- Что такое денежный поток проекта?
- Дисконтирование денежных потоков: что и за чем…
- Анализ денежных потоков инвестиционного процесса
- Виды потоков (cash flow)
- Денежный поток от инвестиционной деятельности
- Денежный поток от операционной деятельности
- Денежный поток от финансовой деятельности
- Пример расчета чистого денежного потока и чистого дохода инвестиционного проекта
- Упрощенная схема расчета денежных потоков от реализации инвестиционного проекта:
Что такое денежный поток проекта?
В конечном итоге инвестора интересует эффективность проекта. Но она напрямую зависит от времени, на протяжении которого будет производиться оценка.
Таким образом, эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения.
Именно этот расчетный период и называется горизонтом расчета.
Расчетный период разбивается на шаги – отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей.
Следовательно, за шаги расчетамогут быть приняты: года, кварталы, месяцы и т.д.
Однако, надо понимать чем мельче шаг, тем более, с одной стороны, более точными будут расчеты, а, с другой стороны, увеличение количества периодов приведет к повышению трудоемкости расчетов, а следовательно и к увеличению финансовых затрат.
Денежный поток инвестиционного проекта– это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации инвестиционного проекта, определяемая для всего расчетного периода (на каждом шагу расчета).
На каждом шаге значение денежного потока
характеризуется:
Дисконтирование денежных потоков: что и за чем…
Однако в связи с тем, что инвестиционные проекты зачастую бывают достаточно длительными, они не могут не подвергаться инфляции.
Инфляция присуща любой стране и влияет на обесценение денежной массы. А следовательно, денежные потоки также обесцениваются за счет инфляции. И на 1000 рублей через 5 лет инвестор сможет купить гораздо меньше товаров.
Поэтому для более точной оценки эффективности инвестиций с учетом фактора времени принято дисконтировать потоки проекта. Для этого необходимо использовать ставку дисконтирования (норму прибыли).
В частности, определяя такие показатели как: чистый дисконтированный поток (ЧДД, NPV), дисконтированный период окупаемости (Ток, DPB), дисконтрированный индекс доходности (ИД, DPI) и т.д. или чистый доход (ЧД, NV), период окупаемости (Ток, PB), индекс доходности (ИД, PI) и т.д.
Ниже, нажав на кнопку, можно проверить, насколько хорошо Вы разбираетесь в
инвестиционном анализе :
Анализ денежных потоков инвестиционного процесса
В инвестиционной деятельности принимают участие различные субъекты — собственники предприятия, реализующего проект, его руководители, а также кредитные организации, предоставляющие финансирование. Каждый участник оценивает эффективность проекта со своей точки зрения.
Основным двигателем экономического развития является инвестирование — вложение средств в производственные мощности. Инвестиционный проект представляет собой план вложения средств с целью дальнейшего получения эффекта от его реализации. Для принятия решения о реализации проекта необходимо располагать информацией, обосновывающей возможность и эффективность таких вложений.
С экономической точки зрения инвестиционный проект должен соответствовать следующим требованиям:
- вложенные средства должны быть полностью возмещены в течение прогнозного периода;
- экономический эффект, полученный в результате инвестирования, должен полностью покрывать потери, связанные с отказом от альтернативного использования вложенных средств, а также риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.
Инвестиционный проект включает в себя совокупность экономических показателей:
- доходы от реализации проекта;
- затраты, связанные с получением доходов;
- время получения запланированного эффекта.
Перечисленные параметры инвестиционного проекта служат основой для расчета ключевых показателей, отражающих результат реализации проекта.
Показатели, которые традиционно используются для оценки эффективности инвестиционных затрат проекта:
- сроки окупаемости инвестиций (простой и дисконтированный);
- чистая текущая стоимость (NPV);
- внутренняя норма прибыли (IRR);
- рентабельность инвестиций (PI).
Именно этот набор показателей приводится в резюме бизнес-плана инвестиционного проекта и используется заинтересованными сторонами для оценки коммерческой привлекательности инвестиционной идеи. Для того чтобы обеспечить корректность такой оценки, необходимо понимать экономическую сущность показателей и причины, обусловившие их абсолютные значения.
