Б. выберите единственный правильный ответ
А. Верны ли следующие утверждения (да, нет)?
А15. Модель кругооборота показывает взаимодействие фирм и домохозяйств: фирмы предлагают факторы производства и предъявляют спрос на товары, в то время как домохозяйства предлагают товары и предъявляют спрос на факторы производства.
А16. Для экономики в целом доходы равны расходам, потому что доход продавца всегда равен расходам покупателя.
А17. В экономике инъекции всегда равны изъятиям.
А18. В экономике доходы тождественно равны расходам.
А19. В двухсекторной модели экономики частные сбережения должны быть равны инвестициям.
А20. Финансовый рынок — это рынок, на котором инвестиции превращаются в сбережения.
А21. Если государственные расходы превышают налоговые поступления в бюджет, государство выступает кредитором на финансовом рынке.
А22. Государственные расходы являются изъятием из потока доходов, поскольку они в конечном итоге сокращают расходы частного сектора.
А23. В трехсекторной модели экономики при прочих равных условиях увеличение инвестиций ведет к росту профицита государственного бюджета.
А24. В трехсекторной модели экономики инвестиции равны частным сбережениям.
A25. Если расходы экономического агента превышают доходы, он выступает заемщиком.
А26. Увеличение государственных расходов в закрытой экономике при прочих равных условиях ведет к росту частных сбережений.
А27. Валютный рынок — это рынок, на котором страны продают товары друг другу.
А28. Если имеет место профицит государственного бюджета, в страну происходит приток капитала.
А29. В четырехсекторной модели экономики совокупный доход равен совокупному объему производства.
А30. В четырехсекторной модели экономики инвестиции равны частным сбережениям.
А31. В четырехсекторной модели, если частные сбережения равны инвестициям, дефицит государственного бюджета должен быть равен дефициту торгового баланса.
А32. Страна, которая экспортирует больше, чем импортирует, должна иметь дефицит торгового баланса.
А33. Если экспорт превышает импорт, в страну происходит приток каптала.
А34. Экспорт является изъятием из потока расходов, так как продажа другим странам части товаров, произведенных национальной экономикой, сокращает количество товаров, остающихся для потребления внутри страны.
А35. Если имеет место дефицит торгового баланса, из страны происходит отток капитала.
А36. Импорт является инъекцией, так как он ведет к росту потребительских расходов и, следовательно, совокупного дохода и выпуска.
А37. Согласно модели кругооборота снижение инвестиций вызывает снижение экономической активности.
А38. В модели кругооборота располагаемый доход представляет собой разницу между совокупным доходом и величиной налогов, выплаченных домохозяйствами.
Б. Выберите единственный правильный ответ
Б29. Количество агрегированных агентов, которых изучает макроэкономика:
а) 3;
б) 4;
в) 5;
г) 6;
д) определенно сказать нельзя.
Б30. Агрегированным макроэкономическим агентом не является:
а) фирмы;
б) государство;
в) банки;
г) домохозяйства;
д)нет верного ответа.
Б31. К макроэкономическим рынкам не относится:
а) денежный рынок;
б) рынок труда;
в) валютный рынок;
г) мировой рынок золота;
д) финансовый рынок.
Б32. Рынок, который в наибольшей степени может считаться рынком совершенной конкуренции, — это рынок:
а) ценных бумаг;
б) нефти;
в) труда;
г) недвижимости;
д) автомобилей.
БЗЗ. Рынок, который в наименьшей степени может считаться рынком совершенной конкуренции, — это рынок:
а) ценных бумаг;
б) зерна;
в) труда;
г) государственных облигаций;
д) компьютеров.
Б34. Кругооборот в двухсекторной модели показывает:
а) поток дохода между домохозяйствами и фирмами;
б) поток дохода между государством и фирмами;
в) поток дохода между домохозяйствами, фирмами и государством;
г) поток дохода между домохозяйствами и государством.
Б35. В двухсекторной модели кругооборота домохозяйства:
а) покупают услуги факторов производства у фирм;
б) продают услуги факторов производства фирмам;
в) покупают продукцию у фирм;
г) продают продукцию фирмам;
д) верны ответы бид;
е) верны ответы а и г.
Б36. Какая взаимосвязь является прямой и непосредственной в модели кругооборота:
а) товары и услуги обмениваются на факторы производства на рынке экономических ресурсов;
б) заработная плата, рента и процентные платежи обмениваются на доход на рынке товаров и услуг;
в) расходы домохозяйств превращаются в выручку фирм на рынке товаров и услуг;
г) доходы домохозяйств превращаются в выручку фирм на рынке экономических ресурсов;
д) фирмы обменивают выручку на труд, землю и капитал на рынке экономических
ресурсов.
Б37. Ценой заемных средств является:
а) темп инфляции;
б) валютный курс;
в) ставка процента;
г) общий уровень цен;
д) нет верного ответа.
