Эффект вытеснения — что это — Тюлягин

Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики впервые появился в кейнсианском анализе. Трансмиссионным или передаточным механизмом

(transmission mechanism of monetary policy) Кейнс назвал систему переменных, через которую предложение денег влияет на экономическую активность.

Под трансмиссионным механизмом ДКП понимается передаточный механизм или цепочка связей, которая передает импульс от изменения денежной массы к изменению объема выпуска и занятости в экономике.

Существуют две концепции трактовки трансмиссионного механизма:

1. кейнсианская, которая связывает передаточный механизм только с изменением процентной ставки и ее воздействием на инвестиции.

2. монетаристская, которая связывает передаточный механизм не только с изменением процентной ставки и инвестиций, но и с изменением структуры портфеля активов.

Согласно кейнсианской теории трансмиссионный механизм включает: увеличение денежной массы ведет к снижению ставки процента, в результате инвестиции увеличиваются, и растет совокупный спрос. Механизм полностью вписан в модель IS-LM.

Монетаристы считают, что трансмиссионный механизм помимо механизма, описанного Кейнсом, включает в себя изменение портфеля имущества, ведущего к изменению не только инвестиционного спроса, но и к изменению потребительских расходов и гос закупок. И более того, сам инвестиционный спрос растет дополнительно за счет более активной продажи акций.

Рост денежной массы => изменение структуры портфеля, а именно когда растет i доходность ценных бумаг падает, а их цена растет, следовательно r_a,r_b падают => B,A растут, поэтому субъекты (владельцы) начинают изменять структуру портфеля, продавая ценные бумаги. Фирмы продавая ценные бумаги, получают средства для дополнительного инвестирования. Государство, продавая ценные бумаги, может позволить себе дополнительные расходы; у домохозяйств с одной стороны получаются дополнительные средства, с другой стороны облегчается кредит, поэтому домохозяйства увеличат свои затраты на материальные объекты имущества . Доля акции (А) — а_А падает, а доля материального имущества — а_W растет.

Рост M => r_b,r_a падают => В,А растут => a_a падает, a_W растет => I,C,G растут

В моделт IS-LM это выразится сдвигом не только кривой IS, но и LM вправо:

Сдвиг кривой AD будет в этом случае круче.

С точки зрения монетаристо результативность ДКП выше.

Мультипликатор денежно-кредитной политики и его модификации. Влияние показателей эластичности спроса на деньги и инвестиционного спроса на величину мультипликатора денежно-кредитной политики.

ДКП, связанная с изменением денежной массы в экономике всегда приводит к изменению i, поэтому мультипликатор ДКП, показывающий прирост объема производства при изменении денежной массы на 1, всегда рассматривается при изменяющейся i.

Рассмотрим величину m_ДКП при условии:

i – изменяющаяся, W,P = const. m_ДКП выводится из решения модели IS-LM.

Если сравнить m_ДКП и m_G, то мы увидим, что они отличаются величиной числителя, а именно:

Эта связь показывает нам, что m_ДКП тем выше, чем выше параметр I_i.

L_i растет, m_ДКП падает.

Остальные факторы влияют на m_ДКП так же как и на m_G,.

В предельном случае, когда имеет место ликвидная ловушка , m_ДКП = 0. Когда L=L_yY, L_i=0, то ДКП абсолютно эффективна.

— максимальное значении m_ДКП

Если изменяются цены, но W=const, m_ДКП модифицируется:

Если W становится абсолютно гибкими, то и следовательно m_ДКП=0. Это можно показать на модели AD-AS

В кейнсианской концепции модель IS-LM иллюстрирует постоянное взаимодействие рынков благ и денег. Благодаря этому, через рынок денег можно воздействовать на реальный сектор экономики.

Рис. 11.8. Кредитно-денежная политика

в кейнсианской концепции

Устраним конъюнктурную безработицу в ситуации, представленной системой уравнений (8.1б), посредством денежной эмиссии. Для этого Центральный банк может закупить у населения иностранную валюту или государственные облигации на сумму 35,5 ден.ед., увеличивая номинальной количество денег в обращении с 104 до 139,5 ден.ед. Последующая цепочка событий наглядно представлена на рис. 11.8.

Линия LM1 сместится вправо до пересечения с линией IS в точке i = 11,6; y = 1268. Поскольку сдвиг линии LM произошел из-за увеличения номинального количества денег, то вправо сдвинется и кривая совокупного спроса, вызывая дефицит на рынке благ и рост уровня цен. По мере роста уровня цен кривая LM начнет движение влево, уменьшая величину эффективного спроса, а кривая цены спроса на труд будет поворачиваться против часовой стрелки, увеличивая занятость и совокупное предложение. Когда уровень цен возрастет до 1,342, тогда установится новое равновесие при полной занятости. Обратим внимание на то, что при достижении этой же цели посредством фискального импульса ставка процента была существенно выше. Чтобы узнать, как дополнительное количество денег распределилось между деньгами для сделок и деньгами в качестве имущества, сравним равновесие на рынке денег до и после монетарного импульса:

104 = 1,093[0,04·1037 2(50 — 23,2)] = 45,3 58,7.

139,5 = 1,342[0,04·1100 2(50 — 20)] = 59 80,5.

Следовательно, дополнительных 35,5 ден. ед. распределились следующим образом: Lсд = 13,6; Lим = 21,9.

В соответствии с кейнсианской концепцией инструменты денежно-кредитной политики наиболее эффективны при их использовании для «охлаждения» экономической конъюнктуры во время бума. Это объясняется тремя обстоятельствами.

Во-первых, как было отмечено в разделе 4.2, Центральному банку легче сократить количество находящихся в обращении денег, чем увеличить их, так как в последнем случае требуется поддержка со стороны коммерческих банков и населения. Во-вторых, в периоды кризиса и депрессии экономика может оказаться в инвестиционной или ликвидной ловушке, а в таких ситуациях изменение количества денег не влияет на экономическую конъюнктуру (см. раздел 6.2). В-третьих, в периоды роста экономики ставка процента высока, а при высокой ставке процента предельная склонность к предпочтению денег в качестве имущества мала, что усиливает воздействие изменения количества денег на приращение дохода.

В расширенной кейнсианской модели последствия монетарного импульса изображены на рис. 11.9. Исходное состояние представлено сочетанием значений i0, y0, P0, N0, W0. В целях «охлаждения» экономической конъюнктуры Центральный банк принял меры для уменьшения номинального количества денег, что отображается сдвигом линии LM влево (LM0 LM1). Вслед за ней влево сдвигается кривая совокупного спроса (y0D y1D). При P0 на рынке благ образуется избыток и начнется снижение уровня цен. По мере его снижения линии LM и IS будут смещаться вправо (LM1 LM2, IS0 IS1); первая вследствие увеличения реальных кассовых остатков, а вторая из-за увеличения реального имущества, стимулирующего рост потребительского спроса. Сдвиг IS0 IS1 повлечет за собой движение вправо кривой совокупного спроса (y1D y2D).

Рис. 11.9. Рестриктивная денежная политика

в расширенной кейнсианской модели

В то же время на рынке труда понижение уровня цен приведет к уменьшению спроса на труд (поворот линии ND по часовой стрелке), снижая занятость и объем производства благ. Новое состояние ОЭР установится при i1, y1, P1, N1, W1.

Факторы, влияющие на эффективность денежно-кредитной политики в закрытой экономике. Сравнительный анализ результатов экспансионистской денежно-кредитной политики в краткосрочном и долгосрочном периодах.

Факторы, определяющие эффективность стимулирующей денежно-кредитной политики, показаны на рис. 10.13.

Эффективность стимулирующей денежно-кредитной политики будет тем выше, чем выше чувствительность спроса на деньги к изменению процентной ставки и чем ниже чувствительность инвестиционного спроса к изменению процентной ставки.

1. Чем выше чувствительность инвестиционного спроса к изменению процентной ставки d , тем выше при прочих равных условиях будет эффективность денежно-кредитной политики (рис. 10.13).

Рис. 10.13. Влияние чувствительности инвестиционного спроса к изменению процентной ставки на эффективность денежно-кредитной политики:

а — инвестиционный спрос сильно чувствителен к изменению процентной ставки;

б — инвестиционный спрос слабо чувствителен к изменению процентной ставки

Для того чтобы увеличить инвестиционный спрос на одну и ту же величину, в первом случае пришлось значительно меньше сократить ставку процента, поскольку инвестиционный спрос сильно реагирует на сокращение процентной ставки. Поэтому центральному банку в случае а нужно обеспечить заметно меньший прирост предложения денег, чем в случае б .

2. Чем ниже чувствительность спроса на деньги к изменению процентной ставки h , тем выше при прочих равных условиях будет эффективность денежно-кредитной политики (рис. 10.14).

Для того чтобы увеличить инвестиционный спрос на одну и ту же величину, в обоих случаях надо было одинаково сократить процентную ставку. Но в первом случае для снижения ставки процента на заданную величину надо было создать значительно меньший избыточный спрос на деньги, поскольку если спрос на деньги слабо реагирует на изменение процентной ставки, то процентная ставка сильно снижается даже при небольшом приросте величины спроса на деньги. Поэтому добиться необходимого прироста инвестиционного спроса удалось путем относительно небольшого увеличения предложения денег по сравнению со вторым случаем.

Рис. 10.14. Влияние чувствительности спроса на деньги к изменению процентной ставки на эффективность денежно-кредитной политики:

а — спрос на деньги слабо чувствителен к изменению процентной ставки;

б — спрос на деньги сильно чувствителен к изменению процентной ставки

Следовательно, эффективность стимулирующей денежно-кредитной политики тем выше, чем выше чувствительность инвестиционного спроса к изменению процентной ставки и чем ниже чувствительность спроса на деньги к изменению процентной ставки.

Денежно-кредитная политика, направленная на расширение денежного предложения, называется экспансионистской (расши­рительной). Такая политика в краткосрочном периоде приводит к понижению учетной ставки; увеличению объема производства; росту уровня цен.

Денежно-кредитная политика, направленная на уменьшение денежной массы в обращении, приводит соответственно к про­тивоположному результату: ставка процента повышается; объем производства снижается; уровень цен падает.

Рассмотрим теперь экономику в долгосрочном периоде. Когда мы выявляли точку равновесия в краткосрочном периоде -Т₁. Но экономическая система перешла в новую точку равновесия с высоким уровнем цен. Когда экономическое равновесие переместилось из Т₁, в Т₂ уровень цен на конечные товары и услуги возрос. В долгосрочном периоде этот рост цен повлечет за собой и рост цен на факторы производства (рост затратных цен). Эти изменения в ценах приведут к смещению кривой совокупного предложения АS вверх — влево вдоль кривой АD₂ до ее возвращения к естественному уровню объема производства при точке равновесия Т₃ что иллюстрирует рис. 4 г.

В точке T₃ (рис. 3, г) цены на конечные товары и услуги и на факторы производства согласованно повышаются пропорционально росту денежной массы в обращении, вызванному экс­пансионистской денежно-кредитной политикой.

Рис. Влияние экспансионистской денежно-кредитной политики государства на национальную экономику в долгосрочном режиме: а – денежный рынок (MD – MS), б – модель IS – LM, в — рынок частных плановых инвестиций (I); г — модель AD – AS.

Этот рост цен вызывает дальнейшее смещение кривой спроса на деньги МD на денежном рынке (рис., а) вдоль кривой денежного предложения МS₂, из положения МD₁ в положение МD₂ Равновесие устанавливается в точке e₃. Это вызывает уве­личение процентной ставки с г₂, до r₃. Рост цен сдвигает кривую LМ₂ вверх до положения LM₃, точка равновесия в модели 1S — LМ устанавливается в Е₃. Реальные плановые инве­стиции, которые увеличиваются, когда процентная ставка падала, уменьшаются вновь при росте процентной ставки с r₁ до r₃ и возвращаются к начальному уровню.

При новом положении равновесия на денежном рынке, в моделях IS — LМ и АD — АS и на инвестиционном рынке в долго­срочном периоде реальный объем производства и процентная ставка вернулись к исходному уровню.

Этот результат известен в экономике как нейтральность денег в долгосрочном периоде.

Деньги нейтральны в том смысле, что однократное необрати­мое изменение количества денег в обращении вызывает в долгосрочном периоде лишь пропорциональное изменение уровня цен, не оказывая воздействия на реальный объем производства, ре­альные плановые инвестиции и процентную ставку.

С точки зрения кейнсианской теории в условиях экономического спада для повышения уровня занятости и объема выпуска результативнее использовать фискальную политику. Выдвигаются следующие аргументы:

1. ФП действует быстрее, чем ДКП. Т.к. ФП действует сразу на AD, т.е. на рынок благ. ДКП согласно кейнсианскому трансмиссионному механизму влияет лишь опосредованно через изменения на денежном рынке, ведущие к изменению процентной ставки. Поэтому кейнсианцы отмечают, что ДКП присущи длительные внешние лаги. Внешним лагом называется интервал времени между принятием политических решений и реакцией экономической системы на эти решения. Примерно внешний лаг составляет 4-6 месяцев.

2. в условиях экономического спада велика вероятность возникновения либо инвестиционной, либо ликвидной ловушек. Инвестиционной из-за того, что мало экономически выгодных проектов. Ликвидная: в условиях низкой экономической активности субъекты выказывают низкий спрос на кредиты. Эти ловушки блокируют реакцию AD на изменение денежной массы. (инвестиционная блокирует из-за неэластичности инвестиций по i, а ликвидная т.к. i не меняется).

3. даже если нет инвестиционной или ликвидной ловушек функция I менее эластична по i, чем функция спроса на деньги. А т.к. мы выяснили, что связь между мультипликатором ДКП и G:

, то

В случае, когда L_i более эластичен, чем I_i выполняется следующее L_i > I_i и следовательно: m_ДКП < m_G,

Поэтому результативность фискальной политики будет выше в этом случае.

ДКП, по мнению кейнсианцев, следует использовать только в период высокой деловой активности. Для снижения уровня цен следует проводить рестрикционную ДКП, т.е. снижать M, для снижения темпов инфляции.

Используя методы денежно-кредитной политики, государство может оказывать воздействие на процентную ставку, а через нее на уровень инвестиций, поддерживая полную занятость и обеспечивая экономический рост. Однако Дж. Кейнс и его последователи отдавали приоритет бюджетно-налоговой политике. Для объяснения этого можно привести несколько причин.

Во-первых, попадание экономики в особое состояние, при котором увеличение предложения денег не вызывает изменения национального дохода. Этот случай назван «ловушкой ликвидности» и достаточно подробно проанализирован известным английским экономистом Дж. Хиксом.

«Ловушка ликвидности» означает, что процентная ставка находится на достаточно низком уровне и изменение ее возможно только в сторону увеличения. В этих условиях владельцы денег не будут стремиться к их инвестированию. Складывается ситуация, когда даже очень низкая процентная ставка не стимулирует инвестиции и не способствует росту дохода. Весь прирост денег поглощается спекулятивным спросом, т. е. деньги оседают на руках, а не вкладываются в экономику. Поскольку процентная ставка не изменяется, то инвестиции и доход остаются постоянными. Рыночный механизм самостоятельного оживления не срабатывает. Необходим импульс извне рыночной системы. Выход из этой ситуации, считали кейнсианцы, возможен лишь при

подключении бюджетно-налоговой политики, которая послужит «локомотивом» для частных инвестиций.

Во-вторых, в оценке скорости обращения денег Кейнс исходил из того, что она изменчива и непредсказуема, в том числе и на коротких отрезках времени (например, внутри экономического цикла). Поэтому нельзя рассматривать деньги в качестве важнейшего фактора, определяющего динамику объема производства, занятости и цен.

И наконец, в-третьих, Дж. Кейнс считал, что цены в рыночной экономике негибкие, поэтому все экономические показатели он выражает в неизменных величинах заработной платы.

Исследовав каналы, по которым фискальная и денежно-кредитная политика правительства воздействует на состояние экономики, и исходя из теоретических предпосылок, Кейнс сделал вывод о том, что в условиях депрессии методы монетаристского подхода к регулированию и стимулированию экономики потерпели крах. Изменения налоговой системы и структуры государственных расходов он считал более эффективными способами стабилизации экономики. Этот вывод привел последователей Кейнса к провозглашению известного тезиса: «деньги не имеют значения». При этом ранние кейнсианцы, исходя из «ловушки ликвидности», считали монетарную политику неэффективной и подчеркивали абсолют фискальной политики.

