Сериал Банки.ру. Охота на дивиденды. Часть 4: лучшие дивидендные политики | Банки.ру

Сериал Банки.ру. Охота на дивиденды. Часть 4: лучшие дивидендные политики | Банки.ру Инвестиции

Что еще важно учесть при поиске дивидендных акций

То, что компания, к активам которой вы присматриваетесь, близка к определению «дивидендный аристократ», будет лишь относительной гарантией стабильности выплат.

Ирина Прохорова советует изучить эмитента и при выборе обращать внимание на такие критерии:

Частному инвестору, который только начинает работать на фондовом рынке, аналитик УК «Открытие» рекомендует начинать с ПИФов, где уже собраны проверенные эмитенты.

Главный исполнительный директор «ВТБ Капитал Инвестиции» Владимир Потапов добавляет, что открытость эмитента для инвесторов, прозрачная аудированная финансовая отчетность также будут говорить в пользу компании. Нередко наличие крупного инвестора среди акционеров компании дает частным держателям акций больше уверенности. Например, когда регулярный дивидендный доход является одним из источников финансирования федерального бюджета.

Аналитик УК «Альфа Капитал» Юлия Мельникова дает свой рецепт дополнительной защиты портфеля дивидендных бумаг: включить в него защитные акции МТС и Мосбиржи. «Нецикличные компании продемонстрировали устойчивость в 2020 году, отчасти даже увеличив доходы. Они позволяют ожидать сохранение дивидендов», — рассуждает она.

Cвободный денежный поток

Это деньги, оставшиеся от операционной прибыли после выплаты всех расходов, но до оплаты по долгу компании.

Дивиденды от свободного денежного потока платит, например, «ЛУКОЙЛ». У него общая сумма дивидендов составляет не менее 100% этого потока с коррекцией на уплаченные проценты, погашение обязательств по аренде и расходы на выкуп акций.

Расчет выплат по такому коэффициенту Владимир Потапов, главный исполнительный директор «ВТБ Капитал Инвестиции», старший вице-президент ВТБ, считает наиболее выгодным, поскольку именно эта методика назначения дивидендов больше всего естественна для операционного бизнеса.

Инвесторы ценят ее за предсказуемость. В этой оценке солидарен с Потаповым и Лобов. Хотя он отмечает, что многое зависит от этапа инвестиционного цикла, на котором компания находится в данный момент. «Для акционеров «Газпрома» выплаты от свободного денежного потока были бы не столь выгодны», — отмечает он.

Похожие сомнения высказывает аналитик управления торговых операций на российском фондовом рынке «Фридом Финанс» Александр Осин. На его взгляд, дивиденды начинают зависеть от факторов, влияющих на денежные потоки компаний-эмитентов, в частности на капитальные инвестиции.

Ebitda (с учетом уровня долга)

Так называется прибыль до вычета налогов и расходов на амортизацию. Это любимый способ расчета дивидендов у компаний металлургического сектора. Так, акционерным соглашением «Норникеля» предусмотрены совокупные дивиденды в объеме от 30% до 60% EBITDA в зависимости от долга компании.

В поисках «аристократов»

В классическом понимании, сформировавшемся на американском рынке, «дивидендными аристократами» называют компании, которые выполняют два условия:

В США это чаще популярные компании из индекса S&P 500. Российский фондовый рынок значительно моложе, и потому на нем нет эмитентов, которые отвечали бы этим требованиям. Поэтому мы оперируем термином «компании, близкие к «аристократам». Что открывает простор для творчества.

Руководитель отдела по инвестиционному консультированию «Тинькофф Инвестиции Премиум» Кирилл Комаров выводит такие требования к «аристократам» с учетом российских реалий:

При этом статистика котировок несущественна, а вот история дивидендов и динамика прибыли имеют решающее значение.