Б38. Доход от фактора «предпринимательские способности» называется:
а) жалованием;
б) процентным доходом;
в) предпринимательским доходом;
г) заработной платой;
д) прибылью.
Б39. Доход от фактора «земля» называется:
а) ставкой процента;
б) ценой земли;
в) прибылью;
г) рентой;
д) предпринимательским доходом.
Б40. В двухсекторной модели экономики:
а) сбережения домохозяйств являются изъятием из кругооборота;
б) инвестиции являются инъекцией;
в) изъятия в виде сбережений равны инъекциям в виде инвестиций;
г) все предыдущие ответы верны;
д) нет верного ответа.
Б41. Главная функция финансового рынка — обеспечение взаимосвязи между:
а) фирмами и государством;
б) домохозяйствами и фирмами;
в) государством и домохозяйствами;
г) кредиторами и заемщиками;
д) фирмами и иностранным сектором.
Б42. В трехсекторной модели экономики предложение товаров и услуг должно быть равно:
а) потреблению;
б) потребление плюс инвестиции;
в) потребление плюс инвестиции плюс государственные закупки;
г) потребление плюс инвестиции плюс государственные закупки минус налоги.
Б43. В трехсекторной модели экономики сбережения домохозяйств:
а) равны инвестициям;
б) плюс инвестиции равны государственным закупкам плюс чистые налоги;
в) плюс чистые налоги равны инвестициям плюс государственные закупки;
г) плюс государственные закупки равны инвестициям плюс чистые налоги.
Б44. Какое равенство неверно для трехсекторной модели экономики:
а)S – I = G — T;
б) S G=I T;
в)S Т=G I;
г) S= (G — T) I.
Б45. В закрытой экономике при увеличении дефицита госбюджета, если частные сбережения фиксированы, инвестиции:
а) увеличиваются;
б) снижаются;
в) не меняются;
г) информации недостаточно.
Б46. В закрытой экономике профицит государственного бюджета равен:
а) налоги плюс трансферты минус государственные закупки;
б) налоги минус трансферты минус государственные закупки;
в) налоги, плюс трансферты плюс государственные закупки;
г) нет верного ответа.
Б47. Государство выступает заемщиком на финансовом рынке, если:
а) расходы правительства превышают налоговые поступления в бюджет;
б) доходы правительства превышают его расходы;
в) имеет место дефицит государственного бюджета;
г) имеет место дефицит торгового баланса;
д) верны ответы а и в
Б48. Государство выступает кредитором на финансовом рынке, если:
а) величина совокупного дохода превышает величину совокупного продукта;
б) изъятия превышают инъекции;
в) государство всегда выступает заемщиком;
г) нет верного ответа.
Б49. Если доходы правительства превышают расходы:
а) государство выступает заемщиком на финансовом рынке;
б) совокупные доходы превышают совокупные расходы;
в) в страну происходит приток капитала;
г) государство выступает кредитором на финансовом рынке;
д) верны ответы б и г.
Б50. Экономика, которая взаимодействует с экономиками других стран, называется:
а) экономикой со сбалансированным торговым балансом;
б) экспортирующей экономикой;
в) импортирующей экономикой;
г) закрытой экономикой;
д) открытой экономикой.
Б51. Цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны, называется:
а) ставкой процента;
б) валютным курсом;
в) индексом Доу-Джонса;
г) коэффициентом Джини;
д) коэффициентом ликвидности.
Б52. Международные потоки капитала представляют собой движение между странами:
а) товаров и услуг;
б) финансовых активов (ценных бумаг);
в) денежных средств, являющихся платой за товары и услуги;
г) денежных средств, являющихся платой за финансовые активы.
Б53. Приток капитала означает поступление в страну:
а) импортных товаров;
б) платы за товары, произведенные в данной стране и проданные другим странам
(иностранному сектору);
в) иностранных финансовых активов;
г) платы за финансовые активы (акции и облигации), выпущенные частными фирмами и государством данной страны и проданные иностранцам (иностранному сектору);
д) платы за иностранные финансовые активы, проданные в данной стране.
Б54. Если импорт превышает экспорт, то:
а) изъятия больше инъекций;
б) совокупный доход (выпуск) меньше совокупных расходов;
в) из страны происходит отток капитала;
г) все предыдущие ответы верны;
д) нет верного ответа.
Б55. Если экспорт превышает импорт:
а) в страну происходит приток капитала;
б) из страны происходит отток капитала;
в) совокупные расходы превышают совокупный доход;
г) совокупный доход превышает совокупные расходы;
д) верны ответы а и г.
Б56. Если имеет место дефицит торгового баланса, страна выступает по отношению к иностранному сектору:
а) заемщиком;
б) кредитором;
в) ни кредитором, ни заемщиком;
г) определенно сказать нельзя.