Поздние кейнсианцы считали также эффективной и денежно-кредитную политику. Предпочтение отдается смешанной монетарно-фискальной политике: сравнительно жесткая фискальная и легкая монетарная, при этом последней отводится роль приспосабливающейся политики, сопровождающей мероприятия бюджетно-налогового регулирования. Денежно-кредитная политика необходима для того, чтобы удержать процентную ставку на низком уровне и поощрять инвестиции: прирост предложения денег будет противодействовать росту процентной ставки и таким образом не допускать вытеснения частного инвестирования, снижать эффект «выталкивания» при увеличении государственных расходов.

До сих пор мы рассматривали такие мероприятия экономической политики государства, которые сдвигают кривую совокупного спроса. Однако государство способно воздействовать и на кривую совокупного предложения. Так, снижение налогов может повысить стимулы к интенсификации производства и росту частных инвестиций. Со временем это сместит кривую совокупного предложения вправо. Государство способствует росту совокупного предложения, участвуя в переподготовке рабочей силы и трудоустройстве безработных. В целях повышения эффективности национального хозяйства государство участвует в финансировании научных исследований и разработок. Повышению эффективности использования наличных производственных ресурсов служит государственная политика содействия конкуренции. Все это приводит к сдвигу кривой совокупного предложения вправо. Соответственно ограничения, налагаемые правительством на условия производства в целях охраны труда, защиты окружающей среды и обеспечения безопасности продукции, сдвигают кривую совокупного предложения влево, так как они ведут к повышению затрат производства. Наибольший результат достигается в тех случаях, когда есть возможность сочетать политику предложения со стимулированием эффективного спроса (рис. 11.15). При неизменном уровне цен обеспечен прирост национального дохода за счет политики предложения на (y1 — y0) и за счет стимулирования спроса на (y2 — y1).

Рис. 11.15. Сочетание стимулирования совокупного спроса с политикой предложения

Когда стабилизационная политика направлена на достижение одной или нескольких комплементарных целей, тогда и фискальная, и денежная политики могут быть однонаправленными (обе являются либо экспансионистскими, либо рестриктивными), благодаря чему эффективность их проведения взаимно усиливается. Но если требуется реализовать одновременно две цели, находящиеся в отношении субституции, то приходится сочетать экспансионистский вариант одной из политик с рестриктивным вариантом другой. В этом случае возможна взаимная нейтрализация мероприятий стабилизационной политики.

Пусть правительство планирует изменить величину реального национального дохода на y*, а уровень цен — на P* в состоянии, когда обе эти цели находятся в отношении субституции. В упрощенном виде зависимость между экзогенными (управляемыми) и эндогенными (целевыми) параметрами можно представить следующими линейными уравнениями:

(11.10)

(11.11)

где a, b, c, l, m, n — положительные коэффициенты; причем a > b, а n > m.

Уравнение (11.10) констатирует, что эффективный спрос (а следовательно, производимый национальный доход и занятость) растет при увеличении государственных расходов и количества находящихся в обращении денег; причем каждая дополнительная единица государственных расходов дает большее приращение национального дохода, чем каждая единица денежной эмиссии; повышение уровня цен снижает величину эффективного спроса

Уравнение (11.11) отражает факторы, обусловливающие повышение уровня цен: рост государственных расходов и количества денег увеличивает инфляционные ожидания и, как следствие, повышает уровень цен. При этом каждая дополнительная единица денег сильнее воздействует на уровень цен, чем единица государственных расходов. К повышению уровня цен ведет также рост национального дохода из-за увеличения предельных издержек производства.

Из системы уравнений (11.10)-(11.11) определяют необходимые для достижения намеченных целей приращения государственных расходов и денег13:

Отсюда следует, что искомые величины существуют лишь тогда, когда an bm, т.е. когда управляемые переменные G и M линейно независимы.

Следовательно, для достижения одновременно нескольких экономических целей, находящихся в отношении субституции, необходимо использовать столько же независимых инструментов экономической политики, сколько преследуется целей. Этот вывод получил название правила Тинбергена

Макроэкономическая интерпретация результатов комбинированной политики с помощью кейнсианской модели ОМР. Применение правила эффективной рыночной классификации при распределении полномочий в закрытой экономике.

В кейнсианской концепции уровень цен играет активную роль в процессе проведения мероприятий как фискальной, так и денежно-кредитной политики. При этом эффект изменения уровня цен действует в противоположном целям экономической политики направлении. В случае увеличения государственных закупок повышение уровня цен, снижая покупательную способность денег и повышая ставку процента, уменьшает спрос на инвестиционные блага со стороны бизнеса. Когда Центральный банк проводит мероприятия по сокращению номинального количества денег, снижение цен увеличивает реальные кассовые остатки. Поэтому для повышения конечной результативности регулирования рыночной экономики целесообразно сочетать мероприятия фискальной и денежно-кредитной политики: расширение государственных закупок на рынке благ согласовывать с мерами Центрального банка по увеличению ликвидности, а сокращение номинального количества денег — с ростом налогообложения или сокращением государственных расходов.

Рассмотрим последствия увеличения государственных закупок на рынке благ, финансируемых за счет увеличения задолженности государства Центральному банку при неполной занятости и наличии резервных производственных мощностей. Исходное состояние экономики представлено на рис. 11.14 сочетанием y0, P0, N0, W0, i0.

Рис. 11.14. Комбинированная стабилизационная

политика в кейнсианской концепции

Увеличение закупок государства сдвигает IS0 в положение IS1, перемещая одновременно кривую совокупного спроса в положение y1D. Поскольку дополнительные государственные расходы финансируются посредством монетизации дополнительной задолженности государства, то увеличивается предложение денег; это отображается сдвигом кривой LM вправо до положения LM2. Так как сдвиг кривой LM произошел вследствие роста номинального количества денег, то кривая совокупного спроса сдвинется еще дальше вправо до положения y2D.

В целом дополнительные закупки государства, финансируемые за счет монетизации дефицита государственного бюджета, доводят величину эффективного спроса до y3. При исходном уровне цен P0 на рынке благ образуется дефицит в размере (y3 — y0). Уровень цен начнет расти, стимулируя предложение и ограничивая спрос. Спрос сокращается в результате снижения реальных кассовых остатков и повышения ставки процента. В графическом представлении это отобразится сдвигом кривой LM влево до тех пор, пока растущий уровень цен не уравняет на рынке благ предложение с возросшим спросом: (LM2 LM1). Ставка процента возрастет до i1, а совокупный спрос сократится с y3 до y2.

На рынке труда повышение уровня цен с P0 до P1 увеличивает спрос на труд так, что N0D перемещается в положение N1D. Если рост денежной зарплаты будет отставать от роста уровня цен, то, несмотря на сдвиг N0S N1S, занятость возрастет с N0 до N1, что позволяет довести совокупное предложение до y2. В итоге новое равновесие в экономике восстанавливается при значениях y2, P2, N1, W1, i2.

В результате комбинирования фискальной и денежно-кредитной политики удается уменьшить эффект вытеснения, но платой за это является больший рост уровня цен.

На практике, как правило, инструменты фискальной политики находятся в распоряжении одной правительственной инстанции (Министерства финансов), а инструменты денежной политики — в распоряжении другой (Центрального банка). В этом случае важно правильно распределить ответственность за реализацию каждой из поставленных целей стабилизационной политики.

Если Министерство финансов отвечает за поддержание на заданном уровне величины эффективного спроса (занятости), то оно определяет объем государственных расходов в соответствии с уравнением (11.10):

,

(11.10а)

т.е. при каждом изменении предложения денег соответственно меняются государственные расходы.

Центральный банк для достижения намеченных целей поддерживает количество находящихся в обращении денег в соответствии с уравнением (11.11):

(11.11а)

Результаты взаимодействия Министерства финансов и Центрального банка показаны на рис. 11.16. Уравнение (11.10а) представлено линией y*, а уравнение (11.11а) — линией P*; областям над этими линиями соответствуют сочетания G и M, при которых P > P* и y > y*, а ниже — P < P* и y < y*. Точка пересечения линий y* и P* указывает на сочетание М и G, обеспечивающее одновременное достижение обоих намеченных целей экономической политики.

Рис. 11.16. Проблема распределения полномочий

Пусть исходное состояние экономики характеризуется точкой a на рис. 11.16. Поскольку она находится на линии P*, то Центральному банку не нужно воздействовать на экономическую конъюнктуру. Но так как точка a находится ниже линии y* (равенство (11.11) не выполняется), то Министерство финансов должно увеличить государственные расходы. Приращение государственных закупок на величину ab обеспечит желаемый объем эффективного спроса, но уровень цен оказывается выше намеченного предела (точка b лежит выше линии P*). Для восстановления желаемого уровня цен Центральный банк сократит предложение денег на величину bc. Поскольку в результате этого снизится эффективный спрос (точка c ниже линии y*), то необходимо в очередной раз увеличить государственные расходы на cd. Так в результате стремления каждого из ведомств к достижению поставленной перед ним цели в экономике сложится желаемая конъюнктура, представленная на рис. 11.16 точкой e.

По другому складывалась бы экономическая конъюнктура, если бы Центральный банк отвечал за величину эффективного спроса, а Министерство финансов — за рост уровня цен. Чтобы в состоянии экономики, представленной точкой a (уровень цен соответствует намеченному значению, а эффективный спрос меньше желаемого), за счет денежной политики довести доход до y*, необходимо увеличить предложение денег на ah. В результате возникнет конъюнктура, представленная точкой h, при которой y = y*, но P > P*. Для снижения уровня цен нужно сократить государственные расходы, это еще более отдалит экономику от поставленных целей.

Таким образом, каждый инструмент экономической политики должен использоваться для достижения той цели, на которую он сильней действует. Этот вывод называется правилом Манделла15. Поскольку в рассматриваемом примере a > b и n > m, то фискальная политика должна использоваться для достижения запланированной величины эффективного спроса, а деятельность Центрального банка — на поддержание желаемого уровня цен.

Основными макроэкономическими показателями, характеризующими внешнеторговую деятельность, являются экспорти импорттоваров, а также чистый экспорт.

Факторы, влияющие на экспорт и импорт, многообразны. Выделим лишь некоторые из них, которые будут необходимы для макроэкономического анализа:

· режим торговой политики (свободная торговля, ограничительная торговля, протекционизм и т.д.);

· соотношение внутренних и внешних цен на аналогичные товары;

· излишек и дефицит товаров на внутреннем рынке благ;

· спрос и предложение валют на мировом рынке;

· доходы и благосостояние данной страны и зарубежных стран;

· цена равновесия на мировом рынке;

· валютные курсы и т.д.

Сумма экспорта и импорта составляет торговый оборот,превышение экспорта над импортом характеризуется активным торговым сальдо, в случае превышения импорта над экспортом сальдо будет пассивным.

Разница между экспортом (Е) и импортом (Z) образует чистый экспорт NX= E-Z.

Согласно кейнсианской модели при постоянном значении всех факторов, кроме уровня ВНП, функцию импорта можно представить в следующем виде:

Z = Zo ZyY, где Z₀ — автономный импорт, не зависящий от величины национального дохода; Zy — предельная склонность к импорту, определяемая соотношением прироста импорта к приросту дохода ∆Z/∆Y, при 0 < Zy < 1. *

Рис.1. Функция экспорта, импорта, чистого экспорта

Функция экспорта не зависит от внутренних расходов (у), поэтому она представляет собой горизонтальную линию.

Функция импорта отражает зависимость импорта от внутренних расходов (у).

Угол наклона линии импорта определяется предельной склонностью к импорту.

Y, — значение ВВП, при котором торговый баланс NX- E-Z становится равновесным, т.е. Е = Z.

Изменение чистого экспорта оказывает влияние и на реальный объем национального производства. Увеличение экспорта приводит к росту совокупного спроса, повышая национальный доход на некоторую величину, кратную первоначальному изменению экспорта. Показатель, характеризующий данное изменение, называется экспортным мультипликатором,М_ЭКСП = Ау / АЕ, где Ау — прирост национального дохода, АЕ — прирост спроса на экспорт данной страны, вызвавший приращение дохода. Значение экспортного мультипликатора находится в обратной зависимости от S_y. Z_y, t_y.

Рост экспорта представляет собой приток дополнительного дохода в страну, увеличивая объем совокупного спроса, ВНП страны. Увеличение экспорта может привести и к росту импорта, изменению платежного баланса.

Обобщив рассуждения, можно представить функции импорта Z = Z(y_d,e_p). где Z — импорт. y_d— внутренние расходы, e_p — реальный валютный курс, который, в свою очередь, зависит от соотношения внутренних и внешних цен на товары и услуги.

Если представить, что наш экспорт — это импорт для зарубежных стран, то функция экспорта будет выглядеть следующим образом:

Е = Е (уС|*,ер). где Е — экспорт, yd* — внутренние иностранные расходы, ер — реальный валютный курс. Отсюда первичный счет текущих операций можно выразить как NX = NX (уа,Ус1*,ер).

Или. другими словами, первичный счет текущих операций находится в прямой зависимости от иностранного дохода и реального валютного курса и в обратной зависимости от внутреннего дохода. Графически кривая чистого экспорта выглядит так

Рис. 3. Кривая чистого экспорта

Чистый экспорт является убывающей функцией от дохода внутри страны, при условии Yd*.ер — const.

Угол наклона определяется предельной склонностью к импорту Zy.

При этом следует отметить:

Yd*увел-ся => улучшение торгового баланса => Yd растет

Реальное обеспечение валюты => улучшение торгового баланса => Yd растет.

Yd растет =>Zрастет =>NXпадает.

Характеристика внешнеторговой деятельности осуществляется и с помощью мультипликатора внешней торговли (М_вн<._шт.).Данный показатель отражает рост внешнеторгового оборота в результате увеличения внутреннего спроса (d_BH).

М_внеш._т. = ∆Вн.т. /∆d_Bн.

Расширение внутреннего спроса можно рассматривать в двух аспектах: 1) прямое увеличение потребления импортных товаров в силу роста доходов, определяемое предельной склонностью к импорту (Z_y); 2) расширение спроса, обусловленное увеличением экспорта товаров. Эффект второго обстоятельства меньше, чем первого, поэтому в конечном итоге мультипликативное действие сказывается на росте чистого экспорта. Увеличение чистого импорта частично поглощает дополнительный доход, который формируется за счет роста внутреннего продукта. Изменение чистого экспорта, а особенно предельной склонности к инвестированию преобразует вид мультипликатора государственных расходов

Для любой страны, участвующей в международном разделении труда, важно определить те условияторговли, которые приносят прибыльи являются выгоднымидля данной страны. Таким показателем может быть равновесная цена на мировом рынке.

Рассмотрим кратко алгоритм ее установления (см. рис. 4):

1) Две страны А и В производят одинаковые товары, но издержки производства их различны. Цена товара X в стране А ниже цены товара X в стране В, т.е. Рх_А < Рх_в .

2)Если взаимоотношения между странами формируются на основе свободной торговли, то стране А целесообразно излишек произведенной продукции экспортировать в страну В. последней, в свою очередь, импортировать дешевый товар из страны А.

3) Кривая спроса мирового рынка, точка равновесия которой отражает такой уровень цен, когда избыточное предложение товара страны А равно избыточному спросу страны В представлена на рис.4 (М).

Страна Амировой рынок товарСтрана В у_в

При этом следует отметить, что цена товара X по равновесному значению страны А будет характеризовать значение min мировой равновесной цены, ниже которой экспорт из страны А не является целесообразным. Для страны В равновесное значение цены Рх_в есть граница max мировой равновесной цены, выше которой импорт становится невыгодным. При такой ситуации мировая цена товара X может быть выражена:

Р_м = Рх_А Рх_в / 2.

Определение мировой равновесной ценыпозволяет решить несколько задач:

1) насколько выгодно стране А экспортировать свой товар по данной цене:

2) насколько целеообразно стране В импортировать товар;

3) какую выгоду получает мировое хозяйство от

осуществления подобной сделки.

Правило распределения выгод от международной торговли. Условия торговли в международной экономике и факторы их определяющие.

