- Что это и для чего рассчитывается
- А теперь рассмотрим более реалистичный пример.
- В течение какого времени окупаются капитальные инвестиции
- Дисконтированный срок окупаемости
- Иллюстрация 3. недостатки срока окупаемости.
- Индекс рентабельности инвестиции (profitability index, pi)
- Пример № 1
- Пример № 2
- Пример № 3
- Пример № 4
Что это и для чего рассчитывается
Если говорить о значении термина, это период, в течение которого будут возвращены инвестиции. Альтернативная трактовка — это нулевая точка, после которой следует получение чистой прибыли. В ряде ситуаций, при стечении совокупности условий, инвестированные финансы начинают давать результаты уже после вложения.
В преимущественном количестве случаев размещение ресурсов диктует необходимость проведения длительного подготовительного этапа и получения ряда показателей, чтобы быстрее прийти к фазе готовности. Из этого вытекает, что всегда требуется время для возврата суммы и получения прибыли.
При выполнении совокупности операций важно учитывать, что в ходе реализации того или иного финансового начинания может возникнуть необходимость дополнительных средств. На основании этого можно сделать вывод, что совокупное время напрямую зависит от продолжительности этапа подготовки до финансовой эффективности и минимального времени, требуемого для полного возврата финансов.
В ряде случаев под термином подразумевают упрощенный вариант специализированного расчетного индикатора, который описывает временной промежуток, требующийся для полного возмещения сделанных первоначальных инвестиционных расходов на базе планируемого целевого уровня целесообразности выбранного начинания.
Но здесь важно учитывать наличие трех допущений: планируется достигнуть требуемого показателя рентабельности, не берется во внимание рост инфляции и ее текущий уровень, не учитываются и не просчитываются дополнительные траты. Планирование данного типа — нелегкий процесс, однако он является обязательным и неотъемлемым, так как без него инвесторы не будут предоставлять финансирования.
А теперь рассмотрим более реалистичный пример.
Планируется открытие точки формата «кофе с собой». Необходимо рассчитать срок окупаемости.
Для начала рассчитываем инвестиции на запуск бизнеса:
- проведение ремонта – 20 тыс. руб.,
- покупка кофемашины, мебели и сопутствующего оснащения – 100 тыс. руб.
Таким образом, общий объем инвестиций: 120 тыс. руб.
В ежемесячные расходы работы бизнеса входит:
- аренда помещения (2 кв. м.) – 12 тыс. руб.,
- оплата труда (посменная работа 2-х сотрудников) – 60 тыс. руб.,
- ежемесячное пополнение запаса ингредиентов (кофейные зерна, сливки, молоко и т. д.) и сопутствующих товаров для реализации (пирожные и т. д.) = 30 тыс. руб.
Итого ежемесячные расходы = 102 тыс. руб.
Теперь прикинем ожидаемый ежемесячный доход. Предполагается, что средний чек: 200 руб. Среднее количество покупателей в день: 25 чел.
Ожидаемая выручка точки за месяц = 200 руб. х 25 чел. х 30 дней (месяц) = 150 тыс. руб.
Срок окупаемости = Вложения / (Доход — Расходы) = 120 тыс. руб. / (150 тыс. руб. — 102 тыс. руб.) = 2,5 месяца.
Таким образом, точка по продаже кофе с собой с учетом ежемесячных расходов окупится примерно за 2,5 месяца.
В течение какого времени окупаются капитальные инвестиции
В качестве вложения позиционируются ресурсы, которые были переданы с целью создания основных средств. Это совокупность мер, которые направлены на совершенствование и обновление оснащения производственных мощностей, а также на выполнение научных и проектно-изыскательных работ.
PPI=CI/PRT
В этой ситуации срок инвестиционной окупаемости обозначается как PPI, а его выражение напрямую зависит от требуемого времени, который может рассчитываться как в годах, так и по месяцам. CI — объем сделанных капитальных вложений в рублях. PRT — это совокупная чистая прибыль, которая получена в течение этого же периода.
Если реализуемое совершенствование и модернизация затрагивают определенные векторы хозяйственной деятельности, длительность окупаемости инвестиций не должен быть выше установленного нормативного срока. Из этого становится очевидно, что конкретное предприятие не имеет возможности покрывать затраты на совершенствование того или иного предприятия за счет достигнутой рентабельности, так как это лишает экономического смысла.