Базой для расчета показателей эффективности проекта являются так называемые чистые потоки денежных средств, включающие в себя:
- выручку от реализации (доходы проекта);
- текущие затраты (производственные и эксплуатационные);
- инвестиционные затраты (включая капитальные вложения и прирост потребности в финансировании оборотного капитала);
- налоговые выплаты.
При этом выручка от реализации (доход) рассматривается как приток денежных средств, текущие и инвестиционные затраты, а также налоговые платежи — как оттоки денежных средств. Само название «чистые потоки» говорит о том, что потоки не учитывают схему финансирования проекта — вложение собственных средств и выплату дивидендов, привлечение и возврат кредитных ресурсов.
В разрезе трех основных видов деятельности (операционная, инвестиционная, финансовая) условной компании, реализующей инвестиционный проект, отчет о движении денежных средств имеет следующий вид (табл. 1). В данной таблице в скобках указан знак, с которым элемент участвует в расчетах денежных потоков.
Таблица 1. Общий вид прогнозного потока движения денежных средств | |||
№ п/п | Элемент денежного потока | Знак денежного потока | Состав денежного потока |
1 | Выручка от продаж | ( ) | Поступления от продажи товаров, выполнения работ, оказания услуг (без НДС) |
2 | Себестоимость | (–) | Затраты на материалы и комплектующие (без НДС), зарплата и отчисления во внебюджетные фонды, амортизация, лизинговые платежи (без НДС), налоги в составе себестоимости (транспортный, на имущество и т. д.) |
3 | Валовая прибыль | ( /–) | Сумма стр. 1, 2 |
4 | Коммерческие расходы | (–) | Расходы на транспортировку продукции, рекламу и прочие сбытовые расходы (указываются без НДС) |
5 | Управленческие расходы | (–) | Расходы на оплату труда (не вошедшие в раздел «Себестоимость»), расходы на страхование, охрану труда и технику безопасности, юридические и информационные услуги (указываются без НДС) |
6 | Прибыль от продаж | ( /–) | Сумма стр. 3–5 |
7 | Доходы от участия в других организациях | ( ) | Доходы, поступившие в виде дивидендных выплат от организаций, в которых компания участвует в капитале |
8 | Проценты к получению | ( ) | Поступление процентов от дебиторской задолженности покупателей (заказчиков), по финансовым вложениям, предоставленным займам |
9 | Проценты к уплате | (–) | Проценты, уплаченные по полученным кредитам и займам |
10 | Прочие доходы | ( ) | Прочие доходы, полученные организацией, в том числе положительные курсовые разницы, излишки ТМЦ, выявленные при инвентаризации, и т. д. |
11 | Прочие расходы | (–) | Прочие расходы, понесенные организацией, в том числе отрицательные курсовые разницы, расходы на оплату услуг кредитных организаций и т. д. |
12 | Прибыль до налогообложения | ( /–) | Сумма стр. 6–11 |
13 | Налог на прибыль | (–) | Налог на прибыль, исчисленный в соответствии с Налоговом кодекс РФ |
14 | Чистая прибыль (убыток) | ( /–) | Сумма стр. 12, 13 |
15 | Амортизация | ( ) | Соответствует сумме амортизационных отчислений, учтенных со знаком «–» в строке «Себестоимость» |
16 | Изменение оборотного капитала | ( /–) | Отражается увеличение (–) или уменьшение ( ) оборотного капитала, используемого организацией в текущей деятельности |
17 | Итого денежный поток от операционной деятельности | ( /–) | Сумма стр. 14–16 |
18 | Капитальные затраты | (–) | Вложения во внеоборотные активы, в том числе капитальный ремонт и реконструкция объектов основных средств (указываются без НДС) |
19 | Приобретение активов | (–) | Приобретение объектов основных средств (без НДС) |
20 | Поступления от продажи активов | ( ) | Реализация объектов основных средств (без НДС) |
21 | Прочие инвестиции | (–) | Прочие инвестиционные затраты и/или поступления (например, приобретение/продажа долей в уставном капитале) |
