ВИДЫ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ, И ИХ ОЦЕНКА, Суть расчета показателей доходности — Основы управления риском и доходностью финансовых активов предприятий

ВИДЫ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ, И ИХ ОЦЕНКА, Суть расчета показателей доходности - Основы управления риском и доходностью финансовых активов предприятий Инвестиции

Доходность финансового актива: виды и оценка

Доходность входит в число показателей эффективности и используется применительно к финансовым активам и капи-талу. Это относительный показатель, рассчитываемый соот-несением дохода (D), генерируемого данным финансовым ак-тивом, и величины инвестиции (I) в этот актив, т.е. в наиболее общем виде он может быть представлен следующим образом: k=D / I
В зависимости от вида финансового актива в каче-стве дохода D чаще всего выступают дивиденд, процент, при-рост капитализированной стоимости. Таким образом, сущест-вуют различные варианты расчета доходности. Этот показа-тель измеряется в процентах или долях единицы; первый из-меритель используется для вербальной, или описательной, характеристики финансового актива, второй — при проведении расчетов.
В анализе речь может идти о двух видах доходности — фактической и ожидаемой. Первая рассчитыва-ется post factum и имеет значение лишь для ретроспективного анализа. Гораздо больший интерес представляет ожидаемая доходность, которая рассчитывается на основе прогнозных данных в рамках имитационного перспективного анализа и ис-пользуется для принятия решения о целесообразности приоб-ретения тех или иных финансовых активов. Логика расчета по-казателей доходности может быть описана следующим обра-зом.
Приобретая некий финансовый актив, например ак-ции, инвестор вправе рассчитывать на два вида потенциаль-ных доходов: а) дивиденд; б) доход от прироста капитала. Очевидно, что оба поступления не являются безусловными и могут состояться, как правило, в случае эффективной работы компании, чьи акции приобретены. Оговорка «как правило» сделана потому, что, например, динамика дивидендов и при-были совершенно не обязаны совпадать. Так, многие компании в экономически развитых странах нередко считают целе-сообразным выплатить дивиденды даже в том случае, если отчетный год закончен с убытком. Причина такой на первый взгляд нелогичной политики заключается в том, чтобы избе-жать нежелательных последствий сигнального эффекта нега-тивной информации.
Общий доход, генерируемый инве-стицией I, за определенный период составит величину: D (Р1 — P2), а общая доходность k будет равна отношению общего дохода к величине инвестиций I.
Первое слагаемое в формуле представляет собой текущую доходность (в прило-жении к акциям она называется также дивидендной); второе слагаемое носит название капитализированная доходность. Из приведенной формулы хорошо видно, что общий доход (или, что в данном случае равносильно, общая доходность) имеет два компонента, причем в зависимости от успешности работы и стратегии развития компании, эмитировавшей данный актив, весомость того или иного компонента может быть различной. Таким образом, выбирая для покупки акции той или иной ком-пании, инвестор должен расставить для себя приоритеты — что важнее, дивиденды или доход от прироста капитала.
В некоторых отечественных пособиях по финансовому анализу для оценки эффективности инвестирования в облигации рекомендуют ориентироваться на показатель текущей, или ди-видендной, доходности, под которым понимается отношение дохода, получаемого ежегодно по купонной ставке, к фактиче-ским затратам на приобретение облигации:

где M — номинальная стоимость облигации; Рm — текущая рыночная цена облигации; kk — купонная ставка, %.
Еще одной характеристикой доходности облигации является пока-затель купонной доходности, рассчитываемый по следующей формуле:

Чаще всего этот показатель не рассчитывается, а задается в виде купонной ставки. Значимость этого показателя для оценки доходности облигации невысока, а именно эта ставка дает оценку доход-ности облигации лишь в момент ее эмиссии; в дальнейшем она используется в основном для расчета купонного дохода.
По аналогии с облигациями формулы, могут применяться и для оценки значений ожидаемой доходности акций. Таким образом, доходность бессрочной привилегированной акции, равно как и обыкновенной акции с неизменным дивидендом, находится по формуле

ВИДЫ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ, И ИХ ОЦЕНКА, Суть расчета показателей доходности - Основы управления риском и доходностью финансовых активов предприятий

где D — ожидаемый дивиденд;
Рm — текущая рыночная цена акции.
Риск и доходность в финансовом менеджменте рассматриваются как две взаимосвязанные категории. Они могут быть ассоциированы как с каким-либо отдельным видом фи-нансовых активов, так и с их комбинацией (в дальнейшем под активами мы будем подразумевать в основном такие финан-совые инструменты, как акции и облигации).
Существуют различные определения понятия риск. Так, в наиболее общем виде под риском понимают вероятность возникновения убыт-ков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируе-мым вариантом. Можно сформулировать и более детализиро-ванные подходы к определению этого понятия. В частности, риск может быть определен как уровень финансовой потери, выражающейся в: а) возможности не достичь поставленной цели; б) неопределенности прогнозируемого результата; в) субъективности оценки прогнозируемого результата.
Риск является весьма сложной и многоаспектной категорией. Не случайно в научной литературе приводятся десятки видов риска, при этом основным классификационным признаком ча-ще всего является объект, рисковость которого пытаются оха-рактеризовать и проанализировать. В приложении к финансо-вым активам используют следующую интерпретацию риска и его меры: рисковость актива характеризуется степенью ва-риабельности дохода (или доходности), который может быть получен благодаря владению данным активом. Так, государст-венные ценные бумаги обладают относительно небольшим риском, поскольку вариация дохода по ним в стабильной, не подверженной кризисам экономике практически равна нулю. Напротив, обыкновенная акция любой компании представляет собой значительно более рисковый актив, поскольку доход по такого рода акциям может ощутимо варьировать.
Активы, с которыми ассоциируется относительно больший размер возможных потерь, рассматриваются как более рисковые; вполне естественно, что к таким активам предъявляются и большие требования в отношении доходности.
Доход, обеспечиваемый каким-либо активом, состоит из двух компо-нентов — полученных дивидендов и дохода от изменения стоимости актива.

