Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги Инвестиции

Определение инвестиций в дебиторскую задолженность, политика скидок, изменение кредитной политики — мегаобучалка

1. Определение инвестиций в ДЗ осуществляется на основе формул:

1.1. Коэффициент оборачиваемости ДЗ: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

1.2.Период оборота ДЗ (в днях): Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

1.3. Средняя сумма ДЗ (в руб): Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

1.4.Удельный вес себестоимости в цене: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

1.5. Инвестиции в ДЗ: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

ЗАДАЧА: Компания продает на условиях нетто/30 (необходимо осуществить платежи в течение 30 дней). Счета компании в среднем просрочены на 20 дней. Ежегодные продажи в кредит составляют $ 600000. Определитьсреднюю сумму дебиторской задолженности.

Решение.

Средняя сумма ДЗ = 600000 / (360/(30 20)) = $83333

где (30 20)=50 дней — период оборота ДЗ;

360/50 = 7,2 оборота — коэффициент оборачиваемости ДЗ.

Капиталовложения (инвестиции)в дебиторскую задолженность меньше средней суммы дебиторской задолженности условно на сумму добавленных к себестоимости налогов и прибыли.Среднюю сумму инвестиций в ДЗ можно определить как произведение средней суммы дебиторской задолженности на удельный вес себестоимости в цене:

Задача. Себестоимость продукции – 30 процентов от продажной цены. В среднем счета оплачиваются через четыре месяца после продажи. Средние продажи — $ 70000 в месяц. Определить капиталовложения в дебиторскую задолженность.

Решение.

Средняя сумма ДЗ = 70 000 * 4 = $ 280000.

Капиталовложения в ДЗ = 280 000 * 0,3 = $84000.

Задача. Продажа в кредит осуществляемые компанией, составляют $120000. Период поступления платежей равен 60 дням. Себестоимость составляет 80 % от продажной цены. Определить среднюю сумму инвестиций в ДЗ.

Решение.

Оборачиваемость ДЗ (число оборотов) =360/60=6

Средняя ДЗ = 120 000 / (360/60) = $20000

Средние капиталовложения в ДЗ = 20 000 * 0,80 = $16000

Политика скидок.

Для того, чтобы определить стоит ли давать скидки покупателям, следует сопоставить доход от денежных средств, получаемых в результате ускорения платежей с суммой общих потерь от предоставления скидки. Предоставление скидок оправдано:

1. Если оно ведёт к расширению продаж.

2. Если компания испытывает дефицит денежных средств, то скидки можно предоставлять с целью увеличения притока денег, даже, если в отдалённой перспективе общий результат оказывается отрицательным.

3. При прочих равных условиях скидка имеет преимущество перед штрафами и пени.

Задача. Текущий годовой объем продаж в кредит 14000 тыс. руб. Компания продает на условиях нетто/30. Период оборота ДЗ составляет 3 месяца. Минимальная норма прибыли 15%.

Компания разрабатывает предложение 3/10, нетто/30 со скидкой (т.е., если оплата произведена в течение 10 дней. То скидка составит 3%, оплата без скидки в течение 30 дней) Компания прогнозирует, что 25% покупателей воспользуются предоставленной скидкой, в результате чего время сбора платежей сократится с трех до двух месяцев.

Решение.

1. Средняя сумма ДЗ (в руб): Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

2. Коэффициент оборачиваемости ДЗ: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги (или длительность отчетного периода/период одного оборота)

3. Период оборота ДЗ: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

1. Определяем среднюю сумму ДЗ

До изменения кредитной политики:

Коэффициент оборачиваемости ДЗ = 12/3=4 оборота

Средняя сумма ДЗ = 14000/4=3500 тыс.руб

После изменения

Коэффициент оборачиваемости ДЗ = 12/2=6 оборотов

Средняя сумма ДЗ = 14000/6=2333 тыс.руб

2. Определяем изменение среднего остатка дебиторской задолженности

3500-2333=1167 тыс.руб

3.При норме прибыли 15% уменьшение среднего остатка может принести

1167*0,15=175 тыс. руб

4.Недостаток скидки (уменьшение выручки на сумму скидки)

14000* 25%*3%=105 тыс. руб

5.Общий итог

175-105=70 тыс.руб

Предоставление скидки себя оправдывает.

Изменение кредитной политики. Для того чтобы решить: следует ли давать кредит малоэффективным покупателям, надо сравнить доход от дополнительных продаж с дополнительными издержками, связанными с ДЗ.

Если у компании есть резервы производственной мощности, дополнительный доход является маржинальной прибылью с новых продаж. Т.к. постоянные затраты в этом случае не меняются, себестоимость производства снижается. Дополнительные расходы связаны с увеличением безнадёжных долгов и вложением денежных средств в дебиторскую задолженность на более длительный срок.

Методика расчетов. Предварительно определяем:

§ Текущий объём продаж: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги (ед.)

§ Прирост объёма продаж: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги , где mQ – увеличение объёма продаж в долях к Q.

§ Новый объём продаж: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

1. В результате либерализации кредитной политики произойдет изменение маржинальной прибыли:Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги , где d- единичный маржинальный доход.

2. Увеличение безнадёжного долга в результате либерализации: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

3. В результате увеличения объёма производства изменится с/с единицы продукции

§ Текущая с/стоимость: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

§ Текущие затраты: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

§ Дополнительные затраты: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

§ Общая сумма новых издержек: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

§ Новая себестоимость: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

4. Альтернативная стоимость капитала, помещённого в ДЗ:

o До изменения кредитной политики: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги , где Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

o После изменения кредитной политики: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

5. Изменение инвестиций в ДЗ: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

6. При минимальной рентабельности 16% «упущенная выгода»:Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

7. Общий результат: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

8. Вывод: если « », то изменять кредитную политику стоит.

ЗАДАЧА. Цена реализации единицы продукции составляет 120 руб, переменные затраты на единицу 80 руб, постоянные затраты 15 руб. Годовой объем продаж в кредит = 600000 руб. Сбор денежных платежей происходит в среднем за 1 месяц, минимальная рентабельность 16%. Предприятие предполагает либерализовать кредитную политику, т.е. распространить ее на более рискованную группу покупателей.

Прогнозируется, что в результате либерализации кредитной политики объем продаж увеличится на 40%. Период сбора ДС возрастет до 2-х месяцев. Безнадежные долги на увеличенной продаже составят 5%. Стоит ли изменять кредитную политику?

Дано

Р = 120 руб; Сv = 80 руб; Сс = 15 руб; С = Сv Сс = 95 руб. S = 600000 руб. Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиСравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги . mQ = 40%; Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги = 2 месяца; безнадёжные долги БД∆Q = 5%

Решение:

1.Текущее количество продаж = объем продаж / цена

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

2. Дополнительная прибыль от увеличения объема продаж = Изменение объема продаж * маржинальный доход на одно изделие. Маржинальный доход на одно изделие = цена – переменные расходы на единицу.

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

3.В результате изменения кредитной политики вырастут безнадёжные долги:

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

4.В результате увеличения объёмов производства снижается себестоимость продукции, т.к. постоянные расходы не меняются, а меняются только переменные.

Новая себестоимость единицы составит:

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

5. Рассчитаем альтернативную стоимость капитала, помещённого в ДЗ:

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

6. Альтернативная стоимость вложений в ДЗ:

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

7. Финансовый результат:

ФР = 80000-12000-10599 = 57401руб.

ВЫВОД: кредитную политику, при условии, что оправдаются все прогнозы, либерализовать стоит.

.

ЗАДАЧА: Решить, стоит ли предоставлять полный кредит покупателям, пользующимся в настоящее время ограниченным кредитом или покупателям, не пользующимся кредитом. Исходные данные – в табл.

Категория
покупателя
% безнадежного
долга
Период сбора денежных платежей, дней Кредитная политика Прогноз прироста продаж в результате ослабления кредитной политики, руб
X Неограниченный кредит 80 000
Y Ограниченный кредит 600 000
Z Кредит не предоставляется 850 000

Валовая прибыль — 25 % от продаж, минимальный доход от инвестиций – 12 %

Расчеты

Показатели и порядок их расчета Результат расчета Y, руб Результат расчета Z, руб
1. Прирост валовой прибыли = прирост продаж * норму валовой прибыли 600 000 * 0,25= 150 000 850 000 * 0,25=212 500
2. Безнадежные долги = прирост объемов продаж * % безнадежного долга
 
600 000 * 0,05= 30 000 850 000 * 0,3= 255 000
3. Увеличение инвестиций в ДЗ = прирост объемов продаж (DS) / оборачиваемость ДЗ (оборот) * удельный вес себестоимости в цене 600 000 / (360 / 40) *0,75 =50 000 850 000 / (360 / 80) * 0,75 =141 667
4. Альтернативная стоимость дополнительных вложений в ДЗ = изменение средней инвестиции * минимальный доход от инвестиций в ДЗ 50 000 * 0,12 = 6 000 141 667 * 0,12 =
17 000
5. — Результат (чистая прибыль или убыток)= п.1-п.2-п.3 114 000 — 59 500

Вывод: Кредит следует распространить только на категорию покупателей Y.