22 | Итого денежный поток от инвестиционной деятельности | ( /–) | Сумма стр. 18–21 |
23 | Размещение (выкуп) собственных акций (долей) | ( /–) | Поступления от размещения дополнительной эмиссии акций (долей в уставном капитале) и/или расходы по их выкупу |
24 | Целевые финансовые поступления (выплаты) | ( /–) | Целевые поступления, например, в рамках государственной программы |
25 | Размещение (погашение) долговых обязательств | ( /–) | Поступления от размещения долговых ценных бумаг (например, облигаций) и/или расходы по их погашению |
26 | Привлечение кредитов и займов | ( ) | Поступление кредитов от коммерческих банков или займов от третьих лиц |
27 | Погашение кредитов и займов | (–) | Погашение кредитов коммерческих банков или займов третьих лиц |
28 | Выплата дивидендов и/или иных платежей по распределению чистой прибыли | (–) | Выплата дивидендов (распределение чистой прибыли) в соответствии с решением общего собрания акционеров (учредителей) по итогам завершенного финансового года |
29 | Итого денежный поток от финансовой деятельности | ( /–) | Сумма стр. 23–28 |
30 | Суммарный денежный поток за период | ( /–) | Сумма стр. 17, 22, 29 |
31 | Денежные средства на начало периода | ( ) | Остаток денежных средств на конец предыдущего периода |
32 | Денежные средства на конец периода | ( ) | Сумма стр. 30, 31 |
Примечание: изменение оборотного капитала (инвестиции в оборотный капитал) рассчитывается как разница между сальдо операционных оборотных активов и краткосрочных нефинансовых обязательств на конец и начало периода. Операционные оборотные активы включают в себя дебиторскую задолженность, запасы и другие оборотные активы, связанные с операционной деятельностью (кроме денежных средств). Краткосрочные нефинансовые обязательства включают кредиторскую задолженность перед поставщиками, персоналом, по авансам полученным и иные обязательства, которые не предполагают выплату процентов за пользование заемными средствами.
В таблице 2 представлен прогноз движения денежных средств условного предприятия, реализующего инвестиционный проект (покупку производственного оборудования).
Таблица 2. Прогноз движения денежных средств, тыс. руб. | |||||||
Статья | 2022 г. | 2022 г. | 2022 г. | 2022 г. | 2022 г. | 2020 г. | Итого |
Выручка от продаж | 783 564,5 | 838 414,0 | 897 103,0 | 959 900,2 | 1 027 093,2 | 1 098 989,7 | 5 605 064,7 |
Себестоимость | 579 837,7 | 620 426,4 | 663 856,2 | 710 326,2 | 760 049,0 | 813 252,4 | 4 147 747,9 |
Валовая прибыль | 203 726,8 | 217 987,6 | 233 246,8 | 249 574,0 | 267 044,2 | 285 737,3 | 1 457 316,8 |
Коммерческие расходы | 23 506,9 | 25 152,4 | 26 913,1 | 28 797,0 | 30 812,8 | 32 969,7 | 168 151,9 |
Управленческие расходы | 39 178,2 | 41 920,7 | 44 855,1 | 47 995,0 | 51 354,7 | 54 949,5 | 280 253,2 |
Прибыль от продаж | 141 041,6 | 150 914,5 | 161 478,5 | 172 782,0 | 184 876,8 | 197 818,2 | 1 008 911,6 |
Проценты к уплате | 42 000,0 | 37 800,0 | 29 400,0 | 21 000,0 | 12 600,0 | 4200,0 | 147 000,0 |
Прочие доходы | 7835,6 | 8384,1 | 8971,0 | 9599,0 | 10 270,9 | 10 989,9 | 56 050,6 |
Прочие расходы | 15 671,3 | 16 768,3 | 17 942,1 | 19 198,0 | 20 541,9 | 21 979,8 | 112 101,3 |
Прибыль до налогообложения | 91 206,0 | 104 730,4 | 123 107,5 | 142 183,0 | 162 005,8 | 182 628,3 | 805 861,0 |
Налог на прибыль | 18 241,2 | 20 946,1 | 24 621,5 | 28 436,6 | 32 401,2 | 36 525,7 | 161 172,2 |
Чистая прибыль (убыток) | 72 964,8 | 83 784,3 | 98 486,0 | 113 746,4 | 129 604,7 | 146 102,6 | 644 688,8 |
Амортизация | –31 038,2 | –31 038,2 | –31 038,2 | –31 038,2 | –31 038,2 | –31 038,2 | –186 228,9 |
Изменение оборотного капитала | –27 000,0 | –21 600,0 | –16 200,0 | –10 800,0 | –5400,0 | –2700,0 | –83 700,0 |