С этим мнением согласна и аналитик УК «Открытие» Ирина Прохорова. Если ужесточить отбор и в качестве критерия взять рост ежегодных дивидендных выплат в течение пяти лет (за исключением одного года), то формально в ряды отечественных «дивидендных аристократов» попадут «ЛУКОЙЛ», «Новатэк», ТГК-1, НЛМК и «Татнефть».

Опросив представителей десяти управляющих и инвестиционных компаний, мы составили сводный топ-10 эмитентов, близких к получению «аристократического» титула. По крайней мере, большинство аналитиков готовы включить их в свои шорт-листы.

*Список сформирован на основе опроса 10 инвестиционных компаний

Начальник управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василий Карпунин, составляя свой перечень потенциальных «аристократов», учитывал еще и цену акций, а также планы эмитентов на дальнейшие выплаты акционерам.

Более сложный критерий к возможным «аристократам» предъявляет Александр Осин, аналитик управления торговых операций на российском фондовом рынке «Фридом Финанс». На его взгляд, эмитент должен показывать эластичность бизнеса компании к шокам, способность сохранять стоимость для инвесторов в периоды кризисов.

Дружественная миноритариям политика контролирующего эмитента агента (акционеры или менеджмент) — это еще один определяющий критерий для партнера FP Wealth solutions Алексея Дебелова. «В случае «Норникеля» это стремление уладить конфликт между крупнейшими акционерами, от которого выигрывают и миноритарии.

Про бизнес:  Инвестиционный рынок России: состояние, проблемы и перспективы

При таком подходе в топовые дивидендные истории попадут «Норникель», СберБанк, НЛМК, МТС, «Юнипро» и группа «Эталон».

Подобрать наиболее интересные активы с учетом всех перечисленных выше критериев можно здесь.

Знание — помощник инвестора

В нашем цикле из четырех статей мы постарались подробно рассказать о дивидендных выплатах акционерам российских компаний, о том, как считать их размер и от чего зависит доходность. Математически проверили пассивную и простые торговые стратегии, которые можно применять к дивидендным акциям.

Несмотря на то что российский рынок в сравнении с американским молод, уже можно выделить ряд компаний, которые близки к званию «дивидендный аристократ» по страновым меркам. Такая характеристика эмитента должна вселять в инвестора больше уверенности в стабильности платежей.

Если массив информации, которую предстоит выяснить об эмитенте и проанализировать, пока пугает, всегда есть вариант вложиться в ПИФ или на первых порах довериться надежной управляющей компании.

Мы завершаем сериал рассказом о дивидендных акциях американских и европейских компаний.

Как выбрать лучшую политику?

Большинство опрошенных Банки.ру аналитиков сходятся в том, что главные критерии — это предсказуемость и прозрачность отношений с инвесторами. По оценке экспертов, пока в топ-4 самых надежных входят МТС, «Норильский никель», «ЛУКОЙЛ» и СберБанк. У них сформированы наиболее четкие условия дивидендных выплат.

Впрочем, Василий Карпунин считает, что подобного рейтинга не может быть. Эмитенты устанавливают дивидендную политику в соответствии со спецификой их отраслей, и «универсального рецепта нет». И далеко не всем условия позволяют распределять весь свободный денежный поток, хотя этот принцип начислений больше всего нравится инвесторам.

Владимир Потапов предлагает инвесторам также учитывать долговую нагрузку компании. «Выплата дивидендов за счет увеличения долга негативно оценивается рынком (и в первую очередь держателями облигаций), поэтому компании устанавливают ограничения на выплаты при высоком уровне долга», — разъясняет он.

С точки зрения Алексея Дебелова, партнера FP Wealth Solutions, не последнюю роль играет стабильность бизнеса. Именно операционно и финансово устойчивые компании могут обеспечить надежный дивидендный доход. Есть смысл также учитывать M&A активность эмитента (склонность к слиянию и поглощению), в этом случае приобретение новых активов оттянут средства, которые можно было бы направить на дивиденды.

Какими бывают дивидендные политики?