17.Методы контроля и управления товарно-материальными запасами (ТМЗ).

Запасы – товары, приобретённые для перепродажи или используемые для производства других товаров с целью их дальнейшей перепродажи.

Классификация запасов. В соответствии с «Бухгалтерским балансом» термин «Запасы» (стр.1210 включал:

Стр.1211 «Сырье, материалы и другие аналогичные ценности»;

Стр.1213 «Затраты в незавершенном производстве»;

Стр.1214 «Готовая продукция и товары для перепродажи»;

Стр.1215 «Товары отгруженные»;

Стр.1216 «Расходы будущих периодов»

Стр.1217 «Прочие запасы и затраты»

Стр.1220 «Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям»

Следует помнить, что:

§ Чем больше объём запасов, тем больше вложений в них, тем больше расходы по их хранению, страхованию и налогам.

§ Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги Чем больше объём запаса, тем меньше риск остановки производства из-за их нехватки, тем больше скидка за объём закупок, тем меньше расходы, связанные с размещением заказов.

Издержки по хранению ТМЗ

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

Ущерб, вызванный недостатком ТМЗ

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиЭффективность управления ТМЗ позволяет:

§ уменьшить производственные потери из-за дефицита материалов;

§ ускорить оборачиваемость ОА;

§ снизить затраты на хранение;

§ уменьшить излишки неиспользуемых ТМЦ, «замораживающих» оборотный капитал;

§ снизить риск старения и порчи ТМЦ.

Основная цель системы управления ТМЗ – обеспечение бесперебойности процесса производства и реализации продукции.

Задачи:

§ оптимизация общего объёма и структуры ТМЗ;

§ минимизация времени выполнения заказа по поставкам ТМЗ;

§ минимизация затрат по хранению ТМЗ;

§ вовлечение в оборот сверхнормативных запасов;

§ обеспечение эффективного контроля за сохранностью и движением ТМЦ.

Управление ТМЗ включает ряд этапов:

1.Анализ запасов (состав, структура, динамика и структурная динамика, эффективность использования и т.д. –см. методику выше).

2. Определение целей формирования запасов (текущие или сезонные потребности, стратегический или спекулятивный запас).

3. Оптимизация размера основных групп текущих запасов (модель EOQ см. ниже).

4. Оптимизация общей суммы запасов ТМЦ.

5. Построение эффективных систем контроля за движением запасов ТМЦ.

6. Реальное отражение в финансовом учете стоимости запасов ТМЦ в условиях инфляции.

Оптимизация размера текущих запасов ТМЦ.

Наибольшее распространение получила EOQ-model «Модель экономически обоснованного размера заказа». Механизм модели основан на минимизации совокупных операционных затрат, которые состоят из:

§ Затрат по размещению заказов: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги ,

где NS – общее потребление ТМЦ за период;

Q – размер одной поставки;

NS/Q – количество поставок за период;

СРЗ – стоимость размещения одного заказа.

§ Затрат по хранению ТМЦ: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги ,

где Q/2 – средний размер одной поставки;

СХР – расходы по хранению единицы товара (складирование обработка страхование налоги).

Общие затраты по содержанию ТМЦ: Z

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиСравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

Оптимальный размер одной партии: Zхр

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиСравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиСравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиСравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиСравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги , где Zобщ

ЭОО – экономически обоснованный объём

поставки

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиСравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги Zрз

Q* Q

Чем больше объем поставки, тем больше затраты по содержанию запасов и тем меньше затраты по размещению заказов.

Пример: Потребность предприятия 500ед. товара в месяц. Расходы по хранению 1 ед. 4 руб. Расходы по размещению заказа 40 руб. Определить оптимальный объем поставки.

Решение. Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги Q* = √ (2×500×40)/4 = 100 ед.

Кзаказов =500/100 = 5 заказов

С целью снижения риска остановки производства из-за непредвиденных сбоев в снабжении на предприятиях создается страховой (резервный) запас. Страховой запас – неснижаемый запас ТМЦ на складе.

Уровень запаса, при достижении которого должен быть размещён повторный заказ называется точкой повторного заказа.

Пример: Компании требуется 6400 единиц товара равномерно в течение года. Время выполнения заказа составляет 1 неделю. Определить, когда следует делать повторный заказ.

Решение. Точка повторного заказа(ТПЗтмц)это индикатор, который показывает уровень запаса, при котором должен быть размещён новый запас. Определяем расход товара за неделю.

S=6400 ед. 6400/50 = 128 ед.

Если страховой запас принять в размере 36 ед., то точка повторного заказа будет равна ТПЗтмц = 128 36 = 164 единицы

Основы построения систем контроля за ТМЦ

Задача – своевременное размещение заказов на пополнение запасов и вовлечение в хозяйственный оборот излишне сформированных запасов.

1. Наиболее распространена система АВС-анализа, при котором происходит деление всех видов запасов на 3 группы: А – наиболее важные; B – менее важные; С – не важные.

Деление происходит с учетом разных критериев: стоимость ТМЦ, частота использования, размер последствий из-за их отсутствия.

Из практики использования АВС метода, например, по критерию стоимость ТМЦ

§ группа А (наиболее дорогие) составляет примерно 80% общей стоимости ТМЦ и около 20% от общего количества номенклатурных позиций;

§ группа В (дорогие) составляет примерно 15% по стоимости и 30% по количеству;

§ группа С (дешевые) составляет примерно 5% и 50% соответственно.

Предлагаемые пропорции могут быть другими: А-65 и 15, В-20 и 20, С-15% и 65%.

Классификация на основе АВС метода позволяет сосредоточиться на контроле групп А и В, которые составляют 95% по стоимости и менее 50% по количеству номенклатурных позиций. Для категорий А и В рекомендуется определить оптимальный размер поставки и страховой запас. Товары группы А как наиболее важные рекомендуется покупать на основе авансовых платежей, а товары группы В и С – за наличные деньги.

2. ТМЦ в учётных регистрах отражаются по ценам приобретения. Цены приобретения в условиях инфляции постоянно растут. Есть три метода учёта:

§ ФИФО – по цене 1-го приобретения.

§ Средняя цена – по средней цене приобретения.

§ ЛИФО – по цене последнего приобретения.

Использование метода ЛИФО позволяет получить реальную оценку в условиях инфляции, исключить получение виртуальной прибыли за счет занижения себестоимости и уплаты завышенного налога на прибыль. Недостаток – приходится платить больший налог на имущество по сравнению с методом ФИФО.

§

Готовая продукция – один из элементов запасов, следовательно в управлении запасами готовой продукции используются те же методы, что и в управлении запасами ТМЦ.

Для запасов ГП задача минимизации операционных затрат состоит в определении оптимального размера партии производимой продукции. Если производить определенный товар мелкими партиями, то операционные затраты по его хранению будут минимальными, но операционные затраты по переналадке оборудования, подготовке производства возрастут. Преобразовав EOQ-model в «Модель экономически обоснованного размера производства» можно определять оптимальный размер партии производимой продукции ее запас на складе.

Дополнительно, предлагается частный приём управления себестоимостью производимой продукции на основе одного из 3-х методов списания материалов на себестоимость:

§ ФИФО – по цене 1-го приобретения.

§ Средней цены – по средней цене приобретения.

§ ЛИФО – по цене последнего приобретения.

Использование метода ЛИФО позволяет получить реальную оценку в условиях инфляции, исключить получение виртуальной прибыли за счет занижения себестоимости и уплаты завышенного налога на прибыль. Недостаток – приходится платить больший налог на имущество по сравнению с методом ФИФО.

Выбор метода списания позволяет управлять себестоимостью продукции: метод ФИФО – занижает себестоимость конечного продукта, ведёт к получению виртуальной прибыли и уплате реального налога на несуществующую прибыль; метод ЛИФО – наоборот.

Рассчитаем выгоды получаемые при переходе от базового варианта метода ФИФО к методу средней цены и ЛИФО (расчёт проводится на 1000 руб запасов товарной продукции.

Показатели Величина
1. Себестоимость товарной продукции 1000 руб.
2. Доля сырья и материалов в с/с ТП 60%
3. Стоимость сырья и материалов 600 руб.
4. Уровень инфляции за год 12%
5. Рост стоимости сырья и материалов за год (600*0,12) 72 руб
6. Увеличение себестоимости продукции, в т.ч.:
a. Метод ФИФО
b. Средняя цена
c. Метод ЛИФО
 

(72 / 2) 36 руб
72 руб

7. Снижение налога на прибыль (ставке 20%), в т.ч.:
a. Метод ФИФО
b. Средняя цена
c. Метод ЛИФО
 
 

(36*0,2) 7,2 руб
(72*0,2) 14,4 руб

8. Экономия на налоге на прибыль (в %), в т.ч.:
a. Метод ФИФО
b. Средняя цена
c. Метод ЛИФО
 

((7,2/1000)*100%)=0,72%
((14,4/1000)*100%)=1,44%

К экономии также относится – уменьшение налогооблагаемой базы по налогу на имущество (ставка 2,2%).