Доход, исчисленный в процентах к первона-чальной стоимости актива, называется доходностью данного актива, или нормой прибыли. Доход — это абсолютный пока-затель, его можно суммировать в пространстве и времени; до-ходность — показатель относительный и такого суммирования делать уже нельзя.
Финансовые менеджеры, по возмож-ности, пытаются учитывать риск в своей работе. При этом по-являются различные варианты поведения, а значит, и типы менеджера в зависимости от склонности к риску. Однако клю-чевая идея, которой руководствуется менеджер, заключается в следующем: требуемая (или ожидаемая) доходность и риск изменяются в одном направлении, т.е. пропорционально друг другу.
Совершенно очевидно, что, поскольку риск являет-ся вероятностной оценкой, его количественное измерение не может быть однозначным и предопределенным. Более того, проблема оценки риска финансовых активов многоаспектна как с позиции методов оценки, так и с позиции стратегии и тактики управления этими активами.
Количественно риск может быть охарактеризован как некий показатель, измеряющий вариабельность дохода или доходности. Таким образом, для этой цели можно использовать ряд статистических коэф-фициентов, в частности: размах вариации, дисперсию, среднее квадратическое отклонение, называемое иногда стандартным, и коэффициент вариации. Дадим краткую характеристику этим показателям.
Рассмотрим ряд статистических величин (это могут быть как абсолютные, так и относительные величи-ны):
Х{,Х2,Х3, ,Хn
Размахом вариации называется разность между максимальным и минимальным значениями признака данного ряда:

Этот показа-тель имеет много недостатков, выделим лишь три из них. Во-первых, он дает грубую оценку степени вариации значений признака. Во-вторых, он является абсолютным показателем и потому его применение в сравнительном анализе весьма огра-ниченно. В-третьих, его величина слишком зависит от крайних значений ранжированного ряда.
Дисперсия является средним квадратом отклонений значений признака от его средней и рассчитывается по формуле:

,
Среднее квадра-тическое отклонение показывает среднее отклонение значений варьирующего признака относительно центра распределения, в данном случае средней арифметической. Этот показатель рассчитывается по формуле:

Все вышепри-веденные показатели обладают одним общим недостатком — это абсолютные показатели, значение которых существенно зависит от абсолютных значений исходного признака ряда. Поэтому большее применение имеет коэффициент вариации, рассчитываемый по формуле:

В отно-шении оценки риска финансовых активов необходимо сделать три замечания. Во-первых, как отмечалось выше, количест-венно риск может оцениваться вариабельностью либо дохода, либо доходности. Поскольку доход в абсолютной оценке может существенно варьировать при сравнительном анализе различных финансовых активов, то принято в качестве базис-ного показателя, характеризующего результативность операции с финансовым активом, использовать не доход, а доходность. Очевидно, что, вложив ту или иною сумму денежных средств в акции, можно получать разный доход по абсолютной величине, однако доходность не зависит от размера инвести-ции и потому сопоставима в пространственно-временном раз-резе.
Во-вторых, основными показателями оценки риска на рынке капитала являются дисперсия и среднее квадратиче-ское отклонение. Распространенность и пригодность в сравни-тельном анализе этих статистик в данном случае объясняется тем обстоятельством, что базисным показателем при расчетах является доходность, т.е. относительный показатель, сопос-тавимый как в динамике, так и по различным видам активов. Поэтому независимо от анализируемых активов соответст-вующие им показатели доходности и дисперсии однопорядко-вы, и нет острой необходимости применять в оценке коэффи-циент вариации.
В-третьих, приведенные формулы рас-считаны на дискретные ряды. В приложении к финансовым активам они могут применяться в ретроспективном анализе. Однако, при работе на рынке капитала гораздо более ценен перспективный анализ, в рамках которого большинство вели-чин, представляющих интерес для инвестора, оценивается в вероятностных терминах. Именно поэтому при оценке риска используют модификации формул, в которых весами значений ожидаемой (или требуемой) доходности являются вероятности их появления.
Риск, ассоциируемый с данным активом, как правило, рассматривают во времени. Очевидно, чем даль-ше горизонт планирования, тем труднее предсказать доход-ность актива, т.е. размах вариации доходности, равно как и ко-эффициент вариации, увеличивается. Графически это можно представить следующим образом.

Рисунок 13 – Риск как функция времени
Строго говоря, с удалением горизонта планирования происходит не только рост вариации, но и смещение графика вверх по оси ординат, т.е. в сторону увеличения требуемой доходности.
Таким образом, с течением времени риск, ассоциируемый с данным активом, возрастает. Отсюда можно сделать очень важный вывод: чем более долговременным является данный вид ак-тива, тем он более рискован, тем большая вариация доходно-сти с ним связана. Именно поэтому различаются доходность и рисковость различных финансовых инструментов, например акций и облигаций: вариация доходности акций может ощутимо варьировать, т.е. этот вид финансового инструмента более рискован.

Рекомендуемые страницы:

§

Модель оценки доходности финансовых активов предполагает, что цена собственного капитала равна безрисковой доходности плюс премия за риск. Эта модель помогает определить справедливую доходность ценной бумаги основываясь на ее риске.

К 4 = R f b (R m R f )

Rf – безрисковая доходность

Rm – требуемая доходность/ожидаемая норма доходности

b — коэффициент i-ой акции компании

Берзисковая доходность – это та часть дохода, которая заложена во все инвестиционные инструменты. Безрисковый доход измеряется, как правило, по ставкам государственных облигаций, т.к. практически без риска.

Ожидаемая норма доходности – это та прибыль, которую мы (или другой инвестор) ждет от финансового инструмента. Ожидаемая норма доходности также может описывать наши необходимости, а не ожидания. Когда нам необходима определенная норма доходности (причины могут быть разными), то эта определенная норма доходности и будет наша ожидаемая норма доходности, т.е. это прибыль от инструмента.

Требуемая доходность – это то, что фирма предполагает выплатить акционерам в следующем году.

Коэффициент bi-ой акции компании является показателем систематического недиверсифицированного риска. Он показывает уровень изменчивости ценной бумаги по отношению к усредненной ценной бумаге и является критерием дохода на акцию по сравнению с доходом, средним на рынке ценных бумаг.