Б57. В понятие «инъекции» включается:
а) трансфертные платежи;
б) импорт;
в) сбережения;
г) налоги;
д) нет верного ответа.
Б58. В понятие «изъятия» включается:
а) государственные закупки товаров и услуг;
б) трансфертные платежи;
в) экспорт;
г) сбережения;
д) инвестиции.
Б59. В четырехсекторной модели экономики, совокупный выпуск равен сумме:
а) потребления, инвестиций, государственных закупок товаров и услуг и чистого
экспорта;
б) потребления, инвестиций, государственных закупок товаров и услуг, налогов и чистого экспорта;
в) потребления, инвестиций, государственных закупок товаров и услуг и экспорта;
г) заработной платы, ренты, процента, прибыли и сбережений.
Б60. Согласно равенству «изъятий и инъекций» для открытой экономики:
а) S С Ех= I G – Iт;
б) S Т — Ex — I G — Iт;
в) S Т Ех = I G Im;
г) нет верного ответа.
Б61. В соответствии с моделью кругооборота располагаемый доход равен:
а) Yd = Y- Тr Тх;
б) Yd= Y S- Тх;
в) Yd= Y Тr- Тх;
г) Yd = С S Тх;
д) нет верного ответа.
Б62. В соответствии с моделью кругооборота совокупный продукт равен:
а) Y= С I G Ех;
б) Y=C I G Xn;
в) Y= С S Т Im;
г) У= С I S G Xn;
д) нет верного ответа.
Б6З. Частные сбережения равны:
а) сумме частных инвестиций и дефицита государственного бюджета за вычетом
профицита торгового баланса;
б) сумме частных инвестиций и излишка государственного бюджета за вычетом профицита торгового баланса;
в) сумме частных инвестиций и дефицита государственного бюджета за вычетом дефицита торгового баланса;
г) сумме дефицита государственного бюджета и профицита торгового баланса за вычетом частных инвестиций.
Б64. Выберите верное соотношение для четырехсекторной модели экономики:
а) С I G Xn=C S Т Im;
б) (I- S) (G-Т)= -Хп;
в) Y= С S I G Хп;
г) нет верного ответа.
Б65. В модели открытой экономики превышение инвестиций над частными сбережениями равно величине:
а) чистого экспорта;
б) дефицита торгового баланса плюс профицит государственного бюджета;
в) профицита государственного бюджета;
г) чистых инвестиций;
д) дефицита торгового баланса.
Б66. Сокращение дефицита госбюджета сопровождается:
а) снижением частных сбережений;
б) снижением инвестиций;
в) ростом импорта;
г) снижением экспорта;
д) нет верного ответа.
Б67. Чтобы в модели кругооборота получить располагаемый доход, необходимо из величины совокупного дохода (У) вычесть:
а) чистые налоги и прибавить трансферты;
б) налоги и прибавить трансферты;
в) трансферты и прибавить налоги;
г) и налоги, и трансферты.
Б68. В четырехсекторной модели экономики профицит государственного бюджета равен:
а) сумме превышения инвестиций над частными сбережениями и дефицита торгового баланса;
б) сумме превышения частных сбережений над инвестициями и дефицита торгового баланса;
в) сумме превышения инвестиций над частными сбережениями и профицита торгового баланса;
г) сумме превышения частных сбережений над инвестициями и профицита торгового баланса.
Б69. Если экспорт превышает импорт, то при равенстве инвестиций и частных сбережений в модели открытой экономики имеет место:
а) профицит государственного бюджета и дефицит торгового баланса;
б) профицит торгового баланса и профицит государственного бюджета;
в) дефицит торгового баланса и дефицит государственного бюджета;
г) дефицит государственного бюджета и профицит торгового баланса.
Б70. В четырехсекторной модели экономики дефицит торгового баланса равен сумме:
а) дефицита государственного бюджета и превышения частных сбережений над инвестициями;
б) дефицита госбюджета и превышения инвестиций над частными сбережениями;
в) профицита госбюджета и превышения инвестиций над частными сбережениями;
г) профицита госбюджета и превышения частных сбережений над инвестициями.
Б71. Если частные сбережения равны 200 млрд дол., бюджетный дефицит составляет 50 млрд дол., а дефицит торгового баланса равен 10 млрд дол., то инвестиции равны:
а) 140 млрд дол.;
б) 150 млрд дол.;
в) 160 млрд дол.;
г) 200 млрд дол.;
д) 260 млрд дол.
Б72. В открытой экономике совокупный объем выпуска (совокупный продукт) (Y) составляет 4000 млрд дол., потребительские расходы — 2600 млрд дол., инвестиции — 900 млрд дол., государственные закупки — 850 млрд дол., чистые налоги — 800 млрд дол. Величина частных сбережений равна:
а) 550 млрд дол.;
б) 600 млрд дол.;
в) -50 млрд дол.;
г) -350 млрд дол.;
д) 50 млрд дол.