Каждая страна, участвующая в международной торговле, получает выгоду. Однако размер последней для участников обмена различен. Выгода, получаемая от торговых взаимоотношений, зависит от изменения внутренних цен. Большую выгоду получает страна, где изменение цен было более ярко выражено. Данное изменение цен характеризует правило распределения выгод,согласно которому выигрыш от внешней торговли прямо пропорционален изменению внутренних цен. Эластичность спроса и предложения по цене во многом определяет уровень выгоды внешнеторговых взаимоотношений. Кроме того, следует отмстить, что на выигрыш оказывают влияние и структурные изменения экспортных и импортных товаров в национальном потреблении, а также принадлежность участвующих экономических субъектов к группе экспортопроизводящих отраслей или импортозависимому производству.

В связи с этим важным показателем являются «условия торговли».Этот показатель рассчитывается как отношение индексов экспортных и импортных цени графически может быть представлен следующим образом (см. рис.5):

Тусл =(P_e^t/P⁰_e)/(P^t_z/P⁰_z)

где P_e^t — — индекс экспортных цен периода t:

P⁰_e — индекс экспортных цен базисного года:

P^t_z — индекс цен импорта периода t;

P⁰_z — индекс цен импорта базисного года.

Если Тусл растет, то за одну единицу экспортируемого товара молено приобрести больше импортных товаров. Таким образом, улучшение условий торговли приводит к росту благосостояния страны, а ухудшение — к его падению.

Кроме товарных условий торговли могут быть рассчитаны доходные и факториальные условия.

Доходные условия определяют возможности импорта за счет результатов деятельности по экспорту и рассчитываются по формуле:

Тдох.усл = (P_e^t/P⁰_e)/(P^t_z/P⁰_z)*Е

Где Е-объем экспорта

Факториальные условия торговли учитывают при расчете данного показателя индекс производительности в секторе экспорта и импорта, тогда формально эту зависимость можно представить:

Тs= (P_e^t/P⁰_e)/(P^t_z/P⁰_z)*n_E

T_∑S=(P_e^t/P⁰_e)/(P^t_z/P⁰_z)*(n_E/n_Z)

где T_s — факториальный показатель, учитывающий один фактор, например, индекс производительности экспортного сектора; n_E — индекс производительности сектора экспорта; n_Z — индекс производительности сектора импорта; T_∑S -показатель, отражающий влияние нескольких факторов.

Важной характеристикой макроэкономической ситуации в стране является динамика движения капитала. Рынки капитала различных стран в масштабах международного разделения труда тесно переплетены между собой. Международное движение капитала обладает большей мобильностью, чем движение товаров и рабочей силы, поскольку оно (движение) представляет собой прежде всего различную финансовую операцию. Перелив капитала, как правило, не осуществляет реальные перемещения зданий, оборудования и других товаров⁶ из одной страны в другую.

Основными показателями, характеризующими движение капитала, являются экспорт и импорт капитала.

Под экспортом капитала (Ек)понимается капитал, размещенный за границей в форме портфельных инвестиций, прямых инвестиций в зарубежные реальные активы и банковских депозитов.

Импорт капитала (Zk)включает в себя капитал, вложенный в страну в форме пакета ценных бумаг, прямых иностранных инвестиций в производственные ресурсы и банковские депозиты. Чистый экспорт капитала— это разница между экспортом и импортом капитала NXk = Ек — Zk.

В соответствии с приведенными определениями основных показателей движения капитала можно привести классификацию международных потоков по различным признакам:

• по функциональному назначению:

-ссудный капитал, представленный в виде международного кредита.

-предпринимательский капитал, характеризующий зарубежные инвестиции;

• по целевому назначению:

-прямые инвестиции (создание филиалов, приобретение контрольных пакетов)⁸;

-портфельные инвестиции (приобретение ценных бумаг на иностранную валюту);

• по принадлежности:

-частный капитал — активы частных фирм, используемые для инвестирования фирм, предоставления кредита и т.д.;

-государственный капитал — перемещения капитала в виде займов, ссуд. помощи, осуществляемой по решению правительства;

-капитал международных организаций (МВФ ООН и т.д.), созданный за счет взносов участников, используется только по решению организаций;

• по периодам вложения:

-краткосрочный капитал, применяемый в течение года. Как правило, это торговые кредиты;

-долгосрочный капитал, предоставляемый в виде прямых и портфельных инвестиций, государственных займов на срок больше 1 года.

Модель движения капитала в соответствии с концепцией статических ожиданий при изменении валютных курсов. Процентный арбитраж.

Субъекты валютных рынков анализируют ситуации, происходящие на рынках финансовых активов по всему миру. Вопрос об инвсстированности решается, исходя из результативности вложений (доходности), т.е. процентных ставок. Даже небольшие отклонения в нормах доходности в различных странах могут служить поводом для инвестирования и источником получения прибыли. В результате перелива капиталов происходит выравнивание норм доходности по финансовым активам различных стран, имеющих примерно одинаковую степень риска. Однако в открытой экономике решение об инвестировании принимается, исходя не только из номинальных процентных ставок, но и уровня национальных курсов валют. Поэтому одним из важных и сложных моментов международного инвестирования является сопоставление уровней доходности, когда стоимость активов выражается в различных валютах.

Рассмотрим несколько ситуаций, характеризующих

взаимоотношения между странами по взаимному инвестированию.

Ситуация 1

Исходные постулаты:

· отсутствие барьеров для свободного перелива капиталов и торговли финансовыми активами;

· решение об инвестировании экономические субъекты принимают в соответствии с концепцией статических ожиданий»¹ в отношении изменения валютных курсов.

В данной ситуации модель взаимоотношений между участниками сделки будет выглядеть следующим образом.

Доходность 1 единицы, вложенной в иностранные облигации, должна быть равна доходности 1 единицы, инвестированной во внутренние ценные бумаги. При условии, что доходности выражены в одной валюте, это может быть представлено уравнением:

(1 i)=(E ₁/E)(1 i*)

Прологарифмировав, получим i=i* ( E ₁-E)/E

где i — процентная ставка внутреннего актива страны А;

(1 i) — доход на 1 единицу, вложенную во внутренние активы;

Е — обменный курс, измеряемый количеством валюты А за 1 единицу валюты страны В (Европейский вариант расчета);

1/Е — количество валюты В в текущем периоде, приобретаемой на 1 единицу валюты страны А;

i* — ставка процента страны В;

l/E(l i*) — доход, получаемый в стране В в случае инвестирования в иностранную облигацию,

(E ₁/E)(1 i*)- доход инвестора страны А, вложившего средства в облигацию страны В с учетом обменного курса следующего периода.

Оба уравнения отражают соотношение, называемое процентным паритетом (арбитражем).

В соответствии с данным уравнением внутренняя процентная ставка равняется сумме внешней ставки процента и темпа обесценения обменного курса.

Если i>i* то можно ожидать обесценения валюты А по отношению к валюте В.

Инвесторы страны А, покупая облигации страны В. понесут убытки вследствие потери процентного дохода. Однако потери могут быть компенсированы ожидаемым доходом от увеличения капитала в результате удорожания валюты страны В.

Ситуация, когда инвесторы нейтральны к риску, ведет к установлению равновесия в условиях непокрытого процентного паритета. Это уравнение представляется в следующем виде:

1 i=( Е^e ₁*(1 i*))/E

i=i* ( Е^e ₁-E)/E

Отсюда, внутренняя процентная ставка равна сумме иностранной процентной ставки и ожидаемого темпа обесценения курса валюты.

Таким образом, приобретение зарубежного актива предполагает инвестирование в ценные бумаги, по которым получается доход согласно процентной ставке, и в зарубежную валюту, доходность от которой определяется повышением или падением обменного курса.

Если инвесторы учитывают риск по внутренним вложениям, то
формула может быть преобразована: i=i* ( Е^e ₁-E)/E Pr, где Pr-премия за риск

Если Рг>0. то инвесторы желали бы более высокой доходности по внутренним активам, чем по иностранным¹³.

Проблемы с изменением обменного курса можно разрешить, если прибегнуть к форвардном)’ контракту. Инвесторы в начале периода заключают контракт на продаж) валюты через год по установленному сегодня форвардному курсу F_t,. Это цена форвардной продажи в период t ₁ но определена она в период t. В данной ситуации зарубежное инвестирование почти полностью покрыто (хеджировано), риск минимален. Такое условие рыночного равновесия называется покрытым процентным паритетом ППП и может быть представлено:

1 i=F_t(1 i*)/E_t

i=i* (F_t— Et)/ E_t

Тогда внутренняя процентная ставка i равна сумме; иностранной ставке процента i* плюс форвардная оценка (F_t— Et)/ E_t

Форвардная оценка может быть различной: если F_t > E_t, то имеет место скидка, и i > i*; если F_t < E_t, то будет премия, i* < i. Соединив предыдущие уравнения, получим

F_t= Е^e ₁ E_tP_t Отсюда форвардный курс есть сумма ожидаемого обменного курса следующего периода и произведения текущего обменного курса и выраженной в процентах премии за риск, связанного с вложениями во внутренние ценные бумаги вместо зарубежных.

Условия реального процентного паритета

Для долгосрочного периода, как правило, рассматривается ситуация реального процентного паритета.

Согласно международному уравнению Фишера г_t = г_t*, для оценки долгосрочных периодов используется реальная процентная ставка, которая одинакова во всех странах и не зависит от изменений валютных курсов. Алгоритм доказательств данного уравнения может быть представлен следующим образом:

^1. r = i- π^e

2.r-r*=( i- π^e)-( i*- π^e)

3.i-i*=( E_{t 1}-E)/E –условие непокрытго процентного паритета НПП

4.( E_{t 1}-E)/E=π ₁-π ₁* -условие паритета покупательной способности ППС

5.i-i* = π ₁-π ₁*

7. r=r*, где r-реальная процентная ставка, i-номинальная процентная ставка, π –уровень инфляции

При этом следует отметить, что различия в уровнях инфляции стран погашаются изменениями валютных курсов. Для долгосрочного периода характерна разница в уровнях инфляции, которая примерно равна разнице в ставках процента и разнице в темпах обесценения валют. Несмотря на то что движение капитала имеет большую мобильность, перелив капитала имеет ограничения.

36. Последствия ограничения движения капитала.

Под ограничением движения капитала понимается набор мер, препятствующих свободному переливу капитала из одной страны в другую. Эти меры могут быть направлены на сдерживание притока капитала из-за границы, другие наоборот — оттока капитала из страны.

К числу мер по регулированию движения капитала можно отнести: 1) административное регулирование возможностей выхода резидентов на внешний рынок капиталов; 2) влияние собственных намерений страны по поводу сбережений и инвестиций на мировые процентные ставки; 3) риск и проблемы принудительного исполнения обязательств относительно международных договоров заимствования и кредитования.

1)Когда осуществляется полное регулирование движения капитала, то это может привести к финансовой автаркии,т.е. изоляции от внешнего мира, функционированию экономики при отсутствии внешнеэкономических контактов с заграницей. При такой ситуации внутренние процентные ставки не будут равны мировым, сальдо счета текущих операций будет равно нулю в каждом периоде NX=0, внутренние сбережения и инвестиции будут равновесны I=S.

2)Влияние на мировые процентные ставки могут оказывать только несколько промышленно развитых стран. На совокупном рынке равновесная процентная ставка устанавливается при условии равенства мировых инвестиций мировым сбережениям. Формально данное утверждение может быть представлено следующим образом:

1(г) 1 (г*) = S(r) S(r*),

где г — внутренняя процентная ставка, г* — мировая процентная ставка. Проделав несложные преобразования, получим S(r) — I(r) = — S (г*) — I (r*). другими словами, счет текущих операций крупной промышленно развитой страны равен счету текущих операций остальных государств мира с противоположным знаком NX (г) = — NX (г*).

3) Риск неполучения долга может быть ограничен уровнем ссуды.

Кредиторы могут осуществить и целый набор прямых санкций: замораживание предоставления новых кредитов, отмены , краткосрочного кредитования для регулирования экспортно-импортных операций, подрыв внешней торговли должника и т.д. Эффект оттока и притока капитала в результате ограничения движения капитала может быть определен с помощью премии контроля капитала (ПКК), рассчитанной как отклонение от покрытого процентного паритета (ППП):

Пкк¹ = (i, — i,*) — (F_t— Et)/ E_t,

где i и i* — соответственно внутренняя и мировая процентные ставки;

F_t — годовой форвардный курс;

Et — валютный курс.

Если Пкк > 0, то данное ограничение препятствует оттоку капитала, покрытый доход по зарубежным активам больше дохода по внутренним активам. Если Пкк < 0. то ограничение препятствует привлечению капиталов из-за рубежа.

Если ограничения эффективны, то выравнивание доходности по внутренним и внешним активам невозможно. Внутренняя процентная ставка становится независимой от нормы доходности по вложениям в активы за границей.

Валютный рынок — один из наиболее сложных рынков, исследуемых в макроэкономике. Он отражает взаимоотношения между различными экономическими субъектами по поводу купли и продажи иностранных валют. Такой рынок, осуществляющий обмен национальной валюты на другие валюты, необходим для финансирования международной торговли и осуществления зарубежных инвестиций. Ведущими валютными рынками являются рынки Лондона, Нью-Йорка, Токио. Сделки с валютой могут осуществляться на основе «спот», предполагающей немедленную поставку валют, или с отсрочкой (фьючерсный рынок). Продажа валют осуществляется по валютному курсу. Валютный курс, складывающийся из свободных взаимодействий между спросом и предложением, отражает систему плавающих валютных курсов. Если Центральный банк поддерживает определенный курс валют на одном уровне, участвует в купле-продаже валют, то речь идет о системе фиксированных валютных курсов.

37. Закон единой цены и теория паритета покупательной способности (ППС). Абсолютный и относительный ППС.

Закон единой ценыдействует в следующих условиях: 1) имеет место конкурентный рынок; 2) отсутствуют транспортные издержки; 3) нет официальных торговых барьеров (например, пошлин) и иных ограничений по пути продвижения товаров и капитала.

Закон единой цены — Экономическое правило, согласно которому данная ценная бумага должна иметь одну и ту же цену, независимо от того, каким образом эта ценная бумага создается ее владельцем. Подразумевается, что, если доход по ценной бумаге может быть создан синтетически за счет пакета других ценных бумаг, цена пакета и цена ценной бумаги , доход которой он повторяет, должна быть одинаковой.

Формально эту зависимость можно выразить следующим образом:

Pⁱ_A=E_A/B*Pⁱ_B

где Pⁱ_A — цена товара i. выраженная в валюте страны А;

Pⁱ_B — цена товара i. выраженная в валюте страны В;

E_A/B — обменный курс валюты А к валюте В.

Подобным образом можно выразить обменный курс какотношение цен товара I в странах А и В.

E_A/B = Pⁱ_A / Pⁱ_B

Рассмотрим закон единой цены на уровне всех товарных цен. Данное обстоятельство связано с принципом паритета покупательной способности (ППС).

Паритет покупательной способности — соотношение между двумя или более валютами по их покупательной способности, рассчитанной по определенному набору товаров и услуг.

Попытки прогнозировать изменения валютного курса предпринимались уже давно. Наиболее популярной и, пожалуй, одной из первых теорий определения валютного курса является теория паритета покупательной способности, выдвинутая в 1556 г. Мартином де Ацпилкуета Наварро и позлее явившаяся предметом исследования Д. Рикардо, Д. Юма, однако наиболее полный и всесторонний ее анализ был сделан Густавом Касселем в начале XX в. Согласно этой теории цена товара в одной стране должна соответствовать цене на такой лее товар в другой стране, пересчитанной по текущему курсу или, другими словами, одна и та лее корзина товаров должна одинаково стоить и в США, и в Японии, и в России.

Исторически самая ранняя версия ППС, теперь называемая абсолютным ППС, имеет следующую формулировку: некоторая эталонная корзина товаров, купленная в двух странах, должна стоить одинаково при переводе стоимостей этой корзины в единую валюту по текущему курсу. Абсолютный ППС никогда не наблюдается в реальности по причине наличия трансакционных издержек перевозки товаров из страны в страну.

