Оценка инвестиционных проектов в условиях инфляции имеет некоторые особенности. В принципе, эти особенности как бы учитываются в расчете основных показателей, следует только учесть фактор инфляции в потоках денежных средств и коэффициенте дисконтирования. На практике расчет проводится в твердой валюте и постоянных ценах, предполагается, что инфляция на эти показатели практически не влияет. Коэффициент дисконтирования, как правило, принимается на уровне 10%.

Иногда делается следующая ошибка: коэффициент дисконтирования принимается равным банковской ставке рефинансирования (при постоянных ценах), то есть одна составляющая учитывает инфляцию (коэффициент дисконтирования), а другая — нет (денежные потоки). Это приводит к занижению реальной отдачи от проекта.

Не всегда верно использование расчетов в твердой валюте. Например, для России в 1992 г. инфляция составила более 2500%, а рост курс доллара США – менее 300%. Если доходы проекта обеспечиваются рублевыми поступлениями, то мы сталкиваемся с большой недооценкой проектов.

Для устранения этого несоответствия следует устранить влияние инфляции в коэффициенте дисконтирования:

Оценка инвестиционных проектов в условиях инфляции > Оценка инвестиционных проектов > Финансовый менеджмент

где CF — оценка денежных потоков в постоянных ценах.

При небольших значениях инфляции и коэффициента дисконтирования (1 k) / (1 i) (1 k — i) ошибка в оценке денежных потоков составляет величину порядка ki.

Пример. Рассчитать NPV проекта на 12 месяцев при начальных вложениях 1000 руб. в 0-й месяц (денежный поток равномерный по месяцам и составляет 100 руб.), 2%-й инфляции в месяц и коэффициенте дисконтирования, равном 3% в месяц.

Про бизнес:  Многостороннее агентство по инвестиционным гарантиям — Википедия Переиздание // WIKI 2

Результаты расчетов сведены в табл. 4.18.

При использовании упрощенного подхода результат проекта следует признать неудовлетворительным, поскольку NPV < 0 (вариант 1). Но учет инфляции в цене или корректировка коэффициента дисконтирования приводит к совершенно другому результату: NPV > 0. Отличие 2 и 3-го вариантов обусловлено несовпадением (1 k) / (1 i) и (1 k – i), разница практически несущественна.

Таблица 4.18. Сравнение результатов учета инфляции.

Вари­ант

Описание

Коэффици­ент
дискон­тирования,
% / мес.

Инфля­ция,
% / мес

NPV,
руб.

1

Постоянные цены,
номинальный коэффициент дисконтирования

3

-5

2

Цены, изменяющиеся с инфляци­ей,
номинальный коэффициент дисконтирования

3

2

127

3

Постоянные цены, скорректиро­ванный на инфляцию
коэффици­ент дисконтирования

1

126