность проектного финансирования, представляет собой финансирование расходов в долю уставного капитала, создаваемого несколькими участниками предприятия, фирмы, компании. Венчурный капитал представляет собой капитал образованных венчурных предприятий, специально концентрирующийся для финансового обеспечения инновационного прорыва. Примерно 2/3 и более формируемых венчурных предприятий за рубежом неуспешны.

Ипотечное кредитование

Финансирование инвестиций является одним из важнейших факторов, определяющих эффективность инвестиционной деятельности экономического субъекта. Это связано с тем, что различные источники финансирования инвестиций имеют объективно различную стоимость. В разных странах стоимость источников инвестирования различна, однако в рамках одной страна наблюдается общая закономерность соотношения стоимости источников финансирования инвестиций. Одним из распространенных источников финансирования во всем мире является ипотечное кредитование, которое основано на предоставлении ипотечного кредита.

Ипотечный кредит – разновидность кредита, при котором в качестве залога используется недвижимое имущества на длительный срок ссуды. Как правило, ипотечный кредит предоставляется банками, которые специализируются на выдаче долгосрочных ссуд под залог недвижимости. К таким банкам относят ипотечные и земельные банки. В составе их инвестиционных ресурсов заметную роль играют средства, создаваемые путем выпуска ипотечных облигаций. По содержанию система ипотечного кредитования предусматривает механизм накоплений и долгосрочного кредитования под сравнительно невысокий процент с рассрочкой его выплаты на длительные периоды времени.

Разновидности системы ипотечного кредитования:

1) система, включающая в себя элементы ипотеки и оформления кредита под залог объекта нового строительства с постепенным предоставлением сумм кредита;

2) система, основывающаяся на оформлении закладной на имеющуюся недвижимость и получения под нее кредита на новое строительство;

3) система, предполагающая смешанное финансирование, при которой наряду с банковским кредитом привлекаются дополнительные источники финансирования (например, жилищные

сертификаты, средства граждан, предприятий, муниципалитетов и др.); 4) система, предполагающая заключение контракта на куплю‑продажу имеющейся недвижимости с правом отсрочки передачи прав на нее на срок нового строительства.

Особенность ипотечного кредитования. Важной составляющей ипотечного кредитования выступает оценка имущества, предлагаемого в качестве обеспечения. Если создатся ситуация, при которой заемщик будет неплатежеспособным, погашение задолженности будет осуществляться за счет стоимости залога. В силу данного обстоятельства точность оценки залога при ипотечном кредитовании имеет решающее значение. При этом оценка недвижимости определяется рядом факторов, определяющими в составе которых являются спрос и предложение на недвижимость, полезность объекта, его территориальное расположение, доход от использования объекта.

Необходимость осуществления инвестиционной деятельности предприятием диктуется высокой конкуренцией в рыночных условиях. Для финансирования инвестиций могут использоваться как собственные, так и заемные средства. Одним из распространенных механизмов финансирования инвестиционной деятельности является франчайзинг.

Франчайзинг представляет собой способ взаимодействия малого и крупного бизнеса, при котором крупное предприятие (франчайзер) на основании договора предоставляет право мелкому предприятию (франчайзи) использовать его товарный знак, фирменные технологии и отработанную систему ведения бизнеса за установленное вознаграждение.

Товарный франчайзинг – франчайзи осуществляет продажу товаров, производимых франчайзером, под его товарным знаком и, по сути, является составным элементом контролируемой франчайзером системы сбыта.

Производственный франчайзинг – франчайзи производит продукцию под торговой маркой франчайзера, используя для этого запатентованную им технологию и поставляемые франчайзером сырье и материалы.

Сервисный франчайзинг – распространен в сфере услуг, франчайзи получает право осуществлять определенный вид деятельности под торговой маркой франчайзера.

Франчайзинг бизнес‑формата предусматривает передачу франчайзи технологии организации и ведения бизнеса. Он полностью идентифицируется с франчайзером и становится элементом общей коммерческой системы. При этом франчайзер может быть предприятием‑производителем, оптовым или розничным торговцем или оказывать услуги.

