Формула реинвестирования денежных потоков — коэффициент, анализ, расчет

Как возникает ковариация?

Проще говоря, ковариация отражает взаимосвязь между двумя переменными X и Y. Этот вид корреляции можно условно разделить на три типа: положительная корреляция, отрицательная корреляция и нерелевантность.

Что такое положительная корреляция? Например, чем больше площадь дома (X), тем выше общая цена дома (Y), а площадь дома положительно коррелирует с общей ценой дома;

Что такое отрицательная корреляция? Например, чем больше времени студент проводит за играми (X), тем хуже его успеваемость (Y), тогда игровое время и успеваемость имеют отрицательную корреляцию;

Что не имеет значения? Например, степень черного и белого цвета кожи человека (X) не имеет очевидной связи с его физическим здоровьем (Y), поэтому не имеет значения.

Давайте сначала рассмотрим первый случай, пусть переменная X и переменная Y будут соответственно:

X = [11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30]

Y = [12 15 17 21 22 21 18 23 26 25 22 28 24 28 30 33 28 34 36 35]

Постройте совместное распределение X и Y по координатам:

Очевидно, что общий тренд Y увеличивается с увеличением X, то есть изменения Y и X происходят в одном направлении. В этом случае мы говорим, что X и Y положительно коррелированы.

Давайте снова рассмотрим второй случай, пусть переменная X и переменная Y будут соответственно:

X = [11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30]

Y = [35 35 29 29 28 28 27 26 26 23 21 22 25 19 16 19 20 16 15 16]

Постройте совместное распределение X и Y по координатам:

Очевидно, что общая тенденция Y уменьшается с увеличением X, то есть изменения Y и X меняются местами. В этом случае мы говорим, что X и Y отрицательно коррелированы.

Давайте снова рассмотрим третий случай, пусть переменная X и переменная Y будут соответственно:

X = [11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30]

Y = [16 16 28 17 20 26 20 17 21 15 12 29 24 25 16 15 21 13 17 25]

Постройте совместное распределение X и Y по координатам:

Очевидно, что нет никакой положительной или отрицательной корреляции между Y и X в общем тренде. В этом случае мы говорим, что X и Y не связаны.

Оглядываясь назад, давайте посмотрим на положительную корреляцию между X и Y, пусть EX и EY будут ожидаемыми значениями X и Y соответственно. Какое ожидание? Здесь мы можем рассматривать его как среднее значение, то есть EX — это среднее значение переменной X, а EY — среднее значение переменной Y. Выразите EX и EY на рисунке, чтобы получить следующий рисунок:

На приведенном выше рисунке вся область разделена на четыре области I, II, III и IV посредством EX и EY, и большая часть X и Y распределена в областях I и III, и только небольшая часть распределена в областях II. и IV.

В области I, если выполняются X> EX и Y> EY, то (X-EX) (Y-EY)> 0;

В области II, если выполняется X <EX, Y> EY, то (X-EX) (Y-EY) <0;

В области III, если выполняется X <EX, Y <EY, то (X-EX) (Y-EY)> 0;

В области IV, если выполняются X> EX и Y <EY, то (X-EX) (Y-EY) <0.

Очевидно, что в областях I и III (X-EX) (Y-EY)> 0; в областях II и IV (X-EX) (Y-EY) <0. При положительной корреляции X и Y большая часть данных распределяется в областях I и III, и лишь небольшая часть — в областях II и IV. Следовательно, со средней точки зрения положительная корреляция удовлетворяет:

E

(

X

−

E

X

)

(

Y

−

E

Y

)

&gt;

0

E(X-EX)(Y-EY)&gt;

0
E(X−EX)(Y−EY)>0

Приведенная выше формула означает, что ожидание (X-EX) (Y-EY) больше нуля, то есть среднее значение (X-EX) (Y-EY) больше нуля.

Затем давайте посмотрим на отрицательную корреляцию между X и Y:

На приведенном выше рисунке большая часть X и Y распределена в областях II и IV, и только небольшая часть распределена в областях I и III.

Точно так же в регионах I и III (X-EX) (Y-EY)> 0; в областях II и IV (X-EX) (Y-EY) <0. Когда X и Y имеют отрицательную корреляцию, большая часть данных распределяется в регионах II и IV, и только небольшая часть — в регионах I и III. Следовательно, со средней точки зрения отрицательная корреляция удовлетворяет:

E

(

X

−

E

X

)

(

Y

−

E

Y

)

&lt;

0

E(X-EX)(Y-EY)&lt;

0
E(X−EX)(Y−EY)<0

Приведенная выше формула означает, что математическое ожидание (X-EX) (Y-EY) меньше нуля, то есть среднее значение (X-EX) (Y-EY) меньше нуля.

Наконец, давайте посмотрим на ситуацию, когда X и Y не связаны:

На приведенном выше рисунке X и Y примерно равномерно распределены в областях I, II, III и IV.

Точно так же в регионах I и III (X-EX) (Y-EY)> 0; в областях II и IV (X-EX) (Y-EY) <0. Когда X и Y некоррелированы, данные равномерно распределяются в каждом регионе. Со средней точки зрения, некоррелированные удовлетворяют:

E

(

X

−

E

X

)

(

Y

−

E

Y

)

=

0

E(X-EX)(Y-EY)

=0
E(X−EX)(Y−EY)=0

Приведенная выше формула означает, что математическое ожидание (X-EX) (Y-EY) равно нулю, то есть среднее значение (X-EX) (Y-EY) равно нулю.