Итого денежный поток от операционной деятельности | 14 926,6 | 31 146,2 | 51 247,9 | 71 908,3 | 93 166,5 | 112 364,5 | 374 759,9 |
Капитальные затраты | –338 983,1 | –338 983,1 | |||||
Итого денежный поток от инвестиционной деятельности | –338 983,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | –338 983,1 |
Поступление собственного капитала | 120 000,0 | 120 000,0 | |||||
Привлечение кредитов и займов | 280 000,0 | 280 000,0 | |||||
Погашение кредитов и займов | 56 000,0 | 56 000,0 | 56 000,0 | 56 000,0 | 56 000,0 | 280 000,0 | |
Итого денежный поток от финансовой деятельности | 400 000,0 | –56 000,0 | –56 000,0 | –56 000,0 | –56 000,0 | –56 000,0 | 120 000,0 |
Суммарный денежный поток за период | 75 943,6 | –24 853,8 | –4752,1 | 15 908,3 | 37 166,5 | 56 364,5 | 155 776,8 |
Денежный средства на начало периода | 7846,4 | 83 790,0 | 58 936,1 | 54 184,0 | 70 092,3 | 107 258,8 | |
Денежные средства на конец периода | 83 790,0 | 58 936,1 | 54 184,0 | 70 092,3 | 107 258,8 | 163 623,2 | |
В рамках инвестиционной программы, предполагающей техническое перевооружение предприятия, приобретается оборудование на сумму 400 000 тыс. руб. Эта сумма за вычетом налога на добавленную стоимость (НДС включен в стоимость оборудования, будет зачтен организации) отражена в инвестиционных денежных потоках со знаком минус.
Финансирование инвестиционных затрат планируется осуществлять по следующей схеме:
- собственные источники — 30 % от стоимости инвестиций (120 000 тыс. руб.);
- банковский кредит — 70 % от стоимости инвестиций (280 000 тыс. руб.).
Кредит привлекается на 5 лет, с равномерным графиком погашения (по 56 000 тыс. руб. в год). Привлечение средств (как собственных, так и заемных) отражается в прогнозе со знаком « », погашение кредита — со знаком «–». Ставка по кредиту — 15 % годовых (выплачиваемые проценты по кредиту отражаются в операционном денежном потоке).
Выручка на 2022 г. (783 564,5 тыс. руб. без НДС) спрогнозирована на основании заключенных контрактов и соглашений о намерениях с покупателями. На последующие прогнозные периоды запланирован рост выручки на уровне 7 % в год. Остальные показатели операционного денежного потока занормированы по отношению к выручке:
- себестоимость — 74 %;
- коммерческие расходы — 3 %;
- управленческие расходы — 5 %;
- прочие доходы — 1 %;
- прочие расходы — 2 %.
Налоговые платежи запланированы в размере 20 % от расчетного значения прибыли до налогообложения.
Амортизационные отчисления учитывают существующую на данный момент амортизацию, а также ее увеличение в связи с приобретением нового оборудования.
Инвестиции в оборотный капитал заложены в прогнозе движения денежных средств со знаком минус, так как планируется увеличение объемов деятельности организации, а значит, потребуется инвестировать денежные средства в оборотный капитал.
В конечном итоге совокупный денежный поток за весь прогнозный период (с 2022 г. по 2020 г.) составит 155 776,8 тыс. руб. В результате остаток денежных средств на счетах предприятия и в его кассе увеличится с 7846,4 тыс. руб. до 163 623,2 тыс. руб.
Для участников проекта (менеджмент, собственник (инвестор), кредитующая организация) показатели эффективности определяются на основании разных составляющих денежных потоков. Например, менеджмент представляет интересы всех источников финансирования, поэтому из денежных потоков для анализа исключаются:
- поступления и выплаты кредитов и займов;
- выплата процентов по кредитам и займам;
- поступления от акционеров;
- выплата дивидендов (при наличии).
Эффективность проекта считается по операционным и инвестиционным денежным потокам.
Расчет денежных потоков и чистой приведенной стоимости проекта с точки зрения менеджмента организации представлен в табл. 3 (неиспользуемые денежные потоки обнуляются).
