Формы и методы финансирования инвестиционных проектов

3. Характеристика источников финансирования инвестиций в условиях модернизации инвестиционных отношений на финансовом рынке

Российская экономика постепенно эволюционирует в сторону западной модели финансирования роста. Наличие источников финансирования инвестиций в настоящее время является одной из главных проблем в инвестиционной деятельности.

Система финансирования инвестиций складывается из органического единства источников финансирования инвестиционной деятельности и методов инвестирования. К таким источникам относятся бюджетный, кредитный, самофинансирования и комбинированный. В реальной жизни за названиями стоят различные субъекты рынка: фондовые биржи, коммерческие банки, бюджеты всех уровней, предприятия.

В соответствии с российским законодательством определены следующие источники финансирования инвестиционной деятельности:

– Собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др.).

– Привлеченные финансовые средства инвестора (получаемые от продажи акций, паевых и иных взносов членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц).

– Заемные финансовые средства инвесторов или переданные им средства (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и др.).

– Средства внебюджетных фондов.

– Средства федерального бюджета, предоставляемые на безвозвратной основе, средства бюджетов субъектов Российской Федерации.

– Средства иностранных инвесторов.

Ни одну из социальных проблем страны решить в условиях спада экономики невозможно. В действиях Правительства РФ ставятся две задачи: стабилизация экономики и создание условий для ее роста. В действительности перед Россией стоит одна задача – обеспечить устойчивый рост экономики, а задача стабилизации носит второстепенный характер.

Финансирование инвестиционных проектов может осуществляться как из одного, так и из нескольких источников. В целом все источники финансирования подразделяют на централизованные (бюджетные) и децентрализованные (внебюджетные). К централизованным источникам обычно относят средства федерального бюджета, средства бюджетов субъектов РФ и местных бюджетов.

В условиях рыночной экономики поиск источников финансирования становится постоянной задачей функционирующих предприятий. Источники финансирования инвестиций на предприятии подразделяются на собственные, привлеченные и заемные (рис. 6).

Инвестиции – вложение капитала во всех его формах с целью обеспечения его роста в предстоящем периоде, получения текущего дохода или решения определенных социальных задач[6].

В экономической теории выделяется 3 вида ресурсов для финансирования бизнес-планов и бизнес-проектов:

1. Собственные средства.

2. Заемные средства.

3. Привлеченные средства.

Под собственными средствами понимается использование собственного капитала корпорации, руководства компании или инвестора, открывающего новое дело.

Заемные источники финансирования инвестиционных проектов предполагают банковские, коммерческие, бюджетные или целевые кредиты; инвестиционные ресурсы иностранных инвесторов; международные финансовые институты; институциональные инвесторы или предприятия.

К привлеченным ресурсам предприятия относятся взносы; пожертвования; продажа и дополнительная эмиссия акций; инвестиционные ресурсы компаний резидентов (в т.ч. паевых инвестиционных фондов); инвестиционные ресурсы страховых компаний-резидентов; инвестиционные ресурсы негосударственных пенсионных фондов-резидентов[7].

Самофинансирование заключается в том, что после исключения из прибыли налогов и других обязательных платежей в бюджет все остальные денежные накопления остаются в распоряжении предприятия (организации).

При самофинансировании за счет собственных источников обеспечивается расширенное воспроизводство, а также решение социальных задач предприятия. Создание системы самофинансирования предполагает увеличение доли собственных источников (прибыли и амортизационных отчислений) в финансировании инвестиционных программ предприятий.

В странах с развитой рыночной экономикой уровень самофинансирования считается высоким, если удельный вес собственных источников достигает 60 % и более от общего объема финансирования инвестиционных проектов.

Следует отметить, что увеличение государственного финансирования частных предприятий (фирм) за счет снижения самофинансирования рассматривается в деловых кругах как падение престижа фирмы. Поэтому фирмы стремятся использовать бюджетные средства временно, чтобы впоследствии вновь возвратиться к высокому уровню самофинансирования.

В условиях мирового финансово-экономического кризиса государство располагает достаточно широким спектром средств оказания государственной поддержки стратегическим предприятиям. Сам по себе переход от оценки конкретных инвестиционных проектов к предоставлению финансирования стратегическим предприятиям, находящимся в сложных финансовых условиях, является новым трендом.