Особенность франчайзинга состоит в том, что происходит комбинация ноу‑хау франчайзера с капиталом франчайзодержателя. Предприятия, работающие по франчайзингу, получают значительное распространение в таких отраслях, как общественное питание, автоуслуги, автопрокат, гостиничное хозяйство. Эти отрасли имеют наиболее благоприятные условия для распространения механизмов франчайзинга. Как способ мобилизации капитала франчайзинг характеризуется возможностью быстрого поступления денежных средств при незначительном риске. Общий размер средств инвестиций, привлекаемых при помощи франчайзинга, существенно превышает размеры капиталовложений, мобилизуемых традиционными способами, поскольку источником ресурсов при франчайзинге выступает капитал франчайзодержателей. С позиций инвесторов преимущества франчайзинга заключаются в предоставлении им возможности стать самостоятельными предпринимателями, организовать бизнес под признанным товарным знаком, использовать апробированные формы предпринимательства.

Нетрадиционные схемы франчайзинга: создание фирм, инвестирующих в малый бизнес посредством предоставления ссуд или приобретения акций (при этом франчайзер может выступать гарантом, а его франчайзодержатель получает ссуды при определенных условиях); создание товариществ с ограниченной ответственностью с участием франчайзера с целью строительства предприятий, которые будут сданы в аренду франчайзодержателям; покупка франчайзером земельного участка с целью последующей его продажи фирме, обустраивающей участок на основе заранее оговоренного плана и сдающей его в аренду франчайзеру; финансирование части капиталовложений; предоставление возможности покупки лицензионного бизнеса по более низкой цене; совместная реклама; проведение обучения и консультационные услуги.

Доходы, получаемые франчайзером, включают в себя вознаграждение и долговременные постоянные отчисления франчайзодержателей, установленные в контракте. Помимо этого, доходы франчайзера могут включать: арендную плату франчайзодержателей, использующих недвижимость и оборудование франчайзера; прибыль от сделки по сдаче в залог имущества.

Эмиссия ценных бумаг

Финансирование инвестиций может осуществляться за счет различных источников. Одним из таких источников финансирования инвестиционной деятельности предприятия является эмиссия ценных бумаг. Она является одной из форм внешнего финансирования деятельности предприятия.

Цель эмиссии ценных бумаг – это привлечение необходимого объема денежных средств в минимально возможные сроки.

Возможные цели эмиссии ценных бумаг:

1) осуществление реального инвестирования, связанного с расширением или диверсификацией производственной деятельности;

2) изменение структуры используемого капитала, т. е. повышение доли собственного капитала (например, с целью повышения уровня финансовой устойчивости фирмы);

3) другие цели, которые требуют от фирмы быстрой аккумуляции значительного объема капитала.

Эмиссия ценных бумаг может быть первичной или дополнительной. Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется при учреждении акционерного общества. Дополнительная эмиссия проводится, если фирма нуждается в привлечении дополнительных финансовых средств. Дополнительный выпуск акций может быть осуществлен лишь после^утверждения общим собранием итогов предыдущей эмиссии, внесения в уставный капитал изменений, обусловленных фактической реализацией ранее выпущенных акций и погашением нереализованных акций.

Акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Предпринимательская фирма может эмитировать простые и привилегированные акции.

Облигация – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Фирма‑эмитент может выпускать облигации с единовременным сроком погашения или со сроком погашения по сериям в определенные сроки. Акционерное общество вправе выпускать облигации, обеспеченные залогом определенного имущества общества, либо облигации под обеспечение, предоставленное обществу для целей выпуска облигаций третьими лицами, и облигации без обеспечения.

Этапы эмиссии ценных бумаг:

1) принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг;

2) регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг;

3) изготовление сертификатов ценных бумаг (для документарной формы выпуска);

4) размещение эмиссионных ценных бумаг;

5) регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.

Возможные формы эмитируемых ценных бумаг: именные ценные бумаги документарной формы выпуска (именные документарные ценные бумаги); именные ценные бумаги бездокументарной формы выпуска (именные бездокументарные ценные бумаги); ценные бумаги на предъявителя документарной формы выпуска (документарные ценные бумаги на предъявителя).