Другая версия ППС называется относительным ППС и утверждает, что темп прироста валютного курса за некоторый период времени равен разности темпов инфляции в отечественной и зарубежной экономиках за данный период времени. Относительный ППС не утверждает, что стоимость корзины товаров за границей и в отечестве должна быть одинаковой при переводе в одну валюту, но их соотношение, называемое реальным валютным курсом, должно оставаться постоянным. Обычно в развитых странах корзина товаров стоит дороже, чем в развивающихся странах. Это объясняют различием в уровнях дохода, богатства, качества потребляемых товаров, уровне развития технологии основных отраслей и другими факторами.

Обе гипотезы предполагают возврат реального валютного курса к некоторому уровню, который зависит от той стадии развития, на которой находится данная страна.

Паритеты покупательной способности практически рассматриваются как индикатор состояния соотношения валютных курсов, улавливающий разницу в уровне цен между различными странами. ППС используется при проведении международных сравнений уровней цен и реальных доходов в странах с высоким уровнем инфляции, к которым относится большинство стран с переходной экономикой.

Для сопоставления ВВП разбивают на однородные товарные группы, в которых выбирают необходимое число товаров, определяющих содержание группы. Товары-представители имеют национальные среднегодовые цены, усредненные по территории страны. Для качественного проведения сопоставлений оптимальным считается набор из 600—800 потребительских товаров и услуг, 200—300 инвестиционных товаров (машины, оборудование, технологии), 10—20 условных строительных объектов-представителей.

Динамика валютных курсов находится под влиянием не только цен. но и состояния платежного баланса. Изменения в реальном секторе оказывают воздействие на платежный баланс. Так. укрепление валюты может быть связано, в первую очередь, со структурной перестройкой реального сектора, изменением конкурентоспособности экспортной продукции, а не с изменениями в соотношениях внутренних и внешних цен. Долгосрочные тренды в динамике валютных курсов предопределены факторами реальной экономики, а среднесрочная динамика валютных курсов может отражать воздействие денежных шоков.

Формально влияние реального валютного курса на первичный счет текущих операций может быть представлено функцией первичного счета текущих операций:

NX = NX (е_реал, y_d, y_d*). где NX — первичный счет текущих операций; е_рсвл — реальный валютный курс. y_d — внутренние расходы; y_d*- внутренние расходы иностранных государств.

Реальное обесценение валюты, как правило, приводит к улучшению сальдо счета текущих операций вследствие роста производства товаров, предназначенных для экспорта и сокращения внутренних расходов на потребление иностранных товаров.

В международной торговле далеко не все товары и услуги подлежат обмену. Те блага, которые могут экспортироваться и импортироваться, называются обмениваемыми.Блага, которые производятся и потребляются внутри страны (например, жилье, дороги), принято определять как необмениваемые.Блага могут быть необмениваемыми и в силу проводимой государством политики протекционизма, а также в силу значительных затрат на транспортировку. Если рассматриваемая страна принадлежит к числу малых стран, то под давлением со стороны мировой торговли внутренняя цена обмениваемых благ будет стремиться к внешнему уровню цен. выраженному в национальной валюте. Такие ограничения налагаются международной торговлей на внутреннее ценообразование на обмениваемые блага.

Графически данная ззависимость представлена на рис 6.

Реальный валютный курс

Реальный валютный курсможет быть представлен как относительная цена обмениваемых благ, выраженная через необмениваемые.

е_реал = е_номP^v*/P^w

где е_{реал –}реальный валютный курс, е_номP^v* — внешний уровень цен, представленный в национальной валюте касающийся обмениваемых благ, P^w– цена обмениваемых благ

Относительная цена обмениваемых благ называется внутренними условиями торговли.

Валютный курс оказывает влияние на сальдо первичного счета текущих операций, воздействуя на структуру производства и потребления обмениваемых и необмениваемых благ.

Для того чтобы определить внешние условия торговли,используют способ расчета реального валютного курса, при котором проводится различие между благами, созданными внутри страны, и благами, произведенными за рубежом.

Если p^z — цена импорта. р^ь — цена экспорта, причем эти показатели измерены в евроденьгах, то цена импорта, выраженная в отечественной валюте, может быть представлена в следующем виде P^z_ £p^z*_?где £ _ номинальный валютный курс; Р⁷*- цены импортируемых благ, выраженные в отечественной валюте.

Тогда реальный валютный курс определяется как

e_peaI = P^z/P^E=EP^z/P^E.

Величина, обратная реальному валютному курсу, отражает внешние условия торговли. Условия торговли показывают, какое количество иностранных товаров и услуг можно купить за единицу отечественной валюты.

Эффект J-кривой

ЭФФЕКТ КРИВОЙ ДЖЕЙ — явление запаздывания положительного воздействия снижения курса валюты на торговый баланс (график в форме английской буквы J).

Анализируя долгосрочное влияние на циклическую динамику экономических индикаторов таких факторов как падение курса валюты или действия финансовых властей, осуществляющих девальвацию валюты (объявленное снижение цены данной национальной валюты в единицах иностранных валют). Это так называемая J-кривая, смысл которой удобно пояснить на примере торгового баланса. При девальвации национальной валюты экспорт становится более выгоден, а импорт менее выгоден для фирм данной страны. Но падение курса скажется на торговом балансе в несколько отдаленной перспективе, так как в близком будущем остаются в действии старые контракты, используются уже существующие запасы сырья и еще не произошло падение спроса на импорт (девальвация делается в условиях падения платежного баланса, но первое время после нее спрос на импорт еще остается высоким, а цена его из-за обменного курса уже поднялась). Все это приводит к тому, что первым последствием девальвации может быть дальнейшее падение торгового баланса и лишь потом наступает подъем (Рис. 3.4.)

Реальное обесценение валюты может привести к ухудшению баланса текущих операций (перемещение из (-)А в (-)В ) вследствие следующих причин:

а)наличия запасов экспортно-импортных заказов, сделанных в предыдущем периоде;

б)необходимости переориентации и приспособления производителей к новым экономическим условиям, связанным сизменением относительной цены.

Вышеуказанные причины изменения баланса текущих операций связаны с инерцией спроса и предложения. По мере преодоления инерции наблюдается выравнивание счета текущих операций (переход из (-)В в 0)С). то есть достигается уровень, в котором находилось сальдо счета текущих операций до обесценения валюты. Реальное обесценение национальной валюты начинает улучшать баланс счета текущих операций (область от (-)С вправо). По эмпирическим данным для промышленных стран эффект j -кривой может продолжаться отшести месяцев до года.

Платежный баланс представляет собой учет поступивших из-за границы и произведенных субъектами национальной экономики за границей платежей за определенный период. Соотношение между поступившими и произведенными плате­жами представляет собой сальдо платежного баланса. Превышение поступивших платежей над произведенными фор­мирует активное сальдо платежного баланса. В случае превышения произведенных платежей над поступившими формируется пассив­ное сальдо платежного баланса.

Основные принципы составления платежного баланса

При составлении платежных балансов используется принцип двойной записи. Таким образом, каждая сделка должна регистрироваться дважды, но с различными знаками. Поэтому итоговый баланс должен находиться в равновесии. Однако на практике это требование в ряде случаев не может быть соблюдено, прежде всего потому, что для составления баланса используются данные из различных источников. Вследствие этого приходится прибегать к особой статье «Ошибки и пропуски».

Платежный баланс состоит из двух основных разделов: балан­са текущих операций и баланса движения капитала.

Структура платежного баланса

Экспорт товаров и услуг фиксируется в платежном балансе со знаком « » и, следовательно, уменьшение финансовых обязательств фиксируется со знаком «—».

Анализ приведенной схемы (табл. 16.1) показывает, что на практике во втором разделе платежного баланса особо выделяются так называемые «балансирующие статьи» (резервы и т.п.), поскольку в отличие от инвестиций и других активов и обязательств они, строго говоря, не являются инвестициями. Помимо собственно валютных резервов, к ним относятся финансовые ресурсы, предоставляемые Международным валютным фондом для финансирования дефицита платежного баланса, а также «резервы чрезвычайного финансирования».

Счет текущих операций состоит из следующих подразделов: торгового баланса, баланса услуг, баланса факторных доходов, а также односторонних переводов.

Первым подразделом счета текущих операции является внешнеторговый баланс. отражает суммарные платежи по экспорту и импорту товаров

Вторым подразделом счета текущих операций является баланс услуг. отражает суммарные выплаты процентов по лю­бому активу (акциям, облигациям и т.п.), выплаты чистого до­хода по инвестициям, выплаты по лицензиям, фрахту, а также покупку частными лицами валюты в банках для вывоза за ру­беж и ввоза ее в страну;

К текущим переводам относится также баланс трансфертов отражает денежные переводы частных лиц, субсидии и ссуды частным лицам, дары и гранты, а также все вида безвозмездной помощи

Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами

Второй раздел платежного баланса состоит главным образом из статей, в которых отражается движение капитала и финансовых инструментов, в частности учитываются прямые и портфельные инвестиции. В этом разделе отражаются торговые кредиты и авансы, предоставленные и привлеченные; ссуды и займы, предоставленные и привлеченные; наличная иностранная валюта; остатки на текущих счетах и депозиты; просроченная задолженность, в том числе задолженность по товарным поставкам на основании межправительственных соглашений; изменение задолженности по своевременно непоступившей экспортной валютной и рублевой выручке и непогашенным импортным авансам.

Статья «Чистые ошибки и пропуски»

Поскольку данные, на основе которых составляется платежный баланс, поступают из разных источников, то для подведения окончательного итога приходится прибегать к статье «Чистые ошибки и пропуски». В тех странах, где учет имеет прочные традиции, относительная величина этой статьи, как правило, невелика. Там, где имеют место бегство или нелегальный отток капитала, эта величина может быть существенно больше. Объем неучтенных ресурсов может быть значительным и в государствах, куда устремляется нелегальный капитал.

С формальной точки зрения величина этой статьи платежного баланса рассчитывается как разница между суммой счета текущих операций и счета операций с капиталом и финансовыми инструментами, с одной стороны, и величиной официальных валютных (и иных связанных ) резервов — с другой.

Итоговый баланс

Суммирование первого и второго разделов баланса, а также статьи «Ошибки и пропуски» позволяет подвести итоговый баланс, который может иметь либо положительное, либо отрицательное сальдо.

Если итоговое сальдо положительно, то, следовательно, страна увеличивает свои требования к другим странам и, соответственно, на такую же сумму уменьшаются ее обязательства по отношению к ним. Наоборот, если итоговое сальдо баланса отрицательное, то, следовательно, она должна увеличить свои обязательства по отношению к другим странам, с тем чтобы покрыть дефицит платежного баланса.

Регулирование платежного баланса

Поскольку платежный баланс складывается в значительной степени стихийно в результате действия большого числа субъектов внешнеэкономической деятельности, то применительно к одной, отдельно взятой стране нередко наблюдается нарушение пропорций между его разделами. Хотя может иметь место устойчивое активное сальдо — и это не является предметом особой озабоченности правительства данной страны (но может вызвать критику со стороны других стран), как правило, проблемы возникают тогда, когда платежный баланс пассивен. Пассивное сальдо счета текущих операций требует дополнительных усилий по стимулированию национального экспорта товаров и услуг, по привлечению иностранных капиталов (второй раздел платежного баланса). Если же такие капиталы поступают в меньшем, чем требуется количестве, тогда необходимо принятие срочных мер для чрезвычайного финансирования дефицита платежного баланса.

Причины образования пассивного платежного баланса

Имеется целый ряд причин и факторов, действие которых приводит к ухудшению платежного баланса страны. Некоторые из них связаны с глубинными основами воспроизводственного процесса на национальном и международном уровнях, другие лежат в валютно-финансовой сфере, а третьи во многом зависят от экономического курса того или иного правительства. В особый разряд следует отнести чрезвычайные, форсмажорные обстоятельства, такие, как стихийные бедствия, наводнения, землетрясения, засухи, приводящие к неурожаю, различного рода техногенные катастрофы т.д.

• К причинам и факторам первого порядка относятся, например, неравномерность экономического развития отдельных стран, неодинаковость темпов освоения достижений мирового научно-технологического сдвига (в частности, применения новейших компьютерных и информационных технологий). К этим факторам можно отнести циклические колебания экономики.

• Валютно-финансовые факторы включают валютную и финансовую составляющие. Валютный курс оказывает противоречивое воздействие на платежный баланс. Занижение курса национальной валюты (девальвация) стимулирует, хотя и в течение ограниченного периода времени, экспорт, а завышение курса улучшает позиции импортеров. Это оказывает прямое воздействие на величину экспортной выручки и на расходы по импорту товаров и услуг. В ряде случаев изменения валютного курса происходят под влиянием инфляции. Международное движение капитала, в частности краткосрочного капитала, также может привести к существенному улучшению (или, напротив, ухудшению) платежного баланса.

• Заметное воздействие на состояние платежного баланса оказывают военные расходы и расходы государства за границей, что во многом зависит от того, какой политический и экономический курс проводит правительство той или иной страны.

Для того чтобы не допускать длительного и устойчивого ухудшения платежного баланса, используются различные способы и методы его регулирования.

Формы и методы регулирования платежного баланса

Формы и методы Регулирования платежного баланса достаточно разнообразны и в зависимости от причин и факторов, порождающих его нестабильность, могут иметь краткосрочный и долгосрочный характер.

Важнейшим методом краткосрочного воздействия на платежный баланс является девальвация национальной валюты, которая удешевляет национальный экспорт и удорожает импорт. Снижение курса национальной валюты (по отношению ко всем иностранным или только некоторым из них) открывает дополнительные возможности для национальных экспортеров.

Одним из методов регулирования платежного баланса выступают усилия по стимулированию экспорта из своей страны за счет ревальвации валют других стран. Последствия этой меры в принципе такие же, как и при девальвации национальной валюты.

Существует также ряд специфических методов воздействия на так называемые «невидимые» операции счета текущих операций (услуги, факторные доходы). Среди них можно назвать валютные ограничения (например, ограничение объема иностранной валюты, разрешенного к вывозу физическими лицами-резидентами данной страны, а также регулирование миграции рабочей силы).

Регулирование платежного баланса достигается также в результате проведения экономической политики, направленной на сокращение внутреннего спроса путем уменьшения дефицита государственного бюджета, изменения процентных ставок, регулирования объема денежной массы в обращении. Сюда же можно отнести и меры, принимаемые государством, с одной стороны, для привлечения иностранного капитала, а с другой — для ограничения вывоза капитала из страны.

Привлечение иностранного капитала в виде кредитов и займов означает рост внешней задолженности страны, а потому в долговременной перспективе приводит к ухудшению платежного баланса. Поэтому существует некоторая верхняя граница роста задолженности, превышение которой представляет угрозу для безопасности страны.

Инвестиции и баланс платежей

Имеется тесная связь между состоянием платежного баланса и объемом инвестиций в народном хозяйстве.

В закрытой экономике (то есть не имеющей экономических связей с мировым хозяйством) единственным источником инвестиций являются сбережения, накопленные населением, и часть прибыли предприятий, идущая на накопление. Однако подобная ситуация на деле может существовать лишь теоретически, поскольку в настоящее время все страны мира в той или иной степени связаны с мировым рынком товаров, услуг и капитала.

Активное сальдо первого раздела платежного баланса — счет текущих операций — свидетельствует о том, что страна является нетто-кредитором, а следовательно, нетто-инвестором по отношению к остальному миру. Напротив, при отрицательном сальдо счета текущих операций увеличивается внешняя задолженность страны. Однако это наблюдается тогда, когда резервы ранее накопленной иностранной валюты оказываются исчерпанными.

Также имеется тесная взаимосвязь между ставкой процента на мировом рынке ссудных капиталов и внутренними сбережениями и инвестициями, а следовательно, и состоянием платежного баланса. Так, если ставка высока, то будет наблюдаться отток части внутренних сбережений и, следовательно, платежный баланс будет ухудшаться. Напротив, если ставка мирового рынка ссудных капиталов будет низкой, то внутренние инвестиции возрастут, что приведет к притоку капиталов из-за границы.