Здесь опять же распространены ситуации, когда начальной рассчитанной финансовой базы оказывается недостаточно для достижения намеченных результатов и целей. Вложения, которые были сделаны, называются дополнительными. При этом период окупаемости проекта, если считать по формуле, определяется:
PIA= (AI — CI)/ (PRTA — PRTB)
PIA обозначает интересующая временная продолжительность для дополнительных инвестиций, который выражается исходя из выбранного промежутка времени. AI — это сумма, рассчитанная с учетом дополнительных затрат. PRTB обозначает базовую прибыль, а PRTA — прибыльность, которая была достигнута в результате предпринятых действий по совершенствованию и модернизации.
Дисконтированный срок окупаемости
Дисконтированный период окупаемости
(Discounted payback period, DPP) является одним из наиболее
распространенных и понятных показателей оценки эффективности
инвестиционного проекта.
Определение этого инструмента мы находим в Методических
рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов.
Дисконтирование, по сути, характеризует изменение покупательной
способности денег, то есть их стоимости, с течением времени. На его
основе производят сопоставление текущих цен и цен будущих лет.
Рассматривая механизм формирования показателя периода
окупаемости, следует обратить внимание на ряд его особенностей,
снижающих потенциал его использования в системе оценки эффективности
инвестиционных проектов.
Дисконтированный период окупаемости определяется по формуле:
где,
n — число периодов;
CFt — приток денежных средств в период t;
r — барьерная ставка (коэффициент дисконтирования);
Io — величина исходных инвестиций в нулевой период.
Коэффициент дисконтирования или барьерная
ставка это показатель, используемый для приведения величины денежного
потока в n-периоде оценки эффективности инвестиционного проекта,
другими словами ставка дисконтирования
это процентная ставка, используемая для перерасчета будущих потоков
доходов в единую величину текущей стоимости.
Коэффициент дисконтирования рассчитывается по следующей формуле:
где,
Е — норма дисконта, которая может быть как единой для всех шагов
расчета, так и переменной;
(n-1) — промежуток между оцениваемым периодом и моментом приведения (в годах).
Согласно тем же вышеуказанным Методическим рекомендациям, вместо этой
формулы рекомендуется использовать более точную, указанную в приложении
№6, раздела П6.2.
При использовании критерия дисконтированный период окупаемости, в оценке инвестиционных
проектов решения могут приниматься исходя из следующих условий:
- проект принимается, если окупаемость имеет место;
- проект принимается только в том случае, если срок
окупаемости не превышает установленного для конкретной компании предельного срока.
Рассматривая механизм формирования показателя периода
окупаемости, следует обратить внимание на ряд его особенностей,
снижающих потенциал его использования в системе оценки эффективности
инвестиционных проектов.
Первой особенностью показателя периода окупаемости является
то, что он не учитывает те суммы чистого денежного потока, которые
формируются после периода окупаемости инвестиционных затрат:
График формирования чистого денежного потока по реальному
инвестиционному проекту в течение его полного жизненного цикла
Так, по инвестиционным проектам с длительным сроком
эксплуатации после периода их окупаемости может быть получена гораздо
большая сумма чистого денежного потока, чем по инвестиционным проектам
с коротким сроком эксплуатации (при аналогичном и даже более быстром
периоде окупаемости последних).
Второй особенностью показателя периода окупаемости, снижающей
его оценочный потенциал, является то, что на его формирование
существенно влияет (при прочих равных условиях) период времени между
началом проектного цикла и началом фазы эксплуатации проекта. Чем
большим является этот период, тем соответственно выше и размер
показателя периода окупаемости проекта.
Третьей особенностью периода окупаемости, определяющей
механизм его формирования, является значительный диапазон его колебания
под влиянием изменения уровня принимаемой дисконтной ставки. Чем выше
уровень дисконтной ставки, принятый в расчете настоящей стоимости
исходных показателей периода окупаемости. тем в большей степени
возрастает его значение и наоборот. Он может быть использован как один
из вспомогательных показателей на стадии отбора инвестиционных проектов
в инвестиционную программу предприятия (в этом случае инвестиционные
проекты с более высоким периодом окупаемости при равенстве других
показателей оценки будут предприятием отвергаться).
Дисконтированный срок окупаемости разумно понимать как тот
срок, в расчете на который вложение средств в рассматриваемый проект
даст ту же сумму денежных потоков, приведенных по фактору времени
(дисконтированных) к настоящему моменту, которую за этот же срок можно
было бы получить с альтернативного доступного для покупки инвестиционного актива.