Эмиссия ценных бумаг подлежит обязательной государственной регистрации в Министерстве финансов РФ либо в министерстве финансов республик в составе РФ, краевых, областных, городских финансовых управлениях по местонахождению предприятия (эмитента). Эмиссия ценных бумаг может осуществляться в форме открытого (публичного) размещения ценных бумаг среди потенциально неограниченного круга инвесторов и в форме закрытого (частного) размещения ценных бумаг среди заранее известного ограниченного круга инвесторов. Поскольку открытая эмиссия ценных бумаг является дорогостоящей операцией, требуются определенные затраты средств и продолжительное время (6–9 месяцев).

Бюджетное финансирование инвестиций

Финансирование инвестиций предприятий может осуществляться из различных источников. В мировой практике широко применяется механизм бюджетного финансирования.

Бюджетное финансирование – это вид финансирования инвестиций, при котором средства на осуществление инвестиционного проекта предоставляются государством из бюджетов различных уровней управления экономики. Бюджетное инвестирование позволяет государству влиять на структурную перестройку экономики, способствуя повышению эффективности народнохозяйственного комплекса, ликвидации имеющихся диспропорций в развитии отдельных отраслей и регионов и сохранению единого экономического пространства.

При бюджетном финансировании получателями государственных инвестиций могут выступать предприятия, которые находятся в государственной собственности, а также различные юридические лица, принимающие участие в реализации государственных программ.

Принципы бюджетного финансирования инвестиций: получение максимального экономического и социального эффекта при минимуме расходов; целевой характер направления бюджетных средств; предоставление бюджетных ресурсов стройкам и подрядным организациям в соответствии с выполнением плана и с учетом использования ранее выделенных ассигнований.

Документы, необходимые для получения бюджетных средств: выписки из перечня строек и объектов для федеральных государственных нужд; государственные контракты; расчеты, обосновывающие сроки выхода введенных в действие производств на установленную проектную мощность; сроки возврата выданных средств и процентов по ним; заключения государственной вневедомственной и государственной экологической экспертизы по составленной проектной документации; документы, доказывающие платежеспособность заемщика и возвратность средств. Для работы с бюджетными средствами устанавливается перечень специальных банков. Этот перечень составляется правительственной комиссией.

Пути совершенствования федерального бюджетного финансирования:

1) улучшение порядка принятия и реализации федеральных программ. Данное направление предполагает совершенствование механизма проведения конкурсного отбора; уточнение прав и обязанностей сторон, участвующих в разработке и реализации программы, охватывая ее финансирование; сертификацию программ и государственные гарантии инвесторам; федеральную поддержку реализации различных ресурсосберегающих программ в обрабатывающих отраслях промышленности;

2) авансирование инвестиционных ресурсов из федерального бюджета. Данное направление актуально в первую очередь для развития тех регионов, в которых наметились тенденции относительного оживления инвестиционных мотиваций участников рынка;

3) широкое использование налоговых льгот. В данном направлении необходимо проработать механизм сочетания льгот с существующей системой мер государственного контроля и действенных санкций;

4) консолидация действия соответствующих федеральных и региональных программ. Это направление ориентировано на объединение соответствующих частей федеральных и региональных программ, программ и проектов отраслевого финансирования и прочих, на сегодняшний день разрозненных капиталовложений в рамках фонда регионального развития;

5) разграничение ответственности за финансирование инвестиций. Это направление предполагает ограничение сферы использования безвозвратного финансирования инвестиций за счет средств федерального бюджета при расширении возможностей предоставления бюджетных ассигнований (по возможности на возвратной основе) и ряд других мероприятий.

Планирование инвестиций на предприятии

Инвестиционная деятельность предприятия должна в рыночных условиях быть управляемой, целенаправленной, а следовательно, планируемой. Как объект планирования инвестиционная деятельность представляет собой совокупность решений, связанных с инвестированием.

Планирование инвестиций – вид внутрифирменного планирования, характеризующийся своим объектом, предметом и методами. Планирование инвестиций может рассматриваться как система. В данном случае под элементами данной системы будут пониматься: плановый персонал, участвующий в планировании инвестиций; средства, обеспечивающие процесс планирования (технические, методические, программные, лингвистические и информационные); механизм планирования (цели, методы и функции); непосредственно процесс планирования инвестиций.

Система планирования инвестиций на предприятии включает три уровня планирования (три подсистемы): стратегическое планирование инвестиций (разрабатывается инвестиционная стратегия и инвестиционная политика); тактическое планирование инвестиций (разрабатываются инвестиционные программы и конкретные инвестиционные проекты); оперативное планирование инвестиций (разрабатываются бюджеты капиталовложений, графики осуществления проекта, распределение ответственности за реализацию инвестиционного проекта).