Б73. Если в закрытой экономике потребительские расходы составляют 1000 млрд дол., частные сбережения — 100 млрд дол., государственные закупки товаров и услуг — 300 млрд дол., а государственный бюджет сбалансирован, то совокупный объем выпуска равен:
а) 1000 млрд дол.;
б) 1100 млрд дол.;
в) 1200 млрд дол.;
г) 1300 млрд дол.;
д) 1400 млрд дол.
Б74. Если в экономике инвестиции равны 600 млрд дол., государственные закупки товаров и услуг — 900 млрд дол., чистые налоги — 800 млрд дол., частные сбережения — 750 млрд дол., то сальдо торгового баланса равно:
а) 50 млрд дол.;
б) -50 млрд дол.;
в) 150 млрд дол.;
г) 250 млрд дол.;
д) -150 млрд дол.
Б75. Если совокупный объем выпуска равен 1000 млрд дол., государственные закупки товаров и услуг — 250 млрд дол., потребительские расходы — 500 млрд дол., чистый экспорт равен 100 млрд дол., а дефицит государственного бюджета составляет 40 млрд дол., то величина располагаемого дохода равна:
а) 700 млрд дол.;
б) 750 млрд дол.;
в) 790 млрд дол.;
г) 810 млрд дол.;
д) 850 млрд дол.
Б76. Если в экономике страны инвестиции равны 800 млрд дол., дефицит торгового баланса составляет 100 млрд дол., а частные сбережения равны 1000 млрд дол., то сальдо государственного бюджета равно:
а) -200 млрд дол.;
б) -300 млрд дол.;
в) 300 млрд дол.;
г) 700 млрд дол.;
д) 900 млрд дол.
Г. Решите задачи
Г1. В экономике страны располагаемый доход (Yd) равен 4800 млрд дол., потребительские расходы — 4100 млрд дол., дефицит бюджета составляет 100 млрд дол., а дефицит торгового баланса равен 50 млрд дол. Определите инвестиции.
Г2. В экономике страны инвестиции равны 900 млрд дол., профицит торгового баланса составляет 150 млрд дол., потребительские расходы — 5000 млрд дол., дефицит государственного бюджета равен 100 млрд дол. Определите располагаемый доход.
ГЗ. В экономике страны располагаемый доход равен 5000 млрд дол., потребительские расходы — 4200 млрд дол., инвестиции — 1100 млрд дол., дефицит торгового баланса составляет 100 млрд дол. Определите состояние государственного бюджета.
Г4. В экономике страны инвестиции равны 700 млрд дол., частные сбережения — 400 млрд дол., профицит государственного бюджета равен 200 млрд дол. Определите сальдо торгового баланса.
Г5. Экономика страны характеризуется следующими показателями: совокупный объем выпуска (У) — 8000 млрд дол., профицит государственного бюджета равен 100 млрд дол., дефицит торгового баланса составляет 200 млрд дол., государственные закупки товаров и услуг — 1200 млрд дол., потребительские расходы — 6000 млрд дол. Определите располагаемый доход и сбережения частного сектора.
Г6. В экономике страны совокупный объем выпуска равен 5000 млрд дол., инвестиции — 500 млрд дол., сальдо госбюджета составляет 20 млрд дол., потребительские расходы — 3000 млрд дол., государственные закупки товаров и услуг — 900 млрд дол. Определите чистый экспорт, чистые налоги, располагаемый доход, частные сбережения.
Г7. В экономике страны совокупный объем выпуска равен 800 млрд дол., располагаемый доход — 656 млрд дол., потребительские расходы — 608 млрд дол., сальдо госбюджета составляет 32 млрд дол., дефицит торгового баланса равен 16 млрд дол. Определите государственные закупки, частные сбережения, инвестиции.
Г8. Определите величину чистого экспорта в экономике, если совокупный объем выпуска равен 500 млрд дол., потребительские расходы — 350 млрд дол., трансферты за вычетом налогов составляют 20 млрд дол., инвестиции — 150 млрд дол., а дефицит государственного бюджета равен 120 млрд дол.
Г9. В закрытой экономике потребительские расходы составляют 2200 млрд дол., инвестиции — 700 млрд дол., государственные закупки — 500 млрд дол., трансферты — 100 млрд дол., выплаты процентов по государственному долгу — 50 млрд дол., налоги — 600 млрд дол. Определите частные сбережения и сальдо государственного бюджета.
Болезнь прогрессирует
Граждане все еще остаются консервативными инвесторами. По словам Алексея Тимофеева, около 60% совокупного портфеля граждан инвестировано в разного рода облигации. Но характерной тенденцией 2020 года стал рост доли инвестиций в акции, говорит Дмитрий Леснов.