В итоге можно сделать следующие выводы:

Поэтому мы ввели понятие ковариации, которая представляет собой числовую характеристику, которая выражает взаимосвязь между X и Y. Мы определяем ковариацию как:

C

o

v

=

E

(

X

−

E

X

)

(

Y

−

E

Y

)

Cov=E(X-EX)(Y-EY)
Cov=E(X−EX)(Y−EY)

По результатам предыдущего обсуждения,

• Когда Cov (X, Y)> 0, X и Y положительно коррелируют;

• Когда Cov (X, Y) <0, X и Y отрицательно коррелируют;

• Когда Cov (X, Y) = 0, X и Y не связаны.

Стоит отметить, что E представляет собой математическое ожидание. Вы также можете использовать среднее значение для вычисления ковариации:

C

o

v

(

X

,

Y

)

=

1

N

−

1

∑

i

=

1

N

(

X

i

−

X

ˉ

i

)

(

Y

i

−

Y

ˉ

i

)

Cov(X,Y)

=frac{1}{N-1}sum_{i=1}^N(X_i-bar X_i)(Y_i-bar Y_i)
Cov(X,Y)=N−11​i=1∑N​(Xi​−Xˉi​)(Yi​−Yˉi​)

Здесь причиной деления на N-1 вместо N является объективная оценка общего ожидания выборки. Кстати, если Y = X, то ковариация представляет собой дисперсию X.

Ниже мы вычисляем ковариацию X и Y в трех вышеупомянутых случаях соответственно по формуле ковариации.

Когда X и Y положительно коррелированы, Cov (X, Y) = 37,3684;

Когда X и Y отрицательно коррелируют, Cov (X, Y) = -34,0789;

Когда X и Y не связаны, Cov (X, Y) = -1,0263.

Мы уже знаем, что такое ковариация и откуда берется формула ковариации. Если мы знаем взаимосвязь между ковариацией двух переменных X и Y и нуля, мы можем сделать вывод, являются ли X и Y коррелированными положительно, отрицательно или некоррелированными.

Взгляните на пример ниже!

Переменные X1 и Y1:

X1 = [11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30]

Y1 = [12 12 13 15 16 16 17 19 21 22 22 23 23 26 25 28 29 29 31 32]

Переменные X2 и Y2:

X2 = [110 120 130 140 150 160 170 180 190 200 210 220 230 240 250 260 270 280 290 300]

Y2 = [113 172 202 206 180 184 242 180 256 209 288 255 240 278 319 322 345 289 333 372]

Диаграммы совместного распределения X1, Y1 и X2, Y2 следующие:

Очевидно, из рисунка видно, что X1, Y1 и X2, Y2 все положительно коррелируют, и степень положительной корреляции между X1 и Y1, очевидно, больше, чем у X2 и Y2. Затем мы вычисляем ковариацию двух графиков, чтобы увидеть, так ли это.

Cov(X1,Y1) = 37.5526

Cov(X2,Y2) = 3730.26

авария! Ковариация X2 и Y2 в 100 раз больше, чем ковариация X1 и Y1. Не похоже, что чем больше ковариация, тем выше степень положительной корреляции. Это, в конце концов, почему?

Фактически, причина такой ситуации в том, что величины числовых изменений в двух ситуациях различаются (или различаются размеры). При вычислении ковариации мы не учитывали разницу в амплитуде различных переменных, и не существует единого стандарта измерения при сравнении ковариации.

Следовательно, чтобы устранить этот эффект, чтобы точно получить степень сходства между переменными, нам необходимо разделить ковариацию на стандартное отклонение соответствующих переменных. Таким образом получается выражение коэффициента корреляции:

ρ

=

C

o

v

(

X

,

Y

)

σ

X

σ

Y

rho=frac{Cov(X,Y)

}{sigma_Xsigma_Y}
ρ=σX​σY​Cov(X,Y)​

Можно видеть, что коэффициент корреляции делится на стандартное отклонение переменных X и Y на основе ковариации. Формула для расчета стандартного отклонения:

σ

X

=

1

N

−

1

∑

i

=

1

N

(

X

i

−

X

ˉ

i

)

2

sigma_X=sqrt{frac{1}{N-1}sum_{i=1}^N(X_i-bar X_i)^2}
σX​=N−11​i=1∑N​(Xi​−Xˉi​)2
Y

ˉ

i

)