Форматы планирования инвестиций. На предприятии планирование инвестиций может вестись в разных формах: бюджетирование, бизнес‑планирование и программирование инвестиций, план портфельных инвестиций, план реальных инвестиций. Каждый формат имеет свои плюсы и минусы. В современной теории планирования инвестициям отводится роль составной части потенциала предприятия.

Поэтому планирование инвестиций выступает как составная часть стратегического планирования, в результате которого определяются способы развития потенциала предприятия.

Планирование инвестиций в плановой экономике. В плановой экономике для каждого предприятия предназначались контрольные цифры, на основании которых оно составляло пятилетние планы с разбивкой по годам. Преобладающей формой планирования в данный период были пятилетние и годовые планы. Каждое предприятие было хорошо обеспечено официальными материалами методического характера по разработке плана экономического и социального развития. Для каждого предприятия разработка этого плана была обязательной.

Планирование инвестиций в рыночной экономике. С переходом на рыночные отношения предприятия стали вынуждены сами планировать свое развитие. На первых этапах реформ многие из них практически отказались от планирования и нормирования, особенно детального, и тем самым сделали значительную ошибку. Практика показывает, что те предприятия, которые с переходом на рыночные отношения не обращали внимания на внутрифирменное планирование, оказались в тяжелейшем финансовом положении и стали неконкурентоспособными. Сейчас доказано, что прогнозирование и планирование являются важнейшими составными частями управления предприятием, и без них вряд ли возможна его успешная работа.

Преимущества планирования инвестиций: возможность предвидеть перспективу развития на будущее; возможность более рационального использования ресурсов; возможность избегания риска банкротства; возможность более целенаправленно и эффективно проводить научно‑техническую и инвестиционную политику; возможность предвидения позитивных и негативных факторов, которые могут повлиять на финансовое состояние и своевременное принятие необходимых мер; возможность повышения эффективности производства и улучшения финансового состояния.

90. Бизнес‑план

Бизнес‑планирование – самостоятельный вид плановой деятельности, которая непосредственно связана с предпринимательством.

Бизнес‑план – это документ, в котором описываются все основные аспекты предпринимательской деятельности, анализируются главные проблемы, с которыми может столкнуться предприниматель, и определяются основные способы решения этих проблем.

Бизнес‑план выполняет пять функций.

Первая функция связана с возможностью его использования для разработки стратегии бизнеса. Эта функция необходима в период создания предприятия, а также при выработке новых направлений его деятельности.

Вторая функция – планирование. Она позволяет оценить возможности развития нового направления деятельности, контролировать процессы внутри фирмы.

Третья функция позволяет привлекать извне денежные средства (ссуды, кредиты). Решающим фактором при предоставлении кредита является наличие тщательно проработанного бизнес‑плана.

Четвертая функция позволяет привлечь к реализации планов предприятия потенциальных партнеров, которые пожелают вложить в производство собственный капитал или технологию.

Пятая функция позволяет путем вовлечения всех сотрудников в процесс составления бизнес‑плана улучшить их информированность о предстоящих действиях, скоординировать усилия, распределить обязанности.

Основные разделы бизнес‑плана.

Описание предприятия – указываются основные сведения о предприятии; краткая история предприятия; тип бизнеса, основные виды деятельности.

Описание отрасли – описываются специфика отрасли, современное состояние и перспективы ее развития, технологическая изменчивость, капиталоемкость, ресурсоемкость, уровень монополизма.

Описание продукции – указываются показатели качества; экономические показатели; внешнее оформление; сравнение с другими аналогичными товарами; патентная защищенность; показатели экспорта и его возможности.

В разделе «Анализ рынка сбыта» указывается, насколько часто и охотно покупатели приобретают товар или обращаются за услугами; кто именно покупает товар или обращается за услугами (полезно поинтересоваться у потребителя, что именно привлекло его в вашем товаре или услуге) и т. п.

План маркетинга содержит информацию по таким направлениям, как схема распространения товара, ценообразование, реклама, методы стимулирования потребителей.