Для инвестиционного планирования и выбора антикризисных
инвестиционных проектов показатель дисконтированного срока окупаемости
проекта практически важен в первую очередь тем, что он указывает на тот
горизонт времени в бизнес-плане инвестиционного проекта, в пределах
которого план-прогноз денежных потоков по проекту должен быть особенно надежным.
Рассмотрим расчет дисконтированного
срока окупаемости инвестиций на небольшом примере.
Исходные данные:
Определим дисконтированный срок окупаемости инвестиционного
проекта.
Пересчитаем денежные потоки в вид текущих стоимостей:
PV1 = 13760 / (1 0,092) = 12 600,73 тыс. рублей
PV2 = 17630 / (1 0,092)2 = 14 784,51 тыс.рублей
PV3 = 18812,5 / (1 0,092)3 = 14 447,03 тыс.рублей
PV4 = 16447,5 / (1 0,092)4 = 11 566,70 тыс.рублей
Определим период по истечении которого инвестиция окупается:
- Сумма дисконтированных доходов за 1 и 2 года: 112600,73
14784,51 = 27385,25 тыс. рублей, что меньше суммы вложений (инвестиций)
– 49450 тыс. рублей. - Сумма дисконтированных доходов за 1, 2 и 3 года: 41832,28
тыс рублей, что также меньше суммы первоначальных инвестиций. - Сумма дисконтированных доходов за 4 года составила 53398,97
тыс. рублей, что больше размера инвестиций и это значит, что
возмещение первоначальных инвестиционных расходов произойдет раньше 4 лет.
Если предположить что приток денежных средств поступает равномерно в
течении всего периода (по умолчанию предполагается что денежные
средства поступают в конце периода), то можно вычислить остаток от четвертого года.
Остаток = (1 — (53398,97 — 49450,00)/11566,70) = 0,66 года
То есть дисконтированный срок окупаемости инвестиций равен 3,66 года.
В зависимости от поставленной цели возможно вычисление
дисконтированного срока окупаемости с различной точностью. На практике
часто встречается ситуация, когда в первые периоды происходит отток
денежных средств и тогда в правую часть формулы вместо Io ставится
сумма дисконтированных денежных оттоков.
Иллюстрация 3. недостатки срока окупаемости.
Год | Денежные потоки | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|
Проект A | Проект B | Проект C | Проект D | Проект E | Проект F | |
0 | -1,000 | -1,000 | -1,000 | -1,000 | -1,000 | -1,000 |
1 | 1,000 | 100 | 400 | 500 | 400 | 500 |
2 | 200 | 300 | 500 | 400 | 500 | |
3 | 300 | 200 | 500 | 400 | 10,000 | |
4 | 400 | 100 | 400 | |||
5 | 500 | 500 | 400 | |||
Срок окупаемости (PP) | 1.0 | 4.0 | 4.0 | 2.0 | 2.5 | 2.0 |
NPV | -90.91 | 65.26 | 140.60 | 243.43 | 516.31 | 7,380.92 |
Объясните, почему срок окупаемости дает вводящую в заблуждение информацию о следующем:
- Проект A.
- Проект B в сравнении с Проектом C.
- Проект D в сравнении с Проектом E.
- Проект D в сравнении с Проектом F.
Индекс рентабельности инвестиции (profitability index, pi)
Индекс рентабельности (прибыльности, доходности) рассчитывается как отношение чистой текущей стоимости денежного притока к чистой текущей стоимости денежного оттока (включая первоначальные инвестиции):
где I0 — инвестиции предприятия в момент времени 0;Сt — денежный поток предприятия в момент времени t;i — ставка дисконтирования.Pk — сальдо накопленного потока.
или
Условия принятия проекта по данному инвестиционному критерию следующие:
- если PI > 1, то проект следует принять;
- если PI < 1, то проект следует отвергнуть;
- если PI = 1, проект ни прибыльный, ни убыточный.
Несложно заметить, что при оценке проектов, предусматривающих одинаковый объем первоначальных инвестиций, критерий PI полностью согласован с критерием NPV.
Таким образом, критерий РI имеет преимущество при выборе одного проекта из ряда имеющих примерно одинаковые значения MPV, но разные объемы требуемых инвестиций. В данном случае выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений.
К недостаткам метода можно отнести его неоднозначность при дисконтировании отдельно денежных притоков и оттоков.
