Курсовая работа — внешние и внутренние источники инвестиций.
Данная
курсовая работа посвящена инвестициям,
их внешним и внутренним источникам.
Инвестиции
являются важнейшим элементом хозяйственной
жизни. Они призваны воспроизводить
и обновлять основной капитал.
Предприятия
неизбежно сталкиваются с износом средств
труда (под которыми понимаются машины,
оборудование, транспорт, здания и сооружения,
т.е. все объекты непосредственно связанные
с производством). Поэтому в целях избежания
простоев, остановок в производстве, уменьшения
эффективности, производительности его
и, как следствие, сокращение объема выпускаемой
продукции и получаемой прибыли, становится
очень важно вовремя обновить средства
труда.
В
настоящее время ввиду сложного
финансового положения российских
предприятий для этих целей все чаще используются
заемные или привлеченные средства инвестиций.
Возникает проблема их поиска, а потому
на уровне предприятий разрабатывается
инвестиционная политика, отражающая
основные пути и методы привлечения инвестиций
и наиболее эффективное их использование.
Таким
образом, инвестиции играют важнейшую
роль в функционировании предприятий,
а, следовательно, отраслей экономики
и всей страны в целом, т.к. они способствуют
поддержанию и расширению производства,
получению новых технологий, росту уровня
занятости, выходу на мирровый рынок и
в целом стимулируют экономический рост.
В
условиях растущей конкуренции и
в связи со сложным финансовым
положением отечественных производителей
вопрос поиска источников инвестиций
выходит на первый план.
1.
Инвестиции как основа
воспроизводящего процесса.
1.1
Экономическая сущность,
структура и виды инвестиций.
Термин
«инвестиция» происходит от латинского
слова investire — облачать. В рамках централизованной
плановой экономики он не использовался,
а речь всегда шла о капитальных вложениях,
т.е. о затратах, направляемых на воспроизводство
основных фондов, их увеличение и совершенствование.
Под инвестициями подразумевалось долгосрочное
вложение капитала в различные отрасли
экономики, иными словами, инвестиции
отождествлялись с капитальными вложениями.
С началом осуществления в нашей стране
рыночных преобразований точка зрения
на содержание категории «инвестиции»
изменилась, что нашло свое отражение
в законодательстве.
Под
инвестициями
понимаются совокупность затрат, реализуемых
в форме целенаправленного вложения капитала
на определенный срок в различные отрасли
и сферы экономики, в объекты предпринимательской
и других видов деятельности для получения
прибыли (дохода) и достижения как индивидуальных
целей инвесторов, так и положительного
социального эффекта.
Средства,
предназначенные для инвестирования,
в своей подавляющей массе выступают
в форме денежных средств. Кроме того,
инвестиции могут осуществляться в натурально-вещественной
(машины, оборудование, технологии, паи,
акции, лицензии, любое другое имущество
и имущественные права, интеллектуальные
ценности) и смешанной формах.
Экономическая
природа инвестиций
состоит в опосредовании отношений,
возникающих между участниками инвестиционного
процесса по поводу формирования и использования
инвестиционных ресурсов в целях расширения
и совершенствования производства. Поэтому
инвестиции как экономическая категория
выполняют ряд важных функций, без которых
невозможно развитие экономики. Они предопределяют
рост экономики, повышают ее производственный
потенциал.
На
макроуровне инвестиции являются основой
для осуществления политики расширенного
воспроизводства, ускорения научно-технического
прогресса, улучшения качества и обеспечения
конкурентоспособности отечественной
продукции, структурной перестройки экономики
и сбалансированного развития всех ее
отраслей, создания необходимой сырьевой
базы промышленности, развития социальной
сферы, решения проблем обороноспообности
страны и ее безопасности, проблем безработицы,
охраны окружающей среды и т.д.
Исключительно
важную роль играют инвестиции на
микроуровне. Они необходимы для обеспечения
нормального функционирования предприятия,
стабильного финансового состояния и
максимизации прибыли хозяйствующего
субъекта. Без инвестиций невозможны обеспечение
конкурентоспособности выпускаемых товаров
и оказываемых услуг, преодоление последствий
морального и физического износа основных
фондов, приобретение ценных бумаг и вложение
средств в активы других предприятий,
осуществление природоохранных мероприятий
и т.д.
Для
осуществления инвестиционной деятельности
как на макро-, так и и на микроуровнях
необходимо детально представлять существующие
виды и типы инвестиций. Все инвестиции
можно классифицировать по различным
признакам.
Базисным
типологическим признаком при классификации
инвестиций выступает объект
вложения средств. В соответствии
с этим критерием инвестиции делятся на
реальные и финансовые. Под реальными
инвестициями понимают вложение капитала
в создание активов, связанных с осуществлением
операционной деятельности и решением
социально-экономических проблем хозяйствующего
субъекта. Предприятие-инвестор, осуществляя
реальные инвестиции, увеличивает свой
производственный потенциал — основные
производственные фонды и необходимые
для их функционирования оборотные средства.
Финансовые инвестиции
— это вложение капитала в различные
финансовые инструменты, прежде всего
в ценные бумаги, а также в активы других
предприятий. При их осуществлении инвестор
увеличивает свой финансовый капитал,
получая дивиденды и другие доходы. Финансовые
инвестиции имеют либо спекулятивный
характер, либо ориентированы на долгосрочные
вложения. Спекулятивные финансовые инвестиции
имеют целью получение инвестором дохода
в конкретном периоде времени. Долгосрочные
финансовые инвестиции в основном преследуют
стратегические цели инвестора и связаны
с участием в управлении предприятием,
в которое вкладывается капитал.