2

sigma_Y=sqrt{frac{1}{N-1}sum_{i=1}^N(Y_i-bar Y_i)^2}
σY​=N−11​i=1∑N​(Yi​−Yˉi​)2Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций (ARR) имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса нетто). Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиции, также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной составляющей денежных потоков. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет. и т. п….В зависимости от того, какой критерий эффективности выбран за основу в данной коммерческой организации, могут быть сделаны диаметрально противоположные выводы. В данном случае нужно ориентироваться на какой-то один или несколько критериев, наиболее важных по мнению руководителей коммерческой организации, либо принять во внимание дополнительные объективные и субъективные факторы.Критерии PP и ARR являются абсолютно независимыми друг от друга, и поскольку в компании могут устанавливаться различные пороговые значения для данных критериев, возможность возникновения противоречия между данными критериями совершенно не исключена41. метод определения периода окупаемости.(PP,DPP)Период окупаемости (PP) — один из самых простых и широко распространен в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:РР = min n , при котором ≥ IC.Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.Во- первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов.Во- вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам.В-третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности.Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта — главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Таким образом, в отличие от критериев NPV, IRR и PI критерий PP позволяет получить оценки, хотя и грубые, о ликвидности и рисковости проекта. Понятие ликвидности проекта здесь условно: считается, что из двух проектов более ликвиден тот, у которого меньше срок окупаемости. Что касается сравнительной оценки рисковости проектов с помощью критерия РР, то логика рассуждений такова: денежные поступления удаленных от начала реализации проекта лет трудно прогнозируемы, т.е. более рискованны по сравнению с поступлениями первых лет; поэтому из двух проектов менее рискован тот, у которого меньше срок окупаемости.42. Бюджетирование как инструмент финансового планирования на предприятии.В экономической литературе проводится достаточно четкое различие между понятиями «план» и «бюджет».План понимается в более широком смысле и включает в себя весь определенным образом упорядоченный спектр действий, направленных на достижение некоторых целей, причем эти действия могут описываться не только с помощью формализованных количественных оценок, но и путем перечисления ряда неформализуемых процедур. Бюджет— более «узкое» понятие, подразумевающее количественное представление плана действий, причем, как правило, в стоимостном выражении. (Отметим, что в нашей стране понятие «бюджет» традиционно трактуется более специальным образом — как смета доходов и расходов некоторого субъекта на определенный срок. В определенном смысле отечественным аналогом западного термина «бюджет» является термин «смета».) Таким образом, можно выделить следующие основные различия между планом и бюджетомКлючевые различия понятий «план» и «бюджет» Признак
План
Бюджет
Показатели и ориентиры
Любые, в том числе и неколичественные
В основном стоимостные
Горизонт планирования
В зависимости от предназначения плана
В основном до года
Предназначение
Формулирование целей, которые нужно достигнуть, и способов достижения
а) детализация способов ресурсного обеспечения выбранного варианта достижения целей;
б) средство текущего контроля исполнения плана
С позиции количественных оценок планирование текущей деятельности заключается в построении так называемого основного бюджета (master budget), представляющего собой систему взаимосвязанных операционных и финансовых бюджетов Процесс построения таких бюджетов в долго- и краткосрочной перспективе называется бюджетированием. Бюджеты могут быть составлены как для предприятия в целом, так и для его подразделений .Основной бюджет охватывает производство, реализацию, распределение и финансирование. Здесь в количественном выражении рассматриваются будущая прибыль, денежный поток и поддерживающие планы. Бюджеты играют ключевую роль в деятельности менеджеров. Бюджетный цикл в хорошо управляемых организациях обычно включает следующие этапы:1) планирование деятельности организации в целом и по его подразделениям, суммирование коллективных проектных предложений;2) разработка проекта бюджета;3) просчет вариантов плана, внесение коррективов;4) окончательное планирование, проектирование обратной связи и учет меняющихся условий.43.содержание и основные алгоритмы составления операционных бюджетов на предприятии.Генеральный бюджет обеспечивает как оперативное, так и финансовое управление. Провалы в бизнесе часто происходят из-за слабости одного из них .Бюджетные системы распространены в крупных компаниях, однако и малые предприятия используют их. Малые компании более подвержены риску, поэтому им необходимо просчитывать сбытовой потенциал, контролировать издержки внутри года в соответствии с ожидаемыми доходами. Бюджетирование — неотъемлемая часть краткосрочного (год или менее) и долгосрочного планирования. В любом случае выделяются такие стратегические аспекты, как ресурсы организации, поведение конкурентов и особенно текущий и проектируемый рыночный спросРуководство по бюджету. К нему относится набор инструкций, отражающих политику, организационную структуру, разделение ответственности и власть. Они служат в качестве свода правил и рекомендаций для составления бюджетных программ. В инструкции говорится о том, что нужно делать, когда, как и в какой форме. Усилия и время, затраченные на составление руководства, окупаются в дальнейшем.