План производства содержит описание всего производственного процесса. Он готовится только теми предпринимателями, которые собираются заниматься производством какой‑либо продукции или услуги. Главная задача раздела – подтвердить расчетами, что создаваемая фирма в состоянии реально производить необходимое количество товаров (услуг) в нужные сроки и с требуемым качеством.

Организационный план отвечает на вопросы, какие специалисты понадобятся для успешного ведения дела; на каких условиях вы будете привлекать специалистов – на постоянную работу, по контракту, в качестве совместителей; как будет оплачиваться труд каждого работника фирмы, на каких принципах и условиях будет осуществляться стимулирование.

Финансовый план обобщает в стоимостном выражении возможные результаты принятых решений по предыдущим разделам бизнес‑плана.

Существует два основных подхода к разработке бизнес‑плана.

Первый подход заключается в том, что инициаторы проекта сами разрабатывают бизнес‑план, а методические рекомендации получают у специалистов, в частности у возможных инвесторов.

При втором подходе инициаторы бизнес‑плана сами его не разрабатывают, а выступают в качестве заказчиков. Разработчиками бизнес‑плана являются специализированные фирмы.

Типы инвесторов

Инвестиционная деятельность ведется на каждом предприятии или ином экономическом субъекте с различной степенью эффективности. Эффективность инвестиционных проектов является категорией, характеризующей соотношение затрат и результатов инвестиций. В хозяйственной практике на данные параметры воздействует большое количество факторов, однако определяющим фактором является тип инвестора.

Тип инвестора – это разновидность субъектов инвестиционной деятельности, занимающихся инвестированием, для которых характерны особенности принятия инвестиционных решений. В основу выделения типологии инвесторов закладываются следующие критерии группировки: моральные качества, склонность к риску, этичность, партнерские намерения и т. д.

Важность типологии инвесторов. Знание типологии инвесторов позволяет предприятиям прогнозировать вероятности наступления каких‑либо событий, вероятности принятия каких‑либо решений, связанных с инвестиционной деятельностью, и т. д. Кроме того, тип инвестора оказывает влияние на интенсивность оборота инвестиций, инвестиционный цикл и на эффективность деятельности предприятия в целом. Тип инвестора является определяющим фактором при разработке инвестиционной стратегии, поскольку важные соотношения инвестиционной деятельности «прибыльность – риск» и «прибыльность – ликвидность» воспринимаются различными типами инвесторов по‑разному. Соотношение форм инвестирования также является показателем типа инвесторов предприятия. Наибольшее распространение в теории инвестирования получила распространение классификация типов инвесторов по отношению их к риску и доходности.

Консервативные инвесторы – это инвесторы, которые нацелены на получение стабильного размера дохода в течение продолжительного промежутка времени. Такие инвесторы предпочитают осуществлять вложения средств в ценные бумаги с низким уровнем риска, которые обеспечивают непрерывный поток платежей в виде процентных или дивидендных выплат.

Умеренные инвесторы – это инвесторы, которые в качестве основного ориентира избирают уровень дохода, формирующийся как за счет дивидендных и процентных выплат, так и за счет курсовой разницы при рассчитанном уровне риска. Для таких инвесторов период инвестирования не ограничен какими‑то определенными рамками и условиями.

Агрессивные инвесторы – это инвесторы, которые имеют своей целью получение максимально высокой курсовой разницы от каждой сделки. Для таких инвесторов срок инвестирования по времени ограничен длительностью инвестиционной операции, уровень риска очень высок. Эти инвесторы предпочитают больший риск, но и большую доходность.

Данная классификация особенно важна, поскольку отношение к риску, прибыли и ликвидности пронизывает все финансовые и инвестиционные решения предприятия. Неслучайно основной классификацией финансовой политики предприятия является группировка типов политики на агрессивную, консервативную и умеренную. Агрессивные инвесторы склонны к заключению более рискованных сделок. Основным подходом к инвестированию для них является максимизация прибыли любой ценой. Умеренные инвесторы имеют возможность извлекать преимущества не только среднего уровня риска, но и стабильности инвестиционной деятельности и стабильность сравнительно небольших размеров поступлений от инвестиционных проектов. Консервативные инвесторы, как правило, являются не очень мобильными.

Для того чтобы получить их согласие на использование их инвестиционных ресурсов, необходимо предоставить им очень убедительные доказательства целесообразность осуществления инвестиционного проекта.