Про бизнес:  С какой суммы начать инвестировать – цели, стратегия, диверсификация

Допустим, имеется совокупность показателей доходности по группе компаний за ряд периодов (Rij), где:

Rij — показатель доходности i-й компании (i=1,2,…,k) в j-м периоде (j = 1,2,…,n)

тогда общая формула расчета b коэффициента для произвольной i-й компании имеет вид:

b i = Cov (Ri, Rm)/Var (Rm)

Cov (Ri, Rm) = (Rij — Ri) (Rmj — Rm) Var (Rm) = (Rmj — Rm) ^2 Rmj = 1/k Rij доходностьвсреднемнарынкеценныхбумагв j-мпериоде;

Rm = 1/n Rmj доходность в среднем на рынке ценных бумаг за все периоды;

Ri = 1/n Rij доходность ценных бумаг i-й компании в среднем за все периоды.

В целом по рынку ценных бумаг b коэффициент равен единице. Для отдельных компаний он колеблется около единицы, причем большинство b коэффициентов находится в интервале от 0,5 до 0,2. Интерпретация b коэффициента для акций конкретной компании заключается в следующем:

b=1 означает, что ценные бумаги данной компании имеют среднюю степень риска, сложившуюся на рынке в целом;

b<1 означает, что ценные бумаги данной компании менее рискованны, чем в среднем на рынке;

b>1 означает, что ценные бумаги данной компании более рискованны, чем в среднем на рынке;

увеличение b коэффициента в динамике означает, что вложение в ценные бумаги данной компании становится более рискованным.

Важным свойством модели САРМ является ее линейность относительно степени риска. Это дает возможность определять bкоэффициент портфеля как средневзвешенную b коэффициентов, входящих в портфель финансовых активов.

bi — значение b-коэффициента i-го актива в портфеле

bn — значение bкоэффициента в портфеле

di — доля i-го актива в портфеле

n — число различных финансовых активов в портфеле.

Линию рынка ценных бумаг можно использовать для сравнительного анализа портфельных инвестиций. Как следует из модели САРМ, каждому портфелю соответствует точка в квадрате. Возможны три варианта расположения этой точки: на линии рынка ценных бумаг, ниже или выше этой линии. В первом случае портфель называется эффективным, во втором неэффективным, в третьем – сверхэффективным.

44Индикаторы на рынке ценных бумаг

45Разработка вариантов инвестиционных проектов

46Критерии оценки инвестиционных проектов

47Противоречивость критериев оценки

48Сравнительная характеристика критериев NPV и IRR

Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области инвестиционной политики в условиях рынка, наиболее распространены критерии NPV и IRR. Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при оценке альтернативных проектов.

Что касается показателя IRR, то он имеет ряд особенностей, причем некоторые из них осложняют применение этого критерия в анализе, а иногда делают это невозможным. Напротив, другие особенности критерия IRR дают основание сделать вывод о целесообразности его использования совместно с критерием NPV. Коротко охарактеризуем их.

ВИДЫ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ, И ИХ ОЦЕНКА, Суть расчета показателей доходности - Основы управления риском и доходностью финансовых активов предприятий

1. В сравнительном анализе альтернативных проектов критерий IRR можно использовать достаточно условно. Так, если расчет критерия IRR для двух проектов показал, что его значение для проекта A больше, чем для проекта B, то чаще всего проект B в определенном смысле может рассматриваться как более предпочтительный, поскольку допускает большую гибкость в варьировании источниками финансирования инвестиций, цена которых может существенно различаться. Однако такое предпочтение носит весьма условный характер. Поскольку IRR является относительным показателем, на его основе невозможно сделать правильные выводы об альтернативных проектах с позиции их возможного вклада в увеличение капитала коммерческой организации; этот недостаток особенно выпукло проявляется, если проекты существенно различаются по величине денежных потоков.

2. При анализе многих инвестиционных проектов стандартного типа относительно большее значение IRR имеет специфическое значение.

Дело в том, что в основе анализа инвестиционных проектов заложены прогнозные оценки, которые по своей природе всегда стохастичны и потому выводы, основанные на таких оценках, связаны с определенным риском. Например, если были допущены ошибки в прогнозах и оценки значений денежного потока оказались завышены, что совершенно не исключено особенно в отношении последних лет реализации проекта, в какой степени это может повлиять на решение о приемлемости проекта? Точно такой же вопрос возникает и по поводу применения того или иного значения коэффициента дисконтирования.

Основной недостаток критерия NPV в том, что это абсолютный показатель, а потому он не может дать информации о так называемом «резерве безопасности проекта». Имеется в виду следующее: если допущена ошибка в прогнозе денежного потока или коэффициента дисконтирования, насколько велика опасность того, что проект, который ранее рассматривался как прибыльный, окажется убыточным?

Информацию о резерве безопасности проекта дают критерии IRR и PI. Так, при прочих равных условиях, чем больше IRR по сравнению с ценой капитала проекта, тем больше резерв безопасности. Что касается критерия PI, то правило здесь таково: чем больше значение PI превосходит единицу, тем больше резерв безопасности. Иными словами, с позиции риска можно сравнивать два проекта по критериям IRR и PI, но нельзя по критерию NPV.

Поэтому безусловная ориентация на критерий NPV не всегда оправданна. Высокое значение NPV само по себе не должно служить единственным и решающим аргументом при принятии решений инвестиционного характера, поскольку, во‑первых, оно определяется масштабом проекта и, во‑вторых, может быть сопряжено с достаточно высоким риском. Итак, высокое значение NPV не обязательно свидетельствует о целесообразности принятия проекта, поскольку не ясна степень риска, присущая этому значению NPV; напротив, высокое значение IRR во многих случаях указывает на наличие определенного резерва безопасности в отношении данного проекта. 3. Поскольку зависимость NPV от ставки дисконтирования r нелинейна, значение NPV может существенно зависеть от r, причем, степень этой зависимости различна и определяется динамикой элементов денежного потока.

4. Для проектов классического характера критерий IRR показывает лишь максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с оцениваемым проектом. В частности, если цена инвестиций в оба альтернативных проекта меньше, чем значения IRR для них, выбор может быть сделан лишь с помощью дополнительных критериев. Более того, критерий IRR не позволяет различать ситуации, когда цена капитала меняется.