Эту тенденцию можно проследить и на основе активов на ИИС: оборот по счетам за 11 месяцев составил 1,2 трлн рублей: в структуре оборота 85% составили сделки с акциями, 9% — с облигациями, 5% — с биржевыми фондами. Стоить отметить, что основная доля ИИС — 97,8% — приходится на брокерские счета, и лишь 2,2% — на доверительное управление.
Выздоровление не предвидится
Рынок качественно изменился с приходом массового розничного инвестора, это стало особенно ощутимо в этом году, говорит Владимир Потапов. Во-первых, приток частных инвесторов оказывает ощутимую поддержку котировкам акций, все более заметно влияние на ценообразование.
Во-вторых, благодаря притоку средств перезапустились IPO на российском рынке. В-третьих, это стимулировало развитие сектора высокодоходных облигаций средних компаний, а также обеспечило рост запроса на торговлю иностранными ценными бумагами и увеличение доли еврооблигаций в портфелях.
«Думаем, что отметку в 10 млн брокерских счетов российский рынок сможет преодолеть уже в 2021 году. Мы ждем дальнейшего роста проникновения инвестиций в сбережения россиян. К концу года доля таких вложений должна составить 20%, хотя еще полтора года назад показатель находился на отметке 13%.
Несмотря на такой сильный рост, уровня насыщения мы еще не достигли. По нашим оценкам, он находится на отметке 40% и может быть достигнут в ближайшие три года при условии сохранения текущей рыночной и регуляторной конъюнктуры. Следовательно, можно говорить о притоке еще 7-8 трлн рублей частных сбережений на рынок», — считает глава «ВТБ Капитал Инвестиции».
Игорь Федосенко отмечает, что развитие индустрии продолжится даже более высокими темпами. Один из главных стимулов, повлиявших на рекордный приток массовых инвесторов на фондовый рынок, — доступность биржевой инфраструктуры. «Когда человек может купить ценные бумаги или паи ПИФов, а потом следить за своим портфелем, за движениями рынка с мобильного телефона — это принципиально меняет развитие индустрии», — говорит он.
При этом основными активами в портфелях останутся российские акции, которые остаются фундаментально недооцененными. Долговой рынок продолжит конкурировать по доходности с банковскими вкладами, а изменения налогообложения не сделают инвестиции в облигации менее предпочтительными.
По мнению руководителя управления координации бизнеса и развития продаж «Атон» Евгения Никитина, наибольшими бенефициарами окончания пандемии станут value-компании, то есть крупные компании со сформировавшимся бизнесом, поэтому их в портфеле станет больше. В секторальном плане это нефтегазовые, горно-металлургические и финансовые компании.
«Соотношение «депозиты/фондовый рынок» в значительной степени не изменится в ближайшем будущем, говорит Владимир Яровой. «Средства на депозитах — это в первую очередь финансовая подушка, доступ к которой можно получить в любой момент. Ценные бумаги на фондовом рынке — это инструмент инвестирования и приумножения средств, в первую очередь на долгий срок.
Не считаем, что нужно делать радикальный выбор — или депозиты, или фондовый рынок. Скорее, эти два варианта — часть одного грамотно диверсифицированного финансового портфеля. Однако потенциал значительного роста средств на брокерских счетах, безусловно, есть, но это необязательно средства, снятые с депозитов», — считает он.
«На самом деле, не разочароваться в фондовом рынке позволяет грамотно выстроенная стратегия и финансовая грамотность. Ведь даже кризис — это возможности для подкованного инвестора. Новичкам стоит начинать инвестировать с консервативных инструментов, выпущенных надежными компаниями, таких как облигации.
История болезни
Сейчас количество розничных инвесторов насчитывает уже более 8,5 млн, а каждый месяц инвестировать начинают по 400-500 тыс. новых клиентов. Однако, как говорит глава НАУФОР Алексей Тимофеев, зафондированных счетов вдвое меньше, чем 8,5 млн. За 11 месяцев 2020 года приток средств физлиц в российские акции составил 300 млрд рублей против 47 млрд рублей годом ранее, свидетельствуют данные «Мосбиржи» (в ноябре, когда рынки подросли, многие инвесторы продавали свои бумаги, фиксируя прибыль).
Общая стоимость ценных бумаг на счетах розничных инвесторов в депозитариях РФ к концу третьего квартала 2020 года без учета вложений в паи ПИФов и ценных бумаг в портфелях доверительного управления достигла 4,7 трлн рублей (рост на 45% за год), отмечает Банк России.
Одним из способов привлечения граждан на фондовый рынок выступают индивидуальные инвестиционные счета (ИИС). С начала года таких счетов было открыто свыше 1,6 млн — это половина всех открытых ИИС с 2021 года (более 3,2 млн). Объем активов на ИИС на конец сентября составлял 285,6 млрд рублей, что почти вдвое больше аналогичного периода прошлого года, свидетельствуют данные ЦБ.