Шаг 1Бюджет продаж. Цель данного блока — рассчитать прогноз объема продаж Sb в целом. Исходя из стратегии развития компании, ее производственных мощностей и, главное, прогнозов в отношении емкости рынка сбыта определяется количество потенциально реализуемой продукции Qk (в натуральных единицах). Прогнозные отпускные цены Pk используются для оценки объема продаж в стоимостном выражении. Расчеты ведутся в разрезе основных видов продукции. Таким образом, базовый алгоритм расчета при формировании бюджета продаж задается уравнениемШаг 2Бюджет производства. Цель данного блока — рассчитать прогноз объема производства исходя из результатов расчета предыдущего блока и целевого остатка произведенной, но нереализованной продукции (запасов продукции). Алгоритм расчета для каждого вида продукции выполняется в натуральных единицах и выглядит следующим образом:Шаг 3 Бюджет прямых затрат сырья и материалов. На основе данных об объемах производства (предыдущий блок), нормативах затрат сырья на единицу производимой продукции, целевых запасах сырья на начало и конец периода и ценах на сырье и материалы определяются потребности в сырье и материалах, объемы закупок и общая величина расходов на приобретение. Данные формируются как в натуральных единицах, так и в денежном выражении. Алгоритм расчета для каждого вида сырья аналогичен предыдущему.Шаг 4 Бюджет прямых затрат труда.Цель данного блока — рассчитать общие затраты на привлечение трудовых ресурсов, занятых непосредственно в производстве (в стоимостном выражении). Исходными данными блока являются результаты расчета об объемах производства. Алгоритм расчета зависит от многих факторов, в том числе и систем нормирования труда и оплаты работников. В частности, если установлены нормативы в часах на производство той или иной продукции или ее компонента, а также тарифная ставка за час работы, можно рассчитать прямые затраты труда.Шаг 5Бюджет переменных накладных расходов. Алгоритм расчета ведется по статьям накладных расходов (амортизация, электроэнергия, страховка, прочие общецеховые расходы и т.п.) в зависимости от принятого в компании базового показателя (объем производства, прямые затраты труда в часах и др.).Шаг 6Бюджет запасов сырья, готовой продукции.Исходными данными для расчета служат: целевые остатки запасов готовой продукции в натуральных единицах, сырья и материалов (шаги 2 и 3), данные о ценах за единицу сырья и материалов, а также данные о себестоимости готовой продукцииШаг 7 Бюджет управленческих и коммерческих расходов. Здесь исчисляется прогнозная оценка общезаводских (постоянных) накладных расходов. Постатейный состав расходов определяется различными факторами, в том числе и спецификой деятельности компании.Шаг 8Бюджет себестоимости реализованной продукции. Рас­чет ведется на основании данных предыдущих блоков с использова­нием алгоритмов, определяемых принятой в компании методикой ис­числения себестоимости. В частности, стандартный алгоритм расче­та себестоимости имеет следующий вид:Входные запасы сырья, материалов, незавершенного произ­водства Покупка сырья, материалов- Выходные запасы сырья, материалов, незавершенного произ­водства= Себестоимость потребленных в производстве сырья и материалов Прямые затраты труда Переменные накладные расходы= Себестоимость произведенной продукции Себестоимость входных запасов готовой продукции- Себестоимость выходных запасов готовой продукции= Себестоимость реализованной продукции44. содержание и алгоритмы составления финансовых бюджетов на предприятии.Формируемые в рамках каждого блока количественные оценки не только используются по своему предназначению как плановые и контрольные ориентиры, но и как исходные данные для построения финансового бюджета, под которым в данном случае понимается прогнозная бухгалтерская (финансовая) отчетность в укрупненной номенклатуре статей. Логика построения отдельных форм таковаБаланс. Необходимо спрогнозировать остатки по основным балансовым статьям: денежные средства, дебиторская задолженность, запасы, внеоборотные активы, кредиторская задолженность, долгосрочные пассивы и др. Каждая укрупненная балансовая статья оценивается по стандартному алгоритму, представляющему собой, по сути, мини-балансгде Ве— конечное сальдо (расчетная величина); Вь — начальное сальдо (из отчетности);Тс— оборот по кредиту (прогнозная оценка);Td — оборот по дебету (прогнозная оценка).В частности, для любой статьи раздела «Дебиторы» оборот по дебету представляет собой прогнозную оценку продажи товаров по безналичному расчету с отсрочкой платежа; оборот по кредиту — прогноз поступлений от погашения дебиторской задолженности Отчет о прибылях и убытках. Нужно рассчитать прогнозные значения: объема реализации, себестоимости реализованной продукции, коммерческих и управленческих расходов, расходов финансового характера (проценты к выплате по ссудам и займам), налогов к уплате и др. Большая часть исходных данных формируется в ходе построения операционных бюджетов. Величину налоговых и прочих обязательных платежей можно рассчитать по среднему проценту.Отчет о движении денежных средств. Прогнозный вариант этой формы может быть рассчитан различными способами; один из возможных вариантов будет приведен в разделе, посвященном управлению оборотным капиталом.45.Финансовое планирование на основе метода пропорциональной зависимости показателей от объема реализации.Финансовое планирование- процесс разработки системы финансовых планов по отдельным аспектам финансовой деятельности, обеспечивающих реализацию финансовой стратегии предприятии в предстоящем периоде.Построение прогноза объема реализации обычно начинается с изучения статистики. Анализируется объем выручки по каждому виду продукции компании за несколько последних лет. Экстраполируя эти данные, можно получить прогноз на планируемый период при допущении, что никакие условия деятельности не изменятся. Это первый, весьма приблизительный прогноз, который далее уточняется при помощи введения поправок на новые условия, ожидаемые в планируемом периоде.