Управление издержками

Три основные функции финансов (накопительная, распределительная и контрольная) на уровне финансового менеджера реализуются в деятельности:

§ по формированию доходов;

§ по осуществлению расходов;

§ по контролю за эффективностью

Себестоимость продукции (работ, услуг) (с/с) – сумма фактически понесённых затрат на осуществление производственной деятельности, управление производством, хранение и реализацию продукции (работ, услуг)(валовая с/с).

С другой стороны С/с в обыденном понимании это скалькулированная по определённым методикам внутренняя цена единицы готовой продукции.

Следует отметить, что она является, в большинстве случаев, условной величиной, полученной за уже прошедший период и зависит от точного (нельзя сказать правильного)определения состава затрат, величины затрат (норм и нормативов), разграничения затрат по отчетным периодам, объема незавершенного производства, объекта калькуляции (например, что считать товарной продукцией животноводства – молоко, приплод, мясо или навоз), наличия сопряженных расходов, выбора базы распределения накладных (косвенных) расходов. Таким образом, определение с/с — это больше искусство, чем статистика.

Внутренняя цена предприятия является основой конкурентоспособности продукции на рынке. И следует знать. Что существует 2 основных подхода к снижению цены — повышению конкурентоспособности:

1. Снижение издержек (путем абсолютной экономии расходов);

2. Инновационный (относительное снижение издержек за счет увеличения масштабов производства, внедрения новой техники, новой продукции, маркетинга, т.е., за счет увеличения расходов).

Значимость 1 пути подтверждает следующий пример.

Увеличение объёма прибыли на предприятии можно получить:

1. За счёт сокращения затрат на производство при неизменном объёме продаж.

2. За счёт увеличения объёма продаж при неизменной рентабельности.

Исходный вариант: Выручка 1000 руб, затраты 850 руб, прибыль150 руб, рентабельности — 15%. Требуется увеличить сумму прибыли на 50 руб.

Базовый 1 вариант 2 вариант

1 вариант. Увеличиваем прибыль на 50 руб за счет сокращения затрат на 50 руб. В % уменьшение затрат составит 50/858*100=5,9%

2 вариант. Увеличиваем объемы продаж при заданной прибыли 200 руб и рентабельности 15%. Новые объемы продаж (выручка) и темпы прироста определяем следующим образом:

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

Таким образом:

1. Одинакового увеличения прибыли в абсолютном выражении можно достичь за счёт сокращения затрат на 5,9% или увеличения объёма продаж на 33,3%.

2. Однозначно, что увеличение объёмов продаж потребует дополнительных затрат на производство и реализацию продукции.

3. 1 путь преследует тактические цели- снижение себестоимости – это цель. 2 путь — стратегические цели — увеличение доли рынка, а снижение себестоимости — попутный эффект.

Вывод. Инновационный путь снижения себестоимости желательно реализовывать исчерпав большинство резервов 1 пути.

Управление издержками включает:

a. Знание того: где, когда и в каких объёмах расходуются ресурсы предприятия.

b. Прогноз того: где, для чего и в каких объёмах необходимы дополнительные финансовые ресурсы.

c. Умение обеспечить максимально высокий уровень отдачи от использования материальных ресурсов.

Наличие объективной информации позволяет:

§ получить условную информацию о себестоимости в целом по предприятию, отдельным производственным подразделениям, отдельным видам продукции;

§ разработать реальную программу экономии расходов;

§ гибко реагировать на изменение конъюнктуры рынка;

§ принять обоснованные управленческие решения в области производства, сбыта и финансов.

Управление с/с – это управление процессом формирования затрат.

§

Широкое распространение в зарубежной практике получила система учета издержек «Директ-костинг». Применение системы позволяет:

§ проводить анализ безубыточности деятельности;

§ проводить ассортиментный анализ производимой продукции;

§ оценивать уровень предпринимательского риска;

§ оптимизировать объем производства , прибыль и издержки с учетом спроса на продукцию;

§ анализировать изменение рентабельности, риска при изменении структуры издержек и других условий производства.

Особенности системы “Директ-костинг»:

1. Разделение общей суммы затрат (Z)на постоянные(ZC) и переменные(ZV). Переменные затраты изменяются пропорционально изменению объёма производства (сырьё, материалы, электроэнергия, заработная плата производственных рабочих). Постоянные затраты не зависят от изменения объёма производства и сбыта продукции. К постоянным затратам можно отнести амортизационные отчисления, зарплату работников управленческого звена, частично налоги, пошлины, включаемые в себестоимость продукции и другие общехозяйственные затраты.

Постоянные затраты Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги Условно постоянные

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиZc

ZcСравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиСравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиСравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиСравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиQ Q

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги Переменные затраты

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиZvпрогрессивные

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги пропорциональные

дегрессивные

Q

Степень реагирования издержек производства на изменение объема производства оценивается с помощью так называемого коэффициента реагирования затрат (коэффициента эластичности)

KQZ=mZ%/mQ%
где mZ% — темп прироста затрат, %

mQ% — темп прироста объемов производства, %

Значение коэффициента реагирования затрат Характер поведения затрат
KQZ=0 Постоянные затраты
0<KQZ<1 Дегрессивные
KQZ= 1 Пропорциональные
KQZ> 1 Прогрессивные

2. Соединение производственного и финансового учёта.

Модель отчёта для анализа прибыли:

ПоказателиПорядок расчётаВеличина показателя
1. Выручка от реализации продукции S=р*Q 1 500
2. Переменные затраты ZV=CV*Q 1 000
3. Маржинальный доход Md=S-ZV; Md=ZC R
4. Постоянные затраты ZC
5. Прибыль R=Md-ZC

3. Многостадийность составления отчёта о доходах.

Модель отчёта для анализа прибыли

(переменные затраты делим на производственные и непроизводственные)

ПоказателиПорядок расчётаВеличина показателя
1. Выручка от реализации продукции S=р*Q 1 500
2. Производственные затраты ZVпр
3. Производственный маржинальный доход Mdп=S-ZVпр
4. Переменные непроизводственные затраты ZVнпр 1 000
5. Маржинальный доход Md=Mdп-ZVнпр
6. Постоянные затраты ZC
7. Прибыль R=Md-ZC

4. Наличие методики экономическо-математического и графического предоставления анализа расходов, прибыли и объёма производства.

§

Управленческое решение основано на установлении математической зависимости между себестоимостью, объёмом производства и прибылью.

Общие затраты на производство ( Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги ) состоят из двух частей: постоянной ( Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги ) и переменной ( Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги ). Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги или Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги ,

где Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги – постоянные затраты в расчете на единицу изделия;

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги – переменные затраты на единицу изделия;

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги — объем производства продукции, единиц.

Выручка от реализации продукции в рублях ( Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги ) определяется по формуле: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги ,

где p — цена единицы продукции.

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги Выручка связана с затратами на производство продукции ( Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги ) и прибылью от реализации ( Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги ) следующим соотношением: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги .

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги Если предприятие работает прибыльно, то Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги , если убыточно, то Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги . В точке безубыточности нет ни прибыли, ни убытков – Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги .

Точка безубыточности или точка критического объёма производства – это объем продаж ( Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги ), при котором выручка равна расходам, а прибыль равна нулю, или объём производства при достижении которого общая сумма маржинального дохода возмещает общую сумму постоянных затрат.

Определение точки безубыточности производится графическим или алгебраическим методом.

1. Графический метод заключается в построении графика изменения выручки и общей суммы затрат в зависимости от изменения объема производства и реализации продукции (в шт.) и определении точки их пересечения, в которой выручка будет равна сумме затрат.

Определения точки критического объёма производства продукции графическим методом.

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиСравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиСравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги Z,S Зона убытков Зона прибыли

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги S=p*Q

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги Z=ZC ZV

ZV

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиСравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиСравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиСравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги S*

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиСравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиСравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги ZC

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

Q*ден Q* Q

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиСравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиСравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги2. Алгебраический (расчетный) метод.

Выручка в точке безубыточности равна затратам, а прибыль равна 0:

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги ; Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги ; Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги ,

Путем математических преобразований определяем:

1. Объём продаж в точке безубыточности: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги , где d – единичный маржинальный доход d=p-CV.

2. Выручку в точке безубыточности: S*=p*Q*.

3. Денежную точку безубыточности. Не все постоянные эксплуатационные затраты влекут за собой денежные платежи (например, амортизационные отчисления). Поэтому, если из суммы постоянных затрат вычесть неденежные затраты, то определим денежную точку равновесия.

Денежная точка равновесия – это объём продаж, обеспечивающий безубыточность денежного потока. Она находится ниже объёма продаж в точке равновесия, и определяется следующим образом:

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги , где АО – амортизационные отчисления.

4. Уравнение для определения критического уровня постоянных затрат: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

5. Критическая цена реализации продукции: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги .

6. Плановый объём производства для получения заданной плановой суммы прибыли: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги .

Используя формулы:

Md=ZC R;

Q*d=ZC R;

S=Z R=ZC ZV R;

S-Z=ZC R,

можно вывести формулы, позволяющие выполнить расчёты и ответить на следующие вопросы:

1). Какой будет прибыль при увеличении объёма продажна заданный процент?