Как следует из данных Московской биржи, число активных клиентов, которые совершали хотя бы одну сделку в месяц, в ноябре составляло 1,3 млн человек, но это втрое больше, чем годом ранее. Если на конец 2021 года их доля была равна около 10%, то по итогам третьего квартала уже составляла 17%.
«Сейчас все более популярной среди частных инвесторов, торгующих самостоятельно, становится стратегия портфельного инвестирования. Она подразумевает долгосрочный подход к инвестированию (более года), а также широкую диверсификацию как по рынкам (российский рынок, рынок иностранных ценных бумаг) и инструментам, так и по различным секторам.
Первые симптомы: низкие ставки, мобильные приложения
Можно выделить несколько факторов, сподвигнувших россиян выйти на неизвестный им рынок. Во-первых, ключевая ставка в России в 2020 году продолжала падать: с 6,25% на начало года она снизилась до 4,25% по состоянию на 17 декабря. Вслед за ней снижались и ставки по депозитам, что способствовало притоку частных инвесторов на фондовый рынок в поисках более высокой доходности.
Помимо рекордно низкого для России значения ключевой ставки, увеличению числа инвесторов способствовало упрощение и удобство открытия счета с помощью мобильных приложений крупнейших банков. Сейчас этот процесс занимает всего несколько минут. Развитие мобильных приложений — сейчас один из трендов и главных целей брокерских домов.
На руку профучастникам сыграл и рост волатильности на финрынках из-за пандемии: например, в середине марта Индекс МосБиржи опускался до значения 2112 пунктов, а в декабре уже показывал рекорд в 3276 пунктов, а индекс S&P 500 падал ниже 2235 пунктов и рос выше 3700 пунктов.
«Пандемия привела к существенному снижению рынка, а затем к столь же быстрому росту. Это создало дополнительные возможности для инвесторов. При этом долгосрочный восходящий тренд на рынках сохранился — конец года отмечен новыми максимумами практически по всем фондовым индексам.
Поэтому практически любые стратегии, направленные на рост рынка, дали положительные результаты. Это безусловно привлекло внимание новых клиентов», — говорит руководитель группы продаж и клиентских операций департамента брокериджа Промсвязьбанка Игорь Федосенко.
«После просадки в марте к нам на брокеридж и доверительное управление приходили клиенты, которые говорили: «Я понимаю или я посмотрел на историю торгов и вижу, что акции даже самых крупных и надежных компаний стоят сейчас так дешево, как уже давно не стоили, а значит это хороший момент купить, пока дешево».
То есть помимо доступности биржевой инфраструктуры, играет роль еще доступность информации и специальной литературы — даже новички довольно неплохо представляют, где смотреть биржевую статистику, историю торгов, прогнозы инвестаналитиков и новости эмитентов», — обращает внимание он.
Притоку помог и период нерабочих дней во втором квартале, к тому же перевод большинства сотрудников на удаленную работу расширил возможности для инвестиций тем, кто не мог раньше уделять этому достаточно времени.
Для участников рынка и регулятора это, с одной стороны, вызов, ведь в России раньше не было такого интереса к ценным бумагам со стороны населения, но, с другой стороны, это возможность повысить эффективность фондового рынка путем разработки новых инструментов, предложения новых продуктов в ответ на спрос со стороны населения, улучшения инфраструктуры, говорит и.о. директора департамента глобальных рынков Сбербанка Владимир Яровой.
«Например, на фоне популярности ИИС среди населения уже внесены предложения по формированию третьего типа ИИС, который предполагает инвестиции на более долгий срок с возможностью получения налогового вычета. Иностранными акциями теперь можно торговать в российской юрисдикции, в том числе и в рублях на «Московской бирже».
Брокеры значительно упростили клиентам доступ к брокерским услугам — брокерский счет теперь можно открыть онлайн, торговать — через мобильные приложения, пополнять счет и выводить средства также можно в электронном формате. То есть уже сейчас можно сказать, что инфраструктура фондового рынка стала более эффективной и удобной для клиента», — пояснил он.
Пилюля от всех болезней
Большинство пришедших на рынок инвесторов никогда раньше не сталкивались с продуктами сложнее депозита и не всегда понимают, что за свои средства теперь отвечают они сами. На фондовом рынке нет Агентства по страхованию вкладов (АСВ), которое могло бы вернуть до 1,4 млн рублей, здесь нет и гарантированной доходности, закрепленной в договоре обслуживания — все зависит от того, как поведет себя рынок, а он бывает непредсказуем и для опытных, профессиональных инвесторов — например, когда цена нефти становится отрицательным значением.
Согласно опросу профучастников, граждане начинают инвестировать с небольших сумм, постепенно наращивая свой портфель. Финансовая грамотность новичков растет, но остается все еще низкой. Покупая имена лишь известных им компаний, новички не всегда могут разобраться в особенностях их бизнеса, на какие новости будут реагировать акции, или и не могут спрогнозировать, что ждет саму индустрию даже через год — особенно, если этот год 2020-й.