Таблица 3. Прогноз движения денежных средств и расчет чистой приведенной стоимости проекта с точки зрения менеджмента организации, тыс. руб. | |||||||
Статья | 2022 г. | 2022 г. | 2022 г. | 2022 г. | 2022 г. | 2020 г. | Итого |
Выручка от продаж | 783 564,5 | 838 414,0 | 897 103,0 | 959 900,2 | 1 027 093,2 | 1 098 989,7 | 5 605 064,7 |
Себестоимость | 579 837,7 | 620 426,4 | 663 856,2 | 710 326,2 | 760 049,0 | 813 252,4 | 4 147 747,9 |
Валовая прибыль | 203 726,8 | 217 987,6 | 233 246,8 | 249 574,0 | 267 044,2 | 285 737,3 | 1 457 316,8 |
Коммерческие расходы | 23 506,9 | 25 152,4 | 26 913,1 | 28 797,0 | 30 812,8 | 32 969,7 | 168 151,9 |
Управленческие расходы | 39 178,2 | 41 920,7 | 44 855,1 | 47 995,0 | 51 354,7 | 54 949,5 | 280 253,2 |
Прибыль от продаж | 141 041,6 | 150 914,5 | 161 478,5 | 172 782,0 | 184 876,8 | 197 818,2 | 1 008 911,6 |
Проценты к уплате | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
Прочие доходы | 7835,6 | 8384,1 | 8971,0 | 9599,0 | 10 270,9 | 10 989,9 | 56 050,6 |
Прочие расходы | 15 671,3 | 16 768,3 | 17 942,1 | 19 198,0 | 20 541,9 | 21 979,8 | 112 101,3 |
Прибыль до налогообложения | 133 206,0 | 142 530,4 | 152 507,5 | 163 183,0 | 174 605,8 | 186 828,3 | 952 861,0 |
Налог на прибыль | 18 241,2 | 20 946,1 | 24 621,5 | 28 436,6 | 32 401,2 | 36 525,7 | 161 172,2 |
Чистая прибыль (убыток) | 114 964,8 | 121 584,3 | 127 886,0 | 134 746,4 | 142 204,7 | 150 302,6 | 791 688,8 |
Амортизация | –31 038,2 | –31 038,2 | –31 038,2 | –31 038,2 | –31 038,2 | –31 038,2 | –186 228,9 |
Изменение оборотного капитала | –27 000,0 | –21 600,0 | –16 200,0 | –10 800,0 | –5400,0 | –2700,0 | –83 700,0 |
Итого денежный поток от операционной деятельности | 56 926,6 | 68 946,2 | 80 647,9 | 92 908,3 | 105 766,5 | 116 564,5 | 521 759,9 |
Капитальные затраты | –338 983,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | –338 983,1 |
Итого денежный поток от инвестиционной деятельности | –338 983,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | –338 983,1 |
Поступление собственного капитала | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
Привлечение кредитов и займов | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
Погашение кредитов и займов | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
Итого денежный поток от финансовой деятельности | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
Суммарный денежный поток за период | –282 056,4 | 68 946,2 | 80 647,9 | 92 908,3 | 105 766,5 | 116 564,5 | 182 776,8 |
Чистый дисконтированный денежный поток | –282 056,4 | 61 559,1 | 64 292,0 | 66 130,3 | 67 216,5 | 66 141,8 | 43 283,2 |
Чистый дисконтированный денежный поток (накопительным итогом) | –282 056,4 | –220 497,4 | –156 205,4 | –90 075,1 | –22 858,6 | 43 283,2 | |
Ставка дисконтирования принята на уровне 12 %. Она сложилась из двух показателей:
- доходность по депозитам в государственном банке — 7 %;
- плата за риск — 5 %.
С учетом данной ставки значение чистого дисконтированного денежного потока (NPV) получилось равным 43 283,2 тыс. руб.
Далее рассмотрим ситуацию с точки зрения акционеров. Для собственника бизнеса денежные потоки банка являются частью проекта — они не исключаются из расчета эффективности.
Расчет денежных потоков и чистой приведенной стоимости проекта с точки зрения собственников организации представлен в табл. 4.