Md=ZC R;

R=Md-ZC;

R=Q*d-ZC;

R1=Q*(1 m*Q)*d-ZС;

2). Какой будет прибыль при возможном увеличении постоянных затрат на заданный процент?

Md=ZC R;

R=Md-ZC;

R1=Md-ZC*(1 m*ZС).

3). Сколько единиц продукции нужно продать, чтобы получить заданную прибыль?

Md=ZC R;

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги .

4). Какой должна быть цена, чтобы продав заданное количество изделий, получить заданную прибыль?

S=ZC ZV R

p*Q=ZC CV*Q R

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги .

5). Сколько единиц продукции нужно продать, чтобы достичь уровня безубыточности?

Md=ZC R;

Q*d=ZC;

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги .

Для дальнейшего использования введем еще несколько показателей.

1. Коэффициент вклада на покрытие – показывает какую долю в объёме продаж составляют постоянные издержки и прибыль: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги .

2. Запас финансовой прочности – показывает, в процентах, дополнительный, сверх уровня безубыточности, объём продаж, т.е., на сколько процентов может снизиться выручка, прежде будет достигнут уровень безубыточности: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги .

Стратегия предприятия при достаточном ЗФП – инвестирование средств в производство, кадры, освоение новых рынков, видов продукции, ценных бумаг.

Стратегия предприятия при недостаточном ЗФП – жёсткий контроль за затратами и оптимизация всей деятельности.

3. Операционный рычаг –показывает: на сколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на 1%. Характеризует уровень предпринимательского риска: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги . При высоком уровне операционного рычага – следует увеличить объёмы продаж и строго их контролировать, т.к. прибыль может резко увеличиться или сократиться при изменении выручки. Значение показателя определяется отраслевой принадлежностью. Высокий уровень показателя соответствует фондоёмким отраслям (транспорт, машиностроение, судостроение).

§

Управление себестоимостью – это управление процессом формирования себестоимости (затрат) и внутренней цены предприятия. Различают:

Œ Управление затратами внутри предприятия.

 Управление затратами во внешней среде.

Наиболее известный профессионал по управлению себестоимостью Карлос Гон (по прозвищу «убийца расходов». Составные части системы управления себестоимостью по Гону представлена на рис.

Схема управления себестоимостью

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги — в этой сфере (выделено цветом) Карлос Гон сделал «упор» для снижения затрат, когда в 1999г он возглавил Nissan, деятельность которого с 1996г была убыточной. В течение 2001/2002гг предполагалось закрыть 5 заводов Nissan. Из 130 тыс. работающих было уволено 30 тыс. человек. Для тех кто остался рабочий день был увеличен с 3600 до 4400 час в год. Число поставщиков было сокращено с 1145 до 600. Была распродана дилерская сеть.

Приемы управления закупками:

Ø Сравнение условий поставщиков (цена, качество) с целью выбора оптимального решения.

Ø 100% входной контроль качества поставок.

Ø Пересмотр условий контрактов в свою пользу.

Ø Переход на местное сырье.

Ø Оптимизация поставок (централизация или децентрализация).

Ø Для получения скидки: объединиться с другими закупщиками.

Ø Усиление контроля за заключением контрактов с целью ликвидации мошенничества со стороны персонала.

Управление сбытом:

Ø На основе правила «Парето» (80% продаж дают 20% клиентов) или ABC-анализа проводится деление на крупных и мелких покупателей. Ведется индивидуальная работа с крупными, составляющими «ядро» покупателей

Ø Контроль за сбытом и продажами с целью ликвидации мошенничества и воровства со стороны персонала.

Управление ресурсами.

Ø На основе правила «Парето» и ABC-анализа выделяют центры затрат и самые затратные статьи.

Ø Определяют зоны ответственности (где, кто и сколько тратит).

Ø Разрабатывают нормативы.

Ø Налаживают учёт и контроль на всех стадиях движения ресурсов внутренних ресурсосберегающих технологий.

Ø Повышение эффективности использования рабочего времени персонала за счёт оптимизации загрузки (совмещение профессий, контроль качества и загрузки, разработка должностных инструкций). Вместо увольнения можно сократить рабочую неделю, вместо штатных работников можно принять временных, в том числе, на испытательный срок.

Ø Перенос производств в страны с льготным налогообложением и дешевой рабочей силой.

Ø Повышение профессионализма и квалификации работников путем организации учебы, стажировок, материального и морального стимулирования и т.д..

Ø Внедрение автоматизированных систем учёта.

Ø Миссию, цели и стратегии предприятия должен знать каждый сотрудник компании.

Управление капиталом.

Общие положения

Капитал (первоначально – главное имущество).

Капитал как экономическая категория – это стоимость, приносящая его владельцу прибавочную стоимость. Или капитал – это самовозрастающая стоимость Экономическая категория капитализма. Возникает на определенной стадии развития товарного производства, когда рабочая сила становится товаром. Наиболее последовательно и системно сущность капитала впервые была проанализирована К. Марксом

Формула Д — Т- Д| названа Марксом всеобщей формулой капитала

где Д — исходная сумма денег;

Т — символизирует товары;

Д = Д (ΔД) — возросшая на величину (ΔД) исходная сумма денег.

Приращение денег (ΔД) Маркс назвал прибавочной стоимостью, а самовозрастающие деньги – капиталом.

В настоящее время в мировой экономической науке нет однозначного понимания Капитала. В самом общем виде смысловое содержание рассматриваемого понятия сводится к толкованию капитала как блага вообще, использование которого позволяет увеличить будущие блага. Капитал выступает при этом не обязательно в форме денег. Главный его признак – приносить доход своему владельцу

Существенное место в современных определениях понятия капитала отводится характеристике его как главного элемента производства, выступающего в многообразных формах

Более узкий, как бы бухгалтерский подход, определяет капитал как все активы (средства) фирмы. Но активы предприятия – это нематериальные активы, здания, сооружения, незавершенное производство, запасы сырья и материалов, наконец, денежные средства. Поэтому даже это определение следует уточнить:- капитал предприятия – это общая стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов. Но в этом определении нет главного – возможности приносить доход владельцу.

Таким образом, собственное более конкретное определение понятия капитала может быть следующим:

Капитал – это определенный вид ресурсов в денежной или любой другой форме, который приносит доход своему владельцу в виде прибыли (промышленной, торговой, процента, ренты) путем самовозрастания своей стоимости в процессе использования.

Р.S.Официальное определение понятия «капитала организации», дано только в Концепции бухгалтерского учета в рыночной экономике России, где указывалось, что «Капитал представляет собой вложения собственников и прибыль, накопленную за все время деятельности организации».

Характеризуя капитал следует отметить следующее.

1.Капитал объединяет три основных фактора производства (капитал, земля и природные ресурсы, трудовые ресурсы).

2. Название капитала (например, промышленный, торговый, ссудный капитал и рента) характеризует сферу приложения капитала.

3. Капитал является главным источником благосостояния собственников, обеспечивая их текущие и перспективные потребности.

4. Размер капитал является главным измерителем рыночной стоимости предприятия.

5. Динамика роста капитала характеризует эффективность его использования

§

Многообразие видов капитала характеризуют классификационные критерии.

1.По сфере использованияразличаютпромышленный, торговый, ссудный капитал и ренту.

Внутри каждого вида капитал периодически изменяет своюформу существования.Различаюткапитал в денежной, производительной, товарной форме и торговую прибыль.

Промышленный капиталсвязан с получением дохода на основе использования наемной рабочей силы в процессе производства и реализации товаров. Кругооборот промышленного капитала можно записать следующим образом:

Д – Т — < СП / РС … П … Т| — Д|

Движение капитала в рамках кругооборота распадается на три стадии. На первой стадии капитал выступает в денежной форме и используется для приобретения на рынке необходимых средств производства и рабочей силы. На второй стадии осуществляется процесс производства и создания прибавочной стоимости в форме товара, а капитал представлен производительной формой. На третьей стадии, где возросший капитал выступает в товарной форме, происходит реализация произведенных товаров и присвоение прибавочной стоимости. По завершении кругооборота, капитал вновь приобретает денежную форму.

Для того чтобы процесс производства был непрерывным, каждый индивидуальный капитал должен одновременно находиться во всех трех формах, причем в определенной количественной пропорции. Капитал, проходящий в своем движении три стадии, последовательно принимая соответствующие функциональные формы (денежную, производительную, товарную), Маркс назвал промышленным капиталом.Последний приносит своему владельцу доход в виде прибыли, которую К. Маркс трактовал как форму прибавочной стоимости.

Торговый капиталэто обособившаяся часть промышленного капитала, которая обслуживает процесс реализации товаров. Движение торгового капитала может быть представлено формулой Д — Т- Д|, которая выражает процесс купли товаров с целью их перепродажи для получения прибыли.

Торговый капитал, как и всякий другой капитал, приносит его владельцу определенный доход, называемый торговой прибылью. Её источником служит прибавочная стоимость, созданная в сфере производства. Следовательно, торговая прибыль – это часть прибавочной стоимости, которую промышленник уступает продавцу за услуги по реализации товаров.