По
цели инвестирования выделяют прямые
и портфельные (непрямые) инвестиции.
Прямые инвестиции выступают как вложения
в уставные капиталы предприятий (фирм,
компаний) с целью установления непосредственного
контроля и управления объектом инвестирования.
Они направлены на расширение сферы влияния,
обеспечение будущих финансовых интересов,
а не только на получение дохода. Портфельные
инвестиции представляют собой средства,
вложенные в экономические активы с целью
извлечения дохода (в форме прироста рыночной
стоимости инвестиционных объектов, дивидендов,
процентов, других денежных выплат) и диверсификации
рисков. Как правило, портфельные инвестиции
являются вложениями в приобретение принадлежащих
различным эмитентам ценных бумаг, других
активов.
Достаточно
часто реальные и финансовые инвестиции
рассматривают как соответственно
прямые и портфельные. При этом в одних
случаях под прямыми инвестициями понимают
непосредственное вложение средств в
производство, а под портфельными – приобретение
ценных бумаг, т.е. критерием классификации
служит в этой ситуации характеристика
объекта инвестирования.
Мы видим, что здесь происходит смешение
различных групп инвестиций, которое,
на наш взгляд, осуществляется вследствие
отсутствия четкого критерия, используемого
при их классификации. Как отмечалось
выше, выделение реальных и финансовых
инвестиций осуществляется в зависимости
от объекта вложения средств, в то время
как в основе разделения инвестиций на
прямые и портфельные используется качественно
иной критерий – цель инвестирования.
Инвестиции
могут быть также классифицированы
по срокам, формам собственности на
инвестиционные ресурсы, регионам, отраслям,
рискам и другим признакам. Основные формы
инвестиций в зависимости от их классификационных
признаков представлены в табл. 1.
Таблица
1
Классификация
инвестиций.
По
срокам вложений выделяют кратко-,
средне- и долгосрочные инвестиции. Под
краткосрочными инвестициями понимаются
обычно вложения средств на период до
одного года. Данные инвестиции носят,
как правило, спекулятивный характер.
Среднесрочные инвестиции представляют
собой вложения средств на срок от одного
года до трех лет, долгосрочные
инвестиции – на срок свыше трех лет.
По
формам собственности
на инвестиционные ресурсы выделяют
частные, государственные, иностранные
и совместные (смешанные) инвестиции. Под
частными (негосударственными)
инвестициями понимают вложения средств
частных инвесторов: граждан и предприятий
негосударственной формы собственности.
Государственные инвестиции – это вложения,
осуществляемые государственными органами
власти и управления, а также предприятиями
государственной формы собственности.
К иностранным инвестициям относят
вложения средств иностранных граждан,
фирм, организаций, государств. Под совместными
(смешанными) инвестициями понимают
вложения, осуществляемые отечественными
и зарубежными экономическими субъектами.
По
региональному признаку
выделяют внутренние (отечественные) и
внешние (зарубежные) инвестиции. Внутренние
инвестиции осуществляются в объекты
инвестирования, находящиеся внутри страны;
внешние инвестиции—
вобъекты инвестирования, находящиеся
за ее пределами. Сюда же относится приобретение
различных финансовых инструментов: акций
зарубежных компаний или облигаций других
государств.
По
отраслевому признаку выделяют
инвестиции в различные отрасли экономики:
промышленность (топливная, энергетическая,
химическая, нефтехимическая, пищевая,
легкая, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная,
черная и цветная металлургия, машиностроение
и металлообработка и др.), сельское
хозяйство, строительство, транспорт
и связь, торговля и
общественное питание
и пр.
По
рискам различают агрессивные, умеренные
и консервативные инвестиции. Данная классификация
тесно связана с выделением соответствующих
типов инвесторов. Агрессивные
инвестиции характеризуются высокой
степенью риска, высокой прибыльностью
и низкой ликвидностью. Умеренные
инвестиции отличаются средней (умеренной)
степенью риска при достаточной прибыльности
и ликвидности вложений. Консервативные
инвестиции представляют собой вложения
пониженного риска, характеризующиеся
надежностью и ликвидностью.
Важность
задач выяснения роли инвестиций
в воспроизводственном процессе
обусловливает необходимость введения
такого классификационного критерия,
как сфера вложений, в соответствии
с которым можно выделить производственные
и непроизводственные
инвестиции.
Инвестиции
направляются в объекты инвестиционной
деятельности, находящейся в частной,
государственной, муниципальной и
иных формах собственности.
Объектами
инвестиционной деятельности
являются, прежде всего, вновь создаваемые
и модернизируемые производственные и
непроизводственные основные фонды и
оборотные средства во всех сферах национальной
экономики. Именно сюда направляется основная
часть реальных капиталообразующих инвестиций.
Следует подчеркнуть, что реальные инвестиции
играют исключительную роль в отечественной
экономике. Чем это определяется? Рассмотрим
некоторые экономические аспекты.
Полные
затраты на изготовление любого товара
складываются из двух частей: себестоимости
и прибавочного продукта в форме прибыли.