Рассм. достаточно простой, но часто применяемый подход к прогнозировании переменных и постоянных затрат и др параметров деятельности предприятия. Этот метод базируется на 3х осн. допущения:-при увеличении выручки на некоторое количество процентов переменных затраты, оборотные активы и краткосрочные обязательства увеличиваются на это же количество процентов;-прирост стоимость основных средств рассчитывается под прогнозируемый объем выручки и, соответственно, объем производства. При этом учитывается, хватит ли существующих основных средств(если они не загружены полностью) или же придется приобретать новые основные средства;-долгосрочные обязательства и акционерный капитал переносятся в прогноз без изменений. Исходя из прогноза выручки и изложенных выше допущений, строится прогнозный вариант отчета о прибылях и убытках и баланс, вычисляется чистая прибыль и иные планируемые финансовые показатели.Как правило, если запланированный высокий рост выручки, в прогнозном балансе, построенном по методу пропорциональной зависимости параметров от выручки, образуется дефицит пассивов(активы становятся больше пассивов). Это означает, что предприятию не хватает источников формирования активов, необходимых для обеспечения запланированного объема выручки. Эта разница между активами и пассивами в прогнозном балансе является потребностью предприятия во внешнем финансировании (кредиты, займы и т.п.).Составление прогнозной отчетности позволяет достаточно точно спрогнозировать потребность предприятия в о внешнем финансировании (N).N = (A/V) dV – (L/V)dV – RV1(1-D)A-сумма активов, имеющихся пропорционально изменению выручки, на начало планируемого периода;V- объем выручки за период, предшествующий периодуdV- планируемое изменение объема выручкиL-сумма пассивов, изменяющихся пропорционально изменению выручки, на начало планируемого периода.R- рентабельность реализуемой продукцииV1- планируемая выручка от реализацииD-доля прибыли, направляемая на выплату дивидендов.Как видим, потребность предприятия во внешнем финансировании определяется как разность между потребностью в приросте активов (возникающей при изменении выручки на dV), соответствующим приростом пассивов и приростом нераспределенной прибыли.Если прирост пассивов и нераспределенной прибыли полностью покрывает потребность в приросте активов, то потребностью внешнем финансировании не возникает. Многие предприятия стремятся избежать дополнительного привлечения внешнего финансирования из опасений, что это может привести к отклонению структуры капитала от оптимальной и ухудшить финансовые показатели компании. Поэтому большое значение придается расчеты приемлемого темпа прироста объема реализации (G), не требующего привлечения внешнего финансирования:G=R(1-D)(I S)/(A/V-R(1-D)(1 S))S- планируемое соотношение заемных и собственных средств.Бюджет имеет множество видов и формф6 отдельные бюджеты, характеризующие промежуточные операции (закупка сырья и материалов, бюджет производства и тд), могут нести информацию только о расходах, или только о доходах (бюджет продаж).45. проблемы подхода к планированию на основе метода пропорциональной зависимости от объема реализации.Прогноз по методу пропорциональной зависимости показателей от объема реализации будет достаточно обоснованным, если каждую статью актива и пассива увеличить в той же пропорции, в которой растет реализация. Такое предположение иногда является верным, но бывают случаи, когда оно не соответствует действительности.Эффект экономии от расширения масштабов производства имеет место при наличии широкой номенклатуры активов, в этом случае основные аналитические коэффициенты изменяются с течением времени по мере увеличения размеров фирмы. Например, часто предприятию необходимо поддерживать на прежнем уровне запасы сырья и материалов, даже если объем реализации совсем низок. Тогда по мере расширения объема реализации запасы имеют тенденцию расти не такими быстрыми темпами, как реализация, поэтому величина отношения запасов к объему реализации снижается.Ступенчатый рост активов имеет место во многих отраслях в силу ряда технических причин.Предприятию приходится увеличивать основные средства не постепенно, а крупными дискретными порциями. Например, в химической промышленности наблюдается значительная отдача от масштаба. Это означает периодический скачковый рост основных средств по мере роста объемов реализации.Цикличные или сезонные изменения являются еще одной причиной, по которой пропорциональная зависимость показателей бюджетов – будущих отчета о прибылях и убытках и баланса от объема реализации – нарушается.§Акционеры всегда заинтересованы в том, чтобы компании нанимали менеджеров, которые будут предпринимать любые доступные шаги (разумеется, в рамках закона и норм морали и этики), направленные на максимальный рост цены их акций. Однако менеджеры — тоже люди, и у них имеются и собственные личные и групповые интересы. Следовательно, логично предположить, что менеджеры будут действовать в своих собственных интересах, и если они не вполне будут соответствовать интересам акционеров, корпоративная стоимость не будет наращиваться должным образом. Поэтому ключевой аспект ценностно-ориентированного управления компанией — это мотивация руководителей высшего и среднего звена предпринимать максимум усилий на повышение акционерной стоимости компании.В этом разделе будут рассматриваться некоторые вопросы корпоративного управления (corporate governance) — набора правил и процедур, гарантирующих, что руководители компаний будут на практике следовать принципам ценностно ориентированного менеджмента, т. е. действовать в интересах акционеров.Большинство способов корпоративного управления проявляются в двух формах: «кнута» и «пряника».Главный «кнут» — это угроза смещения (threat of removal) менеджера со своего поста либо по решению собственного совета директоров фирмы, либо в результате недружественного поглощения (hostile takeover) компании иной фирмой….Если менеджеры фирмы добиваются максимального увеличения ее акционерной стоимости, то им меньше приходится бояться потерять работу.Главный же «пряник» для руководителей — их компенсационный пакет (компенсация, compensation). Если они получают свои доходы от управления фирмой лишь в форме заработной платы, то у них будет меньше стимулов для концентрации на ценности фирмы, чем если бы компенсация была некоторым образом связана с эффективностью ее деятельности — особенно с ростом цены ее акций.