Ссудный капиталэто денежный капитал, который собственник отдает заемщику на определенный срок за известную плату, называемую ссудным процентом (или просто процентом).

Движение ссудного капитала может быть выражено формулой Д — Д, где Д = Д (ΔД).

Источники формирования ссудного капитала:

— временно свободные денежные средства промышленных капиталистов (фонд амортизации, фонд заработной платы, накапливаемая для расширения производства и находящаяся в обороте часть прибыли);

— денежные накопления государства, доходы исбережений граждан;

— денежные средства так называемых институциональных инвесторов – дилеров, брокеров, финансовых и страховых компаний, пенсионных фондов, профессиональных союзов, благотворительных фондов и других.

Арендный (рентный) капитал. Рента – особый вид дохода, представляющий собой вознаграждение за использование имущества, не являющегося собственностью пользователя (земля, жилые здания, складские помещения, ирригационные сооружения, недра, нематериальные активы (имя -брэнд, деловая репутация, технология) и т.д. Таким образом, предоставление другим во временное пользование имеющегося имущества приводит к самовозрастанию богатства его владельца.

2. По объекту инвестирования (длительности участия в процессе оборота капитала)- основной и оборотный, постоянный и переменный капитал.

Кругооборот капитала, рассматриваемый не как единичный акт, а как постоянно повторяющийся процесс, представляет собой оборот капитала. В процессе оборота функционирующий в производстве капитал распадается на основной и оборотный.

Основной капитал – это та часть производительного капитала, которая участвует в производстве производства в течение длительного срока, переносит свою стоимость на готовую продукцию постепенно и возвращается к собственнику в денежной форме по частям в виде амортизационных отчислений. К основному капиталу относятся средства труда – заводские здания, машины, оборудование и т.п. Свою стоимость они переносят на созданный продукт по мере использования и износа в виде амортизационных отчислений.

Оборотный капитал – это часть производительного капитала, вложенная, прежде всего в предметы труда и рабочую силу, которая участвует в процессе производства однократно и полностью переносит свою стоимость на создаваемый продукт.

Постоянный капитал и переменный капитал

Та часть капитала, которая воплощена в средствах производства, называется постоянным капиталом и обозначается буквой С. Другая часть капитала, затрачиваемая на покупку рабочей силы, изменяет свою величину, поскольку наемные рабочие создают новую стоимость, большую, чем стоимость, затраченная на покупку рабочей силы. Эта часть капитала (V) называется переменным капиталом. Созданная прибавочная стоимость обозначается буквой m.

Отношение величины прибавочной стоимости к переменному капиталу (в %) называется нормой прибавочной стоимости.

м % = m / v * 100 %

Масса прибавочной стоимости зависит от нормы прибавочной стоимости, от стоимости единицы рабочей силы и числа эксплуатируемых рабочих.

М = m / v * V,

где V – общие затраты на покупку рабочей силы.

§

Основной цельюформирования капитала является:

1. Удовлетворение потребностей в приобретении необходимых активов исходя из поставленных целей;

2. Оптимизация структуры капитала с позиций обеспечения условий эффективного использования;

В основе управления капиталом лежат принципыего формирования:

· учет перспектив развития хозяйственной деятельности;

· обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов;

· обеспечение оптимальности структуры капитала с позиций его эффективного использования (см. критерии классификации выше – например, деления на основной и оборотный, постоянный и переменный).

· оптимизация структуры источников капитала с позиции минимизации цены источника и финансового риска (например, собственные и заемные, в т.ч. долгосрочные, средне и краткосрочные источники);

· обеспечение высокоэффективного использования капитала в части высокой рентабельности, социального эффекта и минимизации предпринимательского (производственного) риска.

Цена капитала

В основе системы финансирования предприятий в условиях рыночной экономики лежат пять системообразующих элементов:

· самофинансирование;

· прямое финансирование через механизмы рынка капитала;

· банковское кредитование;

· бюджетное финансирование;

· взаимное финансирование хозяйствующих субъектов.

В этих условиях основная задача финансового менеджера – формирование оптимальной структуры источников.

Капитал имеет определенную стоимость, которая определяет общую сумму средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов. Эта сумма, выраженная в % к этому объему называется ценой капитала. Другими словами – это цена, которую следует уплатить за привлечение единицы капитала из данного источника. Цена капитала определяет возможность его использования на данном предприятии и уровень операционных и инвестиционных затрат.

Цена капитала:

· служит мерой прибыльности операционной деятельности, обеспечивающей привлечение капитала из данного источника;

· служит мерой прибыльности при осуществлении финансовых инвестиций;

· используется как оценочный критерий при оптимизации структуры капитала, в анализе инвестиционных проектов и выборе вариантов приобретения имущества в собственность;

· определяет политику формирования активов предприятия.

Цена капитала определяется в зависимости от вида источника капитала: собственный (долевой в виде обыкновенных акций, долевой в виде привилегированных акций, реинвестированная прибыль), привлеченный, заемный и поступающий в порядке перераспределения.

*

Цена собственных источников капитала

Стоимость источника «Долевой капитал в виде привилегированных акций» определяется как отношение ожидаемого дивиденда по привилегированной акции к рыночной цене акции на момент оценки

ССps = Dps / Pm

В случае нескольких выпусков акций с разной ставкой дивидендов по формуле средней арифметической взвешенной рассчитывается средняя цена источника.

Если предприятие планирует увеличить свой капитал за счет дополнительного выпуска привилегированных акций, то стоимость такого источника можно рассчитать по формуле:

ССps = Dps / NPps

где: NPps – прогнозная чистая выручка от продажи (за вычетом затрат на размещение) в расчете на 1 акцию.

Цена капитала, привлеченного за счет эмиссии привилегированных акций (ССps), также примерно равна ставке дивидендов по привилегированным акциям в % (dps), увеличенной на сумму затрат на осуществлении этой эмиссии (rps) в долях единицы.

ССps = dps / (1- rps)

*

Стоимость источника «Долевой капитал в виде обыкновенных акций»

Так как размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не определен и зависит от эффективности работы предприятия, то и его цена рассчитывается с большей условностью. По факту цена капитала, привлеченного за счет дополнительной эмиссии обыкновенных акций (ССcs) определяется как отношение суммы чистой прибыли, выплаченной владельцам обыкновенных акций — сумме дивидендов (Dсs), к сумме привлеченного капитала, уменьшенного на сумму затрат на осуществление данной эмиссии, т.е. к сумме чистой выручки от продажи обыкновенных акций (за вычетом затрат на их размещение) NPсs

ССсs = Dсs / NPсs

Цена собственных источников капитала может определяться по формулам «Рентабельность собственного капитала» (ROE) и «Рентабельность собственного обыкновенного капитала» — рентабельность капитала владельцев обыкновенных акций (ROCE), характеризующих рентабельность вложений собственников предприятия:

ROE = Pn / E

ROCE = (Pn — PD) / (E – PS)

где Pn – чистая прибыль (прибыль к распределению между собственниками предприятия);

E – собственный капитал;

PD — дивиденды по привилегированным акциям;

PS — привилегированные акции.

*

Стоимость источника «Реинвестированная прибыль»(ССrp) примерно равна стоимости источника средств «Долевой капитал в виде обыкновенных акций» (ССсs).

*

§

Процесс управления активами, направленный на возрастание прибыли, характеризуется в финансовом менеджменте категорией леверидж.

Леверидж – в буквальном понимании некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результативного показателя. Различают 3 вида левериджа производственный, финансовый и общий (производственно-финансовый) леверидж.

1. Производственный леверидж – оценивает потенциальную возможность влиять на валовой доход путём изменения структуры затрат (себестоимости) и объёма продаж.

Уровень производственного левериджа определяется по формулам: Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

где m — относительное изменение соответственно валового дохода и объемов продаж. Например, Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги .

Производственный леверидж показывает степень чувствительности валового дохода к изменению объёма продаж. Из формулы видно, что чем выше уровень условно-постоянных расходов, тем выше уровень производственного левериджа. Предприятие, повышающее свой производственный потенциал с целью снижения уровня удельных переменных издержек одновременно увеличивает уровень производственного левериджа.

С уровнем ПЛ связано понятие производственный риск – риск неполучения валового дохода или возникновения ситуации, когда предприятия не сможет покрыть всех расходов производственного характера.

Пример.

Проанализировать уровень производственного левериджа предприятия при увеличении объема производства с 80 до 88 тыс.единиц по следующим данным:

— цена единицы продукции — 3 тыс. руб;

— удельные переменные расходы – 2 тыс. руб;

— условно-постоянные расходы на весь выпуск – 30 млн. руб.

Решение.

Объем производства, ед. Выручка от продаж, тыс. руб Полные издержки, тыс. руб Валовой доход, тыс. руб
Q V= p*Q Z=Zc Cv*Q Wd=V-Z

Упл =mWd / mQ Упл = ((58000-50000)/50000)/((88000-80000)/80000)= 1,6

Экономический смысл показателя – при увеличении объемов продаж на 1%, валовой доход предприятия вырастет на 1,6%. Если, например, объемы продаж на 5%, то валовой доход вырастет на 8%. Аналогично при снижении объемов.