В любом производственном процессе осуществляются
затраты труда овеществленного(сырья,
материалов, топлива, энергии и т.п.) и живого(заработной
платы), которые находят свое выражение
в себестоимости продукции, состовляющей
основную часть полных затрат на изготовление
товара, т.е. вновь созданной стоимости.
В
структуре себестоимости практически
всех товаров, особенно промышленных,
более 70% затрат приходится на основные
фонды и оборотные средства. Именно по
этому рост объема и эффективность использования
реальных, капиталообразующих инвестиций,
направленных на создание новых и модернизацию
действующих основных фондов, на качественное
улучшение оборотных средств, увеличивают
производственную мощность экономики
и являются материальной основой достижения
более высокого уровня экономического
роста.
Инвестиции
в новейшие технологии позволяют
также сохранить конкурентные преимущества
как отдельного хозяйствующего субъекта,
так и национальной экономики в целом.
Другими
объектами инвестиционной деятельности
для владельцев средств являются ценные
бумаги, целевые денежные вклады. Однако
эти объекты вложения средств являются
соподчиненными по отношению к вложениям
в создание новых или модернизацию действующих
основных фондов. В конечном итоге средства
от реализации ценных бумаг, целевых денежных
вкладов служат источником финансового
обеспечения реальных (капиталообразующих)
инвестиций.
Объектами
инвестиционной деятельности являются
также готовая научно-техническая
продукция и ее разработка, имущественные
права и права владения земельными участками,
угодьями, права на промышленную интеллектуальную
собственность, торговые марки и сертификаты
и т.д.
Инвестиции
в научно-технические разработки
и научно-техническую продукцию
тесно связаны с инвестициями
в создание новых и модернизацию действующих
основных фондов. Они отражают состояние
и перспективы инновационной деятельности,
качественного обновления материальной
основы национальной экономики — основных
фондов.
Особый
объект инвестиционной деятельности –
объекты и средства обеспечения экологической
безопасности. Инвестиции в экологию могут
представлять собой как самостоятельные
вложения в природоохранные объекты и
мероприятия, так и являться составной
частью инвестиций в создание и модернизацию
основных фондов.
Законодательством
Российской Федерации запрещается
инвестирование в объекты, создание и
использование которых не отвечает требованиям
экологических, санитарно-гигиенических,
противопожарных и других норм обеспечения
безопасной жизнедеятельности людей.
Субъектами
инвестиционной деятельности являются
все участники реализации инвестиционных
проектов: инвесторы, заказчики, исполнители
работ, пользователи объектов инвестиционной
деятельности, поставщики, банковские,
страховые и посреднические организации,
инвестиционные биржи и др.
Инвесторы
– субъекты инвестиционной деятельности,
осуществляющие вложение собственных,
заемных и привлеченных средств в форме
инвестиций и обеспечивающие их целевое
использоваие.
Инвесторами
могут быть:
Инвесторы
выступают, прежде всего, в роли прямых
вкладчиков финансовых средств и других
капиталов и, соответственно этому, — в
роли покупателей и пользователей продукции
инвестирования (построенных заводов,
фабрик, транспортных сооружений, линий
и объектов связи и др.). Инвесторы – это
инвестиционные фонды, компании; они вкладывают
средства в акции вновь создаваемых предприятий(производств)
или существующих, которые осуществляют
на средства от продажи акций модернизацию
или диверсификацию своего производства;
инвесторами являются физические и юридические
лица, вкладывающие свои средства в приобретение
акций и других ценных бумаг предприятий
и организаций, а также выпускаемых государством,
территориальными органами власти.
Чтобы
реализовать различные инвестиционные
проекты, необходимы разработка технико-экономических
обоснований, проведение инженерных изысканий,
разработка проектной документации на
строительство и возведение зданий и сооружений,
проведение работ по реконструкции, заключение
договоров с подрядными строительно-монтажными
организациями на осуществление строительно-монтажных,
пусконаладочных работ и т.д. Эти функции
заказчика инвесторы могут осуществить
либо сами через свои соответствующие
службы, либо уполномочивают на это посреднические
юридические или физические лица. Для
этого указанные лица наделяются со стороны
инвестора необходимыми правами распоряжения
инвестициями в рамках, определяемых инвестором.
Исполнителями
работ при реализации инвестиционных
проектов выступают проектно-изыскательские
и строительные фирмы, пусконаладочные
организации, производственные фирмы
и т.п. Указанные организации и фирмы осуществляют
исполнение работ по инженерным, инженерно-геологическим
изысканиям, проектированию зданий и сооружений,
их возведению, освоению созданных производственных
мощностей и т.д. К исполнителям относятся
и инженерные фирмы, которые, не имея собственных
производственных мощностей, но обладая
специалистами-менеджерами, выступают
в качестве генеральных подрядчиков по
реализации инвестиционных проектов,
привлекая для выполнения различных работ
множество строительных, монтажных и других
фирм на условиях субподряда. Специалисты-менеджеры
формируют и реализуют организационный
план по осуществлению всех работ по инвестиционному
проекту, обеспечивают взаимную увязку
всех привлекаемых фирм-соисполнителей.
Осуществление
производственных инвестиционных проектов
связано с использованием большого объема
строительных материалов, конструкций,
изделий технологического оборудования,
в том числе нестандартного, электроизделий,
кабельной продукции, труб, проката и т.д.