При этом вопрос о законности предоставления финансовых средств на основании вхождения предприятий в правительственные перечни, не утвержденные постановлением Правительства РФ, остается дискуссионным.

Источники финансирования инвестиций на предприятии

Рис. 6. Классификация источников финансирования реальных инвестиций на предприятии[8]

Нельзя отрицать тот факт, что вхождение предприятий в Перечень, составленный Комиссией по повышению устойчивости развития российской экономики, может повысить их шансы на получение финансовых средств с использованием традиционных инструментов ГЧП (например, инструментов Внешэкономбанка).

Собственные средства финансирования инвестиционных проектов свидетельствуют о хорошем финансовом состоянии предприятия и создают определенные преимущества перед конкурентами. Амортизация основного капитала представляет собой сложное экономическое явление. Она выполняет три важнейшие функции:

– определение текущей оценки изношенной части основных средств;

– распределение на стоимость готовой продукции затрат, основных средств;

– накопление финансовых ресурсов для последующего замещения выбывающих основных средств или вложения капитала в новое производство.

Первые две функции относятся к бухгалтерским, в то время как третья является финансово-экономической, поскольку именно она позволяет оценить достаточность отчислений с позиций восстановления и обновления основного капитала.

Доля каждого источника финансирования инвестиций разнообразна и зависит от конкретных условий организации нового дела, от его масштабов и т.д. О том, какова структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования за период 2022–2022 гг., можно судить по следующим данным (табл. 4).

Особенностью бизнес-плана как стратегического документа является его сбалансированность по постановке задач с учетом реальных финансовых возможностей фирмы. Чтобы бизнес-план был принят, он должен быть обеспечен необходимыми финансовыми ресурсами. Это в значительной степени определяет характер проектов (концепций), которые изучаются при разработке бизнес-плана.

Структура бизнес-плана включает в себя раздел «финансовый план», безусловно, он весьма важен для понимания сути предлагаемой идеи, однако для составителей существует и не менее важный вопрос: какова стратегия финансирования проекта. Первостепенный вопрос при анализе путей получения инвестиций: сколько необходимо средств для реализации данного бизнес-проекта?

Таблица 4

Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования (в % к итогу)[9]

Ответ на первый вопрос получен из раздела «финансовый план бизнес-проекта». Ответ на третий вопрос некоторые авторы так же включают в раздел финансового плана, однако он требует лишь приведения и включения в бизнес-план специальных расчетов, дающих возможность определить соответствующие показатели.

Ответ на второй вопрос – тема для особого разговора. Данный параграф посвящен анализу методов привлечения средств для финансирования бизнес-идеи.

Финансирование бизнес-проектов является инвестиционным решением компании, другими словами, денежные средства, предусматриваемые бизнес-планом, являются реальными инвестициями.

В Российской Федерации, основополагающим документом, в части инвестирования является Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» № 39-ФЗ от 25 февраля 1999 года. Статья 1 данного закона определяет инвестиции как денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта[10].

Рассматривая предложенную проблему с другой стороны, можно говорить о положительном эффекте от реализации инвестиционных проектов в масштабах страны. Так, инвестиции способны заметно увеличить объемы валового внутреннего продукта, регионального продукта и существенно пополнить местные бюджеты, и для большинства российских территорий – это реальная возможность укрепить конкурентные преимущества, завоевать новые экономические ниши, раскрыть свой инвестиционный потенциал[11].

В связи с этим, как на федеральном уровне, так и на уровне регионов, создаются механизмы привлечения реальных инвестиций в экономику. На территории России действуют такие механизмы, как концессии, в рамках государственно-частного партнерства, совместные предприятия, международный лизинг и создание особых экономических зон.

Возвращаясь к инвестиционной политике предприятия и к его бизнес-проектам, можно сказать, что для его участия в каком-либо из механизмов привлечения инвестиций требуется создание специального (адаптированного) бизнес-плана.

Для регистрации предприятия в качестве резидента особой экономической зоны (ОЭЗ) необходимо заключить соглашение с управляющей компанией ОЭЗ и предоставить бизнес-план, соответствующий критериям Министерства экономического развития Российской Федерации.

Совместное предприятие (не смешанное) организуется путем создания нового юридического лица с участием капиталов двух предприятий – резидента и нерезидента Российской Федерации;

Процедура взятия оборудования или других средств производства в международный лизинг мало отличается от лизинга внутри страны, однако, при всей схожести двух процедур, первая является более дорогостоящей.