2. Финансовый леверидж – оценивает потенциальную возможность влиять на прибыль предприятия путём изменения объёма и структуры долгосрочных пассивов (источников средств).

Уровень финансового левериджа определяется по формулам:

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги .

где m — относительное изменение чистой прибыли;

I% — сумма процентов по ссудам и займам.

Финансовый леверидж показывает, во сколько раз валовой доход превосходит налогооблагаемую прибыль. Чем больше привлечённых предприятием заёмных средств, тем больше процент по ссудам и займам (I%), тем больше уровень финансового левериджа.

С понятием финансовый левериджа связано понятие финансового риска. Финансовый риск – риск, связанный с недостаточностью средств для выплаты процентов по долгосрочным ссудам и займам.

3. Производственно-финансовый леверидж – обобщающий показатель, оценивающий потенциальную возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объемов продаж, структуры затрат, объема и структуры долгосрочных пассивов. Уровень производственно-финансового левериджа определяется по формуле:

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги .

Производственный и финансовый риски обобщаются понятием общего риска.

Общий риск – риск, связанный с возможным недостатком средств для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников средств.

§

Строение капитала определяется тем отношением, в котором капитал делится:

— на постоянный или переменный капитал;

— на средства производства и рабочую силу.

— на основные виды;

— на источники финансирования.

В общем виде различают техническое, стоимостное и органическое строение капитала. Техническое строение капитала означает отношение массы средств производства к количеству рабочей силы, необходимой для приведения в действие этих средств (например, фондовооруженость).

Стоимостное строение есть соотношение стоимости применяемых средств производства к стоимости рабочей силы (C / V).

Под органическим строением капитала понимается его стоимостное строение (C/V), определяемое техническим строением капитала.

Формирование оптимальной структуры капитала в части установления наиболее выгодного соотношения между собственными и заемными источниками финансирования представляет собой «королевскую проблему» (das Konigsproblem) финансового менеджмента. Существует 2 подхода к решению возможности и целесообразности управления структурой капитала:

1. Традиционный;

2. Теория Модильяни-Миллера.

Сторонники 1 подхода считают, что цена капитала зависит от его структуры и существует «оптимальная структура капитала».

Сторонники 2 подхода, авторитетные ученые-финансисты, — лауреаты Нобелевской премии Мертон Миллер и Франко Модильяни считают, что в условиях совершенного рынка, при отсутствии налогов и транзакционных издержек и при наличии равного доступа предприятий и физических лиц к кредитным ресурсам, структура капитала не оказывает влияния на его цену. Обоснование этого заключения состоит в следующем: по мере роста доли заемного финансирования, увеличивается эффект финансового рычага, то есть возрастает финансовый риск предприятия. Соответственно растет цена его капитала и все преимущества заемного финансирования сводятся к нулю.

Реальные экономические условия далеки от тех идеальных предпосылок, которые были заложены Модильяни и Миллером в основу своих доказательств, поэтому выработка целевой структуры капитала, наиболее выгодной для данного предприятия, является одной из важнейших задач финансового менеджмента.

Процесс оптимизации структуры капитала включает следующие этапы:

1. Анализ капитала предприятия.

2. Оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала.

3. Собственно оптимизация структуры капитала:

· по критерию максимизации уровня рентабельности собственного капитала;

· по критерию минимизации уровня финансового риска;

· по критерию минимизации стоимости капитала.

4. Формирование показателя целевой структуры капитала.

Анализ капитала предприятия.Цель – выявление долгосрочных тенденций изменения структуры капитала, их влияния на финансовую устойчивость и эффективность вложений. Анализ включает:

· Анализ состава, структуры, динамики и структурной динамики капитала (собственного и заемного, краткосрочных и долгосрочных источников).

· Сопоставление динамики изменения капитала с динамикой роста объемов производства и прибыли («золотое правило экономики предприятия»).

· Расчет коэффициентов:

· финансовой устойчивости, автономии, соотношения заемных и собственных средств, долгосрочного привлечения заемного капитала;

· период оборота капитала, рентабельность всего и собственного капитала, капиталоемкость продукции.

Оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала.

На структуру капитала влияют объективные и субъективные факторы:

· отраслевая особенность операционной деятельности;

· стадия жизненного цикла;

· конъюнктура товарного рынка;

· конъюнктура финансового рынка;

· уровень рентабельности операционной деятельности;

· деловая репутация предприятия и его менеджмента;

· финансовый менталитет собственников и менеджмента;

· участие предприятия в судебных процессах;

· задаваемый уровень концентрации собственного капитала с целью сохранения контроля на предприятием и т.д.

Оптимизация структуры капиталапо критерию максимизации уровня рентабельности собственного капитала. Схему многовариантных оптимизационных расчетов представим в форме таблицы.

№п/п Показатели Варианты расчетов
Собственный капитал
Заемный капитал
Общая сумма капитала
Плечо финансового рычага (п.2/п.1) 1,0 2,0
Рентабельность активов по валовой прибыли,% 10,0 10,0 10,0
Безрисковая ставка % 8,0 8,0 8,0
Премия за риск,% 1,0 2,0
Ставка % с учетом премии за риск,% 8,0 9,0 10,0
Сумма валовой прибыли 6,0 12,00 18,0
Сумма уплаченных % 5,4 12,0
Сумма валовой прибыли за вычетом уплаченных % 6,0 6,6 6,0
Ставка налога на прибыль в долях ед. 0,20 0,20 0,20
Сумма налога на прибыль 1,2 1,32 1,2
Сумма чистой прибыли 4,8 5,28 4,8
Рентабельность собственного капитала, % 8,0 8,8 8,0

Из данных таблицы следует, что максимальный уровень рентабельности собственного капитала обеспечивает соотношение 50% собственного и 50% заемного капитала. При этом в 3 варианте дифференциал рычага равен 0, поэтому использование заемного капитала не дает никакого эффекта.

Оптимизация структуры капиталапо критерию минимизации уровня финансового риска заключается в выборе стратегии финансирования различных групп активов: внеоборотных (ВА), постоянной (системной) части оборотных (СЧОА), переменной (внесистемной) части оборотных (ВСЧОА). Источники финансирования представлены:

· краткосрочным заемным капиталом (КЗК);

· долгосрочным заемным капиталом (ДЗК);

· собственным капиталом (СК).

При этом долгосрочные пассивы (ДП) =СК ДЗК

В зависимости от доли источников различают 4 модели:

1. Консервативная модель предполагает, что

ДП = СК ДЗК = ВА СЧОА 0,5*ВСЧОА

КЗК = 0,5*ВСЧОА

2. Умеренная модель

ДП== СК ДЗК = ВА СЧОА

КЗК = ВСЧОА

3. Агрессивная модель

ДП== СК ДЗК = ВА 0,5*СЧОА

КЗК = 0,5*СЧОА ВСЧОА

4. Идеальная модель

ДП=ВА

КЗК = СЧОА ВСЧОА

Пример.

Среднегодовая стоимость внеоборотных активов – 120 тыс.у.е.

Постоянная (системная) часть оборотных активов – 80 тыс.у.е.

Максимальная переменная (внесистемная) часть оборотных активов – 100 тыс. у.е.

Долгосрочный заемный капитал равен нулю

Внеоборотные активы полностью формируются за счет собственных источников.

Решение.

1.Если предприятие выбирает консервативную модель финансирования (100% безрисковую –авт.), то величина долгосрочных пассивов составит

ДП=ВА СЧОА 0,5*ВСЧОА ДП = 120 80 100/2 = 250 тыс.у.е.

КЗК = 0,5*ВСЧОА КЗК = 0,5* 100 = 50 тыс.у.е.

Общая потребность в источниках финансирования – 300 тыс.у.е., в том числе

— собственный капитал составляет 250 тыс.у.е – 83%

— заемный капитал – 50 тыс.у.е. – 17%

2. Если предприятие выбирает умеренную модель финансирования (25% риска – авт.), то величина долгосрочных пассивов составит

ДП== ВА СЧОА ДП = 120 80 = 200 тыс. у.е.

КЗК = ВСЧОА КЗК = 100 тыс.у.е.

Общая потребность в источниках финансирования – 300 тыс.у.е., в том числе

— собственный капитал составляет 200 тыс.у.е – 67%

— заемный капитал – 50 тыс.у.е. – 33%

3. Если предприятие выбирает агрессивную модель (50% риска – авт.), то величина долгосрочных пассивов составит

ДП== СК ДЗК = ВА 0,5*СЧОА ДП = 120 80/2 = 160 тыс.у.е.

КЗК = 0,5*СЧОА ВСЧОА КЗК = 80/2 100 = 140 тыс.у.е.

Общая потребность в источниках финансирования – 300 тыс.у.е., в том числе

— собственный капитал составляет 160 тыс.у.е – 53%

— заемный капитал – 140 тыс.у.е. – 47%

4. Если предприятие выбирает идеальная модель (75% риска – авт.), то величина долгосрочных пассивов составит

ДП=ВА ДП = 120 тыс.у.е.

КЗК = СЧОА ВСЧОА КЗК = 80 100 = 180 тыс.у.е.