Поэтому важными участниками инвестиционных
проектов являются поставщики
названной продукции. К поставщикам
в рамках осуществления инвестиционных
проектов относятся также предприятия
– производители строительных машин и
механизмов, средств транспорта, в том
числе специального.
Большую
группу субъектов инвестиционной деятельности
составляют так называемые институциональные
инвесторы: страховые компании и фонды,
негосударственные пенсионные фонды и
др. Функциональное назначение указанных
организаций состоит в привлечении свободных
средств у населения, различных хозяйствующих
субъектов и направлений их на цели инвестирования.
В
период резких изменений в экономике,
технологии, экологии и политике выживание
и успех в мире бизнеса в большой степени,
чем когда-либо, зависят от правильности
принимаемых инвестиционных решений.
Инвестиционное решение – одна из наиболее
важных деловых инициатив, которая должна
осуществляться предпринимателями или
менеджерами, поскольку инвестиции связывают
финансовые ресурсы на относительно большой
период времени. Инвестиционное решение
воплощается в инвестиционный проект.
Инвестиционный
проект – это совокупность соединенных
воедино намерений и практических действий
по осуществлению инвестиционных вложений,
по обеспечению заданных конкретных финансово-экономических,
производственных и социальных результатов.
Инвестиционным
проектом может осуществляться широкий
диапазон мер – от создания нового или
технического перевооружения действующего
предприятия до организации различного
рода шоу-программ, шоу-концертов.
В
зависимости от направлений инвестиций
и целей их реализации выделяют производственные,
научно-технические, коммерческие, финансовые,
экологические и социально-экономические
инвестиционные проекты.
Создание
и реализация инвестиционного проекта
включает в себя следующие этапы:
Инвестиции
предприятия могут охватывать как
полный научно-технический цикл создания
товара, так и его элементы (стадии):
научные исследования, проектно-конструкторские
работы, реконструкцию и расширение действующего
производства, создание нового производства,
организацию реализации товара и т.д.
Инвестиционный
проект — это не только форма
реализации принятого инвестиционного
решения, но и форма разрешения многочисленных
противоречий, возникающих в процессе
принятия решения. Эти противоречия можно
условно разделить на несколько групп:
Разрешение
этих противоречий возможно только на
основе комплексной оценки инвестиционного
проекта, учитывающей всю противоречивость
моментов, возникающих в процессе принятия
инвестиционного решения.
Инвестиционные
проекты обычно оцениваются при
их разработке или экспертизе для решения
трех типов задач:
- оценка конкретного
проекта;
обоснование
целесообразности участия в проекте;
сравнение
нескольких проектов (вариантов проекта)
и выбор
лучшего из них.
Оценка
конкретного проекта предусматривает
решение двух задач:
- оценку финансовой
реализуемости проекта;
оценку выгодности
реализации проекта или участия в нем
с точки зрения субъектов инвестиционной
деятельности. Такие расчеты носят название
расчетов абсолютной
эффективности инвестиций.
При
наличии нескольких альтернативных
проектов или вариантов одного проекта
важной становится задача их сравнения
и выбора лучшего из них. Соответствующие
расчеты носят название расчетов сравнительной
эффективности инвестиций.
Таким
образом, полная оценка
состоятельности инвестиционного
проектавозможна только при тщательном
и глубоком анализе его финансовой реализуемости
и экономической эффективности. Схема
проведения полной оценки состоятельности
проекта представлена на рис.1.
Рисунок
1
Оценка состоятельности
инвестиционного проекта.
Для
решения указанных выше задач
необходимо применение стандартизованных
методов оценки инвестиций. Это, с одной
стороны, позволяет уменьшить влияние
различий в уровне компетентности экспертов
на качество анализа, а с другой стороны,
обеспечивает сопоставимость показателей
финансовой состоятельности и эффективности
для различных проектов. Стандартизованные
методы оценки позволяют оценивать проект
и грубо приближенно, и достаточно точно
— в зависимости от того, насколько полна
и точна закладываемая в расчеты информация.
При
оценке финансовой состоятельности
инвестиционного проекта анализируется
ликвидность (платежеспособность) проекта
в ходе его реализации. При оценке эффективности
анализу подвергается потенциальная способность
проекта сохранить покупательную цен
ность вложенных средств и обеспечить
достаточный темп их прироста. Оценка
эффективности инвестиций имеет целью
выяснить, насколько реализация проекта
отвечает целям и интересам его участников.
В общем случае эффективность
инвестиционного проекта
— это категория, выражающая соответствие
результатов и затрат проекта целям его
участников, включая в необходимых случаях
государство и население. Таким образом,
говорить об эффективности проекта можно
лишь тогда, когда содержащаяся в проектных
материалах информация подтверждает реализуемость
проекта.
Существуют
различные принципы и методы оценки
эффективности инвестиций. Мы остановимся
на специфике первого этапа инвестиционного
анализа — финансовой оценке инвестиционного
проекта.
Реализуемость
проекта может оцениваться с разных
точек зрения — технической, технологической,
оборонной, экологической, социальной
и т.п. Мы будем говорить лишь о финансовой
реализуемости проекта (предполагается,
что к этому этапу анализа допущены лишь
те проекты, которые успешно прошли экологическую,
техническую технологическую и прочие
экспертизы).