Концессионное соглашение заключается путем проведения конкурса на право заключения концессионного соглашения[12].

В рамках данной работы остановимся более подробно на концессиях и концессионных соглашениях.

По концессионному соглашению одна сторона (концессионер) обязуется за свой счет создать и (или) реконструировать определенное этим соглашением имущество (недвижимое имущество или недвижимое имущество и движимое имущество, технологически связанные между собой и предназначенные для осуществления деятельности, предусмотренной концессионным соглашением) (далее – объект концессионного соглашения), право собственности на которое принадлежит или будет принадлежать другой стороне (концеденту), осуществлять деятельность с использованием (эксплуатацией) объекта концессионного соглашения, а концедент обязуется предоставить концессионеру на срок, установленный этим соглашением, права владения и пользования объектом концессионного соглашения для осуществления указанной деятельности[13].

Концессионный договор представляет собой одну из форм привлечения инвестиций в экономику. Концессия как инструмент привлечения частных инвестиций представляет собой систему договоров между государством и частным инвестором в отношении государственной или муниципальной собственности, или монопольных видов деятельности[14].

Концессионные соглашения в Российской Федерации стали возможны с момента принятия Федерального закона «О концессионных соглашениях № 115-ФЗ от 21.07.2005 года. Однако вместе с принятием соответствующего нормативно-правового акта законодатели наложили на концессионные соглашения ряд ограничений:

● четко определен список объектов концессионного соглашения (ст. 4);

● по концессионному соглашению передаются только права владения и пользования объектом концессионного соглашения (ст. 3.1);

● любое соглашение данного типа имеет четко определенный срок (ст. 10.1.3, 10.1.6).

Соотнося действующий федеральный закон с экономической литературой по данной теме, можно видеть, что в России законодательно закреплена традиционная концессия. Или концессия типа строительство, управление, передача (ВОТ). В мировой практике существует 6 организационных типов концессий, которые доказали свою эффективность в разных странах:

Государственное финансирование

Бюджетное финансирование инвестиционных проектов проводится, как правило, посредством финансирования в рамках целевых программ и финансовой поддержки. Оно предусматривает использование бюджетных средств в следующих основных формах: инвестиций в уставные капиталы действующих или вновь создаваемых предприятий, бюджетных кредитов (в том числе инвестиционного налогового кредита), предоставления гарантий и субсидий.

Предоставление государственных бюджетных инвестиций юридическим лицам, не являющимся государственными унитарными предприятиями, влечет за собой одновременное возникновение права собственности государства на долю в уставном капитале такого юридического лица и его имущества.

Бюджетное финансирование всех инвестиционных проектов осуществляется на конкурсной основе и Инвестор может рассчитывать лишь на следующие формы финансовой поддержки государства в реализации отобранных на конкурсной основе проектов:

В настоящее время описанная форма финансирования инвестиционных проектов встречается довольно редко, но в нынешних условиях кризиса о ней стали чаще задумываться, как инвесторы, так и представители власти.

Классификация источников

Существует много оснований для классификации источников финансирования инвестиций на предприятии. Из разделяют в зависимости от формы собственности, продолжительности использования и другим критериям.

Удачно сделанные инвестиции также могут быть использованы как источник финансирования. Сегодня многие инвестиционные фонды и компании держат часть своих средств в криптовалюте. Даже просто храня свои сбережения в тех же биткоинах, возможно получать прибыль. За период 2022-2020 год цифровое золото подорожало на 6 271 333%. Возможно, этот рост продолжится, ведь интерес к биткоину растет, а его количество лимитировано 21 миллионом монет, которые будут добыты ориентировочно к 2140 году.

За одни сутки стоимость некоторых криптовалют изменялась даже на 50%. Но следует иметь в виду, что большая волатильность (изменчивость) курса сулит не только быстрые и высокие прибыли, но и большие риски. Очень много криптопроектов сейчас лопнуло и о них никто не вспоминает.

После быстрой регистрации по номеру телефона или email, “Матби” предоставляет еще и кошельки для хранения криптовалют. Такой кошелек и представляет собой платформу для долгосрочного инвестирования в цифровые активы с возможностью их продажи в любое время. В случае, если у пользователя возникнут вопросы, то команда Matbea подготовила подробную видеоинструкцию.

При правильном вложении криптовалюты могут стать весьма эффективным источником финансирования.