Частному инвестору не стоит обольщаться и становиться самоуверенным: он все еще маленький человек перед большой системой в лице ее инфраструктуры и институциональных участников. Яркий пример — апрельский случай, когда цена торгуемого на «Мосбирже» фьючерсного контракта на нефть Light Sweet Crude Oil (соответствует WTI) опустилась до нижней границы ценового коридора в $8,84 за баррель, система перестала принимать заявки с меньшими ценами.
«Московская биржа» сообщила об остановке торгов фьючерсами, а после объявила цену экспирации в минус $37,63 за баррель. «Мосбиржа» после прецедента доработала механизм проведения торгов производными финансовыми инструментами при отрицательных значениях цен на базовый актив.
Однако инвесторы потеряли на этом фьючерсе около 1 млрд рублей. Сейчас в суде рассматривается несколько коллективных и одиночных исков к «Мосбирже» и ее инфраструктуре, однако, судя по решению по первому обращению инвесторов — «в иске отказать полностью», — система все же победит.
Брокеры, в одночасье превратившиеся в ключевых рекламодателей российских медиа, транслируют через миллионы экранов бодрые призывы: это вовсе не сложно, и мы знаем, как вам заработать. Поддашься сомнениям — опоздаешь, и бесконечное ралли фондового рынка оседлают другие, более решительные.
Эксплуатируя извечный страх остаться в стороне, когда сосед снимает богатый урожай на поле чудес, можно привлечь даже не миллионы, а десятки миллионов клиентов: подтверждением тому история начала 1990-х. Остается полагаться на добросовестность участников заметно повзрослевшего с тех пор финансового рынка и на сознательность нового поколения инвесторов.
Самолечение или наблюдение у управляющего
По словам директора по брокерскому бизнесу «БКС Мир инвестиций» Олега Чихладзе, в следующем году взойдет звезда коллективных инвестиций и не обязательно в том формате, который есть сейчас: ПИФы или ставка на звездного управляющего. «Это, скорее, будет что-то более структурированное, например, БПИФы или ETF.
Согласно данным ЦБ, число физлиц-клиентов доверительного управления за год выросло на 85%, почти до 480 тысячи человек на конец сентября 2020 года. Инвестиционный портфель в рамках доверительного управления вырос на треть, почти до 900 млрд рублей. Средний размер портфеля в рамках стандартных стратегий составляет примерно 0,8 млн рублей.
По словам первого зампреда ЦБ Сергея Швецова, Банк России вместе с профессиональным сообществом в следующем году должны принять маркетинговые меры, которые бы подтолкнули граждан инвестировать в фондовый рынок через доверительное управление или коллективные инвестиции.
«Анализируя международный опыт, опыт развитых рынков, мы, конечно, видим, что подавляющее число инвестиций идет через схемы коллективного инвестирования, через доверительное управление, а 5-10% — это максимум, что граждане в активном режиме инвестируют сами.
Что мы видим в России? В России две трети инвестируются самостоятельно, одна треть идет через инструменты коллективного инвестирования и доверительного управления», — отметил он. Активы на брокерском обслуживании в 9 раз больше, чем в доверительном управлении (на конец сентября 2020 года они составили 12,7 трлн рублей).
Что касается возможных перетоков от брокеров, то тут можно назвать два фактора, считает глава УК «Альфа-Капитал» Ирина Кривошеева. Первый — это то, что попробовав брокерский формат, клиенты могут предпочесть вариант, экономящий личное время. Второй — это развитие инструмента биржевых фондов, как промежуточного между прямым вложением в акции.
«По данным исследования РОМИР, один из основных драйверов для выбора управляющей компании — это желание довериться профессионалам и потребность экономить свое время, поэтому, безусловно, многие инвесторы отдадут предпочтение именно такой модели инвестирования», — говорит она.
«Плюсом услуг доверительного управления является то, что клиент может сосредоточиться на своем собственном бизнесе, или карьере, а управление сбережениями доверить профессионалам. Зачастую формирование диверсифицированных портфелей занимает много времени и сил, требует экспертизы.
Помимо этого, с изменениями в налоговом законодательстве в 2021 году, самым эффективным с налоговой точки зрения способом инвестирования становится покупка паев ПИФ. Во-первых, налогами не облагаются все денежные притоки внутри ПИФ, будь то полученные купоны, дивиденды или прибыль от сделок купли-продажи.
Во-вторых, НДФЛ на прибыль от владения паями уплачивается только в момент погашения, а не ежегодно. Более, того обмен одного ОПИФ на другой в рамках одной УК не влечет налоговых последствий. В-третьих, при удержании паев в течение как минимум 3 лет НДФЛ не облагается прибыль в размере до 3 млн рублей за каждый год.