Финансовая
оценка инвестиционного проекта
дает возможность получить как общий
прогноз финансового состояния проекта,
так и отдельных его аспектов в рамках
анализа каждой из трех форм финансовой
отчетности, называемых базовыми формами
финансовой оценки, это:
Основное
отличие базовых форм финансовой
оценки от обычных отчетных форм состоит
в том, что они представляют будущее прогнозируемое
состояние инвестиционного проекта. Краткая
характеристика этих форм представлена
в табл.2. Все три базовые формы основываются
на одних и тех же исходных данных и должны
корреспондировать друг с другом. Каждая
из форм представляет информацию о проекте
в законченном виде, но со своей, отличной
от других, точки зрения.
Структура
базовых форм обеспечивает возможность
проследить динамику развития проекта
в течение всего срока его жизни по каждому
шагу расчета. Вместе с тем информация,
содержащаяся в базовых формах, носит
абсолютный характер и не может быть использована
для сопоставления альтернативных вариантов
инвестиций. Для решения этой задачи необходим
второй уровень оценки финансовой состоятельности
– анализ финансовых коэффициентов. Эти
показатели в большинстве своем носят
относительный характер и имеют интервал
рекомендуемых значений. Их анализ позволяет
остановиться на наиболее эффективном
варианте инвестиций из числа возможных.
Таблица
2
Базовые
формы финансовой оценки
инвестиционного
проекта
Основная
задача, решаемая при определении
финансовой состоятельности проекта,—
оценка его ликвидности. Под ликвидностью
понимается способность проекта (предприятия)
своевременно и в полном объеме отвечать
по имеющимся финансовым обязательствам.
Оценка ликвидности проекта основывается
на бюджетном подходе, т.е. планировании
движения денежных средств.
С
позиции бюджетного подхода ликвидность
означает неотрицательное сальдо баланса
«кэш-фло» на каждом шаге расчетного периода
в течение всего срока жизни инвестиционного
проекта. Источники финансирования проекта
по суммам и шагам расчета должны быть
подобраны таким образом, чтобы обеспечить
положительную величину баланса денежных
средств во все периоды деятельности проекта.
Отрицательное значение накопленной суммы
денежных средств свидетельствует о нехватке
наличности для покрытия всех необходимых
расходов в каком-либо из временных интервалов
и фактически означает банкротство проекта,
что делает невозможными все последующие
«успехи».
В
целом под финансовой
реализуемостью
инвестиционного проекта понимается наличие
финансовых возможностей реализации проекта.
Финансовая реализуемость имеет место
при достаточных объемах финансирования
инвестиционного проекта. При выявлении
финансовой нереализуемости необходимо
корректировать схему финансирования
проекта, а возможно, и отдельные элементы
организационно-экономического механизма
проекта (механизма, устанавливающего
определенную систему взаимоотношений
между участниками проекта).
Назначение
плана прибылей и убытков —
иллюстрация соотношения доходов, получаемых
в результате операционной деятельности
проекта в течение какого-либо периода
времени, с расходами, понесенными в этот
же период и связанными с получением доходов.
Таким образом, план прибылей и убытков
позволяет оценить эффективность операционной
деятельности, резервы увеличения собственного
капитала проекта, а также рассчитать
величины различных налогов и дивидендов.
На
основе балансового отчета можно
проследить динамику; изменения структуры
имущества проекта (активов) и источников
его финансирования (пассивов). Эта форма
финансовой отчетности позволяет судить
об устойчивости финансового положения
предприятия, реализующего проект, а также
о других сторонах его финансового состояния
на конкретные моменты времени.
На
основе информации, содержащейся в
базовых формах финансовой оценки,
проводится коэффициентный анализ проекта
(чаще всего — вместе с реализующим его
предприятием). Он может быть организован
в рамках двух этапов:
- экспресс-анализ
финансового состояния;
детализированный
анализ финансового состояния.
Ко
второму этапу допускаются те
проекты, которые доказали свою успешность
по результатам экспресс-анализа.
Условно
финансовые показатели, которые подвергаются
оценке на первом этапе, могут быть разбиты
на четыре группы, характеризующие соответственно
ликвидность, платежеспособность, оборачиваемость
и рентабельность инвестиционного проекта.
В
целом расчеты финансовых показателей
проекта позволяют оценить:
- устойчивость
финансового положения участников, их
способность выполнить принимаемые на
себя в соответствии с проектом обязательства;
устойчивость проекта по отношению к возможным
неблагоприятным изменениям внешней среды
(например, колебаниям рыночной конъюнктуры).
В этой связи желательно рассчитать предельные,
критические значения финансовых показателей,
определяющих условия прекращения проекта;
качество
разработки инвестиционного проекта,
рациональность принятой схемы финансирования;
риски, связанные
с участием в реализации проекта;
возможности
развития фирмы, участвующей в проекте,
за счет доходов от этого проекта. Это
особенно важно, когда оценивается эффективность
проекта, реализуемого на действующем
предприятии. Необходимо убедиться, что
реализация проекта улучшает или, во всяком
случае, не ухудшает финансового положения
этого предприятия.
1.4
Нормативно-правовое
регулирование
инвестиционной
деятельности.
Рациональное
по результатам и сбалансированное по
степени гибкости регулирование инвестиционной
деятельности в рыночной экономике невозможно
вне создания определенных правовых форм.
Право
– совокупность установленных или санкционированных
государством обязательных правил поведения
(норм), соблюдение которых обеспечивается
мерами государственного воздействия.