Эмитенты формулируют условия по отчислениям акционерам в уставах или документах по дивидендной политике. В России компании, как правило, привязывают размер дивиденда к какому-либо финансовому показателю. Таким образом, инвесторы разделяют с компанией риски.

Именно «благодаря» этому подходу, по мнению руководителя отдела по инвестиционному консультированию «Тинькофф Премиум Инвестиции» Кирилла Комарова, размер выплат инвесторам российских компаний так различается от года к году. Например, у «М.Видео» в 2022 и 2022 годах не было выплат, а в 2022-м дивиденды были меньше, чем в 2022, 2022, 2022, 2022 годах.

«Инвесторы получают меньше дохода в кризисные годы и больше — в успешные. В США принято давать акционерам более стабильные денежные потоки — там компании сами берут на себя риски разных фаз бизнес-цикла и платят фиксированные дивиденды, индексируя выплаты раз в год», — поясняет он. Такое поведение больше характерно для американских «дивидендных аристократов».

У менее крупных эмитентов снижение прибыли будет чувствительно для инвестора. На такой недостаток «отсутствия жестких правил» в США указывает главный аналитик «Открытие Брокера» по российскому рынку, эксперт «Открытие Research» Алексей Павлов.

Он уверен, что практика российских эмитентов выгодно отличает отечественный рынок от европейского и американского. Ведь в Старом Свете компании по-прежнему ориентируются на прибыль, но чаще распределяют ее на годовой основе.

Перечислим финансовые показатели, к которым российские компании чаще всего привязывают размер дивидендов.

Набсовет мосбиржи рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2021 год

Ранее о приостановке дивидендных выплат объявили еще две российские компании — «Мать и дитя» и Globaltrans

Наблюдательный совет Московской биржи рекомендовал общему собранию акционеров не выплачивать дивиденды  за 2021 год. Об этом сообщается на сервере раскрытия корпоративной информации.

Решение должно одобрить общее собрание акционеров, которое назначено на 28 апреля 2022 года. В прошлом году компания выплатила ₽9,45 на одну бумагу.

Сегодня, 28 марта, еще две компании объявили о приостановке выплат дивидендов. Сеть частных медицинских клиник «Мать и дитя», а также железнодорожный перевозчик Globaltrans рекомендовали не выплачивать дивиденды для поддержания ликвидности .

4 марта Московская биржа  опубликовала отчетность за 2021 год. Ее операционные доходы выросли на 12,9%, до ₽54,86 млрд, комиссионные доходы — на 21,3%, до ₽41,55 млрд, а процентные доходы снизились на 8,9%, до ₽12,9 млрд. Чистая прибыль компании выросла на 11,6%, до ₽28,01 млрд.

Про бизнес:  Не приходят СМС – отзыв о Тинькофф Банке от "s52831" | Банки.ру

Торги на фондовой секции Мосбиржи не проводились с 28 февраля. После трехнедельного перерыва 21 марта Банк России возобновил торги облигациями  федерального займа (ОФЗ), а 24 марта — 33 акциями из индекса Мосбиржи, но только с 10:00 до 14:00 мск.

С 28 марта Банк России принял решение о допуске к торгам всех российских и иностранных акций. Последние доступны только в режиме переговорных сделок, в которых не смогут принять участие розничные инвесторы. Кроме того, доступны операции с корпоративными, региональными и муниципальными облигациями.

Следите за новостями компаний в телеграм-канале «Каталог РБК Инвестиций»

Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене.ПодробнееРегламентированный рынок, где встречаются продавцы и покупатели, торгующие различными активами: акциями, облигациями, валютой, фьючерсами, товарами. Стать участником торгов на бирже может каждый – для этого нужно открыть брокерский счет. Каждая сделка заключается по рыночной цене, совершается практически мгновенно, а также регистрируется и контролируется. ПодробнееДолговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права.

Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании. Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов.

Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода.Подробнее

Пандемия: кому война, а кому чистая прибыль

На размер дивидендов влияют прибыль, капитальные затраты, отчисления в резервы и способность привлекать долг, напоминает Алексей Дебелов. Эмитенты с низкой прибылью и высокими обязательствами этот год могут и пропустить, как это сделала «Роснефть», указывает эксперт.

Наиболее пострадавшей от пандемии отраслью аналитики из УК «Финам» называют нефтегазовую. По прибыли «ЛУКОЙЛа», «Новатэка», «Татнефти», «Газпром нефти», «Роснефти» и «Газпрома» ударили падение цен, ограничение на добычу по соглашению ОПЕК и пандемия.

По его мнению, у нефтяных компаний, впрочем, сохраняется потенциал роста дивидендов, а «ЛУКОЙЛ» еще поборется за сохранение статуса «дивидендного аристократа», увеличивая промежуточные дивиденды.

Высокой доходности по итогам 2020 года Владимир Потапов ждет от сталелитейных компаний, которые выиграли от восстановления спроса со стороны Китая. Не разочаруются и акционеры компаний потребительского и телекоммуникационного секторов, золотодобывающих «Полюса» и «Полиметалла», представителей химической индустрии «АКРОНа» и «Фосагро».

По итогам финальных выплат за 2020 год наибольшую дивидендную доходность можно будет найти в секторе строительства, считает аналитик Ирина Прохорова. «Эталон» может заплатить 12 руб./ГДР, что означает дивидендную доходность 9,2%. Высокую доходность Прохорова ожидает и от представителей ретейла — «Детского мира» (16,5 руб./акц. — 11,7%)

и «Магнита» (466 руб./акц. — 9,3%), в секторах телекоммуникаций (МТС — 28 руб./акц. — 8,7%), энергетики (в среднем 7—9%) и удобрений («Фосагро» — 304 руб./акц. — 7,8%). Банки тоже не сильно отстанут в доходности. Так, СберБанк даст 6,8% по привилегированным акциям.

Акционеры большинства государственных компаний также могут чувствовать себя уверенно, поскольку эти компании продолжат выплачивать до 50% чистой прибыли по МСФО, как того требует главный акционер. Одно из исключений — «Аэрофлот», который пока сам спасается господдержкой.

В «Тинькофф Инвестициях» сделали такой прогноз по дивидендной доходности российских компаний в 2021 году:

Политические точки роста

Даже среди крупных встречаются эмитенты с непонятными дивидендными политиками.

Например, ретейлер «Магнит» в своих документах не дает конкретных указаний на порядок определения дивидендов. Неясно, как формируется итоговая выплата у производителя удобрений «АКРОН»: он использует выплаты из нераспределенной прибыли, что мешает сделать прогноз на последующие отчисления акционерам.

«Транснефть» платит акционерам (главный из которых — Росимущество) долю от нормализованной прибыли по МСФО, а государство настаивает на отчислениях от прибыли согласно отчетности по МСФО, как у других своих предприятий.

Про бизнес:  Потребление, сбережение и инвестиции

Представитель энергетического сектора ФСК ЕЭС гасит убытки прошлых лет, делает обязательные отчисления и инвестиции из чистой прибыли и, скорректировав ее таким образом, производит расчеты с акционерами. При этом в дивидендной политике значится, что держателям активов направляют 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей по РСБУ или МСФО.

Оценку коллег из УК «Доходъ» по энергокомплексу разделяет и Наталья Малых. По ее словам, самая сложная формула у «Россетей».

Эксперт «Открытие Research» Алексей Павлов выделяет «Евраз» и «Распадскую» как компании с «очень большой неопределенностью в дивидендных политиках». Здесь для оценок перспектив по выплатам не хватает конкретики и привязки к финансовым метрикам. С четкостью есть сложности у АФК «Система», которая отошла от прежней политики и не предложила замену.

Портфель, который собрали за вас

Вложиться в ПИФ, как советует начинающим инвесторам Ирина Прохорова, выглядит неплохим вариантом для тех, кто не готов тратить время и силы на изучение эмитентов. Если при этом есть задача сохранить историю с дивидендными акциями, то можно присмотреться к биржевому фонду «Индекс дивидендных акций РФ».