Таблица 4. Прогноз движения денежных средств и расчет чистой приведенной стоимости проекта с точки зрения собственников организации, тыс. руб. | |||||||
Статья | 2022 г. | 2022 г. | 2022 г. | 2022 г. | 2022 г. | 2020 г. | Итого |
Выручка от продаж | 783 564,5 | 838 414,0 | 897 103,0 | 959 900,2 | 1 027 093,2 | 1 098 989,7 | 5 605 064,7 |
Себестоимость | 579 837,7 | 620 426,4 | 663 856,2 | 710 326,2 | 760 049,0 | 813 252,4 | 4 147 747,9 |
Валовая прибыль | 203 726,8 | 217 987,6 | 233 246,8 | 249 574,0 | 267 044,2 | 285 737,3 | 1 457 316,8 |
Коммерческие расходы | 23 506,9 | 25 152,4 | 26 913,1 | 28 797,0 | 30 812,8 | 32 969,7 | 168 151,9 |
Управленческие расходы | 39 178,2 | 41 920,7 | 44 855,1 | 47 995,0 | 51 354,7 | 54 949,5 | 280 253,2 |
Прибыль от продаж | 141 041,6 | 150 914,5 | 161 478,5 | 172 782,0 | 184 876,8 | 197 818,2 | 1 008 911,6 |
Проценты к уплате | 42 000,0 | 37 800,0 | 29 400,0 | 21 000,0 | 12 600,0 | 4200,0 | 147 000,0 |
Прочие доходы | 7835,6 | 8384,1 | 8971,0 | 9599,0 | 10 270,9 | 10 989,9 | 56 050,6 |
Прочие расходы | 15 671,3 | 16 768,3 | 17 942,1 | 19 198,0 | 20 541,9 | 21 979,8 | 112 101,3 |
Прибыль до налогообложения | 91 206,0 | 104 730,4 | 123 107,5 | 142 183,0 | 162 005,8 | 182 628,3 | 805 861,0 |
Налог на прибыль | 18 241,2 | 20 946,1 | 24 621,5 | 28 436,6 | 32 401,2 | 36 525,7 | 161 172,2 |
Чистая прибыль (убыток) | 72 964,8 | 83 784,3 | 98 486,0 | 113 746,4 | 129 604,7 | 146 102,6 | 644 688,8 |
Амортизация | –31 038,2 | –31 038,2 | –31 038,2 | –31 038,2 | –31 038,2 | –31 038,2 | –186 228,9 |
Изменение оборотного капитала | –27 000,0 | –21 600,0 | –16 200,0 | –10 800,0 | –5400,0 | –2700,0 | –83 700,0 |
Итого денежный поток от операционной деятельности | 14 926,6 | 31 146,2 | 51 247,9 | 71 908,3 | 93 166,5 | 112 364,5 | 374 759,9 |
Капитальные затраты | –338 983,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | –338 983,1 |
Итого денежный поток от инвестиционной деятельности | –338 983,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | –338 983,1 |
Поступление собственного капитала | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
Привлечение кредитов и займов | 280 000,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 280 000,0 |
Погашение кредитов и займов | 0,0 | 56 000,0 | 56 000,0 | 56 000,0 | 56 000,0 | 56 000,0 | 280 000,0 |
Итого денежный поток от финансовой деятельности | 280 000,0 | –56 000,0 | –56 000,0 | –56 000,0 | –56 000,0 | –56 000,0 | 0,0 |
Суммарный денежный поток за период | –44 056,4 | –24 853,8 | –4752,1 | 15 908,3 | 37 166,5 | 56 364,5 | 35 776,8 |
Чистый дисконтированный денежный поток | –44 056,4 | –22 190,9 | –3788,4 | 11 323,2 | 23 620,0 | 31 982,7 | –3109,8 |
Чистый дисконтированный денежный поток (накопительным итогом) | –44 056,4 | –66 247,4 | –70 035,7 | –58 712,5 | –35 092,5 | –3109,8 | |
С точки зрения собственника бизнеса проект получился не окупаемым (по крайней мере до 2020 г.). Значение NPV составило –3109,8 тыс. руб. Следовательно, собственникам следует задуматься над снижением доли собственного участия в проекте.
Рассмотрим теперь ситуацию с точки зрения организации, предоставляющей внешнее финансирование. Для банка деньги акционера являются частью проекта, выделяются только денежные потоки, связанные с кредитованием.