Далее мы обсудим различные типы инструментов компенсации.Меры по предотвращению окапывания менеджеров. Предположим теперь, что у компании имеется достаточно бездеятельный, слабый совет директоров, а недружественное ее поглощение затруднено — например, некоторыми положениями устава фирмы.1 В этом случае менеджеры компании оказываются достаточно хорошо защищены от угрозы увольнения, и потому принято говорить, что они окопались (entrenched). В этом случае компания, скорее всего, будет управляться не в интересах акционеров, а в личных интересах менеджеров. Например, они смогут тратить средства компании на личные блага (private benefits), такие как слишком шикарные офисы, банкеты в лучших отелях мира, корпоративную авиацию и т. д.Кроме того, окопавшиеся менеджеры часто сопротивляются сокращению фиксированных затрат с помощью закрытия или продажи лишних производств, увольнению сотрудников, услуги которых больше не требуются, и отклонению проектов, даже если подобные действия на самом деле будут необходимы для блага фирмы. Кроме того, они часто стремятся к поглощению других фирм даже по завышенным ценам. Подобные явления происходят потому, что зарплата и социальный статус менеджеров чаще всего зависят от масштабов бизнеса их компаний, что приводит к результатам, неблагоприятным для акционеров, но выгодным для старших руководителей. Однако заметьте, что если у фирмы имеется сильный совет директоров, в котором преобладают люди, ориентированные на потребности акционеров, или если устав фирмы не препятствует ее поглощению сторонней компанией в случае падения рыночной стоимости, то подобные действия менеджеров, несовместимые с ценностно-ориентированным менеджментом, оказываются сведены к минимуму.Поглощения компаний без согласия их руководства обычно происходят тогда, когда менеджеры не хотят или не могут максимально использовать потенциал, заключенный в тех ресурсах, которые находятся у них в распоряжении. В подобной ситуации другая компания может выкупить акции недостаточно эффективно работающей фирмы, заменить ее руководителей, увеличить свободный поток денежных средств и нарастить ее рыночную добавленную стоимость. Сейчас мы рассмотрим некоторые положения, которые следует включать в корпоративный устав с тем, чтобы неэффективно работающим менеджерам было труднее сопротивляться таким поглощениям.Прежде всего устав, ориентированный на интересы акционеров (shareholder-friendly charter), должен запрещать адресный выкуп акций (targeted share repurchases), который также называется гринмейлом (greenmait). Предположим, например, что в настоящее время акции компании продаются на рынке по цене 20 долларов за штуку. Компания-«захватчик», которая планирует заменить руководство рассматриваемой фирмы в случае ее поглощения, выступает с предложениям к акционерам выкупить их акции по цене 25 долларов за акцию. Чтобы сохранить независимость своей фирмы и свое рабочее место, менеджеры целевой фирмы, в свою очередь, могут выступить от ее имени с предложением выкупить пакет своих акций у захватчика по цене 35 долларов за штуку. Это называется адресным выкупом акций, поскольку они с целью экономии средств будут приобретаться только у фирмы-захватчика, а не у всех акционеров. В итоге фирма- захватчик получает прибыль в размере 10 долларов за акцию, но при этом она обычно берет на себя обязательство не повторять попыток поглощения в течение определенного срока.Гринмейл наносит вред акционерам целевой фирмы сразу с трех точек зрения.Во-первых, они остаются обладателями акций с ценой 20 долларов, хотя они могли получить за них по 25 долларов в случае поглощения. Во-вторых, компания приобретает свои акции у фирмы-захватчика по 35 долларов за акцию, что представляет собой прямые убытки прочих акционеров в сумме 10 долларов за каждую выкупленную акцию, не говоря уж о существенном сокращении резервов денежных средств фирмы. И наконец, в-третьих, неэффективный менеджмент, не способный самостоятельно создать стоимость фирмы в размере 35 долларов на акцию, сохраняет свое место.Менеджеры, которые инициируют подобный выкуп акций, обычно аргументируют его тем, что их фирмы якобы на самом деле стоят значительно больше, чем предлагает захватчик, и что со временем их «действительная стоимость» реализуется в форме роста рыночных цен акций. Это может быть на самом деле так, например, если компания долгое время находилась в процессе реструктуризации или если налаживался выпуск новой продукции с высоким потенциалом.Однако если старому руководству уже случалось ранее давать пустые обещания, можно с достаточной долей уверенности считать, что действительной целью гринмейла окажется защита интересов менеджмента, а не акционеров.Другой аспект корпоративного устава, ориентированного на интересы акционеров, заключается в том, что он не должен содержать положений об обеспечении прав акционеров, которые могут рассматриваться как «отравленные пилюли» (poison pills). Подобные положения могут, например, давать акционерам целевых фирм право приобрести определенное количество акций своих компаний по очень низкой цене в случае, если сторонняя фирма или группа фирм приобретает определенный процент акций компании. Следовательно, если потенциальный захватчик пытается поглотить такую компанию, другие ее акционеры получат право увеличить свои пакеты акций, понеся очень низкие затраты, тем самым серьезно снижая заинтересованность любого захватчика в поглощении.Поэтому подобные положения и называются «ядовитыми пилюлями» для захватчика. Очевидно, существование подобных положений значительно затрудняет поглощение компаний, что помогает менеджерам окапываться.Эффективность контроля со стороны совета директоровЗанятие места в совете директоров крупной компании всегда ассоциируется с престижем и значительной компенсацией, и поэтому члены совета обычно хотят сохранить свои позиции и бывают благодарны всем, кто помогаем им добиться этого.Этот факт также следует учитывать при анализе корпоративного управления любой фирмы.