Пример № 1
Общий объем инвестиций в открытие магазина: 900 тыс. руб. Предполагается, что среднегодовой доход будет составлять 300 тыс. руб. Необходимо рассчитать срок, за который окупятся вложенные средства.
| Период (год) | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Инвестиции, тыс. руб. | -900 | |||||
| Годовой доход, тыс. руб. | 300 | 300 | 300 | 300 | 300 | |
| Денежный поток, тыс. руб. | -900 | 300 | 300 | 300 | 300 | 300 |
| Денежный поток нарастающим итогом, тыс. руб. | -900 | -600 | -300 | 0 | 300 | 600 |
Из таблицы видно, что в год, когда вложенные средства сравнялись с накопительным денежным потоком, наступил срок окупаемости.
Посчитаем этот же пример с использованием указанной выше формулы:
Срок окупаемости = 900 тыс.руб. / 300 тыс. руб. = 3 года
Получим, что простой срок окупаемости составит 3 года.
Пример № 2
Будем использовать условия предыдущего примера. Однако, теперь магазин будет генерировать неравный доход. Задача – найти простой срок окупаемости.
| Период (год) | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Инвестиции, тыс. руб. | -900 | |||||
| Годовой доход, тыс. руб. | 300 | 250 | 350 | 400 | 300 | |
| Денежный поток, тыс. руб. | -900 | 300 | 350 | 340 | 320 | 310 |
| Денежный поток нарастающим итогом, тыс. руб. | -900 | -600 | -250 | -90 | 230 | 540 |
В данном примере 4 года — минимальный срок, за который накопленный доход превысит первоначальные инвестиции.
Таким образом, на основе расчета можно сделать вывод, что
в течение 4 лет магазин полностью себя окупит
Конечно, это очень простые случаи, они не учитывают, что в процессе работы магазина неизбежно будут возникать издержки. Поэтому рассмотрим еще один пример.
Пример № 3
Условия те же самые, как и в примере № 1, но ежегодные издержки магазина составляют 100 тыс. руб.
| Период (год) | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Инвестиции, тыс. руб. | -900 | |||||
| Годовой доход, тыс. руб. | 300 | 300 | 300 | 300 | 300 | |
| Годовые издержки, тыс. руб. | -100 | -100 | -100 | -100 | -100 | |
| Денежный поток, тыс. руб. | -900 | 200 | 200 | 200 | 200 | 200 |
| Денежный поток нарастающим итогом, тыс. руб. | -900 | -700 | -500 | -300 | -100 | 100 |
Из таблицы видно, что срок окупаемости наступит между 4 и 5 годом работы магазина. Воспользуемся формулой для расчёта срока окупаемости с учетом издержек:
Срок окупаемости = Первоначальные инвестиции / (Доход — Издержки)
= 900 тыс. руб. / (300 тыс. руб. — 100 тыс. руб.) = 4,5 года
На основании данного расчета срок окупаемости магазина составит 4,5 года. Именно в это время все поступившие доходы покроют величину вложенных в магазин средств, а также ежегодные расходы магазина.
Пример № 4
Рассмотрим дисконтированный способ расчета окупаемости инвестиций на уже знакомом примере. Ставку дисконтирования примем за 10%.
| Период (год) | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Инвестиции, тыс. руб. | -900 | |||||
| Денежный поток, тыс. руб. | 300 | 300 | 300 | 300 | 300 | |
| Дисконт | (1 0,1)=1,1 | (1 0,1)2=1,21 | (1 0,1)3=1,33 | (1 0,1)4=1,46 | (1 0,1)5=1,61 | |
| Дисконтированный денежный поток | 272,73 | 247,93 | 225,39 | 204,9 | 186,28 | |
| Дисконтированный денежный поток нарастающим итогом, тыс. руб. | -900 | -627,27 | -379,34 | -153,94 | 50,96 | 237,24 |
Именно коэффициент дисконтирования (k) позволяет учитывать влияние времени на величину дохода.
k = 1 / (1 r)n, где
r
n — порядковый номер года от начала проекта.
Дисконтированный срок окупаемости магазина составит 4 года, а сумма всех поступлений за 4 года: 950, 96 тыс. руб. Именно за этот период сумма дисконтированных доходов покроет сумму первоначальных вложений.
! Важно отметить, что дисконтированный срок окупаемости всегда больше простого, так как уменьшение ценности денег во времени требует большего срока окупаемости (в рассмотренных примерах 4 года против 3-х лет). Также дисконтированный срок окупаемости более приближен к реальной жизни.