Кредитное финансирование

Основными формами кредитного финансирования выступают инвестиционные кредиты банков и целевые облигационные займы.

Инвестиционные кредиты банков выступают как одна из наиболее эффективных форм внешнего финансирования инвестиционных проектов в тех случаях, когда компании не могут обеспечить их реализацию за счет собственных средств и эмиссии ценных бумаг. Привлекательность данной формы объясняется, прежде всего:

Инвестиционные кредиты являются, как правило, средне- и долгосрочными. Срок привлечения инвестиционного кредита сопоставим со сроками реализации инвестиционного проекта. При этом инвестиционный кредит может предусматривать наличие льготного периода, т.е. периода отсрочки погашения основного долга.

Инвестиционные кредиты в отечественной практике оформляются, как правило, в виде срочной ссуды со сроком погашения в интервале от трех до пяти лет на основе составления соответствующего кредитного соглашения (договора). В ряде случаев на этот срок банк открывает заемщику кредитную линию.

Для получения инвестиционного кредита необходимо соблюдение следующих наиболее распространенных условий:

Лизинг

Лизинг — это комплекс имущественных отношений, возникающих при передаче объекта лизинга (движимого и недвижимого имущества) во временное пользование на основе его приобретения и сдачу в долгосрочную аренду. Лизинг является видом инвестиционной деятельности, при котором арендодатель (лизингодатель) по договору финансовой аренды (лизинга) обязуется приобрести в собственность имущество у определенного продавца и предоставить его арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование.

Особенности лизинговых операций по сравнению с традиционной арендой заключаются в следующем:

Лизинг имеет признаки и производственного инвестирования, и кредита. Его двойственная природа заключается в том, что, с одной стороны, он является своеобразной инвестицией капитала, поскольку предполагает вложение средств в материальное имущество в целях получения дохода, а с другой стороны — сохраняет черты кредита (предоставляется на началах платности, срочности, возвратности).

Все лизинговые операции делятся на два типа:

При оперативном лизинге:

• лизингодатель не покрывает свои затраты за счет одного лизингополучателя;
• риск от порчи или утери имущества лежит в основном на лизингодателе;
• по окончании срока лизинга имущество передается другому клиенту.

В рамках финансового лизинга различают:

• лизинг с обслуживанием — соглашение, предусматривающее выполнение лизингодателем ряда дополнительных услуг, связанных с содержанием и обслуживанием имущества;
• леверидж-лизинг — сделка, большая доля (по стоимости) сдаваемого в аренду имущества берется лизингодателем у третьей стороны;
• лизинг «в пакете» — система, при которой здания и сооружения предоставляются в кредит, а оборудование сдается по договору аренду.

При использовании лизинга необходимо учесть, что цена капитала, вложенного в лизинг имущества, может быть выше цены банковского кредита, взятого на приобретение того же имущества в собственность.

Выступая как разновидность кредита в основной капитал, лизинг вместе с тем отличается от традиционного кредитования. Обычно лизинг рассматривают как форму кредитования приобретения (пользования) движимого и недвижимого имущества, альтернативную банковскому кредиту. Преимущества лизинга перед кредитованием состоят в следующем:

• компания — лизингополучатель может получить имущество в лизинг для реализации инвестиционного проекта без предварительного накопления определенной суммы собственных средств и привлечения иных внешних источников;
• лизинг может быть единственным методом финансирования инвестиционных проектов, реализуемых компаниями, еще не имеющими кредитной истории и достаточных активов для обеспечения залога, а также компаний, находящихся в трудном финансовом положении;
• оформление лизинга не требует таких гарантий, как получение банковского кредита, поскольку обеспечением лизинговой сделки является имущество, взятое в лизинг;
• использование лизинга повышает коммерческую эффективность инвестиционного проекта, в частности, за счет льгот по налогообложению и применения ускоренной амортизации, а также удешевления некоторых работ, связанных с приобретением имущества (например, участие в предпродажной подготовке оборудования, контроль качества, монтаж оборудования, консультационные, координирующие и информационные услуги и др.);
• лизинговые платежи отличаются значительной гибкостью, они обычно устанавливаются с учетом реальных возможностей и особенностей конкретного лизингополучателя;
• если банковский кредит на приобретение оборудования выдается обычно в размере 50 — 80% его стоимости, то лизинг обеспечивает полное финансирование капитальных затрат, причем не требующее немедленного начала выплат лизинговых платежей.