Право воздействует на инвестиционные
процессы следующим образом: определяет
статус субъекта инвестиционной деятельности,
устанавливает юридическую ответственность
(гражданско-правовую, административную,
уголовную, дисциплинарную, материальную)
субъекта инвестиционной деятельности,
определяет возможности использования
инвестиционной деятельности, регулирует
отношения субъекта с другими участниками
инвестиционной деятельности, в том числе
с государством.
С
точки зрения воздействия на согласование
интересов в процессе инвестиционной
деятельности правовые нормы могут иметь
запрещающий, дозволяющий, обязывающий
и стимулирующий характер. Если в административно-командной
экономике основная роль экономико-правовых
регуляторов – предписывать, то в рыночной
экономике соответствующие регуляторы
экономического и правового характера
призваны стимулировать и направлять
инвестиционный процесс в интересах сбалансированного
развития национальной экономики. Именно
правовое регулирование налоговых льгот,
преференций, льготных кредитов, банковских
и бюджетных гарантий, уровней таможенных
пошлин, квот, дотаций и субсидий, мер по
поддержанию экспорта придает необходимую
действенность соответствующим экономическим
регуляторам. Правовое регулирование
инвестиционной деятельности в Российской
Федерации осуществляется, во-первых,
общим гражданским и хозяйственным (предпринимательским)
законодательством и, во-вторых, специальным
инвестиционным законодательством, регулирующим
порядок привлечения отечественных и
иностранных капиталовложений.
К
числу основныхправовых актов общего
регулирования относятся:
Специальное
правовое регулирование инвестиционной
деятельности носит комплексный характер,
так как оно представлено нормативно-правовыми
актами различного уровня и ряда отраслей
законодательства.
Специалисты
в области инвестиционной деятельности
должны тщательно соотносить инвестиционную
деятельность на национальном рынке с
совокупностью действующих прав и норм
правового регулирования предпринимательской
деятельности в целом. Инвестору крайне
важно знать основные положения законодательства
и особенности действующих в стране методик
для недопущения грубых ошибок в своей
деятельности.
Высокие
инвестиционные риски, дефицит накоплений
у предприятий, высокая стоимость
кредитных ресурсов предопределяют
необходимость стимулирования инвестиционной
деятельности. Действующая система стимулов
в инвестиционной сфере российской экономики
носит в основном фискальный характер,
реализуясь, как правило, в форме налоговых
и таможенных льгот.
Основными
направлениями развития системы
стимулирования инвестиционной активности
являются:
Нормативно-правовые
акты субъектов Федерации
в области инвестиционной
деятельности в своей основе направлены
на предоставление дополнительных налоговых
льгот (в части своей компетенции) и предоставление
бюджетных гарантий инвесторам.
Следует
отметить проявление в последние
годы некоторой выраженной тенденции
в предоставлении инвесторам со стороны
региональных властей налоговых льгот:
ранее льготы предоставлялись осторожно
и по весьма ограниченному спектру, в последнее
время – практически повсеместно и с большим
разнообразием. Это свидетельствует, с
одной стороны, об усилении борьбы регионов
за привлечение инвестиций, с другой стороны,
— о более полном понимании роли инвестиций
в решении экономических, социальных и
политических проблем регионов.
Принимая
во внимание масштаб задач, которые
предстоит решить для успешного развития
экономики России, очевидно, что для инициирования
устойчивого инвестиционного подъема
необходимы согласованные меры по обеспечению
благоприятной среды инвестиционной деятельности,
выработка форм и методов экономического
регулирования, учитывающих реальную
инвестиционную ситуацию.
В
Федеральном законе “Об инвестиционной
деятельности в Российской Федерации,
осуществляемой в форме капитальных вложений”
определены разнообразные формы
и методы государственного
регулирования инвестиционной
деятельности в Российской
Федерации.
Во-первых,
это создание общих благоприятных
условий для инвестирования: совершенствование
системы налогов, механизма начисления
амортизации и использования амортизационных
отчислений; проведение переоценки основных
фондов в соответствии с темпами инфляции;
защита интересов инвесторов и принятие
антимонопольных мер; предоставление
льготных условий пользования землей
и другими природными ресурсами; расширение
возможностей использования залогов при
осуществлении кредитования; развитие
финансового лизинга; защита российских
организаций от поставок морально устаревших
технологий и оборудования; создание и
развитие сети информационно-аналитических
центров и др.
Во-вторых,
документом предусмотрено регулирование
государством инвестиционной деятельности
в таких формах, как: разработка, утверждение
и финансирование инвестиционных проектов
за счет госбюджета; формирование перечня
строек и объектов технического перевооружения
для федеральных госнужд и финансирование
их из бюджета; размещение на конкурсной
основе средств бюджета развития для финансирования
и госгарантий инвестиционных проектов
на условиях возвратности, срочности,
платности; выпуск облигационных займов,
гарантированных целевых займов; вовлечение
в инвестиционный процесс законсервированных
объектов; предоставление концессий российским
и иностранным инвесторам по итогам аукционов,
конкурсов и т.д.
Вопрос
о месте и роли государства
в переходной экономике в целом и в
инвестиционном процессе в частности
– предмет оживленной дискуссии среди
российских ученых и практиков. Суть дискуссии
сводится к поиску ответа на вопрос о конкретной
роли государства в рыночной экономике.
Экономистам ясно, что в 90-х годах ХХ в.,
преодолевая одну крайность, мы впали
в другую: в процессе установления гипертрофированного
огосударствления, присущего советской
экономике, роль государства в экономической
деятельности неоправданно снизилась,
что и провоцирует кризисные процессы.