Интервенции, осуществляемой Центральным Банком, Зависит от режима регулирования валютного курса. При фиксиро­ванном валютном курсе ЦБ должен осуществить интервенцию (в рублях или долларах) в объеме, равном сальдо платежного баланса. Например, если сальдо платежного баланса пассивное, то Центральный Банк должен осуществить долларовую интервенцию, если активное — то рублевую. Однако, если сальдо платежного баланса в какой-либо стране устойчиво пассивное в течение ряда лет, то это может привести к истощению валютных резервов ЦБ, и тогда единственным выходом при политике фиксированного валютного курса становится деваль­вация национальной валюты.

В условиях свободно плавающего валютного курса Централь­ный Банк не прибегает к интервенциям, так как любые несоответ­ствия в спросе и предложении на валютном рынке устраняются из­менением валютного курса. Валютные резервы ЦБ в этом случае остаются без изменений. Так как в Российской Федерации режим регулирования валют-ног о курса представляет собой «ограниченное плавание», то Цент­ральный Банк РФ прибегает к интервенциям на валютном рынке с целью удержания курса рубля в рамках «валютного коридора». Таким образом, при фиксированном валютном курсе измене­ние сальдо платежного баланса становится основным фактором, регулирующим денежное предложение. Выбрав фиксированный валютный курс в качестве цели денежно-кредитной политики, ЦБ формирует денежную базу в фарватере изменений величины валют­ных резервов, которые, в свою очередь, зависят от состояния пла­тежного баланса. При плавающем валютном курсе денежная база не зависит от сальдо платежного баланса, и ЦБ может использо­вать инструменты денежно-кредитной политики в целях стимулиро­вания экономики.

Поддержание фиксированного валютного курса на определенном уровне в течение длительного периода является лишь возможной теоретической предпосылкой. Центральный банк может столкнуться с истощением резервов иностранной валюты и будет вынужден провести девальвацию валюты. Резкое изменение официальных валютных резервов, предопределенное изменением
ожиданий в отношении будущего валютного курса приводит к кризису платежного баланса. При ожидаемой девальвации кризис платежного баланса выражается в резком сокращении резервов и повышении процентной ставки выше мировой. В условиях ревальвации ситуация будет обратной:

Процентная ставка L(r,y) (внутренняя)

— Если фиксированный курс на уровне е0, то равновесие на валютном рынке в (•) А. а на денежном рынке в (•) A1.

-При ожидаемой девальвации валюты доходность по депозитам в иностранной валюте изменится, что потребует повышения внутренней процентной ставки до р* (e1—е0)/е0 и приведет к сдвигу кривой доходности вправо, где равновесие будет в (•) В.

— Чтобы удержать валютный курс на уровне е0. Центральный банк должен продавать иностранные резервы и тем самым сокращать внутреннее предложение денег.

— Интервенция банка закончится при уменьшении предложения до М2, при новой внутренней процентной ставке, восстанавливающей равновесие на валютном рынке в (•) В2.

Сокращение резервов в результате ожидаемой девальвации называют бегством капитала (оттоком частного капитала).

* Резиденты покупают у Центрального банка иностранную валюту, а затем инвестируют ее за границу.

Стабилизационная политика государства предполагает проведение противоположных по направлению сделок с иностранными и внутренними активами, чтобы свести к минимуму влияние сделок с валютой на внутреннее предложение денег. Этот тип политики называют стерилизованной валютной интервенцией. В данном случае уменьшение иностранных активов Центрального банка на 100 у.е. дополняется увеличением внутренних активов на ту же величину, тогда продажа иностранной валюты, сопровождаемая стерилизацией, не сказывается на предложении денег.

Последствия стерилизации осложняются таким фактором, как сигнальный эффект валютной интервенции. В условиях неуверенности по поводу предполагаемой макроэкономической политики стерилизованная интервенция может служить сигналом, определяющим предполагаемое изменение движения валютного курса. Так, стерилизованная закупка иностранных активов может свидетельствовать о намерении Центрального банка провести обесценение иностранной валюты.

Монетарный подход к платежному балансу.

Основан на работах ряда экономистов, прежде всего Джонсона, Поллака. В этой концепции на первое место выдвигаются денежные факторы, в частности сальдо итогового платежного баланса и то, каким образом оно влияет на денежное обращение в стране. Сторонники этого подхода исходят из того, что неравновесное состояние денежного рынка обусловливает неравновесное состояние платежного баланса. Основные рекомендации монетаристов состояли в том, чтобы гос-во не вмешивалось ни в денежное обращение, ни в международные расчеты страны. Для того чтобы элиминировать дефицит платежного баланса, согласно их утверждению, необходимо осуществлять жесткий контроль над денежной массой. Что же касается дефицита плат.баланса, то, по их мнению, он содействует экономике страны освобождаться от лишних денег, обращающихся в экономике.

Монетарным подходом к платежному балансу называется подход, объясняющий возникновение проблем с платежным балансом монетарными факторами – недостатками ДКП.

Этот подход обычно использует МВФ для определения ограничений, при которых МВФ дает кредиты странам.

Рассмотрим в агрегированном виде активы ЦБ.

K_B – кредиты правительства, коммерческих банков и вложения в ГКО.

H = ΔR K_B

ΔR: когда возникает дефицит платежного баланса, за счет ЗВР он покрывается.

Рост ΔR => сальдо платежного баланса растет

ΔR = BP, BP = H — K_B — монетарный подход.

BP < 0 МВФ рекомендует ограничивать K_B. ЦБ должен проводить жесткую ДКП: H=const, K_B снижать.

Изменение ЗВР имеет место при фиксированном валютном курсе. Но может наступить ситуация, когда дефицит платежного баланса держится долго и страна, расплачиваясь ЗВР, может истощить их и не сможет за счет их изменения покрыть дефицит, в этом случае говорят о кризисе платежного баланса.

В случае кризиса платежного баланса единственный средством восстановления платежного баланса является девальвация национальной валюты.

Если плавающий курс, то ЦБ не проводит интервенции и ЗВР – const. В этом случае ΔR =0 и платежный баланс сам приходит в состояние равновесия: H = K_B .

Равновесие платежного баланса восстанавливается за счет реакции экспорта на изменение валютного курса.

ВЛИЯНИЕ ОБМЕННЫХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ НА СОВОКУПНЫЙ СПРОС Кроме влияния изменений обменных валютных курсов на различные секторы эконгомики увеличение или уменьшение стоимости валюты вызывают к жизни важные эффекты на макроэкономическом уровне. Таковыми являются воздействие изменений валютных курсов на совокупные предложение и спрос.

Экспортные операции повышают уровень плановых затрат. Подобно внутреннему потреблению, плановым инвестициям и государственным закупкам такие операции в сути своей являются источником спроса на товары и услуги, производимые и предоставляемые внутренней экономикой. С другой стороны, импорт товаров и услуг уменьшает уровень плановых затрат в том смысле, что некоторые потребительские товары, товары производственного назначения (то есть предназначенные для дальнейшего инвестирования) и товары и услуги, приобретаемые правительственными органами, закупаются за рубежом, в иностранных источниках, а спрос на производимые внутри страны аналогичные товары и услуги тем самым падает. Следовательно, общие плановые затраты равны потреблению плюс плановые инвестиции плюс государственные закупки плюс чистый экспорт. Это понятие, концептуально представляющее собой экспорт товаров и услуг за вычетом импорта товаров и услуг, близко по сути и смыслу итоговому платежному балансу по текущим счетам внешнеторговых операций, однако, в отличие от последнего, не включает в себя разовые односторонние платежи.

Поскольку чистый экспорт являет собой компоненту плановых затрат, его изменение приведет к изменению национального дохода через мультипликативный эффект. Это изменит совокупный спрос в экономической системе и окажет воздействие на уровень реального объема производства, занятости и цен. Уменьшение стоимости (обесценивание) валюты какой-либо страны вследствие увеличения чистого экспорта таким образом окажет на ее экономическую систему экстенсионный эффект. Рост стоимости валюты уменьшит чистый экспорт и будет способствовать сжатию и сокращению деловой активности в экономической системе. Таким образом, взаимная связь между обменным валютным курсом совокупным спросом, опосредованная через чистый экспорт, означает, что внутренняя экономическая система четко реагирует на события экономической жизни за рубежом. Увеличение темпов экономического роста за рубежом, уменьшение номинальных процентных ставок в других странах или усилившиеся в них инфляционные процессы при прочих равных условиях стимулируют экономическую активность во внутренней экономической системе. Наоборот, снижение темпов экономического роста за рубежом сдерживает темпы развития внутренней экономической системы. В основе спроса на иностранную валюту лежит как цена самой валюты, так и соотношение цен на товары в стране и за рубежом. В случае, если товар дешевле в другой стране, то для его покупки спрос на валюту этой страны возрастает. Спрос на иностранную валюту зависит также от относительного уровня доходов. При росте доходов в стране по сравнению с доходами в других странах, которые поставляют экспорт в данную страну, у резидентов возрастает спрос на товары, а следовательно, и на валюту этой страны, что приводит к росту ее курса. Спрос на иностранную валюту возникает в силу необходимости оплачивать импортные товары, иностранные активы, а предложение валюты возрастает в результате получения доходов от экспорта и покупки иностранцами национальных активов.

Девальвация и ревальвация

Под влиянием соотношения спроса и предложения валютный курс изменяется. Снижение курса национальной валюты свидетельствует о ее обесценении и называется девальвацией, а повышение курса национальной валюты является ее ревальвацией.

Результатом роста курса национальной валюты является рост цен национальных товаров на мировом рынке, выраженных в иностранной валюте, что приводит к сокращению их экспорта, конкурентоспособность которого снижается. При этом цены на иностранные товары, выраженные в национальной валюте, снижаются и импорт иностранных товаров растет. Рост курса национальной валюты ведет к удорожанию национальных активов, номинированных в ней относительно иностранных активов. В результате возрастает отток капиталов за рубеле.

При падении курса национальной валюты происходит снижение цен национальных товаров на мировом рынке, выраженных в иностранной валюте, что ведет к росту экспорта, конкурентоспособность которого возрастает. Одновременно цены на иностранные товары, выраженные в национальной валюте, становятся выше, в результате чего импорт сокращается, а национальные ценные бумаги, номинированные в национальной валюте, дешевеют. Они становятся привлекательными для иностранных инвесторов, что способствует притоку зарубежных инвестиций. Спрос на национальную валюту со стороны нерезидентов будет расти в случае, если доходность по иностранным ценным бумагам при сопоставимом уровне риска будет выше, чем за рубежом. В этом случае рост спроса на национальную валюту будет способствовать росту ее курса. В противном случае, когда уровень доходов по активам выше за рубежом, спрос на иностранную валюту повышается, а на национальную сокращается, и в результате курс ее падает.

Одной из основных проблем открытой экономики является установление общего одновременного внутреннего и внешнего равновесия. При этом необходимо учитывать взаимное влияние на равновесие как внутренних, так и внешних переменных, а также различных последствий этих влияний, проявляющихся в долгосрочном

периоде.

Внутреннее равновесие отражает соотношение совокупного спроса и предложения в условиях полной занятости при отсутствии инфляции (или постоянно низком ее уровне). Это равновесие формируется на товарном и денежном рынках.

В краткосрочном периоде установление внутреннего равновесия связано с регулированием совокупного спроса методами фискальной и денежной политики.

Внешнее равновесие предполагает поддержание нулевого платежного баланса при определенном валютном режиме. При этом также учитываются условия мобильности капитала. Внутреннее и внешнее равновесие обеспечивают одновременное равновесное состояние на трех рынках: товарном, денежном, валютном.

Итак, модель внутреннего и внешнего равновесия представляет теоретическое объединение целей полной занятости и стабильности цен (внутреннее равновесие) и равновесия платежного баланса (внешнее равновесие).

Основные постулаты модели:

1. Индекс конкурентоспособности страны на международных рынках, отражающий отношение внешних цен к внутренним.

Uконк=Pвнеш/Pвн; Uкон растет=>Eрастет; Z падает

2. Реальный внутренний спрос. Показывающий реакцию внутреннего спроса на изменение цен.

Графически модель может быть предсавлена:

bp отражает внутреннее равновесие, а BP- внешнее. (.) С – точка внешнего и внутреннего равновесия

Каждая из представленных на графике областей характеризует определенную экономическую ситуацию:

1 (1,2)-излишек платежного баланса и инфляция;

II (3.4) — излишек платежного баланса и безработица:

III (5,6) — дефицит платежного баланса и безработица.

IV (7,8) — дефицит платежного баланса и инфляция.

Для того чтобы восстановить внутреннее и внешнее равновесие, как правило, недостаточно использовать только один вид экономической политики.

При достижении внутреннего и внешнего равновесия могут возникнуть конфликты: что предпочесть — равновесие платежного баланса или полную занятость? Рассмотрим дилеммы экономических политик, используя рис

При y1 — равновесие платежного баланса NX=0; y_F — полная занятость.

Сегмент I => ограничение спроса сокращает избыточную занятость и профицит торгового баланса.

Сегмент III => рост спроса ликвидирует безработицу, не нарушая внешнего равновесия

Сегмент II отражает конфликт экономических политик, так как состояние внешних расчетов предполагает принятие мер, ограничивающих спрос, но для достижения полной занятости требуется его стимулировать.

‘Поскольку цели различных политик могут находиться в противоречии, для достижения большего эффекта следует использовать комбинированный подход (рис.9). Так, сегменты 1,8 предполагают проведение дефляции спроса и ревальвации валюты; 2,3 — рефляции спроса и ревальвации валюты; 4,5 — рефляции спроса и девальвации валюты: 6,7 — дефляции спроса и девальвации валюты.

В условиях абсолютной мобильности капитала внешнее равновесие достигается при равенстве внутренних и мировых процентных ставок. Разница между внутренними значениями сбережений (S) и инвестиций (Ir*) по мировой процентной ставке образует сальдо счета движения капитала. При этом величина сбережений зависит от налогово-бюджетной политики (Т и G): a) Tt => St» — национальных сбережений: б) G4- => ST.

Графически изображение сбережений и инвестиций в открытой экономике представлено на рис.11, где г — внутренняя равновесная процентная ставка, г* — мировая процентная ставка, NX -положительное сальдо текущего счета.

Если сбережения превышают инвестиции, то отмечается отток средств, если наоборот, то инвесторы занимают деньги за рубежом.

Движения счета движения капитала (I-S) и счета текущих операций (E-Z) зависят от действий фискальной политики и мировой ставки процента (г*).

Рассмотрим влияние фискальной и денежно-кредитной политики на общее экономическое равновесие модели Манделла-Флеминга.

Рис. 16. Воздействие фискальной политики

Если проводится фискальная экспансия, то при первоначально неизменной денежной массе кривая IS сдвигается вправо вверх, что приводит к росту процентных ставок, притоку капитала, давлению на валютный курс. Для поддержания валютного курса Центральный банк увеличивает денежную массу. Равновесие устанавливается при условии роста денежной массы до уровня, когда процентные ставки возвратятся к первоначальному уровню.

M_const => IS растет => r растет => e_r растет => M растет => LM => LM₁ => r = r*.

Фискальная экспансия чрезвычайно эффективна с точки зрения повышения совокупного спроса: ставка процента не растет и, следовательно, рост государственных закупок не вытесняет ни инвестиции, ни потребление. В результате возрастает доход с у₀ до у₂.
Денежно-кредитная политика

r падает => LM => LM₁ => е_r падает => интервенция => M падает, => LM₁ => LM=> r=r*

Денежно-кредитная политика не влияет на объем производства. Центральный банк не может проводить

независимую денежно-кредитную политику.

Рис. 17.Влияние денежно-кредитной политики

Денежная экспансия оказывается неэффективной, т.к. доход не изменяется. Отсюда при фиксированном курсе и абсолютной мобильности капитала органы регулирования денежной массы не в состоянии изменить количество денег в обращении. Выпуск, процентная ставка, количество денег не изменяются, но это не означает, что операции на открытом рынке не дают никакого эффекта (эффект: Центральный банк потерял валютные резервы, домохозяйства приобрели иностранные активы). Результат денежной экспансии при фиксированном курсе резко контрастирует с результатами воздействия денежной экспансии в закрытой экономике и в открытой с плавающим курсом и абсолютной мобильностью.