Сеанс превентивной терапии
Массовый приток физиков заставил регулятора и рынок задуматься о защите неквалифицированных инвесторов. Необдуманные решения новичков на рынке, заложниками которых они становятся сами — не единственная проблема фондового рынка. Иногда под предлогом вклада гражданам предлагаются сложные, структурные продукты, доходность по которым не гарантирована.
В 2020 году после более чем двух лет обсуждений закон о категоризации был принят, он вступает в силу 1 апреля 2022 года. Закон делит всех инвесторов на неквалифицированных и квалифицированных. Квалифицированный инвестор сможет продолжать работать на финансовом рынке в прежнем режиме.
Неквалифицированный инвестор сможет без тестирования приобрести наиболее простые и наименее рискованные инструменты: например, акции, включенные в котировальные списки, государственные ценные бумаги РФ (ОФЗ), облигации российских эмитентов с определенным уровнем кредитного рейтинга и инвестиционные паи биржевых, открытых и интервальных паевых фондов, а также иностранные ценные бумаги, отвечающие определенным критериям (при условии раскрытия информации).
Для приобретения других инструментов, совершения маржинальных сделок и сделок с производными финансовыми инструментами неквалифицированный инвестор должен пройти тестирование на понимание соответствующего инструмента и связанных с ним рисков. Если он не сдаст тест, то сможет воспользоваться механизмом «последнего слова» — совершить желаемую сделку на сумму не более 100 тыс. рублей (либо на сумму одного лота, если его цена превышает 100 тыс. рублей).
При этом он в любом случае должен быть проинформирован о возможных рисках. Тест будет содержать в себе не более семи вопросов: первая группа (3-4 вопроса) будет посвящена опыту инвестора по совершению сделок на финансовом рынке, а вторая — проверять его знания относительно работы финансовых инструментов.
Однако из-за столь бурного роста интереса граждан к фондовому рынку ЦБ предложил до начала тестирования внести прямой запрет на продажу сложных, структурных продуктов. В перечень не рекомендованных к продаже неквалифицированным инвесторам вошли деривативы и сложные облигации, а также стратегии доверительного управления с инвестированием в эти инструменты, маржинальные операции (торговля с плечом), комбинированные вклады.
Согласно данным ЦБ РФ, только в структурные облигации население вложило почти 500 млрд рублей, из которых 195 млрд рублей пришлось на бумаги, выпущенные по российскому праву. Такие облигации, погашенные в этом году, принесли инвесторам в среднем 4% годовых, что меньше обычных депозитов.
«Мониторинг регулятора показывает, что гражданам активно предлагаются различные облигации, размер выплат по которым зависит от конкретных обстоятельств (например, от изменения цены нескольких базовых активов), другие сложные или структурные инструменты, а также комбинированные продукты, где одновременно с заключением договора банковского вклада приобретается инвестиционный инструмент.
При этом финансовые посредники зачастую намеренно вводят клиентов в заблуждение, предоставляя искаженную информацию о характеристиках приобретаемого продукта и последствиях его покупки либо досрочной продажи. Тем самым граждане замещают сберегательные продукты инвестиционными вопреки своему риск-профилю и целям размещения средств», — поясняет свою точку зрения ЦБ.
Заявление регулятора под конец года, когда казалось, что дело решено, закон принят и имеет отложенное действие, шокировало участников рынка. Удивлен был и замминистра финансов Алексей Моисеев, который посоветовал с «осторожностью» подходить к идее дополнительного ограничения граждан в возможности инвестировать на фондовом рынке.
Глава НАУФОР также считает, что для радикальных решений, таких как запреты, сейчас нет никаких оснований. «Мы разделяем обеспокоенность Банка России мисселингом на фондовом рынке, хотя и считаем, что структурные продукты с полной защитой капитала, а также маржинальные сделки неквалифицированным инвесторам запрещать не следует», — говорит Тимофеев.
При таком массовом притоке клиентов, конечно, не удается избежать случаев мисселинга как на стороне профучастника, так и на стороне банка-агента, говорит руководитель направления по взаимодействию с государственными органами УК «Альфа-Капитал» Николай Швайковский.
«На мой взгляд, регулятору правильнее было бы, прежде всего, акцентировать внимание на усилении требований по раскрытию информации о финансовых продуктах как самими профучастниками, так и их агентами. Кроме того, стоит еще раз проанализировать нормативную базу с точки зрения наличия регуляторного арбитража между разными классами финансовых продуктов и услуг, например, продуктов, приобретаемых через профучастников, и отдельных страховых продуктов, являющихся оболочкой, в которую «упакованы» высокорисковые финансовые инструменты.
Есть опасение, что «пожарные» меры со стороны регулятора, идущие вразрез с принятыми на уровне закона сроками по внедрению новых принципов категоризации инвесторов, могут быть слишком поспешными, не до конца проработанными и, как следствие, избыточными с точки зрения регулирования отрасли», — говорит он.