5. Одним из существенных недостатков критерия IRR является то, что в отличие от критерия NPV он не обладает свойством аддитивности, т. е. для двух инвестиционных проектов A и B, которые могут быть осуществлены одновременно:

NPV (A В) = NPV (A) NPV (B),

но IRR (A В) ≠ IRR (A) IRR (B).

6. В принципе не исключена ситуация, когда критерий IRR не с чем сравнивать. Это может быть в том случае, если нет основания использовать в анализе постоянную цену капитала. Если источник финансирования – банковская ссуда с фиксированной процентной ставкой, цена капитала не меняется, однако чаще всего проект финансируется из различных источников, поэтому для оценки используется средневзвешенная цена капитала фирмы, значение которой может варьировать в зависимости, в частности, от общеэкономической ситуации, текущих прибылей и т. п.

7. Критерий IRR совершенно непригоден для анализа неординарных инвестиционных потоков. В этом случае возникает как множественность значений IRR, так и неочевидность экономической интерпретации возникающих соотношений между показателем IRR и ценой капитала. Возможны также ситуации, когда положительного значения IRR попросту не существует.

Рекомендуемые страницы:

§

Одной из важнейших характеристик предприятия является стабильность его деятельности. Она связана со структурой баланса предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов. Однако степень зависимости от внешних источников финансирования оценивается не только соотношением собственных и заемных источников финансирования. Это более многогранное понятие, включающее оценку и величину собственного капитала, оборотных и необоротных активов предприятия, их состав и ряд других балансовых показателей.

В первую очередь финансовое состояние предприятия оценивается его финансовой устойчивостью и платежеспособностью.

Под финансовой устойчивостью следует понимать его платежеспособность во времени с соблюдением условия финансового равновесия между собственными и заемными источниками финансирования.

Финансовое равновесие представляет собой такое соотношение собственных и заемных средств предприятия, при котором за счет собственных средств полностью погашаются старые и новые долги. Рассчитанная по определенным правилам точка финансового равновесия не позволяет предприятию, с одной стороны, увеличивать заемные средства, а с другой — нерационально использовать уже накопленные собственные средства.

Если брать во внимание, что собственные и заемные финансовые ресурсы проходят стад» образования, распределения и выплаты, а их конечная величина идет на пополнение имущества, то проведение анализа финансовой устойчивости на каждой из этих стадий дает возможность установить условия укрепления или потери финансового равновесия.

в основе анализа финансовой устойчивости предприятия лежит балансовая модель такого вигляду1:

ВИДЫ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ, И ИХ ОЦЕНКА, Суть расчета показателей доходности - Основы управления риском и доходностью финансовых активов предприятий

где Г — основные средства и вложения; 2-запасы и затраты;

Я3 — средства, краткосрочные финансовые вложения, расчеты (дебиторская задолженность) и прочие активы; И8 — источники собственных средств; К7″ — долгосрочные кредиты и заемные средства; К — краткосрочные кредиты и заемные средства; К°- ссуды, не погашенные в срок;

Ир — расчеты (кредиторская задолженность) и прочие пассивы.

Все источники средств предприятия, приведенные в пассиве его бухгалтерского баланса, можно сгруппировать различными способами. Ключевым элементом любой группировки является отделение капитала как важнейшей экономической категории. Авансированный капитал єтим показателем, который дает обобщенную характеристику финансовых возможностей предприятия, его размеров.

Существуют и другие типичные форматы бухгалтерского балансу1:

ВИДЫ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ, И ИХ ОЦЕНКА, Суть расчета показателей доходности - Основы управления риском и доходностью финансовых активов предприятий

где — основные средства и необоротные активы;

ПА — оборотные средства (текущие активы);

СК — уставный капитал;

НП — нераспределенная прибыль;

КП — заемный капитал (долгосрочные ссуды и займы);

ПО — текущая кредиторская задолженность (текущие обязательства).

В некоторых европейских странах первый формат является доминирующим при публикации отчетности. Представление баланса по формуле (11.2) показывает, во-первых, величину устойчивых пассивов, то есть общую величину и структуру капитала, авансированного в активы предприятия, И, во-вторых, за счет каких источников может быть увеличена его финансовая мощь.

Шкала измерения финансово-экономического состояния предприятия может быть представлена в укрупненном виде тремя позициями:

1. Чистое кредитование.

2. Равновесие.

3. Чистое заимствование.

Чистое кредитование и чистое заимствование вычисляются как разность между собственным капиталом и нефинансовыми активами. Эта разность называется индикатором финансово/устойчивости предприятия.

Введем следующие обозначения:

А — экономические активы;

АН — нефинансовые экономические активы;

АФ — финансовые экономические активы;

К — капитал; КВ — собственный капитал; КП — заемный капитал; В — чистое кредитование (заимствование). Капитал предприятия и экономические активы представляют собой имущество предприятия, т. е.

ВИДЫ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ, И ИХ ОЦЕНКА, Суть расчета показателей доходности - Основы управления риском и доходностью финансовых активов предприятий

Экономические активы делятся на нефинансовые и финансовые активы:

ВИДЫ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ, И ИХ ОЦЕНКА, Суть расчета показателей доходности - Основы управления риском и доходностью финансовых активов предприятий

Капитал дифференцируется на собственный и заемный:

ВИДЫ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ, И ИХ ОЦЕНКА, Суть расчета показателей доходности - Основы управления риском и доходностью финансовых активов предприятий

ВИДЫ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ, И ИХ ОЦЕНКА, Суть расчета показателей доходности - Основы управления риском и доходностью финансовых активов предприятий

Тогда основное финансово-экономическое уравнение предприятия имеет вид:

ВИДЫ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ, И ИХ ОЦЕНКА, Суть расчета показателей доходности - Основы управления риском и доходностью финансовых активов предприятий

Чистое кредитование представляет собой положительную разницу между собственным капиталом и нефинансовыми активами, а чистое заимствование — отрицательную разницу. В случае финансово-экономического равновесия эта разность равна 0:

ВИДЫ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ, И ИХ ОЦЕНКА, Суть расчета показателей доходности - Основы управления риском и доходностью финансовых активов предприятий

Разница между собственным капиталом и нефинансовыми активами в сумме с разностью между заемным капиталом и финансовыми активами равна 0:

ВИДЫ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ, И ИХ ОЦЕНКА, Суть расчета показателей доходности - Основы управления риском и доходностью финансовых активов предприятий

Это означает, что положительные и отрицательные значения должны уравновешиваться равными по абсолютной величине и противоположными по знаку значениями разности между заемным капиталом и финансовыми активами {КП-АФ):

Про бизнес:  ПБУ 19/2002 «Учет финансовых вложений»

ВИДЫ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ, И ИХ ОЦЕНКА, Суть расчета показателей доходности - Основы управления риском и доходностью финансовых активов предприятий

Из уравнений (11.8) и (11.9) следует, что индикатор финансовой устойчивости выражает покрытие финансовыми активами заемного капитала:

ВИДЫ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ, И ИХ ОЦЕНКА, Суть расчета показателей доходности - Основы управления риском и доходностью финансовых активов предприятий

В табл. 11.1 отражено финансово-экономическое равновесие предприятия.

Таблица 11.1 Финансово-экономическое равновесие предприятия (Вк = АН; КП = АФ)

ВИДЫ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ, И ИХ ОЦЕНКА, Суть расчета показателей доходности - Основы управления риском и доходностью финансовых активов предприятий

Выбор вида уравнения, а следовательно, вида баланса, определяется выбором группы пользователей, на которых прежде всего ориентирован данный формат и интересы которых должны быть наглядно представлены в отчетности.

В целом источники средств, представляющие собой капитал предприятия, мобилизован на финансовом рынке и является внешним источником финансирования, может быть разделен на три группы: акционерный капитал, облигационные займы, банковские кредиты.

Акционерный капитал представляет собой уставный капитал акционерного общества состоит из акций. На момент создания предприятия он является основным инструментом финансирования его деятельности.

Выделяют следующие основные виды акций: именные и на предъявителя, обычные и привилегированные, распространяемые по открытой или закрытой подписке.

Именные акции записываются в специальном журнале регистрации, который ведется в акционерном обществе. Движение именных акций подлежит обязательной регистрации, а передача акций другому владельцу требует нотариального оформления.

Акции на предъявителя. В журнале регистрации фиксируется только их общее количество.

Обыкновенная акция дает право на получение плавающего дохода, то есть дохода, зависящего от результатов деятельности акционерного общества, а также право на участие в управлении.

Привилегированная акция. ее владелец, как правило, имеет преимущественное право по сравнению с владельцем обыкновенной акции на получение дивидендов в форме гарантированного фиксированного процента, а также на долю в остатке активов при ликвидации предприятия.

Рекомендуемые страницы:

§

Долгосрочное финансирование имеет значение с позиции стратегии развития предприятия; что касается повседневной его деятельности, то ее успешность в значительной степени определяется эффективностью управления краткосрочными активами и пассивами. Оба эти укрупненных объекта управления естественно взаимосвязаны, тем не менее в данном разделе мы сделаем акцент на проблемах и методах финансирования. Как будет видно из приводимых рассуждений, проблемы финансирования оборотных активов и управление источниками средств в целом тесно взаимосвязаны; это и понятно, поскольку, как уже отмечалось, в большинстве случаев в отношении любого источника финансирования нельзя однозначно казать, что он носит целевой характер, т.е. является источником покрытия определенного вида активов. Безусловно, сама по себе такая ситуация не исключена, но она не должна рассматриваться как доминирующая. Именно поэтому проблемы управления источниками средств с позиции долгосрочной и краткосрочной перспективы переплетены.

Как было показано в предыдущих разделах, ликвидность и приемлемая эффективность использования оборотных активов в значительной степени определяются уровнем чистого оборотного капитала. Если исходить из вполне реального посыла, что краткосрочная кредиторская задолженность не может или, по крайней мере, не должна быть постоянным источником покрытия внеоборотных активов, то очевидно, что значение этого показателя меняется от нуля до некоторой максимальной величины М. При нулевом значении показателя «чистый оборотный капитал» риск потери ликвидности достигает максимального значения; с ростом значения этого показателя риск убывает. Максимального значения М чистый оборотный капитал теоретически может достигнуть в том случае, если отсутствует краткосрочная кредиторская задолженность. В этом случае М равно стоимости оборотных активов, а риск потери ликвидности равен нулю.

В теории финансового менеджмента принято выделять различные стратегии финансирования оборотных активов в зависимости от отношения менеджера к выбору источников покрытия варьирующей их части, т.е. к выбору относительной величины чистого оборотного капитала. Известны четыре модели поведения: идеальная; агрессивная; консервативная; компромиссная. Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к выделению соответствующей доли капитала, т.е. долгосрочных источников финансирования, которая рассматривается как источник покрытия оборотных активов. Иными словами, алгоритм расчета величины чистого обо- ротного капитала как разницы между долгосрочными источниками в покрытие внеоборотных активов и величиной этих активов может задаваться различными балансовыми уравнениями, как раз и выражающими суть той или иной стратегии финансирования оборотных активов. для наглядности воспользуемся также графическим представлением баланса.

Идеальная модель (рис. 12.2) построена, основываясь на сути категорий «оборотные активы» и «краткосрочные пассивы» и их взаимном соответствии. Термин «идеальная» в данном случае означает не идеал, к которому нужно стремиться, а лишь сочетание активов и источников их покрытия мсходя из их экономического содержания.

Модель означает, что оборотные активы по величине совпадают с краткосрочными пассивами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю. В реальной жизни такая модель практически не встречается, поскольку очевидно, что на любом этапе своей деятельности предприятие нуждается в некоторой сумме денежных средств для поддержания текущих расходов. Кроме того, с позиции ликвидности она наиболее рискованна, поскольку при неблагоприятных условиях (например, в силу сложившихся обстоятельств необходимо рассчитаться с большей частью кредиторов единовременно) предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности. Суть этой стратегии состоит в том, что долгосрочный капитал используется исключительно как источник покрытия внеоборотных активов, т.е. численно совпадает с их величиной.