Фонд следует индексу «ДОХОДЪ Индекс дивидендных акций РФ (полной доходности)» — IRDIVTR. В него входят 50% лучших акций по сумме факторов: дивидендная доходность, стабильность дивидендов и качество эмитента. Индекс рассчитывает Московская биржа по заказу УК «Доходъ».

Похожий инструмент предлагает УК «Райффайзен Капитал»: фонд «Райффайзен — Дивидендные акции». Правда, в этом случае инвестору придется заплатить комиссию более чем в 5 раз больше.

«Как и любая активная стратегия, дивидендный портфель будет иметь периоды как опережающей, так и отстающей доходности. Для тех инвесторов, кто верит в эту стратегию и сможет дисциплинированно держать портфель несколько лет, результат, скорее всего, окажется хорошим», — считает Ирина Прохорова.

«Как идея, дивидендные акции давно популярны на Западе, — поясняет Алексей Дебелов. — В последние годы в США дивидендная доходность индекса ниже 2%, поэтому есть смысл собирать портфель с высокой текущей доходностью как альтернативу высокодоходным облигациям.

Аналогичного мнения придерживается и Кирилл Комаров. По его словам, инвестору по силам самостоятельно собрать и балансировать портфель из 24 акций, не тратясь на комиссию. В конечном счете решение инвестора в пользу того или иного актива будет зависеть от его задач и возможностей погрузиться в мир фондового рынка.

Далее вместе с любителями глубокого погружения мы изучим дивидендные политики компаний — правила, по которым они делятся прибылью с акционерами. И попробуем определить лучшую.

Фиксированные выплаты

Пока в российской экономике это редкое явление. Фиксированные выплаты акционерам практикуют, скажем, МТС. Эмитент пересматривает их раз в три года, и это дает инвесторам понятный ориентир доходности.

Чаще — лучше?

Частота дивидендных выплат акционерам тоже имеет значение. Если в США они обычно поквартальные, то в России большинство эмитентов перечисляют средства акционерам один раз в год. Но есть и исключения. Например, трижды в год акционерам платят «Татнефть» и «Норильский никель».

У последнего это четко связано с акционерным соглашением, «от эффективности которого зависят производственные возможности другого монополиста в цветной металлургии, «Русала», говорит Александр Осин. Это та ситуация, когда нельзя не заплатить, и это страховка для миноритариев, что, как и основной акционер, они свои деньги все равно получат.

В последнее десятилетие качество дивидендных политик российских эмитентов выросло, отмечают аналитики. В частности, многие устанавливают целевые коэффициенты выплат. Но только очень небольшое число эмитентов таргетирует размер дивиденда на акцию и повышает его из года в год, вне зависимости от условий бизнес-среды, по наблюдениям стратега по рынку акций департамента анализа рыночной конъюнктуры Газпромбанка Ильи Фролова.

Чистая прибыль

Ее для определения размера выплат акционерам чаще всего используют госкомпании, большинство из них платят до 50% от чистой прибыли по МСФО (международные стандарты финансовой отчетности, консолидированные по группе компаний). Такой политики, например, придерживается СберБанк.

Другой пример — «Сургутнефтегаз» обязуется выплачивать дивиденды по привилегированным акциям (25% от уставного капитала) в размере не менее 10% чистой прибыли. «Базой выплат является чистая прибыль по РСБУ (российским стандартам бухгалтерского учета, только головное юрлицо).

Вместо заключения

Вопреки различным теориям, рынку далеко не безразлично, какую дивидендную политику проводит та или иная компания. Доказательства этому можно найти во многих обзорах фондового рынка – из них ясно, что акции акционерных обществ с внятной и привлекательной дивидендной политикой котируются выше акций тех эмитентов, по которым дивиденды не выплачиваются.

Оцените статью
Бизнес Болика