Расчет денежных потоков и чистой приведенной стоимости проекта с точки зрения кредитующей организации представлен в табл. 5.
Таблица 5. Прогноз движения денежных средств и расчет чистой приведенной стоимости проекта с точки зрения кредитующей организации, тыс. руб. | |||||||
Статья | 2022 г. | 2022 г. | 2022 г. | 2022 г. | 2022 г. | 2020 г. | Итого |
Выручка от продаж | 783 564,5 | 838 414,0 | 897 103,0 | 959 900,2 | 1 027 093,2 | 1 098 989,7 | 5 605 064,7 |
Себестоимость | 579 837,7 | 620 426,4 | 663 856,2 | 710 326,2 | 760 049,0 | 813 252,4 | 4 147 747,9 |
Валовая прибыль | 203 726,8 | 217 987,6 | 233 246,8 | 249 574,0 | 267 044,2 | 285 737,3 | 1 457 316,8 |
Коммерческие расходы | 23 506,9 | 25 152,4 | 26 913,1 | 28 797,0 | 30 812,8 | 32 969,7 | 168 151,9 |
Управленческие расходы | 39 178,2 | 41 920,7 | 44 855,1 | 47 995,0 | 51 354,7 | 54 949,5 | 280 253,2 |
Прибыль от продаж | 141 041,6 | 150 914,5 | 161 478,5 | 172 782,0 | 184 876,8 | 197 818,2 | 1 008 911,6 |
Проценты к уплате | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
Прочие доходы | 7835,6 | 8384,1 | 8971,0 | 9599,0 | 10 270,9 | 10 989,9 | 56 050,6 |
Прочие расходы | 15 671,3 | 16 768,3 | 17 942,1 | 19 198,0 | 20 541,9 | 21 979,8 | 112 101,3 |
Прибыль до налогообложения | 133 206,0 | 142 530,4 | 152 507,5 | 163 183,0 | 174 605,8 | 186 828,3 | 952 861,0 |
Налог на прибыль | 18 241,2 | 20 946,1 | 24 621,5 | 28 436,6 | 32 401,2 | 36 525,7 | 161 172,2 |
Чистая прибыль (убыток) | 114 964,8 | 121 584,3 | 127 886,0 | 134 746,4 | 142 204,7 | 150 302,6 | 791 688,8 |
Амортизация | –31 038,2 | –31 038,2 | –31 038,2 | –31 038,2 | –31 038,2 | –31 038,2 | –186 228,9 |
Изменение оборотного капитала | –27 000,0 | –21 600,0 | –16 200,0 | –10 800,0 | –5400,0 | –2700,0 | –83 700,0 |
Итого денежный поток от операционной деятельности | 56 926,6 | 68 946,2 | 80 647,9 | 92 908,3 | 105 766,5 | 116 564,5 | 521 759,9 |
Капитальные затраты | –338 983,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | –338 983,1 |
Итого денежный поток от инвестиционной деятельности | –338 983,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | –338 983,1 |
Поступление собственного капитала | 120 000,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 120 000,0 |
Привлечение кредитов и займов | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
Погашение кредитов и займов | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
Итого денежный поток от финансовой деятельности | 120 000,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 120 000,0 |
Суммарный денежный поток за период | –162 056,4 | 68 946,2 | 80 647,9 | 92 908,3 | 105 766,5 | 116 564,5 | 302 776,8 |
Чистый дисконтированный денежный поток | –162 056,4 | 61 559,1 | 64 292,0 | 66 130,3 | 67 216,5 | 66 141,8 | 163 283,2 |
Чистый дисконтированный денежный поток (накопительным итогом) | –162 056,4 | –100 497,4 | –36 205,4 | 29 924,9 | 97 141,4 | 163 283,2 | |
Анализ показал, что с точки зрения банка проект является эффективным. Без привлечения внешнего финансирования на платной основе эффективность проекта (с точки зрения показателя NPV) составила бы 163 283,2 тыс. руб.
Таким образом, на коротком примере рассмотрена ситуация, позволяющая описать проект с точки зрения разных его участников. В данном случае анализ денежных потоков является инструментом определения эффективности проекта.