ВИДЫ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ, И ИХ ОЦЕНКА, Суть расчета показателей доходности - Основы управления риском и доходностью финансовых активов предприятий

Наиболее реальна одна из следующих трех моделей стратегии финансированияоборотных активов (рис. 12.3, 12.4, 12.5), в основу которых положен посыл, что для обеспечения ликвидности как минимум внеоборотные активы и системная часть оборотных активов должны покрываться долгосрочными источниками финансирования (капиталом).

Рис. 12.3.Агрессивная модель финансирования оборотных активов

Агрессивная модель (рис. 12.3) означает, что долгосрочный капитал служит источником покрытия внеоборотных активов и системной части оборотных активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности.

Считается, что с позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом оборотных активов невозможно. Так как постоянных источников финансирования в этом случае хватает лишь на покрытие минимума оборотных активов, в пиковый сезон у предприятия может не найтись свободных средств для финансирования дополнительных потребностей в производственных запасах.

Консервативная модель (рис. 12.4) предполагает, что варьирующая часть оборотных активов также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине оборотным активам.

Компромиссная модель считается наиболее реальной (рис. 12.5). В этом случае внеоборотные активы, системная часть оборотных (активов и приблизительно половина варьирующей части оборотных активов финансируется за счет долгосрочных источников. Чистый 5оротный капитал равен по величине сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части (WC = PCA 0,5*VCA).

Мы рассмотрели общую логику управления источниками финансирования в контексте текущей деятельности. Что касается конкретных источников привлеченных средств, которых по сути два — краткосрочные кредиты банков и кредиторская задолженность, — то их характеристика не представляет особой сложности. Следует лишь отметить, что эти источники имеют достаточно много различий, в частности, величина кредиторской задолженности может меняться спонтанно (например, по мере расширения деятельности ее величина и удельный вес в структуре источников нередко меняются в сторону увеличения), различны условия заключения договоров с банком и обычным кредитором, принципы работы с кредиторами по финансовым и товарным операциям, условия погашения задолженности и последствия в случае задержки расчетов и т.п.

Тем не менее одно из этих различий имеет принципиально важное значение с позиции финансового менеджера: кредиты требуют затрат в виде процентов; кредиторская задолженность с некоторой условностью может быть названа бесплатным источником финансирования. Безусловно, эта «бесплатность» имеет оттенок искусственности — в случае просрочки расчетов, как правило, применяются штрафные санкции, при особо неблагоприятных условиях может быть инициирована процедура банкротства, выбор того или иного варианта расчетов с кредиторами нередко приводит к сокращению прямых затрат или, напротив, к появлению упущенных доходов, поскольку нередко срочность оплаты увязывается с величиной платежа, и т.п. Более подробно проблема стоимости источников финансирования будет рассмотрена в следующей главе.

ВИДЫ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ, И ИХ ОЦЕНКА, Суть расчета показателей доходности - Основы управления риском и доходностью финансовых активов предприятий

Хитрый путь (система), которая делает людей миллионерами за …

Видео, которое быстро озолотит тебя. Теперь доступно всем…

ПОДРОБНЕЕ

iqoption.com

ВИДЫ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ, И ИХ ОЦЕНКА, Суть расчета показателей доходности - Основы управления риском и доходностью финансовых активов предприятий

100% копия iPhone 6S. C камерой 8 Мрх получаются отличные …

По возможностям — не уступает оригиналу. Гарантия. Низкая …

ПОДРОБНЕЕ

dialogdv.ru

ВИДЫ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ, И ИХ ОЦЕНКА, Суть расчета показателей доходности - Основы управления риском и доходностью финансовых активов предприятий

Впервые в России! Зрение восстановиться за 17 дней, если…

На глаза по 15 минут…

ПОДРОБНЕЕ

ВИДЫ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ, И ИХ ОЦЕНКА, Суть расчета показателей доходности - Основы управления риском и доходностью финансовых активов предприятий

Руб

Новинка: заводская копия iPhone 6S: функции те же, только …

Гарантия. Быстрая доставка. Все цвета в наличии

КУПИТЬ

dialogdv.ru

ВИДЫ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ, И ИХ ОЦЕНКА, Суть расчета показателей доходности - Основы управления риском и доходностью финансовых активов предприятий

Мужская сила в 60 лет мощнее чем в 20! Утром пил по 1 ч. …

Это копеечное средство увеличило мою ПОТЕНЦИЮ в 10 раз всего …

ПОДРОБНЕЕ

Основными способами краткосрочного финансирования являются коммерческий кредит и банковский кредит. Коммерческий кредит связан с торгово-посредническими операциями; предоставляется поставщиком или посредником и оформляется по-разному: векселем, авансом покупателя, открытым счетом. Разновидностью коммерческого кредита является обычная кредиторская задолженность, образующаяся ввиду существующей системы оплаты по безналичному расчету.

Банковское кредитование может осуществляться в различных формах: срочный кредит, контокоррентный кредит, онкольный кредит, учетный кредит, акцептный кредит, факторинг, форфейтинг.

Порядок кредитования предприятия банком, оформление и погашение кредитов регулируются кредитным договором. для получения кредита заемщик подает в банк необходимые документы:

• заявку, в которой указывается цель получения кредита, сумма и срок, на который он испрашивается;

• учредительные документы заемщика;

• финансовую отчетность;

• карточку с образцами подписей и печати.

В зависимости от результатов анализа предоставленных документов на тех или иных условиях заключается кредитный договор, в котором указывается вид кредита, сумма и срок погашения, проценты за пользование кредитом, вид обеспечения кредита, форма передачи кредита заемщику.

Срочный кредит — наиболее распространенная форма краткосрочного кредитования, когда банк перечисляет оговоренную сумму на расчетный счет заемщика. По истечении срока кредит погашается.