Денежно-кредитная политика при фиксированном курсе в обычном смысле невозможна (так как надо поддеришвать обменный курс), но в этом случае теряется контроль над предложением денег. Возможен лишь один вариант денежно-кредитной политики: за счет изменения фиксированного курса (обменного). Его снижение (девальвация) ведет к росту чистого экспорта (NX), а следовательно, к росту совокупного дохода (У). Эти результаты сходны с экспансионистской денежно-кредитной политикой в условиях плавающего курса.

Рис. 18. Денежно-кредитная политика при фиксированном курсе

Вышесказанное проиллюстрировано на рис.18. При этом отметим, что при данных условиях (фиксированном обменном курсе) фискальная политика активна, а денежная пассивна.

— Бюджетные дотации вызывают смещение кривой IS =>IS1

— r1>r*

— Осуществляется давление на отечественную валюту. Растет продажа отечественной валюты банком в обмен на иностранную валюту.

— Денежная масса возрастает в соответствии с ростом совокупного предложения.

— Объем отечественной валюты на мировом рынке падает.

— Внутренняя процентная ставка стремится к значению мировой г1=>г*.

— Чистый экспорт и отток капитала уравновешиваются : NX = — CF.

Теперь рассмотрим модификацию модели денежно-кредитной политики в условиях абсолютной мобильностикапитала и плавающего курса.Плавающий курс — валютный курс, который формируется под действием спроса и предложения на валютном рынке без специальных валютных интервенций Центрального банка.

Первоначально экономика в равновесии NX = S —I.

Основные постулатымодели:

— В краткосрочном периоде — пересечения кривых IS и LM характеризуют объем производства.

— При плавающем обменном курсе происходит перемещение IS до достижения равновесия платежного баланса.

Алгоритм модели

• Если увеличивается денежная масса (М/Р). процентная ставка понижается, отмечается отток капитала, обесценивается отечествен­ная валюта.

• Рост реальных денег улучшает торговый баланс: увеличивается чистый экспорт и объем производства.

• Изменение объема производства стабилизирует процентную ставку, а затем ее повышает.

• Улучшение торгового баланса увеличивает совокупный спрос.

Поскольку совокупный спрос равен сумме потребления, инвестиций, государственных закупок и чистого экспорта, то следует напомнить, что потребление находится в прямой зависимости от чистого дохода инвестиций, в обратной зависимости от изменения ставки процента, а чистый экспорт — в обратной зависимости от обменного курса.

1. Сдвиг кривой LM => LM1 (М увел/Р).

6. г1<г*.

7. Y увел=>IS=>IS1(r растет).

8. r = r*.

9. ∆NX = — ∆CF. где CF -отток капитала.

Рис. 19. Денежно-кредитная политика в условиях абсолютной мобильности и плавающего валютного курса. В данной ситуации денежная политика определяет объем производства. Фискальная политика пассивна, изменение обменного клреа нивелирует ее влияние на производство, IS всегда проходит через пересечение LM иRR.

Взаимоотношения в условиях открытой экономики могут быть представлены моделью Манделла-Флеминга в несколько других зависимостях, а именно в координатах: доход— реальный валютный курс.

При этом кривая ISотражает все возможные соотношения доход — валютный курс, при которых будет равновесие на рынке благ. Данная кривая будет убывающей функцией, поскольку ∆Y растет => ∆S растет => 1_внут const => I_BHеш] растетT => d_ин.вал. растет => е_r падает, где d_ин.вал — спрос на иностранную валюту.

В условиях равенства внутренней и мировой процентных ставок равновесие на денежном рынке не зависит от валютного курса. Равновесной величиной является доход, поэтому кривая LM будет иметь вертикальный вид (рис.20).

Такои образом, политика, проводимая в красткосрочном периоде, зависит от режима валютных курсов

Рис. 20. Модель Манделла-Флеминга

Помимо дискуссии об эффективности стабилизационной политики, экономисты не пришли к единой точке зрения и по вопросу о характере дискреционной политики. Необходимо ли проводить твердую линию или возможна свобода действий’?

Твердый курс и свобода действийв экономической политике

Политика твердой линии(или курса) означает, что правительство объявляет о политике, которую будет проводить в ближайшее время, и о тех мерах, которые будут приниматься.

Государство может установить ставки налогов. Условия налогообложения, процентную ставку или денежную массу, которую будет поддерживать, объем государственных расходов и их направление и т.п. Твердый курс может означать и установление определенного правила приростакаких-либо показателей, например денежной массы, может определяться в зависимости от темпа инфляции и роста безработицы

^М/M= a π ,где а — темп роста ВВП,

π — темп инфляции

^М/M= a-π-(U-U*), гдеU — уровень фактической безработицы.

U* — норма естественной безработицы.

Помимо правила поддержания определенного темпа роста предложения денег, предлагается установить правило поддержания определенного темпа роста ВВП (ВНП), т.е. темпов экономического роста. Если темпы фактического роста больше гарантированного, то кредитно-банковская система должна уменьшить предложение денег. если темпы меньше гарантированного, необходимо увеличивать расходы государства либо денежную массу или применять другие стимулирующие инструменты.

Некоторые экономисты предлагают установить жесткое регулирование цен. когда Центральный банк заранее объявляет о предельных значениях изменения цен и с помощью денежной массы удерживает эти значения.

В литературе встречаются и предложения об абсолютных показателях, принимаемых за правило, например, установить и поддерживать естественную норму безработицы. Такие предложения подвергаются критике, поскольку они, во-первых, сложно рассчитываются, а во-вторых, не могут не изменяться длительное время, в противном случае вызовут кризисные явления в экономике.

Помимо правил денежно-кредитной политики, предлагается жесткий курс в бюджетной политике.

Наиболее распространенным является правило сбалансированного бюджета.Его предложил Д. Рикардо. и хотя во многих странах на протяжении иногда десятка лет бюджет не сбалансировался, о необходимости равенства доходов и расходов постоянно говорится в литературе Существует предложение о введении жестких налоговых ставок,которые не изменялись бы в течение длительного периода времени. Это позволило бы экономическим субъектам к ним привыкнуть и приспособиться к их действию. В результате даже высокие ставки налогообложения не оказывают отрицательного воздействия на экономику (или эти последствия минимальны).

В качестве жестких правил, по мнению отдельных экономистов, могут применяться и абсолютные величины,например, расходы на военные нужды или расходы на управление. На их взгляд, это позволит ограничить рост расходов, уменьшить бюджетный дефицит, уменьшить отток денежных ресурсов из непроизводительного использования.

Политика жесткого курсаимеет свои преимущества.Во-первых, экономические субъекты заранее узнают о «правилах игры» и могут к ним приспособиться. Во-вторых, такая политика предполагает последовательность действий. В-третьих, твердый курс в экономике позволяет достичь более высоких результатов в долгосрочной перспективе.

В качестве основного недостатка выступает негибкость политики. Четкое следование установленным правилам, не изменяя их, может затормозить экономический рост, вызвать негативные изменения в экономике на краткосрочном отрезке времени в связи с изменением существующих условий.

Обычно приверженцами политики твердого курса считаются сторонники пассивной политики, хотя выше приведенные формулы даже в условиях активной политики получают правило, жестко ограничивающее свободу выбора монетарной политики.

Политика свободы действииозначает возможность выбора наиболее подходящей для данных условий политики. Преимуществом ее считается возможность изменения мер и инструментов воздействия на экономику применительно к конкретным обстоятельствам. В качестве основных недостатков выступают непоследовательность экономической политики и неопределенность действий правительства. Сторонники активной политикисчитают, что в связи с изменениями в экономике и познании экономических процессов, необходимо менять и политику, установление правил свяжет руки руководителям министерств и ведомств, проводящим политику государства.

Проведение политики свободного выбора связано еще с одной проблемой. Как бы быстро ни перестраивалась политика, существует время, когда она не соответствует экономическим условиям. И хотя это обычно происходит непродолжительное время, несоответствие может вызвать негативную реакцию экономических субъектов.

В связи со всем вышесказанным в современных условиях все чаще звучит мнение, что политика свободы выбора приносит больше отрицательного,чем положительного эффекта, поэтому и необходимо установить определенные правила.

Предметом новых споровстало, ктодолжен устанавливать эти правила и где. в каком документе они должны быть отражены. Некоторые экономисты считают, что эти правила должны закрепляться Конституцией. В результате возникает особожесткая политика, так как изменения этих правил возможны, но требуют длительных сроков, а значит, возрастают внешние лаги. Согласно другим предложениям. надо разрешить устанавливать правила Министерству финансов, Федеральной резервной системе и т.д.. что позволит менять правила быстрее.

Таким образом, в спорах о целесообразности жесткой линии Центрального банка или свободы его действий точка не поставлена. Европейские страны в последние годы придерживаются твердого заранее определенного курса, считая такую политику более эффективной, вследствие необходимости поддержания их соответствия основным принципам, разрабатываемым для валютного союза. В США же преобладает политика свободной инициативы, т.е. Федеральная Резервная Система и правительство дают оценку экономическим проблемам по мере их возникновения и проводят такую политику, которую считают целесообразной, т.е. абсолютно не следуют положениям «теории рациональных ожиданий».

На практике выбор рациональной политики осложняется наличием условий неопределенности, когда правительство не может точно знать си­лу влияния инструментов на целевые показатели, в том числе из-за нали­чия экзогенных шоков. При этом, по мнению нобелевского лауреата М. Фридмена, политики не должны слишком часто менять параметры ин­струментов, так как существуют длинные и изменчивые лаги их влияния на целевые показатели. Иначе говоря, неопределенность связана и с вре­менными параметрами влияния инструмента на целевой показатель. В самом общем виде выделяют три вида неопределенности, с кото­рыми сталкивается правительство:1. аддитивная неопределенность — это неопределенность, связанная с ошибкой (е), вызванной экзогенным шоком. Она суммируется с эффектом влияния инструмента на цель. Пусть имеется один целевой показатель n^*и один инструмент М, тогда модель достижения оптимальных темпов ин­фляции будет иметь вид:

где а — случайная переменная, характеризующая степень влияния денеж­ного предложения М на инфляцию n; е — экзогенный шок, влияющий на инфляцию n. При этом влияние может быть как положительным, так и отрицательным;

2.мультипликативная неопределенность — это неопределенность, связанная с отклонением а от своего среднего значения. Формально это можно записать так: В этом случае точно предсказать влияние инструмента на целевые показатели практически невозможно. При мультипликативной неопреде­ленности эффект от неопределенности умножается на эффект влияния ин­струмента. При принятии правительством решений в условиях мультип­ликативной неопределенности, правительство должно ориентироваться на средние значения. Однако в 1967 году ученый В. Брейнард из Йельского университета показал, что ориентация на среднее значение а не является лучшим выбо­ром при квадратичной функции социальных потерь. В этом случае возникают слишком большие отклонения параметров цели при возникно­вении отклонений в параметрах инструментов. Брейнард доказал, что минимальные потери возникают тогда, когда инструмент определяется следующим образом:

— временная неопределенность — это неопределенность, связанная с тем, что достоверно неизвестно, когда во времени проявится результат влияния инструмента на целевой показатель. Очевидно, что сокращение предложения денег на заданную величину в итоге в долгосрочном периоде приведет к сокращению выпуска. Неопределенность существует только относительно того, когда это произойдет. Вывод состоит в том, что экономика должна находиться, в основном, на уровне меньшем, чем уровень полной занятости, так как при «перегре­ве» экономики возникают очень большие потери в благосостоянии из-за высоких темпов инфляции.

Аддитивная неопределенность не оказывает такого значительного влияния на экономику как мультипликативная, поэтому политические ре­шения должны приниматься также как и в случае определенности. В условиях неопределенности перед правительственными органами встает новая задача — снижение неопределенности при принятии решений и уменьшение колебаний целевых показателей. Политика, направленная на снижение степени случайных отклоне­ний в целевых показателях называется политикой стабилизации.

Вопрос 6. 6. Фискальная политика как составная часть бюджетно-налоговой политики государства и ее роль в стабилизации экономики. Классификация целей и инструментов фискальной политики. Виды фискальной политики.

Фискальная политика является составной частью бюджетно-налоговой политики. Бюджетно-налоговая политика объединяет в себе как общее изменение величины налоговых сборов и государственных расхо­дов, так и изменение внутренней структуры налоговой системы и струк­туры государственных расходов. Фискальная политика охватывает только ту часть бюджетно-налоговой политики, которая касается общей величи­ны доходов и расходов бюджета. Фискальная политика осуществляется для достижения как конечных, так и непосредственных целей. Конечные цели фискальной политики уже анализировались в предыдущей главе: это достижение полной занятости, стабильности цен, устойчивого экономического роста, равновесия пла­тежного баланса и т.д. Непосредственными целями фискальной политики является достижение таких параметров бюджета, при которых реализова­лись бы цели конечные. В качестве таких непосредственных целей фис­кальной политики можно назвать: увеличение или уменьшение бюджета; ликвидацию или создание дефицита бюджета; ликвидацию или наращивание государственного долга. В качестве основных инструментов достижения целей фискальной политики можно назвать изменение ставки налогообложения, изменение объема государственных расходов, изменение объема трансфертных пла­тежей, образование и обслуживание государственного долга. Различают несколько видов фискальной политики. Основными вида­ми фискальной политики являются: политика бюджетного дефицита (основана на кейнсианских постула­тах. Смысл ее состоит в том, что государство, осуществляя расходы, под­стегивает вялый совокупный спрос, способствует, тем самым, загрузке хронически не загруженного производственного аппарата и, соответст­венно, росту национального дохода) (ее разновидность — политика дефицита без расходов (Экономический смысл этой политики состоит в следующем. Государство снижает объем налогов, следовательно, у частных лиц растет доход. Рост дохода вызывает рост потребления. Рост потребления означает рост совокупного спроса, значит и рост национального дохода), политика перераспределения доходов (Политика перераспределения доходов пред­полагает равенство государственных доходов и расходов. Основная идея этой политики такова: экономически активное население страны делится на лиц, имеющих высокие доходы, и лиц, имеющих доходы низкие. У тех, кто получает более высокие доходы, наблюдается относительно низкая предельная склонность к потреблению. У бедных людей, наоборот, пре­дельная склонность к потреблению относительно высока. Если государст­во осуществит перераспределение национального дохода в пользу бедных слоев населения, то средняя предельная склонность к потреблению воз­растет. Следовательно, возрастет совокупный спрос, а за ним и нацио­нальный доход), политика большого равновесного бюджета (Эта политика тоже обосновывается в рамках кейнсианской теории и также как политика перераспределения дохода не ведет к дефициту бюд­жета. Прирост национального дохода вызывается здесь одновременным и одинаковым увеличением доходов и расходов государства. Государство, увеличивая свои расходы, вызывает в экономике два эффекта: увеличение совокупного спроса и, соответственно, национального дохода; повышение дохода частных лиц, которое порождает рост расходов и рост национального дохода. Рост налогов, одновременно с ростом расходов, имеет только один результат: доходы частных лиц сокращаются, а значит, сокращаются рас­ходы и национальный доход. В итоге два эффекта прироста и сокращения дохода на уровне част­ных лиц гасят друг друга. Соответственно, остается один эффект прироста национального дохода на уровне государственных расходов.). и политика маленького равновесного бюджета (Неоклассики в отличие от кейнсианцев являются приверженцами по­литики равновесного маленького бюджета. Маленький бюджет выступает конкретным воплощением принципа минимального вмешательства госу­дарства в экономическую жизнь. Неоклассики полагают, что увеличение государственных расходов в основном перераспределяет ресурсы из част­ного сектора в государственный за счет эффекта вытеснения инвестиций. Однако иногда такое перераспределение может быть полезным. Это про­исходит тогда, когда потери частного сектора оказываются меньше, чем рост предложения общественных благ и предпринимательского сектора).

С точки зрения кейнсианцев, прирост государственных рас­ходов вызывает прирост национального дохода. На вопрос, как эти два приращения относятся друг к другу количественно отвечает мультипликатор государственных расходов. Его формула выглядит следующим образом:

Изменение государственных расходов связано с изменением национального дохода посредством коэффициента, который и является мультипликатором государственных расходов(равен мультипликатору инвестиций). Формально мультипликатор государственных расходов выводится из уравнения национального дохода:Y = a c(Y-T) I G. Уравнение надо решить относительно Y, приняв при этом, что нацио­нальный доход и государственные расходы изменяются, а остальные чле­ны уравнения неизменны. Разница мультипликативного эффекта гос.расходов и инвестиций состоит в том, что первый импульс задается не инвестиционной деятельностью частного лица, а рас­ходами государственных органов.