Виды потоков (cash flow)
Денежные потоки от операционной деятельности – потоки, являющиеся результатом тех операций, которые не являются операциями по инвестиционной или финансовой деятельности компании.
Операционная деятельность включает всю основную деятельность компании.
Денежные потоки от финансовой деятельности– поступления и выплаты денежных средств, связанные с привлечением дополнительного акционерного или паевого капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, уплатой в денежной форме дивидендов и процентов по вкладам собственников и некоторые другие денежные потоки, связанные с осуществлением внешнего финансирования хозяйственной деятельности предприятия.
Денежные потоки от инвестиционной деятельности– потоки от инвестирования предприятием средств в финансовые активы и основные средства (здания, сооружения и оборудование) или продажи таких активов.
Суммарный денежный поток состоит из потоков от отдельных видов деятельности: операционной, финансовой, инвестиционной.
Следовательно, формула потока будет выглядеть следующим образом:
Таким образом, чтобы определить денежный поток предприятия в целом или поток от конкретного проекта, надо сложить потоки от 3 видов деятельности: операционной, инвестиционной и финансовой.
Денежный поток от инвестиционной деятельности
Данный вид потока тесно связан с предынвестиционной, инвестиционной и ликвидационной стадией проекта.
Отрицательный денежный поток отражает затраты на запуск проекта. Тогда как положительный поток обусловлен реализацией оставшегося оборудования, сокращением оборотного капитала и т.д.
Денежный поток от операционной деятельности
Этот вид потока образуется в результате осуществления основой деятельности предприятия.
Операционными расходами являются:
- расходы, связанные с
передачей в аренду активов; - расходы, связанные с
продажей, выбытием и прочим списанием основных средств и иных активов; - проценты по кредитам и
займам; - расходы по оплате услуг
кредитных организаций; - отчисления в резервы.
Денежный поток от финансовой деятельности
Финансовый поток напрямую связан с финансовой деятельностью предприятия, в рамках которой идет привлечение финансовых ресурсов для осуществления инвестиционного проекта.
Эти ресурсы могут быть собственными, когда инвестор вносит свои активы, и заемными. В качестве заемных ресурсов могут выступать, например, банковские кредиты или же займы.
Соответственно, если бизнес открывался за счет заёмных средств, то погашение тела кредита, будет отражаться в финансовом потоке.
Однако, следует обратить внимание, что проценты по кредиту относятся к операционной деятельности.
Пример расчета чистого денежного потока и чистого дохода инвестиционного проекта
Зная, что кумулятивный денежный поток складывается из потоков от трех видов деятельности, можно легко на примере его рассчитать.
При этом необходимо понимать, что бизнес-проект не сможет функционировать в условиях отрицательного кумулятивного потока, так как возникнут кассовые разрывы. Следовательно, если на каком-то шаге прогнозируется отрицательный накопленный денежный поток, то в проект необходимо привлечь дополнительное финансирование.
Упрощенная схема расчета денежных потоков от реализации инвестиционного проекта:
Таким образом, денежный поток проекта упрощенно может быть рассчитан по следующему алгоритму:
- Инвестиции;
- Прирост выручки;
- Прирост / сокращение операционных расходов (без амортизации);
- Изменение амортизационных отчислений;
- Изменение доходов до налогообложения (п. 2 – п. 3 – п. 4);
- Изменение налога на прибыль (п.5 * 20%);
- Изменение чистой прибыли (п.5 – п. 6);
- Изменение амортизационных отчислений;
- Чистый доход от реализации инвестиционного проекта (денежный поток от операционной деятельности) (п.7 п.8).
Следует заметить, что в алгоритме фигурирует именно изменение показателей. Это связано с тем, что в расчет должны браться только показатели по новому проекту.
Например: Если у рамках существующего бизнеса вы решили открыть еще одно направление, то инвестиции, выручка, текущие затраты и т.д., необходимо брать только по этому новому бизнесу.
То есть, если у Вас, например, был кондитерский цех, который производил пирожное, а Вы решили запустить линию по производству тортов, то и выручка и затраты для оценки эффективности проекта необходимо брать именно по этому направлению.
Это и понятно, ведь выручку от продажи пирожного предприятие и так получало. С точки зрения бизнеса интересна эффективность нового проекта.