Контокоррентный кредит (от итал. conto corrent —текущий счет) предусматривает ведение банком текущего счета клиента с оплатой ступивших расчетных документов и зачислением выручки. Если средств клиента оказывается недостаточно для погашения обязательств, банк кредитует его в пределах установленной в кредитном говоре суммы, т.е. контокоррент может иметь и дебетовое, и кредитовое сальдо. Существуют специальные овердрафтные счета, когда банк кредитует клиента сверх установленной кредитным договором суммы. Расчеты по контокорренту проводятся с установленной договором периодичностью путем сальдирования платежей и поступлений и определения реальной суммы предоставленного кредита.

Онкольный кредит (от англ. оп са!! по требованию) является разновидностью контокоррента и выдается, как правило, под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг. В пределах обеспеченного кредита банк оплачивает все счета клиента, получая право погашения кредита по первому своему требованию за счет средств, поступивших на счет клиента, а при их недостаточности — путем реализации залога. Процентная ставка по этому кредиту ниже, чем по срочным ссудам.

Учетный (вексельный) кредит предоставляется банком векселедержателю путем покупки (учета) векселя до наступления срока платежа. Векселедержатель получает от банка указанную в векселе сумму за вычетом учетного процента, комиссионных платежей и других накладных расходов. Закрытие кредита осуществляется на основании извещения банка об оплате векселя.

Про бизнес:  Инвестиции для начинающих: с чего начать, пошаговая инструкция - Финансовая азбука -

64Новые инструменты финансирования

65Балансовые модели управления источниками финансирования

66Стоимость капитала: понятие и сущность

Первоначальное формирование финансовых ресурсов происходит в момент учрежденияпредприятия, когда создается уставный капитал. Его источниками в зависимости от организационно-правовых форм хозяйствования являются: акционерный капитал, паевые взносы, бюджетные средства, долгосрочные кредиты, ценные бумаги, отраслевые финансовые ресурсы.

Капитал – часть финансовых ресурсов, авансированных и инвестированных в производство с целью получения прибыли.

Капитал – одна из наиболее используемых в финансовом менеджменте экономических категорий. Он является базой для создания и развития предприятия и в процессе функционирования обеспечивает интересы государства, собственников и персонала. Всякая организация, ведущая производственную или иную коммерческую деятельность должна обладать определенным капиталом, представляющим собой совокупность материальных ценностей и денежных средств, финансовых вложений и затрат на приобретение прав, необходимых для осуществления его хозяйственной деятельности.

Рассматривая экономическую сущность капитала предприятия, следует отметить такие характеристики как:

Ø Капитал предприятия является основным фактором производства. В системе факторов производства (капитал, земля, труд) капиталу принадлежит приоритетная роль, т.к. он объединяет факторы в единый производственный комплекс.

Ø Капитал характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. В данном случае он может выступать изолированного от производственного фактора в форме инвестированного капитала.

Ø Капитал является главным источником формирования благосостояния его собственников. Часть капитала в текущем периоде выходит из его состава и попадает в «карман» собственника, а накапливаемая часть капитала обеспечивает удовлетворение потребностей собственников в будущем.

Ø Капитал предприятия является главным измерителем его рыночной стоимости его рыночной стоимости. В этом качестве выступает, прежде всего, собственный капитал предприятия, определяющий объем его чистых активов. Наряду с этим, объем используемого капитала на предприятии характеризует одновременно потенциал привлечения им заемных финансовых средств, обеспечивающих получение дополнительной прибыли. В совокупности с другими факторами – формирует базу оценки рыночной стоимости предприятия.

Ø Динамика капитала предприятия является важнейшим показателем уровня эффективности его хозяйственной деятельности.

В трактовки понятия «капитал» проявляется его двойственных характер. Капитал принято рассматривать как денежную сумму, вкладываемую собственником предприятия с целью получения прибыли. Эта сумма как источник средств находит свое отражение в пассиве баланса. Так же капитал выступает как совокупность средств производства (актив баланса), и как один из факторов производства, наряду с другими факторам должен получать вознаграждение пропорционально своему вкладу, поэтому пофункциональной принадлежности различают основной и оборотный капитал, а по источникам средств – собственный и заемный.

Проблема формирования и увеличения капитала как источника средств уделяется серьезное внимание как со стороны собственников, государственных органов, кредитных организаций, так и со стороны финансовых служб предприятия. Это связано с оценкой финансовых последствий, касающихся изменения стоимости предприятия, потери его финансового равновесия, и правовых, которые могут привести к потере контроля над предприятием.

По источникам средств капитал различают:

I. Собственный капитал – совокупность средств, принадлежащих хозяевам предприятия на правах собственности, участвующая в процессе производства и приносящая прибыль в любой форме. В составе собственного капитала особое место занимает:

а) уставный капитал – представляет собой совокупность средств, вложенных в активы, а так же имущественные права, имеющие денежную оценку. Вкладами участников могут быть основные средства, другое имущество, материальные активы. Уставный капитал гарантирует минимальный размер имущества предприятия и интересы его вкладчиков.

б) добавочный капитал – это прирост стоимости имущества по:

— переоценке имущества;

— средства от переоценки основных фондов, то есть их дооценка;

— эмиссионный доход акционерных обществ;

— безвозмездно полученные денежные и материальные ценности на производственные цели (в агросекторе, в оборонной промышленности);

— ассигнования с бюджета на финансирование капитальных вложений (строительство жилья для социально необеспеченного населения);

— поступления на пополнение оборотных средств;

в) резервный капитал образуется за счет отчислений от прибыли, его величина ограничена Налоговым кодексом РФ. Он предназначен для покрытия убытков предприятия, а в акционерном обществе – для выкупа акций в случае отсутствия иных средств. В мировой практике резервный капитал используется:

— при недостатке оборотных средств (он идет на формирование производственных запасов, незавершенного производства и готовой продукции);

— при достаточности оборотных средств направляется в краткосрочные финансовые вложения.

Резервирование является неотъемлемой частью финансовой работы, обеспечивающей реализацию принципа постоянно действующего предприятия. И в силу чего доля резервов в составе собственного капитала предприятий в экономически развитых странах предприятия неуклонно повышается.

г) нераспределенная прибыль (фонды специального назначения). Средства нераспределенной прибыли могут использоваться в качестве финансового обеспечения производственного развития предприятия и иных аналогичных мероприятий по приобретению нового имущества. Учредительными документами или решением учредителей может предусматриваться образование фондов специального назначения.