Известно, что имеется количественная зависимость, зависимость не только между изменением национального дохода и изменением государ­ственных расходов, но также изменением национального дохода и суммой собираемых налогов. Если решить уравнение НД, предположив теперь, что государственные расходы не меняются, но сокращается сумма налогов, то получится следующий результат: Коэффициент, располагающийся между величинами ay и at, есть налоговый мультипликатор. Налоговый мультипликатор меньше мульти­пликатора государственных расходов. Это связано с тем, что сокращение налогов приводит к росту совокупного спроса не полностью, а лишь в той мере, в какой возросший доход частных лиц расходуется на потребление в соответствии с их предельной склонностью к потреблению. Мультипликатор государственных расходов представленный уравне­нием изображает процесс упрощенно, как если бы правительство соби­рало некую не расчлененную сумму налогов. Более типична ситуация, когда сумма налогов зависит от национального дохода (y) и ставки налогообло­жения (t_y). В этой ситуации мультипликатор государственных расхо­дов модифицируется и станет меньше:

Уменьшение значения мультипли­катора выражает действие налоговой системы как автоматического стаби­лизатора. Причем государство может влиять на результативность автоматической стаби­лизации, изменяя величину t_y. Аналогичную трансформацию претерпевает и налоговый мультипли­катор:

Изложенная выше политика большого равновесного бюджета тоже имеет свое количественное выражение. Если

правительство увеличивает доходы и расходы бюджета на одну и ту же величину, то:

где В — общее увеличение бюджета. Оба эффекта возникают одновременно: Таким образом, мультипликатор равновесного бюджета равен едини­це, и прирост национального дохода равен приросту бюджета.

— мультипликативный эффект в закрытой экономике

Эффективность стимулирующей фискальной политики может быть ослаблена сокращением инвестиционного спроса, вызванным ростом процентной ставки. Это явление получило название эффекта вытеснения. Сокращение инвестиционного спроса вследствие эффекта вытеснения снижает планируемые расходы и вызывает мультипликативное сокращение совокупного выпуска — эффекты, противодействующие стимулирующему фискальному воздействию государства. Поэтому чем больший масштаб имеет эффект вытеснения, тем ниже будет эффективность стимулирующей фискальной политики.

Факторы, определяющие масштаб эффекта вытеснения: чувствительность инвестиционного спроса к изменению процентной ставки; чувствительность спроса на деньги к изменению совокупного дохода; чувствительность спроса на деньги к изменению процентной ставки

Чем выше чувствительность инвестиционного спроса к изменению процентной ставки d, тем больше при прочих равных условиях будет масштаб эффекта вытеснения (рис.1). 2. Чем выше чувствительность спроса на деньги к изменению совокупного дохода k , тем больше при прочих равных условиях будет масштаб эффекта вытеснения (рис.2) 3. Чем выше чувствительность спроса на деньги к изменению процентной ставки d , тем больше при прочих равных условиях будет масштаб эффекта вытеснения (рис.3)

Допустим сначала, что спрос на деньги не эластичен по ставке про­цента. В этом случае он определяется только величиной реального нацио­нального дохода. В модели IS-LM равновесие складывается на вертикаль­ном отрезке кривой LM. В такой ситуации параметр мультипликаторастремится к нулю. Иначе говоря, фис­кальная политика не оказывает заметного влияния на национальный до­ход. Теперь предположим, что спрос на деньги абсолютно эластичен по ставке процента. Это горизонтальный отрезок кривой LM. Здесь процентная ставка не тормозит стимулирующее воздействие государственных расходов. Инвестиционный спрос: растет ставка процента, инвесторы меньше вкладывают, эффект вытеснения частных инвестиций.

Вопрос 11. 11. Фискальная политика при гибких ценах. Влияние изменения уровня цен на величину мультипликаторов.На рис.1 показана фискальная политика в том случае, когда функция совокупного предложения своим расположением демонстрирует крайний кейнсианский случай. Несмотря на то, что цены могут меняться, они не меняются. Соответст­венно, и мультипликатор не меняется.

В более общем случае вариант кейнсианской версии фискальной по­литики в условиях изменяющихся цен выглядит в соответствии с рис. 2. На рис. 2 фискальная политика привела к сдвигу линии IS1 вправо (IS2). Такой сдвиг линии IS соответствует перемещению функции сово­купного спроса из положения У0 в положение У₁. Однако при таком зна­чении совокупного спроса и неизменном общем уровне цен (P1) на рынке благ образуется дефицит (y₂-y,). Дефицит рассматривается тогда, когда уровень цен повышается до Р₂. При таком уровне цен, во-первых, увеличится предложение, во-вторых, сократится количество реальных денег в обращении. Это выра­зится в сдвиге кривой LM₀в положение LM1 и, соответственно, сокраще­ние совокупного спроса. В итоге равновесный национальный доход при­мет значение У1, меньшее, чем У_2.Так как Y1, меньшее, чем У2, то можно заключить, что с учетом изменения цен мультипликаторы фискальной по­литики изменятся.

Неоклассическая интерпретация фискальной политики при гибких ценах:

Государственные расходы, посредством сдвига линии IS вправо, вызвали рост совокупного спроса до величины Y₂. При уровне цен P1 на рынке благ образовался дефицит. Причем этот дефицит не может быть даже частично устранен за счет роста предложения. Ведь функция предложения вертикальная. Значит, дефицит будет устранен путем воз­врата к прежнему уровню спроса. Возврат к прежнему уровню спроса произойдет за счет роста уровня цен до Р2 и соответствующего сдвига кривой LM влево. Прирост государственных расходов вызвал нулевой прирост дохода. Значит, мультипликатор в данном случае равен нулю.

Рост цен приводит к сокращению параметра предложения денег (М/Р). Тем самым кривая LM имеет тенденцию к сдвигу влево, что тормозит темпы роста ВНП.

Увеличение или сокращение количества денег в обращении важно не само по себе, а как средство воздействия на реальный сектор экономики. Существует своего рода «передаточный» (трансмиссионный) механизм, связывающий изменение в денежной сфере с переменными реального сек­тора. Кейнсианцы и монетаристы по-разному трактуют существо этого механизма.

Логика рассуждений кейнсианцев следующая. Допустим, в экономике наблюдается опасное повышение деловой активности. Денежные власти, используя инструменты денежно-кредитной политики, сокращают коли­чество денег в обращении. Экономические субъекты, чувствуя нехватку денежных средств, начинают продавать имеющиеся у них ценные бумаги. В результате этого ставка процента увеличивается. Возросшая ставка про­цента, ведет к снижению инвестиционного спроса. А оно, в свою очередь, через мультипликатор инвестиций снижает национальный доход. В ре­зультате денежные власти добиваются своей цели — деловая активность снижается. Если линия IS пересекает кривую LM в кейнсианской области, то де­нежно-кредитная политика становится неэффективной: изменение коли­чества денег в обращении не влияет на ставку процента, и трансмиссион­ный механизм не работает. Как вы помните, при таком состоянии эконо­мики очень эффективна фискальная политика. Кейнсианцы, естественно, тяготеют в своих рассуждениях к кейнсианской области. Отсюда, они придают большое значение фискальной, а не денежно-кредитной полити­ке.

Предположим, что государство увеличило количество денег в обра­щении. Кейнсианцы сделали бы упор на снижение ставки процента. Мо­нетаристы же на передний план выдвигают то, что реальные кассовые ос­татки на руках у населения возрастают. Это ведет к сокращению сбере­жений и росту потребления. В результате возрастает спрос на материаль­ные блага и, если цены принять неизменными, возрастает национальный доход.

Если линия IS пересекает кривую LM на вертикальном (классическом) отрезке, то ставка процента совсем перестает играть роль в определении спроса на деньги. В этом случае увеличение реальных кассовых остатков максимально стимулирует рост национального дохода. В такой ситуации роль фискальной политики равна нулю, а роль денежно-кредитной — мак­симальна. Именно при таком положении монетаристы могут заявить, что важны только деньги.

Вопрос 17. 17. Мультипликатор денежно-кредитной политики и его модификации. Влияние показателей эластичности спроса на деньги и инвестиционного спроса на величину мультипликатора денежно-кредитной политики.

Пусть автономный спрос, в который входят государственные расходы, не меняется. Ме­няется только количество денег в обращении. Исходя из этих предполо­жжений получаем:

Выражение bm_a/h₉связывающее прирост денежной массы и прирост национального дохода, и есть мультипликатор денежно-кредитной поли­тики. Напомним, что величина b это параметр, измеряющий влияние став­ки процента на инвестиционны й спрос, а величина h — параметр изме­ряющий влияние ставки процента на спрос на деньги. Из уравнения видно, что видно, что чем больше величина b и меньше величина h, тем сильнее сти­мулирующее воздействие денежно-кредитной политики на национальный доход.

Модификация при изменяющемся уровне цен. Линия IS пересекает кривую LM на ее наклонном участке. Функция предложения не имеет выраженного кейнсианского или классического наклона. Увеличение количества денег в обращении вызвало смещение кривой LM₀ в положение LM1. Уменьше­ние ставки процента способствовало росту спроса, и функция совокупного спроса сместилась в положение AD1. Однако при уровне цен Ро на товар­ном рынке образовался дефицит. Дефицит вызвал рост общего уровня цен. Рост уровня цен, с одной стороны, увеличил совокупное предложе­ние, с другой стороны, через смещение линии LMj в положение ЬМг, по­гасил совокупный спрос. В итоге новое равновесие сложилось в точке Е2. Видно, что возросшие цены уменьшили действие мультипликатора де­нежно-кредитной политики.

Если функция совокупного предложения имеет кейнсианский (гори­зонтальный вид), то цены не меняются и не оказывают отрицательного влияния на мультипликатор. Если, наоборот, функция совокупного пред­ложения вертикальна, то рост предложения денег вызовет лишь рост цен, не увеличив национальный доход. Важным вопросом является предмет регулирования – ставка процента или объем денежной массы.

Причина нестабильности – смещение IS. Целью денежных властей является максимальное приближе­ние экономики к Y* при этом линия IS смещается из положения IS₀ в по­ложение IS1. Линия LM отражает политику, при которой фиксируется денежная масса; линия LM(1) — политику фиксации ставки процента. Из гра­фика видно, что политика фиксации денежной массы более эффективна. Это связано с тем, что когда линия IS смещается вправо (растет инвести­ционный спрос) количество денег остается неизменным. В результате воз­растает ставка процента, что частично гасит возрастающий инвестицион­ный спрос.

Причина нестабильности – смещение LM. Сдвиги кривой LM в интервале между LM1 LM₂ связаны с изменени­ем спроса на деньги. Если Центральный банк сохраняет стабильным пред­ложение денег, то изменение спроса на деньги сопровождается изменени­ем ставки процента в интервале i* — и соответствующими отклонениями Y от Y*. Если же Центральный банк начинает изменять предложение де­нег вслед за изменением спроса, то ставка процента остается стабильной. А вслед за ней остается стабильным и национальный доход (Y*).

Вопрос 18. 18. Анализ результатов воздействия денежно-кредитной политики на реальные и номинальные показатели функционирования национальной экономики на основе кейнсианской модели ОМР.

Предположим, что экономика находится в состоянии перегрева. Необходима рестриктивная ДКП. В результате такой политики снижается денежная масса=>LM0 сдвигается влево в LM2. Это означает рост процентной ставки. Предприниматели сокращают свою активность, сокращается ВНП и уровень занятости. Однако при этом снижаются и цены. Поэтому несколько возрастает предложение денег и кривая LM2 возвращается обратно в LM1. Это эффект, ослабляющий действие ДКП.

Равновесные параметры изменяются следующим образом У1<Y0, P1<P0, N1<N0, w1<w0, W1<W0 (т.к. Р снижается меньше, чем W), i1>i0. ДКП сталкивается с противодействием, поэтому имеет место неполная эффективность ДКП.

Вопрос 19. 19. Факторы, влияющие на эффективность денежно-кредитной политики в закрытой экономике. Сравнительный анализ результатов экспансионистской денежно-кредитной политики в краткосрочном и долгосрочном периодах.

Эффективность стимулирующей денежно-кредитной политики будет тем выше, чем выше чувствительность спроса на деньги к изменению процентной ставки и чем ниже чувствительность инвестиционного спроса к изменению процентной ставки.

1.Чувствительность инвестиционного спроса на изменение процентной ставки.

Для того чтобы увеличить инвестиционный спрос на одну и ту же величину, в первом случае пришлось значительно меньше сократить ставку процента, поскольку инвестиционный спрос сильно реагирует на сокращение процентной ставки. Поэтому центральному банку в случае а нужно обеспечить заметно меньший прирост предложения денег, чем в случае б.

2. Чувствительность спроса на деньги на изменение процентной ставки.Для того чтобы увеличить инвестиционный спрос на одну и ту же величину, в обоих случаях надо было одинаково сократить процентную ставку. Но в первом случае для снижения ставки процента на заданную величину надо было создать значительно меньший избыточный спрос на деньги, поскольку если спрос на деньги слабо реагирует на изменение процентной ставки, то процентная ставка сильно снижается даже при небольшом приросте величины спроса на деньги. Поэтому добиться необходимого прироста инвестиционного спроса удалось путем относительно небольшого увеличения предложения денег по сравнению со вторым случаем.

ДКП, направленная на расширение денежного предложения, называется экспансионистской (расши­рительной). Такая политика в краткосрочном периоде приводит к понижению учетной ставки; увеличению объема производства; росту уровня цен.

ДКП, направленная на уменьшение денежной массы в обращении, приводит соответственно к про­тивоположному результату: ставка % повышается; объем производства снижается; уровень цен падает.

Рассмотрим теперь экономику в долгосрочном периоде.

Влияние экспансионистской ДКП гос-тва на национальную экономику в долгосрочном режиме: а – денежный рынок (MD – MS), б – модель IS – LM, в — рынок частных плановых инвестиций (I); г — модель AD – AS.

Этот результат известен в экономике как нейтральность денег в долгосрочном периоде.

Деньги нейтральны в том смысле, что однократное необрати­мое изменение количества денег в обращении вызывает в долгосрочном периоде лишь пропорциональное изменение уровня цен, не оказывая воздействия на реальный объем производства, ре­альные плановые инвестиции и процентную ставку.

С точки зрения монетаристов в период пика деловой активности следует использовать рестрикционную ДКП для сдерживания инфляции. Но в условиях экономического спада экспансионистская ДКП будет более результатной, чем фискальная. Аргументы:

1.ФП дискриционная имеет очень большие внутренние лаги, которых нет у ДКП. Внутренний лаг – интервал времени между наступлением экономического события, требующего политических мер, и реакцией политической системы на это событие, т.е. между принятием этим мер. В результате продолжительных внутренних лагов политические решения могут быть приняты, а вступить в действие тогда, когда экономическая ситуация изменилась. Это может привести к нежелательным последствиям.

Отсутствие лагов характерно для автоматической ФП (т.е. политика со встроенными стабилизаторами – пропорциональная или прогрессивная система налогообложения, пособия по безработице). Не нужно принятие специальных политических решений, чтобы она заработала. Но автоматическая политика сама достаточно слабая и неспособна полностью сдержать экономический спад, если он наступает.

2.с точки зрения монетаристов трансмиссионный механизм включает в себя не только косвенное воздействие через изменения на денежном рынке, но и прямое воздействие на элементы AD (C и I), поэтому они считают, что лаги не столь продолжительны у ДКП.

3.с точки зрения монетаристов, которые принадлежат к неоклассической теории спроса на I, инвестиционный спрос эластичен, в то время как спрос на деньги малоэластичен. В этом случае: m_ДКП < m_G,

4.благодаря тому, что трансмиссионный механизм включает в себя и прямое воздействие на AD (сдвиг IS) угроза инвестиционной или ликвидной ловушек не существует.