Общая потребность в источниках финансирования – 300 тыс.у.е., в том числе

— собственный капитал составляет 120 тыс.у.е – 40%

— заемный капитал – 180 тыс.у.е. – 60%

Отметим, что общую потребность в заемном капитале, в нашем примере, краткосрочных заемных источниках средств можно уменьшить на сумму постоянной части кредиторской задолженности.

Оптимизация структуры капиталапо критерию минимизации его стоимости. Многовариантные расчеты средневзвешенной стоимости капитала представим в таблице.

№ п/п  
Показатели
Вариант
Общая потребность в капитале
Варианты структуры капитала, %
а)собственный капитал
в)заемный капитал
     

Ставка предполагаемых дивидендов, % 7,0 8,0 10,0
Ставка % за кредит с учетом риска, % 11,0 9,5
Ставка налога на прибыль, в долях ед. 0,2 0,2 0,2
Налоговый корректор (1-п.5.) 0,8 0,8 0,8
Ставка % за кредит с учетом налогового корректора, % (п.4*п.6) 8,8 7,6
Стоимость составных элементов капитала, %
— собственный капитал (п.2а*п.3/100)
— заемный капитал (п.2в*п.7/100)
 
1,75
6,6
 
4,0
3,8
 

Средневзвешенная стоимость капитала, % 5,39 3,9

Минимальное значение средневзвешенной стоимости капитала из заданных соотношений собственного и заемного капитала достигается в пропорции 50%:50%.

§

Закон о несостоятельности 1800 года гласил: «Банкрот есть тот, который не может сполна оплатить своих долгов». В соответствии с этим законом банкроты подразделялись на три рода:

· от несчастья;

· от небрежения и своих пороков;

· от подлога.

Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» старый от 30.12.2008 N 296-ФЗ; новый от 26.10.2002 N 127-ФЗ (принят ГД ФС РФ 27.09.2002)
(действующая редакция от 29.12.2021)

— несостоятельность (банкротство) (далее также — банкротство) — признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей;

— должник — гражданин, в том числе индивидуальный предприниматель, или юридическое лицо, оказавшиеся неспособными удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей в течение срока, установленного настоящим Федеральным законом;

Статья 3. Признаки банкротства

1. Гражданин считается неспособным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанность не исполнены им в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены, и если сумма его обязательств превышает стоимость принадлежащего ему имущества.

с 1.10.2021г сумма обязательств не менее 500 тыс. руб.

2. Юридическое лицо считается неспособным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанность не исполнены им в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены.

Индивидуальный предприниматель, к которому имеется не удовлетворенное в течение трех месяцев требование (совокупность требований) на общую сумму не менее десяти тысяч рублей, может быть признан банкротом вне зависимости от того, превышает ли сумма его обязательств стоимость принадлежащего ему имущества (Постановление Пленума ВАС РФ от 30.06.2021 N 51).

Механизм банкротства предприятий следует рассматривать как цивилизованную форму перераспределения общественного капитала с целью более эффективного его использования.

Понятие банкротства характеризуется различными его видами. В законодательной и финансовой практике выделяют следующие виды банкротства предприятий.

1. Реальное банкротство. Оно характеризует полную неспособность предприятия восстановить в предстоящем периоде свою финансовую устойчивость и платежеспособность в силу реальных потерь используемого капитала. Катастрофический уровень потерь капитала не позволяет такому предприятию осуществлять эффективную хозяйственную деятельность в предстоящем периоде, вследствие чего оно объявляется банкротом юридически.

2. Техническое банкротство. Используемый термин характеризует состояние неплатежеспособности предприятия, вызванное существенной просрочкой его дебиторской задолженности. При этом размер дебиторской задолженности превышает размер кредиторской задолженности предприятия, а сумма его активов значительно превосходит объем его финансовых обязательств. Техническое банкротство при эффективном антикризисном управлении, включая санирование предприятия, обычно не приводит к юридическому банкротству.

3. Умышленное банкротство. Оно характеризует преднамеренное создание (или увеличение) руководителем или собственником предприятия его неплатежеспособности; нанесение ими экономического ущерба предприятию в личных интересах или в интересах иных лиц; заведомо некомпетентное финансовое управление. Выявленные факты умышленного банкротства преследуются в уголовном порядке.

4. Фиктивное банкротство. Оно характеризует заведомо ложное объявление предприятием о своей несостоятельности с целью введения в заблуждение кредиторов для получения от них отсрочки (рассрочки) выполнения своих кредитных обязательств или скидки с суммы кредитной задолженности. Такие действия также преследуются в уголовном порядке.

Условия и порядок признания предприятия банкротом основываются на определенных законодательных процедурах. В наиболее общем они включают следующие этапы.

1. Предупреждение банкротства и досудебная санация.

2. Подача заявления в арбитражный суд о возбуждении судебного производства по делу о несостоятельности (банкротстве) предприятия и досудебная подготовка.

3. Судебное разбирательство по делу о несостоятельности (банкротстве) предприятия.

4. Принятие арбитражным судом решения по делу о несостоятельности (банкротстве) предприятия.

5. Реализация судебных актов.

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиСостав основных функций финансового менеджментав процессе осуществления ликвидационных процедур представлен на рис.1.

Рис. 1.

§

Успешное применение внутренних механизмов финансовой стабилизации позволяет не только снять финансовый стресс угрозы банкротства, но и в значительной мере избавить предприятие от зависимости использования заемного капитала, ускорить темпы его экономического развития.

Основные этапы финансовой стабилизации предприятия представлены на рис. 9.

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиСравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

Рис.9.

Каждому этапу соответствуют определенные внутренние механизмы, которые носят «защитный» или «наступательный» характер:

· оперативный механизм финансовой стабилизации, основанный на принципе «отсечения лишнего», представляет собой защитную реакцию предприятия на неблагоприятное финансовое развитие и лишен каких-либо наступательных управленческих решений;

· тактический механизм финансовой стабилизации, используя отдельные защитные мероприятия, в преимущественном виде представляет собой наступательную тактику, направленную на перелом неблагоприятных тенденций финансового развития и выход на рубеж финансового равновесия предприятия;

· стратегический механизм финансовой стабилизации представляет собой исключительно наступательную стратегию финансового развития, обеспечивающую оптимизацию необходимых финансовых параметров, подчиненную целям ускорения всего экономического роста предприятия.

Оперативный механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, направленную, с одной стороны, на уменьшение размера текущих внешних и внутренних финансовых обязательств предприятия в краткосрочном периоде, а с другой стороны, — на увеличение суммы денежных активов, обеспечивающих срочное погашение этих обязательств. Принцип «отсечения лишнего», лежащий в основе этого механизма, определяет необходимость сокращения размеров как текущих потребностей (вызывающих соответствующие финансовые обязательства), так и отдельных видов ликвидных активов (с целью их срочной конвертации в денежную форму).

Основным содержанием оперативного механизма финансовой стабилизации является обеспечение сбалансированности денежных активов и краткосрочных финансовых обязательств предприятия, достигаемое различными методами в зависимости от конкретных условий финансового состояния предприятия.

Рост положительного денежного потока в краткосрочном периоде достигается за счет следующих мероприятий:

· ликвидации портфеля краткосрочных финансовых вложений;

· ускорения инкассации дебиторской задолженности;

· снижения периода предоставления товарного (коммерческого) кредита;

· увеличения размера ценовой скидки при осуществлении наличных расчетов за реализуемую продукцию;

· снижения размера страховых запасов товарно-материальных ценностей;

· уценки труднореализуемых запасов товарно-материальных ценностей до уровня цены спроса с последующей их реализацией;

· реализации высоколиквидной части долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля;

· проведение операций возвратного лизинга, в процессе которых ранее приобретенные в собственность основные средства продаются лизингодателю с одновременным оформлением договора их финансового лизинга;

· ускоренной продажи неиспользуемого оборудования по ценам спроса на соответствующем рынке;

· аренды оборудования, ранее намечаемого к приобретению в процессе обновления основных средств, и других.

Ускоренное сокращение размера краткосрочных финансовых обязательств, обеспечивающее снижение объема отрицательного денежного потока в краткосрочном периоде, достигается за счет следующих основных мероприятий:

· пролонгации краткосрочных финансовых кредитов;

· реструктуризации портфеля краткосрочных финансовых кредитов с переводом отдельных из них в долгосрочные;

· увеличения периода предоставляемого поставщиками товарного (коммерческого) кредита;

· отсрочки расчетов по отдельным формам внутренней кредиторской задолженности предприятия и других.

Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если устранена текущая неплатежеспособность предприятия, т.е. объем поступления денежных средств превысил объем неотложных финансовых обязательств в краткосрочном периоде. Это означает, что угроза банкротства предприятия в текущем отрезке времени ликвидирована, хотя и носит, как правило, отложенный характер.

Тактический механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, направленных на достижение точки финансового равновесия предприятия в предстоящем периоде.