д) прочие резервы. Для компенсации возможных убытков предприятия могут создавать следующие резервы:

1. резервы под снижение стоимости материальных ценностей;

2. резервы под обесценивание вложений в ценные бумаги;

3. резервы по сомнительным долгам, создаваемые за счет финансовых результатов предприятия и позволяющие предприятию компенсировать возможные убытки.

Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия. В процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов они классифицируются по источникам его формирования. Состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов предприятия приведен на рисунке.

ВИДЫ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ, И ИХ ОЦЕНКА, Суть расчета показателей доходности - Основы управления риском и доходностью финансовых активов предприятий

Рис. 7. Состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов предприятия.

II. Заемный капитал. Формирование финансовых ресурсов предприятия осуществляется как за счет собственных, так и заемных средств. При недостатке собственных средств, предприятия могут привлекать средства других организаций, которые получили название заемный капитал.

Заемный капитал – это часть капитала, используемая хозяйствующим субъектом, которая не принадлежит ему, но привлекается на основе банковского, коммерческого кредита или эмиссионного займа на основе возвратности, необходимость привлечения заемного капитала должна обосновываться предварительно сделанным расчетом потребности в оборотных средствах. В состав заемных средств входят:

ü финансовый кредит, полученный от банковских и небанковских финансово-кредитных учреждений;

ü коммерческий кредит от поставщиков;

ü кредиторская задолженность предприятия;

ü задолженность по эмиссии долговых ценных бумаг и др.

С одной стороны, привлечение заемных средств – это фактор успешного функционирования предприятия, который способствует быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствует о доверии кредиторов и обеспечивает повышение рентабельности собственных средств.

С другой стороны, предприятия обременяются финансовыми обязательствами. Одна из главных оценочных характеристик эффективности управленческих финансовых решений – величина и эффективность использования заемных средств. Эти финансовые обязательства могут использоваться как для формирования как долгосрочных финансовых средств, в виде основного капитала, так и для формирования краткосрочных (текущих) финансовых средств для каждого производственного цикла. Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике дифференцируются следующим образом (рис.8).

ВИДЫ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ, И ИХ ОЦЕНКА, Суть расчета показателей доходности - Основы управления риском и доходностью финансовых активов предприятий

Рис.8. Формы финансовых обязательств предприятия.

По функциональной принадлежности различают:

I. Основной капитал(здания оборудования, машины и т.п.) которые многократно используются в производственном цикле и по частям переносят свою стоимость на производственные товары. Функции этого капитала не исчерпываются его однообразным потреблением. Он существует в долгосрочных формах и доход от него поступает на протяжении продолжительного периода.

II. Оборотный капитал (сырье, материалы, запасы, рабочая сила и т.п.), который используется полностью и переносит свою стоимость в течение одного производственного цикла, то есть речь идет о капитале (в виде материалов, сырья, заработной платы и т.п.), который полностью исчерпывает свою функцию в процессе однократного применения.

Необходимо понять сущность оборотных средств, их отличие от оборотных фондов. Оборотные средства – это капитал предприятия авансированный в оборотные активы. Оборотные средства обеспечивают непрерывность процесса производства. В процессе кругооборота средств, авансированный капитал последовательно принимает различные формы стоимости (денежная – товарная – производительная – товарная – денежная) и переходит с одной стадии в другую.

Принято различать состав и структуру оборотных средств:

— состав оборотных средств – совокупность элементов, статей, образующих оборотные средства.

— структура оборотных средств – это соотношение между статьями, она не одинакова в различных отраслях хозяйства. Структура оборотных средств зависит от ряда факторов, таких как производственных, учетной политики предприятия, организации расчетов, особенностей материально – технического снабжения и других.

Любая коммерческая организация нуждается в источниках средств для того, чтобы финансировать свою деятельность как с позиции перспективы, так и в плане текущих операций. В зависимости от длительности существования в данной конкретной форме активы компании, равно как и источники средств, можно подразделить на краткосрочные и долгосрочные. Привлечение того или иного источника финансирования связано для компании с определенными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам – проценты за предоставленные ими ссуды, инвесторам – проценты за сделанные ими инвестиции и др. общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала (cost of capital).

В частности в отечественной литературе можно встретить другое название рассматриваемого понятия, а именно «цена» капитала; иногда предлагается термин «ценность» капитала. Все без исключения упомянутые названия условны и не лишены недостатков, поскольку правильнее, вероятно, было бы говорить о себестоимости капитала.

Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории капитала. Она не сводиться не только к исчислению относительной величины денежных выплат, которые нужно перечислить владельцам, представившим финансовые ресурсы, но также характеризуют тот уровень рентабельности (доходности) инвестированного капитала, который должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Следует понятие «стоимость капитала фирмы» от понятий типа «оценка капитала», «стоимость фирмы» и т.п. в первом случае речь идет о некоторой специфической характеристике источника средств. Стоимость капитала количественно выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, т.е. это относительный показатель, измеряемый в процентах. Естественно, что подобная характеристика может даваться как в отношении отдельного источника, так и в отношении их совокупности; здесь появляется понятие средней стоимости капитала.

Во втором случае речь идет о различных абсолютных стоимостных показателях, например, величине собственного капитала в той или иной оценке (балансовой, рыночной), величине привлеченных средств, совокупной стоимостной оценке фирмы и др.

Показатель, характеризующий относительный уровень расходов общей суммы расходов на поддержание этой оптимальной структуры, как раз и характеризует стоить капитала, авансированного в деятельность компании, и носит название средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC):

WACC = ВИДЫ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ, И ИХ ОЦЕНКА, Суть расчета показателей доходности - Основы управления риском и доходностью финансовых активов предприятий ,

gi — доля i-го источника в общей сумме финансирования, %;

ki — цена i-го источника, %.

Этот показатель отражает сложившейся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность.

67Стоимость основных источников капитала

68Средневзвешенная стоимость капитала

69Предельная стоимость капитала

70Основы теории структуры капитала

Рекомендуемые страницы:

Оцените статью
Бизнес Болика
Добавить комментарий