Лет 30 назад президент или председатель правления компании обычно также являлся и председателем ее совета директоров. Более того, многие другие члены совета были «инсайдерами» и также занимали руководящие позиции в фирме. Даже «сторонние» члены совета обычно имели сильные связи с президентом посредством личной дружбы, участия в совместных проектах или перекрестного участия в советах директоров (interlocking boards of directors), когда топменеджер компании А занимал место в совете директоров фирмы S, а президент В — в совете директоров А. В подобных ситуациях даже сторонние директора не являлись в действительности независимыми и беспристрастными, а позиции президента были куда более защищенными, чем это происходит сегодня.Сейчас большинство советов состоит главным образом из сторонних, независимых от менеджмента членов, что повышает вероятность того, что неэффективно работающий главный управляющий будет отстранен. Кроме того, раньше члены совета получали компенсацию в виде зарплаты, в то время как сегодня директорам обычно предоставляются акции или опционы, и поэтому неэффективная работа менеджеров обычно сказывается и на собственном благосостоянии членов совета.Почему же произошли подобные изменения? Главная причина заключается в изменении в структуре собственников обыкновенных акций многих компаний.До 60-х годов XX века большинство акций находилось во владении большого числа индивидуальных инвесторов, каждый из которых владел диверсифицированным портфелем акций. Поскольку у этих индивидуальных инвесторов имелось лишь небольшое количество акций любой отдельной компании, они не могли серьезно влиять на ее менеджмент. На самом деле, если акционер был недоволен фирмой, то все, что он мог сделать, — это «проголосовать ногами», т. е. продать свои акции. Эта ситуация начала меняться по мере того, как институциональные инвесторы, такие как пенсионные и взаимные фонды, приобретали все большие и большей пакеты акций компаний, котирующихся на ранке. Если учесть объемы их капиталовложений, то становится понятным, что для таких учреждений имело смысл контролировать деятельность менеджмента зависимых компаний и, более того, они имеют возможности осуществлять такой контроль, выдвигая своих представителей в их советы директоров. В общем, рост доли собственности в руках активных инвесторов оказался полезным для всех акционеров. Неудивительно, что цены на акции фирмы обычно растут, когда на рынок поступает информация о том, что известный активный инвестор занял ключевую позицию в совете директоров той или иной компании.Использование компенсации для сближения интересов менеджеров и акционеровВ предыдущем разделе мы рассмотрели корпоративное управление с точки зрения «метода кнута». Сейчас мы обратимся к «методу пряника», т. е. к вознаграждению менеджеров. В настоящее время большинство топменеджеров получает фиксированную зарплату, а также дополнительные премии-бонусы, которые возрастают с ростом эффективность работы фирмы. Так, в 1997 году доход менеджера американской компании в среднем на 21% состоял из заработной платы и на целых 79% из дополнительных бонусов по результатам работы.Величина бонусов руководителей обычно определяется рядом критериев, некоторые из которых (в среднем 34% суммы бонуса) отражают эффективность работы за самый последний период времени, например зависят от прибыли на акцию за последний год; другие же (20% суммы) зависят от результатов деятельности фирмы за более длительный период (например, от темпа прироста прибыли за пять лет). Оставшиеся же 46% суммы бонуса определяются рыночной ценой акций компании. Бонусы могут выплачиваться либо в наличной форме, либо акциями или опционами на покупку акций компании. Более того, они могут выплачиваться немедленно по окончании соответствующего периода или же частями в течение ряда лет {deferred vesting), причем каждая следующая выплата оговаривается условием, что менеджер продолжает работать на фирму до момента ее совершения.Фондовые опционыНередко часть вознаграждения, основанная на цене акций, производится в форме фондовых опционов (stock options). Предположим, к примеру, что компания IBM решила предоставить сотруднику опцион,1 давая ему возможность приобрести определенное количество акций компании IBM по фиксированной цене 100 долларов, называемой ценой исполнения опциона (exercise price, strike price). Цена исполнения опциона обычно устанавливается на уровне текущей цены акций компании на момент его предоставления. Обычно опционы разрешается исполнять только по истечении некоторого периода отсрочки исполнения (vesting period), который обычно составляет от одного года до пяти лет. Также действие опционов обычно ограничено конечной датой исполнения (expirationdate), обычно 10 лет после выпуска. Конечно, сотрудник решит исполнить опцион, только если рыночная цена на некоторый момент от третьего до десятого года поднимется выше цены исполнения, т. е. 100 долларов, — в противном случае опцион остается неисполненным. В этом и заключается основной смысл использования опционов как средства вознаграждения менеджеров и других сотрудников фирмы: они получают выгоду от бонуса в форме опционов, только если рыночная цена акций компании возрастает.Корпоративные планы наделения акциями работниковИсследования показывают, что 90% сотрудников, получающих акции при исполнении фондовых опционов, предоставленных им их компаниями, немедленно реализуют полученные акции на рынке. Таким образом, опционные планы мотивируют сотрудников только на протяжении ограниченного периода их действия. Более того, многие компании ограничивают предоставление фондовых опционов очень узкому кругу своих топ-менеджеров и руководителей. Для того, чтобы добиться обеспечения постоянной максимальной трудовой отдачи всех остальных сотрудников фирмы, а также чтобы способствовать повышению благосостояния своих сотрудников после их выхода на пенсию, многие компании в США используют так называемые программы наделения акциями своих сотрудников (Employee Stock Ownership Plans, ESOPs). В настоящее время около 8500 частных и 1500 государственных компаний имеют подобные планы, и с каждым днем число их растет. Более того, работники более чем 2500 частных фирм фактически оказываются владельцами контрольных пакетов акций своих компаний через такие планы.