В
сложившихся рыночных системах главная
задача государства — создание благоприятных
условий для активизации частных инвестиций
при ограничении своей функции непосредственного
инвестора. Однако российская экономическая
практика истекшего десятилетия показывает,
что переходная экономика как система,
выведенная из состояния равновесия, требует
для стабилизации и перехода к народнохозяйственному
росту более активного участия государства
не только в создании институционально-правовой
основы деятельности частных инвесторов,
но и в прямом инвестировании в реальный
сектор для достижения необходимых структурных
сдвигов. Сегодня нельзя недооценивать
особую роль государственных инвестиций
как важнейшего рычага модернизации структуры
народного хозяйства, преодоления значительных
диспропорций, накопившихся в советский
и постсоветский периоды.
1.5
Разрыв между побуждением
к сбережению
и
инвестированию.
Сбережения
и инвестиции в нашем индустриальном
обществе обычно осуществляются разными
лицами и в силу различных причин. Это
не всегда было так. Даже в наши дни, если
фермер посвящает часть своего времени
дренажным работам, вместо того, чтобы
возделывать культуру и собирать урожай,
он сберегает и в то же время инвестирует.
Он сберегает, поскольку воздерживается
от потребления в настоящем с целью обеспечить
большее потребление в будущем. Размер
этих сбережений определяется разницей
между величиной его чистого реального
дохода и расходами на потребление. Вместе
с тем он инвестирует, ибо улучшение производственных
возможностей фермы означает чистое капиталовложение.
По отношению к простому фермеру мы наблюдаем
не только совпадение сбережения и инвестирования,
но и тех причин, во имя которых он осуществляет
эти процессы. Он воздерживается от потребления
в настоящем (сберегает) только потому,
что желает осуществить дренажные работы
(т.е. инвестировать). Если бы возможности
инвестировать отсутствовали, он никогда
бы и не подумал бы сберегать.
В
нашем современном обществе чистое
капиталообразование, или инвестирование,
осуществляется промышленными или торговыми
предприятиями, и прежде всего корпорациями.
Если корпорация или мелкое предприятие
имеют большие инвестиционные возможности,
их владельцы будут испытывать искушение
вложить обратно большую часть своих доходов.
Поэтому промышленное сбережение в значительной
степени прямо зависит от промышленных
инвестиций.
Однако
сбережения осуществляются также различными
группами населения: отдельными лицами
и семьями. Человек может иметь намерение
сберегать в силу весьма различных причин:
поскольку он желает обеспечить себя на
старости лет или накопить некоторую сумму
для будущих расходов (проведение отпуска
или приобретение автомобиля). Он может
чувствовать ненадежность своего положения
и стремиться обеспечить себя на черный
день. Он может руководствоваться желанием
оставить некоторое состояние своим детям
или внукам. Он может быть одним из тех,
кто не имеет наследников и осуществляет
накопление из страсти к деньгам как к
таковым. Каковы бы ни были мотивы, которыми
руководствуются отдельные лица, осуществляя
сбережения, зачастую они мало связаны
с возможностями инвестирования. Это происходит
из-за того, что в нашем повседневном языке
слово «инвестиция» не всегда имеет
то же значение, какое ему придается в
экономических дискуссиях. Мы называем
«чистым инвестированием», или капиталообразованием,
то, что представляет собой чистый прирост
реального капитала общества (здания,
оборудование, материально-производственные
запасы ит.д.). Обыватель же говорит об
«инвестировании», когда он покупает
участок земли, находящиеся в обращении
ценные бумаги или любой другой титул
собственности. Для экономистов это чисто
трансфертные операции. То, что инвестирует
один, кто-то другой дезинвестирует. Чистое
инвестирование имеет место лишь тогда,
когда создается новый реальный капитал.
Чистое
капиталообразование имеет место
главным образом в промышленных
и торговых предприятиях. Его величина
сильно колеблется от года к году, от десятилетия
к десятилетию. Это непостоянное, изменчивое
поведение существует потому, что возможности
инвестирования зависят от новых покрытий,
новых продуктов, новых территорий и границ,
новых ресурсов, нового населения, а также
от возрастающего уровня производства
и дохода. Инвестиции зависят от динамических
и относительно плохо поддающихся учету
элементов роста системы: от развития
техники, от политики, оптимистических
и пессимистических оценок, государственных
налогов и расходов, законодательных мер
и т.д.
Высокая
степень морального и физического
износа основных производственных фондов
требует срочных мер по активизации инвестиционной
деятельности, наиболее полному и эффективному
использованию всех возможных источников
финансирования капитальных вложений.
Финансирование инвестиций осуществляется
за счет внутренних и внешних источников.
1.6
Сущность и классификация
источников
финансирования
инвестиций.
Одна
из важнейших проблем в инвестиционной
деятельности — организация ее финансирования.
Формирование инвестиционных ресурсов
является основным исходным условием
осуществления инвестиционного процесса.
Источники
финансирования инвестиций – это денежные
средства, которые могут быть использованы
в качестве инвестиционных ресурсов. От
подбора источников финансирования зависит
не только жизнеспособность инвестиционной
деятельности, но и распределение конечных
доходов от нее, эффективность использования
авансированного капитала, финансовая
устойчивость предприятия, осуществляющего
инвестиции. Состав и структура источников
финансирования инвестиций зависят от
действующего в обществе механизма хозяйствования.