Монетаристы считают, что фискальная политика государства чаще неэффективна. Это связано с тем. что увеличение государственных расходов сопровождается выпуском и размещением новых, более доходных государственных облигаций, которые конкурируют на рынке ценных бумаг, вызывая падение курса акций и рыночной стоимости облигаций корпораций, а следовательно, уменьшение капитала фирм. Кроме того, в портфелях экономических субъектов увеличивается доля ценных бумаг, что вызывает уменьшение потребления и инвестиций частного сектора. Это. в свою очередь, приведет к сокращению темпов роста ВНП (НД). Если рост правительственных расходов сопровождается эмиссией денег, то в коротком промежутке времени это может привести к росту доходов (сначала номинальных, затем реальных), но в длительном периоде произойдет рост цен и процентных ставок, что вызовет сокращение ВНП и НД. Следовательно, фискальная политика оказывает временное и незначительное воздействие на уровень национального производства. Наоборот, денежно-кредитная политика, по мнению монетаристов, эффективна как в краткосрочный, так и в долгосрочный период и даже в период спада. Это связано с тем, что изменение предложения денег прямо и непосредственно влияет на реальный сектор, так как изменяется потребление. Люди чувствуют себя богаче и покупают дорогостоящие товары, недвижимость и т.п. Причем увеличивается потребление в кредит, так как он становится доступнее и дешевле. Предприятия, используя кредитные ресурсы, увеличивают инвестиции в производстве. Таким образом, происходит рост совокупного спроса и. как следствие, увеличение производства продукции. Денежно-кредитная политика в долгосрочный период также вызывает изменение совокупных расходов и объема производства, но может привести к избыточному спросу и росту общего уровня цен. В этом случае объем ВНП возвращается к потенциальному и не возрастает. Чтобы оказывать постоянное положительное воздействие на экономику, монетаристы предложили так называемое «денежное правило», согласно которому темп изменения денежной массы определяется темпом изменения национального дохода (ВНП) и темпом роста инфляции.

Вопрос 22. 22. Макроэкономические результаты совместного использования фискальной и денежно-кредитной политики в краткосрочном периоде. Условия, определяющие целесообразность проведения комбинированной политики.

Эффективность как фискальной, так и денежно-кредитной политики снижается в результате противодействия ценового механизма. Для преодоления этого противодействия используют комбинированную политику, основанную на совместном применении фискальных и денежных инструментов регулирования национального хозяйства. В результате комбинирования фискальной и кредито-денежной политики удается уменьшить эффект вытеснения, но платой за это является больший рост уровня цен.

Необходимость комбинировать фискальную и де­нежно-кредитную политику связана, прежде всего, с тем, что экспансио­нистская фискальная политика ведет к росту ставки процента и соответст­вующему вытеснению инвестиций. Чтобы нейтрализовать этот негативный эффект государство может увеличить предложение денег.

Государство увеличивает расходы. Это сдвигает линию IS вправо. Ес­ли бы дело ограничилось этим, национальный доход установился бы на уровне Y₂ при ставке процента г и уровне цен Р2.Однако государство, желая ослабить эффект вытеснения, увеличило предложение денег. В ре­зультате процентная ставка осталась прежней (i|), а спрос возрос до вели­чины Y₃. Но при стабильном уровне цен (Р]) спрос превысил предложе­ние, и на рынке благ образовался дефицит в размере Y3-Y1. Приспособле­ние предложения к спросу начинается за счет роста цен до уровня Р₃. Рост цен вызывает сдвиг линии LM₂ влево, в положение LM₃. В результате ставка процента устанавливается на уровне а национальный доход на уровне Y4. Y4,конечно, меньше Y3,но больше Y₂. Таким образом, комби­нированная политика, частично нейтрализовала эффект вытеснения.

Вопрос 23. Макроэкономическая интерпретация результатов комбинированной политики с помощью кейнсианской модели ОМР. Применение правила эффективной рыночной классификации при распределении полномочий в закрытой экономике.

Необходимость комбинировать фискальную и де­нежно-кредитную политику связана, прежде всего, с тем, что экспансио­нистская фискальная политика ведет к росту ставки процента и соответст­вующему вытеснению инвестиций. Чтобы нейтрализовать этот негативный эффект государство может увеличить предложение денег.

Государство увеличивает расходы. Это сдвигает линию IS вправо. Ес­ли бы дело ограничилось этим, национальный доход установился бы на уровне Y₂ при ставке процента г и уровне цен Р2.Однако государство, желая ослабить эффект вытеснения, увеличило предложение денег. В ре­зультате процентная ставка осталась прежней (i|), а спрос возрос до вели­чины Y₃. Но при стабильном уровне цен (Р]) спрос превысил предложе­ние, и на рынке благ образовался дефицит в размере Y3-Y1. Приспособле­ние предложения к спросу начинается за счет роста цен до уровня Р₃. Рост цен вызывает сдвиг линии LM₂ влево, в положение LM₃. В результате ставка процента устанавливается на уровне а национальный доход на уровне Y4. Y4,конечно, меньше Y3,но больше Y₂. Таким образом, комби­нированная политика, частично нейтрализовала эффект вытеснения.

Концепция эффективной рыночной классификации. Суть концепции состоит в следующем. Политика государственного регулиро­вания преследует различные цели. Для достижения определенной макро­экономической цели имеется наиболее эффективный инструмент. Цели необходимо правильно привязать к инструментам, и каждый инструмент поставить под контроль соответствующего государственного органа. То­гда эти государственные органы могут принимать решения децентрализо­ванно. Децентрализованные решения возможны, ибо каждый орган дер­жит в руках наиболее эффективный инструмент достижения конкретной цели, а значит, другие государственные службы не могут помешать ему действовать.

Наиболее отчетливой макроэкономической дилеммой рыночной эко­номики является дилемма: инфляция — безработица. Считается, что на ин­фляцию оказывает большое влияние денежно-кредитная политика, а на занятость (уровень дохода) — фискальная политика. Правило эффективной рыночной классификации состоит в том, что, когда целевой показатель отклоняется от заданного значения, соответствующий государственный орган начинает использование имеющегося в его распоряжении инстру­мента в направлении, которое должно вернуть целевой показатель к нор­мативному значению. Например, если инфляция превышает нормативное значение, органы, отвечающие за денежно-кредитную политику, снижают предложение денег и наоборот. Если же безработица вырастет больше, чем нужно, органы, осуществляющие фискальную политику, увеличивают государственные расходы.

В реальности чаще бывает так, что целей оказывается больше чем ин­струментов их достижения. Тогда не избежать социальных потерь, т.к. достижение одной цели исключает достижение другой. В этом случае по­литика строится по принципу минимизации потерь.

Валютный курс — цена денежной единицы одной страны, выраженная в иностранных денежных единицах или международных валютных единицах

Одним из наиболее важных понятий, используемых на валютном рынке, является понятие реального и номинального валютного курса, девизный и обменный курс. Девизный курс – стоимость единицы национальной валюты, выраженных в иностранных единицах. Обменный курс – стоимость иностранной валюты, выраженных в единицах отечественных.

Реальный валютный курс можно определить как отношение цен товаров двух стран, взятых в соответствующей валюте.

Номинальный валютный курс показывает обменный курс валют, действующий в настоящий момент времени на валютном рынке страны.

Курс национальной валюты может изменяться неодинаково по отношению к различным валютам во времени. Так, по отношению к сильным валютам он может падать, а по отношению к слабым – подниматься. Именно поэтому для определения динамики курса валюты в целом рассчитывают индекс валютного курса. При его исчислении каждая валюта получает свой вес в зависимости от доли приходящихся на нее внешнеэкономических сделок данной страны. Сумма всех весов составляет единицу (100%). Курсы валют умножаются на их веса, далее суммируются все полученные величины и берется их среднее значение.

В современных условиях валютный курс формируется, как и любая рыночная цена, под воздействием спроса и предложения, а так же валютной политикой ЦБ. Уравновешивание последних на валютном рынке приводит к установлению равновесного уровня рыночного курса валюты. Это так называемое «фундаментальное равновесие».

Размер спроса на иностранную валюту определяется потребностями страны в импорте товаров и услуг, расходами туристов данной страны, выезжающих в иностранные государства, спросом на иностранные финансовые активы и спросом на иностранную валюту в связи с намерениями резидентов осуществлять инвестиционные проекты за рубежом.

Чем выше курс иностранной валюты, тем меньше спрос на нее; чем ниже курс иностранной валюты, тем больше спрос на нее.

Размер предложения иностранной валюты определяется спросом резидентов иностранного государства на валюту данного государства, спросом иностранных туристов на услуги в данном государстве, спросом иностранных инвесторов на активы, выраженные в национальной валюте данного государства, и спросом на национальную валюту в связи с намерениями нерезидентов осуществлять инвестиционные проекты в данном государстве.

Так, чем выше курс иностранной валюты по отношению к отечественной, тем меньшее количество национальных субъектов валютного рынка готово предложить отечественную в обмен на иностранную и наоборот, чем ниже курс национальной валюты по отношению к иностранной, тем большее количество субъектов национального рынка готово приобрести иностранную валюту.

Е/$ M E

0,85

0,75

F N

1 E, $

У американцев возрастает спрос на европейские товары, тогда, наоборот, евро дорожает по отношению к $. Помимо соотношения Д и S на отечественную иностранную валюту, валютный курс определяется под влиянием политики ЦБ. Предположим что возрос спрос на амер. Товары со стороны держателей евра, следовательно евра подешевело, но Е ЦБ не хочет этого допустить. Он проводит интервенцию доллара, следовательно увеличивается предложение $следовательно евро не дешевеет.

ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ВЕЛИЧИНУ ВАЛЮТНОГО КУРСА.

Как любая цена, валютный курс отклоняется от стоимостной основы – покупательной способности валют – под влиянием спроса и предложения валюты. Соотношение такого спроса и предложения зависит от ряда факторов. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями – стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. Причем происходит сложное их переплетение и выдвижение в качестве решающих то одних, то других факторов.

Факторы, влияющие на величину валютного курса, подразделяются на структурные (действующие в долгосрочном периоде) и конъюнктурные (вызывающие краткосрочное колебание валютного курса).

К структурным факторам относятся: Конкурентоспособность товаров страны на мировом рынке и ее изменение; Состояние платежного баланса страны; Покупательная способность денежных единиц и темпы инфляции; Разница %-х ставок в различных странах; Государственное регулирование валютного курса; Степень открытости экономики . Конъюнктурные факторы связаны с колебаниями деловой активности в стране, политической обстановкой, слухами и прогнозами. К ним относятся: Деятельность валютных рынков; Спекулятивные валютные операции; Кризисы, войны, стихийные бедствия; Прогнозы; Цикличность деловой активности в стране.

Фиксированный режим валютного курса

Бреттон-Вудское соглашение (1944 г.) — впервые был введен Фиксированный режим валютных курсов: отклонение рыночных обменных курсов валют от официально заявленных паритетов в ту или другую сторону в допускалось только в очень небольших пределах (0,75—1%). Этот механизм просуществовал почти 30 лет, обеспечивая стабильность обменных курсов валют.

Обычно страны стремились поддерживать выбранный режим валютного курса. Но, если отклонение курса валюты от паритета отражало фундаментальные изменения в условиях долгосрочного равновесия экономики, то корректировалась основа обменного курса валюты (=>новый паритетный обменный курс валюты).

Способы, с помощью которых правительство могло воздействовать на валютный курс в условиях фиксированного обменного курса: 1) использование механизма валютных интервенций; 2) девальвация и ревальвация своей валюты для поддержания ее паритета.

Фиксированность валютных курсов вовсе не означала их стабильность (валюты всех стран – неожиданныt скачкообразные изменения в результате официальных девальваций и ревальвации).

Достоинства системы фиксированных валютных курсов: уменьшение риска и неопределенности, связанных с международной торговлей и финансами => расширение объемов торговли и финанс. операций.

Поддержание фиксированного валютного курса возможно при: 1) наличие достаточных резервов и 2) случайном возникновении незначительных дефицитов или активов платежного баланса. Большие и постоянные дефициты могут свести на нет золотовалютные резервы страны. Валютная политика должна осуществляться во взаимосвязи с денежно-кредитной политикой. Поскольку инфляция способствует сокращению экспорта и росту импорта, она ведет к расходованию золотовалютных резервов и снижению курса валюты данной страны относительно валют других стран.

Девальвация и ревальвация

Спрос и предложение => валютный курс изменяется. Снижение курса национальной валюты свидетельствует о ее обесценении и называется девальвацией, а повышение курса национальной валюты является ее ревальвацией.

Результат ревальвации: рост цен национальных товаров на мировом рынке, выраженных в иностранной валюте => сокращение их экспорта (т.к. меньше конкурентоспособность). Цены на иностранные товары, выраженные в национальной валюте, снижаются и импорт иностранных товаров растет. Рост курса национальной валюты ведет к удорожанию национальных активов, номинированных в ней относительно иностранных активов. В результате возрастает отток капиталов за рубеж.

Результат девальвации: снижение цен национальных товаров на мировом рынке, выраженных в иностранной валюте => рост экспорта (т.к. выше конкурентоспособность). Цены на иностранные товары, выраженные в национальной валюте, становятся выше => импорт сокращается, а национальные ценные бумаги, номинированные в национальной валюте, дешевеют.

Интервенции ЦБ зависят от режима регулирования валютного курса. При фиксиро­ванном валютном курсе ЦБ должен осуществить интервенцию (в рублях или долларах) в объеме, равном сальдо платежного баланса. Если сальдо пассивное, ЦБ – долларовая интервенция, если активное — рублевая. Если сальдо платежного баланса в какой-либо стране устойчиво пассивное в течение ряда лет, то это может привести к истощению валютных резервов ЦБ => единственный выход при политике фиксированного валютного курса – деваль­вация национальной валюты.

a27. Малая и большая открытые экономики: характеристика и особенности функционирования. Основные показатели внешнеторговой деятельности.

Малая экономика отражает небольшую долю мирового рынка, ее воздействие на мировую процентную ставку крайне незначительно. Если правительство страны не препятствует свободному переливу капитала, то процентная ставка в малой открытой экономике равна мировой, то есть r = r*, где r – внутренняя реальная процентная ставка, r* — мировая. В свою очередь под большой открытой экономикой понимается экономика, способная влиять на состояние международного рынка и уровень мировой процентной ставки. В данной стране вследствие масштабов экономики процентная ставка формируется под воздействием внутренних экономических процессов, влияния уровня внутренних сбережений и инвестиций данной страны на равновесие мирового рынка заемных средств. Мировая ставка процента в некой доле определяется проводимой в стране экономической политикой, препятствиями, вводимыми государством по поводу ввоза и вывоза капитала, несовершенством информации относительно размеров и накоплений зарубежных вложений и т.д. Основными макроэкономическими показателями, характеризующими внешнеторговую деятельность, являются экспорт и импорт товаров, а также чистый экспорт.

Факторы, влияющие на экспорт и импорт, многообразны. Выделим лишь некоторые из них, которые будут необходимы для макроэкономического анализа:

— режим торговой политики (свободная торговля, ограничительная торговля, протекционизм и т.д.);

— соотношение внутренних и внешних цен на аналогичные товары;

— излишек и дефицит товаров на внутреннем рынке благ;

— спрос и предложение валют на мировом рынке;

— доходы и благосостояние данной страны и зарубежных стран;

— цена равновесия на мировом рынке;

— валютные курсы и т.д.

Сумма экспорта и импорта составляет торговый оборот, превышение экспорта над импортом характеризуется активным торговым сальдо, в случае превышения импорта над экспортом сальдо будет пассивным.

Разница между экспортом (Е) и импортом (Z) образует чистый экспорт NX = E-Z.

Как известно, чистый экспорт включается в общий объем совокупного спроса (Y_d = C I G NX).

Поскольку импорт составляет часть внутренних расходов, то и его динамика будет связана с изменением внутренних расходов: при постоянной структуре расходов чем больше объем внутренних расходов, тем больше объем импорта.

— мультипликативный эффект в открытой экономике. — предельная склонность к импортированию.

Мультипликативный эффект в большой стране раскручивается следующим способом:

(2)-остальной мир.

В большой открытой экономике различают три вида мультипликаторов: 1)мультипликатор роста доходов в стране 1, в результате роста её I; 2)мультипликатор роста дохода в стране 1, в результате автономного роста её экспорта; 3)мультипликатор роста дохода в стране 1, в результате автономного роста I в стране 2, которая является торговым партнером в стране