Принципиальная модель финансового равновесия предприятия может быть представлена в следующем виде:

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиСравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиСравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиСравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги ЧПо АО АК СФРп= Иск ДФ ПУП СП РФ,

где ЧПо — чистая операционная прибыль предприятия;

АО — сумма амортизационных отчислений;

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги АК — сумма прироста акционерного (паевого) капитала при дополнительной эмиссии акций (увеличении размеров паевых взносов в уставный фонд);

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиСравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги СФРп — прирост собственных финансовых ресурсов за счет прочих источников;

Иск — прирост объема инвестиций, финансируемых за счет собственных источников;

ДФ — сумма дивидендного фонда (фонда выплат дивидендов на вложенный капитал собственникам предприятия);

ПУП — объем программы участия наемных работников в прибыли (выплат за счет прибыли);

СП — объем социальных, экологических и других внешних программ предприятия, финансируемых за счет прибыли;

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги РФ — прирост суммы резервного (страхового) фонда предприятия.

Левую часть формулы составляют источники формирования собственных финансовых ресурсов предприятия, а правую — направления использования этих ресурсов.

Увеличение объема генерирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающее рост левой части неравенства, достигается за счет следующих основных мероприятий:

· оптимизации ценовой политики предприятия, обеспечивающей дополнительный прирост операционного дохода;

· сокращения суммы постоянных издержек (включая сокращение управленческого персонала, расходов на текущий ремонт и т.п.);

· снижения уровня переменных издержек (включая сокращение производственного персонала основных и вспомогательных подразделений; повышение производительности труда и т.п.);

· осуществления эффективной налоговой политики, обеспечивающей минимизацию налоговых платежей по отношению к сумме дохода и прибыли предприятия (направленной на возрастание суммы чистой прибыли предприятия);

· проведения ускоренной амортизации активной части основных средств с целью возрастания суммы амортизационных отчислений;

· своевременной реализации изношенного или неиспользуемого имущества;

· осуществления эффективной эмиссионной политики за счет дополнительной эмиссии акций (или привлечения дополнительного паевого капитала) и других.

Так как на практике возможности существенного увеличения объема генерирования собственных финансовых ресурсов (левой части неравенства) в условиях кризисного развития ограничены, поэтому основным направлением обеспечения достижения точки финансового равновесия предприятием в кризисных условиях является сокращение объема потребления собственных финансовых ресурсов (правой части неравенства). Такое сокращение связано с уменьшением объема как операционной, так и инвестиционной деятельности предприятия и поэтому характеризуется термином «сжатие предприятия».

Сокращение объема потребления собственных финансовых ресурсов достигается за счет следующих основных мероприятий:

· снижения инвестиционной активности предприятия во всех основных ее формах;

· обеспечения обновления операционных внеоборотных активов преимущественно за счет их аренды (лизинга);

· прекращения выплат дивидендов с целью увеличения чистой прибыли, направляемой на производственное развитие;

· сокращения программ участия наемных работников в прибыли (в период кризисного развития должны быть существенно снижены суммы премиальных выплат за счет этого источника);

· отказа от финансирования внешних социальных и других программ предприятия;

· снижения размеров отчислений в резервный и другие страховые фонды, осуществляемых за счет прибыли, и другие.

Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если предприятие вышло на рубеж финансового равновесия, предусматриваемый целевыми показателями финансовой структуры капитала и обеспечивающий достаточную его финансовую устойчивость.

Стратегический механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, направленных на поддержание достигнутого финансового равновесия предприятия в длительном периоде и базируется на модели устойчивого экономического роста предприятия.

Модель устойчивого экономического роста позволяет рассмотреть различные варианты финансовой стратегии предприятия. Собственно факторную модель, порядок расчета показателей и примеры ее использования см. в лекции А.А. Орлова «Методические основы управления капиталом корпорации».

В части финансовой стратегии можно сделать следующие основные выводы

1. Устойчивый экономический рост предприятия обеспечивается следующими основными факторами его финансового развития:

· рентабельностью реализации продукции (отражаемой коэффициентом рентабельности реализации);

· политикой распределения прибыли (отражаемой коэффициентом капитализации чистой прибыли);

· политикой формирования структуры капитала (отражаемой коэффициентом финансового левериджа);

· политикой формирования и использования активов (отражаемой коэффициентом оборачиваемости активов).

2. Максимальный период бескризисного развития при достигнутом равновесном финансовом состоянии предприятия определяется периодом соответствия темпов прироста объема реализации продукции их значениям, рассчитанным по модели устойчивого экономического роста. Любое отклонение от расчетных значений этого показателя приводит к потере предприятием состояния финансового равновесия.

Изменяя параметры финансовой стратегии предприятия можно добиться приемлемых темпов его экономического развития в условиях финансового равновесия.

3. Параметры модели устойчивого экономического роста в целях обеспечения финансового равновесия предприятия должны периодически корректироваться с учетом внутренних условий его развития, изменения конъюнктуры финансового и товарного рынков и других факторов внешней среды.

Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если в результате ускорения темпов устойчивого экономического роста предприятия обеспечивается соответствующий рост его рыночной стоимости в долгосрочной перспективе.

§

Санация представляет собой систему мероприятий по финансовому оздоровлению предприятия, реализуемых с помощью сторонних юридических или физических лиц и направленных на предотвращение объявления предприятия-должника банкротом и его ликвидацию.

Целесообразность проведения санации обуславливается тем, что использование внутренних механизмов финансовой стабилизации предприятия не достигло своих целей и кризисное финансовое состояние предприятия продолжает углубляться.

В условиях рыночной экономики санация предприятий является важным инструментом регулирования структурных изменений и входит в систему наиболее действенных механизмов финансовой стабилизации предприятий.

В зависимости от принципиального подхода различают оборонительную и наступательную концепции осуществления санации предприятия.

Оборонительная концепция санации направлена на сокращение объемов операционной и инвестиционной деятельности предприятия, обеспечивающее сбалансированность денежных потоков на более низком объемном их уровне. Эта концепция предполагает привлечение внешней финансовой помощи для соответствующей реструктуризации предприятия, в процессе которой оно избавляется от ряда производственных структурных подразделений, незавершенных реальных инвестиций и других видов активов в целях финансовой стабилизации.

Наступательная концепция санации направлена на диверсификацию операционной и инвестиционной деятельности предприятия, обеспечивающую увеличение размера чистого денежного потока в предстоящем периоде за счет роста эффективности хозяйственной деятельности. В этом случае внешняя финансовая помощь и другие реорганизационные мероприятия, осуществляемые в процессе санации, используются в целях расширения ассортимента конкурентоспособной продукции, выхода на другие региональные рынки, быстрого завершения начатых реальных инвестиционных проектов. Наступательная концепция санации не противоречит основным параметрам общей стратегии экономического развития предприятия.

Различают два основных направления осуществления санации:

Санация предприятия, направленная на рефинансирование его долга. Такая санация осуществляется обычно для помощи предприятию в устранении его неплатежеспособности, если его кризисное состояние идентифицировано как временное и не носящее катастрофического характера. Это направление санации не меняет статуса юридического лица санируемого предприятия.

Санация предприятия, направленная на его реструктуризацию (реорганизацию). Такая санация осуществляется при более глубоких масштабах кризисного финансового состояния предприятия и требует осуществления ряда реорганизационных процедур, обеспечивающих более эффективные организационные формы его хозяйственной деятельности. Как правило, этот вид санации связан с изменением статуса юридического лица санируемого предприятия.

Санация предприятия, направленная на рефинансирование его долга, может носить основные формы, представленные на рис. 11.

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиСравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

Рис. 11.

Санация предприятия, направленная на его реструктуризацию (реорганизацию), может иметь основные формы, представленные на рис. 12.:

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумагиСравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги Рис. 12.

Основным документом, определяющим цели и процесс осуществления санации предприятия-должника является бизнес-план санации. В нем содержатся следующие основные разделы, представленные на рис. 13.

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги

Сравниваем доходность: депозит, недвижимость, ценные бумаги Рис. 13.

Результаты санации (хотя и направлены на устранение неплатежеспособности и восстановление финансовой устойчивости предприятия) в конечном итоге могут быть оценены размером дополнительной прибыли (разницей между ее суммой после и до осуществления санации). Дополнительная прибыль в этом случае получается за счет нормализации хозяйственной деятельности предприятия при соответствующей финансовой поддержке (в сравнении с суммой прибыли, получаемой в условиях кризисного его развития). В процессе расчета эффективности санации сумма дополнительной прибыли предприятия приводится к настоящей стоимости.

Затраты на осуществление санации определяются путем разработки специального бюджета (бюджета санации). Принципиально эти затраты могут рассматриваться как инвестиции санатора в санируемое предприятие с целью получения прибыли (в прямой или косвенной форме) в предстоящем периоде.

Такой подход позволяет применять для оценки эффективности санации те же методы, которые используются при оценке эффективности реальных инвестиций.

Цель санации считается достигнутой, если удалось за счет внешней финансовой помощи или реорганизационных мероприятий нормализовать хозяйственную деятельность и избежать решения арбитражного суда о признании должника банкротом, открытии конкурсного производства и ликвидации предприятия.

Про бизнес:  За 9 месяцев инвестиции в основной капитал выросли на 0,7% - Росстат От IFX
Оцените статью
Бизнес Болика
Добавить комментарий