Комплексный подход: описание методик финансового и инвестиционного анализа, программа с реализацией методики, примеры расчета.
Инвестиционный анализ делается на основе методики оценки прогноза изменения денежных потоков, порожденных инвестиционным проектом. В данной методике инвестиционного анализа сделана привязка к российской системе налогообложения, учтена возможность корректировки на уровень инфляции, и используются переменные барьерные ставки и уровни реинвестиций.
Рассматривается три варианта финансирования инвестиционного проекта: за счет собственных средств, по схеме лизинга и за счет ссуды. Приводятся соответствующие формулы и примеры расчета IRR и NPV. Имеется четыре варианта расчета барьерной ставки и три уровня реинвестирования.
Три варианта экстраполятора для прогноза будущих значений параметров. Рассматривается четырнадцать прогнозируемых параметров инвестиционного проекта. Так же включены темы анализа чувствительности, анализа изменения ликвидности и платежеспособности и после инвестиционного анализа. Кроме этого, в методику включены десять видов факторного инвестиционного анализа.
В методике анализ финансовой отчетности рассматривается вопрос выбора цели анализа, выбор оптимальных показателей, анализ ликвидности, платежеспособности, рентабельности и оборачиваемости. Кроме этого, для углубленного анализа финансовой отчетности, приводится семнадцать видов факторного анализа.
Финансовая математика включает стандартные финансовые формулы: расчет операций наращения и дисконтирования, аннуитета, облигаций, амортизаций, векселя, оптимальной партии заказа и различных статистических показателей.
— Альтаир Финансовый калькулятор 2.xx.
— Альтаир Финансовый калькулятор 2.xx.
Основной целью методик и программ, если не учитывать коммерческую составляющую, является:- повышения выгодности и снижение риска инвестирования (программа Альтаир Инвестиционный анализ 2.хх);- улучшения качества и повышение эффективности управления предприятием (программа Альтаир Анализ финансовой отчетности 2.хх);- ускорение и облегчение проведения финансовых расчетов (программа Альтаир финансовый калькулятор 2.хх).
В названии сайта «Инструменты финансового и инвестиционного анализа» отражается подход к использованию данных методик и программ — анализ не делается ради анализа, это только инструмент для оценки текущей ситуации и выработки эффективных управленческих решений.
Использование оператора индекс для массивов
Давайте, прежде всего, разберем на простейшем примере алгоритм использования оператора ИНДЕКС для массивов.
Имеем таблицу зарплат. В первом её столбце отображены фамилии работников, во втором – дата выплаты, а в третьем – величина суммы заработка. Нам нужно вывести имя работника в третьей строке.
- Выделяем ячейку, в которой будет выводиться результат обработки. Кликаем по значку «Вставить функцию», который размещен сразу слева от строки формул.
- Происходит процедура активации Мастера функций. В категории «Ссылки и массивы» данного инструмента или «Полный алфавитный перечень» ищем наименование «ИНДЕКС». После того, как нашли этого оператора, выделяем его и щелкаем по кнопке «OK», которая размещается в нижней части окна.
- Открывается небольшое окошко, в котором нужно выбрать один из типов функции: «Массив» или «Ссылка». Нужный нам вариант «Массив». Он расположен первым и по умолчанию выделен. Поэтому нам остается просто нажать на кнопку «OK».
- Открывается окно аргументов функции ИНДЕКС. Как выше говорилось, у неё имеется три аргумента, а соответственно и три поля для заполнения.
В поле «Массив» нужно указать адрес обрабатываемого диапазона данных. Его можно вбить вручную. Но для облегчения задачи мы поступим иначе. Ставим курсор в соответствующее поле, а затем обводим весь диапазон табличных данных на листе. После этого адрес диапазона тут же отобразится в поле.
В поле «Номер строки» ставим цифру «3», так как по условию нам нужно определить третье имя в списке. В поле «Номер столбца» устанавливаем число «1», так как колонка с именами является первой в выделенном диапазоне.