С
позиций конкретных хозяйствующих
субъектов источники финансирования
инвестиционных проектов подразделяются
на собственные (внутренние) и внешние.
Их классификация представлена на рис.2.
К
собственным средствам
предприятий и организаций, осуществляющих
инвестиционные проекты, относятся:
К
собственным источникам инвестирования
предприятий и организаций относятся
также привлекаемые средства из различных
источников. К привлеченным
средствам финансирования инвестиционных
проектов относятся:
Рисунок
2
Классификация
источников инвестиций.
К
внешним источникам
инвестиций относятся различные формы
заемных средств: бюджетные кредиты, предоставляемые
на возвратной основе; банковские и коммерческие
кредиты различных финансовых, пенсионных
фондов и других институциональных инвесторов.
Кроме того, к внешним источникам инвестиций
относятся ассигнования из федерального,
региональных и местных бюджетов, различных
фондов поддержки предпринимательства,
предоставляемые на безвозмездной основе,
а также иностранные инвестиции. Об иностранных
инвестициях можно говорить в тех случаях,
когда иностранный капитал вкладывается
в активы национальных компаний или государств.
В
последние годы актуальным стал вопрос
привлечения внешнего иностранного
капитала в экономику России. Иностранные
инвестиции являются одним из важнейших
условий стабилизации и роста экономики
страны. Это связано в первую очередь с
тем, что собственные финансовые ресурсы
фирм ограничены, а в условиях российской
действительности покрыть их недостаток
путем привлечения дополнительного капитала
(различных кредитов, займов и т.д.) достаточно
сложно по ряду объективных и субъективных
причин, таких, как высокая норма прибыли
на вкладываемый капитал, высокий уровень
налогообложения и т.д.
Значение
иностранных инвестиций для российской
экономики переоценить сложно. Так,
для обеспечения процессов простого воспроизводства
основного капитала ежегодный объем инвестиций
должен составлять, по разным оценкам,
от 100 до 170 млрд дол. Экспорт нефти и газа,
а также внутренние источники инвестиций
не могут в полном объеме заменить требуемые
размеры иностранных инвестиций. Активное
же участие России в международном инвестиционном
сотрудничестве способствует ускорению
темпов структурной перестройки отечественной
экономики.
2.
Анализ инвестиционного
климата в России.
2.1
Общее представление.
Рыночная
экономика базируется на свободе
экономической деятельности, надежности
прав собственности, предсказуемости
и соблюдении законов. Важным фактором,
влияющим на состояние экономики страны,
является ее инвестиционный климат. Он
определяет интенсивность и эффективность
капиталовложений, которые являются одними
из ключевых преимуществ, обеспечивающих
высокий уровень развития рыночной демократии.
Инвестиционный климат можно определить
как набор факторов, характерных для данной
страны и определяющих возможности и стимулы
фирм к активизации и расширению масштабов
деятельности путем осуществления продуктивных
инвестиций, созданию рабочих мест, активным
участием в глобальной конкуренции.
Экономический
рост в России в течение 2000-2006 годов характеризовался
быстрым наращиванием экспорта и капиталовложений,
стартом многих инвестиционных проектов,
значительным повышением производительности
труда в частном и государственном производительных
секторах экономики. Этому способствовали
достигнутые макроэкономическая стабильность,
устойчивость государственной финансовой
системы, значительное снижение инфляции
и безработицы по сравнению с периодом
1998-1999 гг. На этой основе выросли доходы
занятых в экономике, реальный уровень
потребления в стране значительно превысил
показатель 1990 года, хотя и при резко возросшем
социальном неравенстве.
С
2000 года началась разработка и реализация
комплекса социально-экономических реформ,
направленных на модернизацию российской
экономики, улучшение инвестиционного
климата и стимулирование деловой активности.
Расширяется горизонт принятия решений
рынка, вырастает поколение бизнесменов,
планирующих свою деятельность в расчете
на перспективу роста. Завершение переходного
периода в России позволяет во все большей
степени рассчитывать на естественные
силы рыночной экономики и предпринимательства.
Однако
успехи последних лет недостаточны
для масштабной модернизации страны
и для приобретения новых конкурентных
позиций в глобальной экономике.
2.2
Имидж России на международной
арене.
Рассмотрим
более детально состояние и динамику
инвестиционного климата в России в течение
2000-2006 гг. на международном уровне. Для
этого воспользуемся двумя наиболее комплексными
рейтингами – A.T.Kearney и CalPERS.
Прямые
инвесторы в основном пользуются
рейтингом привлекательности для прямых
инвестиций (дословно – индексом доверия
прямых иностранных инвесторов), который
рассчитывается компанией A.T.Kearney. Этот
рейтинг рассчитывается на основе опросов
руководителей, членов советов директоров
и старших стратегов 1000 крупнейших мировых
компаний, владеющих активами по всему
миру на общую сумму более 14 триллионов
долларов.
В
соответствии с последним рейтингом
A.T.Kearney, окончательная версия которого
была опубликована в январе 2006 года, Россия
переместилась с 11 места на 6 место (см.
график 1). Примечательно, что высокое место
России в рейтинге 2005 года было обусловлено
в основном повышением оценки перспектив
прямых иностранных инвестиций в добывающий
сектор.
и т.д……………..