По продолжительности использования

Очень важный практический критерий классификации – продолжительность использования ресурсов. С этой точки зрения можно выделить такие группы:

1. Краткосрочные средства, которые реализуются в течение нескольких месяцев или 1-2 лет. Они идут на решение срочных задач – погашение зарплаты, кредита, арендной платы, услуг поставщиков. Такие траты необходимо получать из наиболее доступных источников. Это могут быть кредиты у банков, заем у партнеров (отсрочка по платежам), а также любые собственные средства (прибыль, резервный фонд и т.п.).
2. Среднесрочные средства рассчитаны на покрытие издержек, которые возникнут в ближайшие годы (от 2 до 5 лет). Это могут быть амортизационные издержки, связанные с обслуживанием и ремонтом оборудования, затраты на расширение производства, рекламные расходы и т.п. Для таких издержек можно подбирать сразу несколько источников финансирования. Это может быть ожидаемая чистая прибыль в ближайшее время, государственные субсидии, займы.
3. Наконец, долгосрочные затраты ориентированы на дальнюю перспективу (4-5 лет и более). Их сложнее прогнозировать, поэтому они требуют тщательного анализа ситуации. Такие затраты покрываются за счет сразу нескольких недорогих источников. Например, компания заранее предвидит издержки и эмитирует свои акции и облигации, планируя их продажи сразу на несколько лет вперед.

Прямые и косвенные

Все описанные пути получения средств (как внешние, так и внутренние) можно причислить к прямым источникам, поскольку конкретные суммы получают напрямую. Наряду с ними есть и косвенные каналы финансирования. Выделяют 3 таких способа:

1. Лизинг – так называют получение оборудования, сырья или транспортных средств в кредит за определенную ежемесячную плату. После окончания выплат лизингополучатель имеет право переоформить имущество в свою собственность. Этот способ можно отнести к заемным источникам, однако он имеет свою специфику, поскольку оборудование или механизмы в результате достаются компании. Впоследствии они сами становятся источником инвестирования, потому что с их помощью фирма получает дополнительную прибыль.

2. Франчайзинг – в этом случае покупатель приобретает право на интеллектуальную собственность продавца. Это могут быть художественные произведения (литературные, музыкальные, архитектурные и др.), патенты, результаты научных исследований. В результате новый владелец вправе использовать интеллектуальную собственность бесконечно. Частный вид франчайзинга – покупка бизнеса по франшизе. Обычно приобретается известный бренд и технология работы.

3. Факторинг – продажа дебиторской задолженности специализированной компании, которая впоследствии становится кредитором и работает над получением средств в свою пользу. Фактически это явление аналогично тому, как банки продают просроченную задолженность коллекторским компаниям, работающим по ее взысканию.

Эти способы получения финансов называются косвенными, поскольку они не приносят деньги непосредственно, однако способствуют получению прибыли в обозримой перспективе. Например, приобретение оборудования в лизинг или продажа дебиторской задолженности высвобождает часть собственных средств, которые можно перераспределить на другие бизнес-цели.

Самофинансирование

Внутреннее финансирование (самофинансирование) обеспечивается за счет предприятия, планирующего осуществление инвестиционного проекта. Оно предполагает использование собственных средств инвестора:

При этом формирование средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, должно носить строго целевой характер, что достигается, в частности, путем выделения самостоятельного бюджета инвестиционного проекта.

Самофинансирование может быть использовано только для реализации небольших инвестиционных проектов. Капиталоемкие инвестиционные проекты, как правило, финансируются за счет не только внутренних, но и внешних источников.

Внешнее финансирование предусматривает использование внешних источников: средств финансовых институтов, нефинансовых компаний, населения, государства, иностранных инвесторов, а также дополнительных вкладов денежных ресурсов учредителей предприятия. Оно осуществляется путем мобилизации привлеченных (долевое финансирование) и заемных (кредитное финансирование) средств.

Каждый из используемых источников финансирования обладает определенными достоинствами и недостатками (см. таблицу). Поэтому реализация любого инвестиционного проекта предполагает обоснование стратегии финансирования, анализ альтернативных методов и источников финансирования, тщательную разработку схемы финансирования.

https://www.youtube.com/watch?v=7E95jteCz1c

Сравнительная характеристика источников финансирования инвестиционных проектов