После того, как все указанные настройки совершены, щелкаем по кнопке «OK».
- Результат обработки выводится в ячейку, которая была указана в первом пункте данной инструкции. Именно выведенная фамилия является третьей в списке в выделенном диапазоне данных.
Мы разобрали применение функции ИНДЕКС в многомерном массиве (несколько столбцов и строк). Если бы диапазон был одномерным, то заполнение данных в окне аргументов было бы ещё проще. В поле «Массив» тем же методом, что и выше, мы указываем его адрес.
В данном случае диапазон данных состоит только из значений в одной колонке «Имя». В поле «Номер строки» указываем значение «3», так как нужно узнать данные из третьей строки. Поле «Номер столбца» вообще можно оставить пустым, так как у нас одномерный диапазон, в котором используется только один столбец. Жмем на кнопку «OK».
Результат будет точно такой же, что и выше.
Это был простейший пример, чтобы вы увидели, как работает данная функция, но на практике подобный вариант её использования применяется все-таки редко.
Окупаемость (рр)
Период, в течение которого поступят средства в размере, компенсирующем первоначальные инвестиции, называется периодом окупаемости. Он измеряется в месяцах и годах. Момент окупаемости наступает, когда NPV становится положительным.
Алгоритм расчета зависит от равномерности распределения доходов. Если размер ожидаемой прибыли нормально распределен, то РР рассчитывается по такой формуле:
РР = IC : FV.
РР должен быть меньше максимально приемлемого срока.
| Период | Денежный поток, тыс. руб. | Накопленный денежный поток, тыс. руб. |
| 0 | — 25 | -25 |
| 1 | 20 | -25 20 = -5 |
| 2 | 25 | -5 25 = 20 |
| 3 | 30 | 20 30 = 50 |
РР = 1 5 : 25 = 1,2 года.
Рассчитанный по данной формуле РР не учитывает временной фактор. Этот недостаток устраняет дисконтированный период окупаемости (DPB) – промежуток времени, который потребуется для возмещения инвестиций за счет настоящей стоимости поступлений. Он рассчитывается путем деления расходов на NPV, приведенный к настоящему времени. При анализе проектов с помощью РР и DPP справедливы такие условия:
а) проект принимается, если он окупается;
б) если рассчитанный период меньше максимально допустимого, который компания считает приемлемым, то проект принимается;
в) из ряда вариантов приемлемым является тот, срок окупаемости у которого меньше.
DPP и РР позволяют получить приближенные оценки ликвидности и рискованности.
| Период | Денежный поток, тыс. руб. | Накопленный денежный поток, тыс. руб. |
| 0 | — 30 | -30 |
| 1 | 17, 86 | -30 17,86 = -32,14 |
| 2 | 19, 925 | -32.14 19,925 = 12,215 |
| 3 | 21, 36 | -12,215 21,36 = 9,145 |
DPP = 1 12215 / 21360 = 1 1,57 = 2,57 года.
РР отображает количество лет, в течение которых окупятся первоначальные инвестиции. Но инвестор надеется не только вернуть средства, но и заработать прибыль. Экономическая доходность определяется за период времени, следующий после окупаемости. Если срок действия проекта соответствует РР, то инвестор понесет убыток в виде недополученной прибыли от других направлений вложения средств.
DPP и РР имеют свои плюсы и минусы. Их нельзя рассматривать в качестве единственного критерия выбора.
Пример 11.1. ооо «белый свет»
В данном разделе приведены расчёты основных показателей коммерческой и бюджетной эффективности проекта, а также расчёт показателей рентабельности текущей деятельности по годам реализации проекта.
Расчёт показателей коммерческой эффективности проекта
Для рассматриваемого предприятия были рассчитаны следующие показатели эффективности инвестиций:
Расчет чистой текущей стоимости произведен по формуле:
где,
В общем виде расчёт показателей эффективности проекта приведён в следующей таблице.
| показатель год от начала проекта | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
|---|---|---|---|---|---|
| Приток денежных средств | 6900 | 15192 | 32430 | 45550 | 66449 |
| Выручка от реализации продукции | 6900 | 15192 | 32430 | 45550 | 62555 |
| Возврат капвложений (условная реализация ОС) | 3894 | ||||
| Отток денежных средств | 9209 | 17624 | 30538 | 42193 | 58085 |
| Инвестиционные затраты | 3486 | 3870 | 2330 | 2025 | 2164 |
| Материалы, работы, услуги | 4749 | 11872 | 24721 | 35392 | 49386 |
| Зарплата персонала | 521 | 849 | 1349 | 1787 | 2433 |
| Начисления на зарплату | 75 | 121 | 193 | 256 | 348 |
| Налоговые платежи | 378 | 912 | 1946 | 2733 | 3753 |
| Денежный поток | -2309 | -2432 | 1892 | 3357 | 8364 |
| Нарастающим итогом | -2309 | -4742 | -2849 | 507 | 8872 |
| Оценка эффективности инвестиций | |||||
| NPV проекта | 3475 | при | 15% | ||
| IRR проекта, % | 43,8% | ||||
| PI проекта, % | 25% | ||||
| Срок окупаемости (простой), лет | 3,8 | ||||
| Срок окупаемости (по дисконт. потоку), лет | 4,2 |
Таким образом, проект обладает следующими основными показателями эффективности:
Следует отметить, что в состав денежных потоков по проекту включен доход от условной реализации основных средств по завершению расчётного периода проекта. Создаваемые в рамках проекта активы имеют срок эксплуатации, превышающий расчётный период проекта и поэтому в расчётах учтена остаточная стоимость этих объектов.
Кроме того, в состав доходов предприятия включены доходы от реализации НИОКР для ЗАО «Транс-Сигнал» (г. Нижний Новгород), поскольку, в отличие НИОКР для Фонда, данный НИОКР фактически является оказанием платных услуг, осуществляемых инициаторами проекта Заказчику.
Рентабельность текущей деятельности
В данном пункте приводятся сведения о рентабельности текущей деятельности предприятия по годам реализации проекта. Показатели рентабельности приведены в следующей таблице (Табл. 11.8).
| показатель год | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
|---|---|---|---|---|---|
| Рентабельность продаж, % | 24,6% | 12,6% | 18,4% | 17,4% | 16,3% |
| Рентабельность по чистой прибыли, % | 20,4% | 9,2% | 14,6% | 11,6% | 11,9% |
Показатели рентабельности рассчитаны на основании прогнозного отчёта о прибылях и убытках. На протяжении всего рассматриваемого периода деятельность предприятия рентабельна. Не значительное падение рентабельности, в последующий период с 3-го по 5-й год, вызвано, прежде всего, заложенным в расчётах для повышения устойчивости проекта, превышением темпов роста цен на сырьё материалы и комплектующие над темпом роста цен на конечную продукцию.
Проведённые расчёты и анализ полученных значений показателей эффективности инвестиций для проекта показали, что данный проект реализуем.
Значения показателей эффективности проекта свидетельствуют о его высокой эффективности.
Срок окупаемости проекта менее 4-х лет.
Рентабельность текущей деятельности высока.
Пример 11.2. финансовая состоятельность проекта.
С самого начала проверим соответствие нашего баланса золотому правилу финансирования (горизонтальная структура).
Собственный капитал > внеоборотных активов (
5326 : 4440 = 1,20 , что больше единицы.
Или 
(5326 1500)/4440 1059 = 1,24
Этот показатель положительно характеризует структура баланса, так как коэффициент покрытия больше 1.0
Далее более подробно рассмотрим показатели устойчивости.
| Наименование Показателей | Коэффициенты | Норматив | Расчет | |
|---|---|---|---|---|
| 2007 | 2008 | |||
| Коэффициент Капитализации | 0,6 | 0,2 | Ф1<=1 | Ф1=(4р 5р):3р Баланса |
| Коэфф. Обеспеченности Собственными источниками финансирования | 0,22 | 0,73 | Ф2>=0.6-0.8 | Ф2=3р-1р:2р. Баланса |
| Коэффициент Финансовой независимости. | 0,62 | 0,82 | Ф3>=0,5 | Ф3=3р:валюта Баланса |
| Коэфф.финансирования (обратный коэфф.Капитализации). | 1,66 | 4,6 | Ф4>=1 | Ф4=3р:4р 5 Баланса |
| Коэффициент финансовой устойчивости | 0,8 | 0,9 | Ф5>=0.8-0.9 тревожное 0.75 | Ф5=(3р 4р):(валюта баланса) |
| Коэффициент финансовой независимости в части формирования запасов. | 0,83 | 1,42 | Ф6=3р-1р:запасы ндс | |
Исходя из полученных показателей можно сделать вывод о финансовой устойчивости предприятия в 2007 году -коэффициент равен 0,8,в 2008 — 0,9 ,при нормативе от 0.8 до 0.9., одновременно предприятие финансово независимо ,так как коэффициент финансовой независимости 0.62в 2007 году и 0,82 в 2008 году, что больше нормативного – 0,5.
При всех положительных показателях наблюдается недостаток собственных
источников финансирования в 2007 году, но в 2008 году коэффициент в пределах норматива 0,73.
Ликвидность баланса на конец 2007 года выше нормативной и составляет 2,4.
https://www.youtube.com/watch?v=628yBskf_lw
В 2008 году — 7,3 . Хотя ликвидность баланса больше нормативной, но большие значения коэффициента говорят о том, что собственный средства заморожены в оборотных активах предприятия.
Деловая активность предприятия.
В целом деловая активность характеризуется показателем устойчивости
экономического роста, который позволяет предположить ,что предприятию не грозит банкротство. Коэффициент устойчивости экономического роста показывает, какими темпами в среднем увеличивается экономический потенциал предприятия.
Коэффициент устойчивости экономического роста рассчитывается следующим образом:
2007 год — Кр=5316:5326 =99,8% ,в 2008 г — 29464/34790=84,69 %
Хотя в процентном отношении в 2008 году процент снизился по сравнению с
2007 году, но в абсолютном выражении все-таки рост существенен.
| Наименование Коэффициента | Коэффициенты | Расчеты | |
|---|---|---|---|
| 2007 | 2008 | ||
| Коэффициент общей оборачиваемости капитала (ресурсоотдача) | 1,41 | 1,56 | Да1=выручка от реализации /валюта баланса( оборотах) |
| Фондоотдача | 2,9 | 5 | Да4= выручка от реализации /стоимость ОС |
| Показатели управления активами | |||
| Коэффициенты оборачиваемости | 1,76 | 1,71 | Да5=выручка от реализации /:4 р 3 р баланса |
| собственного капитала | |||
| Коэффициент оборачиваемости материальных ресурсов | 11,33 | 4,6 | Да6=выручка от реализации :стр.210 стр.220(оборотов) |
| Коэффициент оборачиваемости денежных средств | 4,3 | 9,3 | Да7=выручка от реализации стр.260 баланса |
В целом деловая активность характеризуется показателем устойчивости
экономического роста, который позволяет предположить ,что предприятию не грозит банкротство.
Фондоотдача также повысилась с 2,9 в 2007 году до 5,0 в 2008 году.
В 2007 г. показатель ресурсоотдачи составил 1,41 ,и 1,56 в 2008 г
Темпы роста прибыли в 2007 г по сравнению с 2007 г составляют 29464/ 5316= 554%
Темпы роста объема продаж 66003:12000 = 550%
Темпы роста валюты баланса 42340 / 8530 = 496%
Золотое правило экономики 
В нашем случае 554 >550 >496 > 100%
Золотое правило соблюдено, прибыль увеличивается быстрее роста объема продаж, объем продаж растет быстрее, чем активы предприятия, т.е. ресурсы используются эффективно.
Оценка рентабельности
На основе данных отчета доходов и расходов и баланса, а также в соответствии с рекомендациями Фонда рассчитаем показатели рентабельность деятельности предприятия.
Чистый объем продаж 2007 г- 12000 тыс.руб ,2008 год- 66003 тыс.руб
Чистые операционные затраты- 6477тыс.руб.; 2008 год-26347 тыс.руб
Чистая прибыль 2007 года- 5316 2008 -го-29464
Среднесписочная численность — 2007 — 8,8 чел в т.ч. штатных 2,5 и
2008 г -16,8 чел, в т.ч. штатных — 3,8
В представленных примерах приведены интегральные показатели эффективности инвестиционных проектов. В примере 11.2. приведен анализ деловой активности, ликвидности и финансовой устойчивости предприятия. Полученные коэффициенты позволяют в интегральной форме оценить динамику и дать количественную оценку экономических изменений в финансовом положении предприятия.
С использованием модели бизнес-процесса, сформированного в программе «AE-Project», оптимизация бизнеса производится в соответствии с диаграммой, представленной на Рис. 11.4. Начинается процесс со сбора исходных данных, которые формируют характеристики процессов, связанных с выполняемым проектом.
По введенным данным формируются основные отчеты по выполняемому проекту: Отчет о движении денежных средств, Отчет о прибыли, Проектный баланс и Показатели эффективности проекта. На первом этапе определяется потребность в финансовой поддержке проекта.
Обязательным условием выполнения проекта является положительное значение итоговой суммы в отчете о движении денежных средств. Для выполнения этого условия предприниматели обращаются в финансовые структуры за кредитом или другим видом финансовой поддержки.
Обращение за внешней финансовой поддержкой влечет дополнительные финансовые расходы, которые могут быть отнесены на период, когда выполняемый проект сможет сформир
овать необходимую сумму для погашения стоимости финансовых услуг. Определение сроков обращения за финансовой поддержкой, величины займа, срока его возврата, срока возврата процентов по займу – все эти задачи определяются с использованием выходных отчетов программы AE-Project.
Краткие итоги.
- Финансовые расчеты должны приводиться к начальному периоду проекта, используя ставку дисконтирования.
- Финансовые коэффициенты определяются на основе прогнозного баланса, плана движения денежных средств, плана расходов и доходов.
- Для эффективного менеджмента проекта проводится горизонтальный и вертикальный анализ балансов и на основании изменения показателей принимаются управленческие решения.
- Для оценки финансового состояния используется ряд показателей рентабельности, финансовой устойчивости, ликвидности, которые являются ключевыми для финансового управления проектом.
Вопросы для контроля:
- Каким образом в финансовом плане учитывается изменение стоимости капитала во времени?
- Что такое ставка дисконтирования?
- Каким образом учитывается поправка на риск?
- Каково различие в периодах окупаемости – с учетом или без учета ставки дисконтирования?
- Основные методы вычисления ставки дисконтирования?
- Различие между планом движения денежных средств и планом доходов и расходов?
- Связь баланса с планом движения денежных средств и планом доходов и расходов?
- Основные показатели финансовой эффективности проекта?
- IRR и его определение?
- РР и его определение?
- NPV и его зависимость от ставки дисконтирования?
- Определение рентабельности основных средств?
- Ликвидность предприятия?
- Финансовая устойчивость?
Упражнения
Откройте программу AE-Project и ознакомьтесь с выходными формами «Отчеты» и «Диаграммы». Проведите анализ финансовых потоков проекта. Проведите корректировку финансовых потоков и выпуска продуктов для вывода проекта на удовлетворительные показатели.
Выход на удовлетворительные показатели выполняется как последовательность изменения входных параметров в соответствии с эффективностью и возможностью этого изменения.
После достижения удовлетворительных экономических результатов перейдите к формированию текста бизнес-плана, используя возможность заготовленного шаблона.