Чтобы проиллюстрировать, как работает план наделения акциями работников, рассмотрим пример строительной компании Gallagher & Fowler Inc. (G&A), расположенной в Ноксвилле, штат Теннеси. Предположим, что эта компания основывает план наделения акциями своих работников (ESOP). Он будет являться самостоятельным юридическим лицом.В этом случае компания выпускает, скажем, 500 тыс. новых акций по цене 100 долларов за акцию, на общую сумму 50 млн долларов и продает их ESOP. Сотрудники компании G&A являются владельцами акций нового юридического лица, и каждый сотрудник получает его акции в количестве, зависящем от его заработной платы в G&A и стажа работы в фирме. ESOP, в свою очередь, берет у банка кредит на 50 млн долларов для покупки вновь выпущенных акций фирмы, причем банки обычно не отказывают в предоставлении такого кредита, поскольку его возврат гарантирует сама фирма G&A. В результате таких операций G&A получает дополнительные денежные средства в размере 50 млн долларов, которые она может направить на развитие своего бизнеса или, например, выкупа собственных акций с рынка. В то же время компания принимает на себя и условное забалансовое обязательство по кредиту, полученному ESOP. Кроме того, компания G&A принимает на себя обязательство выплачивать в пользу ESOP дивиденды по акциям1 в количестве, достаточном для того, чтобы тот смог выплатить проценты и основную сумму кредита, скажем, в течение 15 лет. В итоге через 15 лет долг будет погашен, а работники фирмы посредством ESOP окажутся владельцами акций собственной компании и будут получать дивиденды по ее акциям. Более того, по мере того как они будут выходить на пенсию, ESOP будет передавать им в собственность соответствующее количество акций компании G&A, а работники смогут включать их в состав собственных пенсионных планов.Важно отметить, что введение ESOP выгодно не только для работников компаний, но и для самих фирм. Для этого существуют три основные причины, хотя лишь две из них означают, что реализация ESOP идет на пользу акционерам компаний. Третья причина заключается, увы, в том, что ESOP нередко облегчают «окапывание» менеджеров фирмы, и потому те обычно сами агитируют за их принятие.1. Прежде всего, если сотрудник имеет долю в своем предприятии, он обычно работает больше и лучше на благо своей фирмы. Это, в свою очередь, очевидно, оказывается выгодно и менеджменту, и акционерам компании. Кроме того, сам сотрудник получает личные выгоды от участия в ESOP фирмы лишь по истечении срока выплаты кредита банку или даже после выхода на пенсию, а это означает, что у него возникает стимул оставаться верным своей фирме на протяжении долгих лет.2. Существуют две налоговых причины, стимулирующие компании к реализации планов наделения своих сотрудников акциями. Во-первых, в случаях, когда ESOP получает в собственность 50% или более обыкновенных акций компании, банки, кредитующие этот план, могут исключать из своей налогооблагаемой прибыли половину процентного дохода, который они получают по своим кредитам. Это увеличивает чистую прибыль кредиторов, позволяя им предоставлять кредиты ESOP по более низким процентам, чем в среднем на рынке. Следовательно, компания, которая реализует план наделения акциями своих сотрудников, может занимать деньги через него средства по более низкой ставке, чем без него. Существует также и иное важное налоговое преимущество реализации ESOP, связанное с тем, что компании обычно выплачивают в пользу своих ESOP дивиденды по акциям в денежной форме. Обычно выплачиваемые дивиденды не вычитаются из налогооблагаемой прибыли фирмы, но денежные дивиденды, выплачиваемые по планам наделения акциями работников, вычитаются подобно процентам по кредиту, если они затем перечисляются участникам плана или используются для погашения кредита. Таким образом, компании, планы которых владеют более 50% их акций, могут, в сущности, 1) занимать посредством планов по заниженным ставкам, а затем 2) вычитать из налогооблагаемой прибыли и проценты, и основную со сумму долга, поскольку они выплачиваются из дивидендов, получаемых ESOP по акциям фирмы. Все это в совокупности существенно снижает средневзвешенную стоимость капитала фирмы, реализующей ESOP.3. Третий, негативный для акционеров мотив реализации планов наделения работников акциями заключается в том, что во главе ESOP обычно оказывается один из топ-менеджеров самой фирмы, и потому посредством акций, которые передаются в собственность плана, менеджмент компании получает мощное средство для противостояния недружественным поглощениям фирмы. Это, очевидно, нежелательно для ее акционеров. Более того, и рядовые работники фирмы, обычно опасающиеся ее поглощений, также через свои доли в ESOP обычно стремятся им воспрепятствовать. Так можно ли считать, что реализация планов наделения акциями работников фирмы в целом полезна для акционеров компании? Однозначный ответ на этот вопрос может дать только практика. Так, исследования, проведенные в последние годы, показали, что компании, внедрившие планы ESOP, добились доходности вложений в свои акции, в среднем достигавшей 26%, тогда как у аналогичных компаний, не использовавших этих планов, этот показатель составлял лишь 19%.Следовательно, вероятно, при правильном внедрении планы наделения работников акциями могут в действительности явиться средством повышения благосостояния акционеров.§Оборотные средства (синонимы: оборотный капитал, мобильные активы, текущие активы, оборотные активы) — это активы предприятия, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые как минимум однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла. Под оборачиваемостью вложений в данном случае подразумевается трансформация оборотных средств, происходящая на предприятии циклически, один цикл которой может быть представлен следующим образом:а) денежные средства вкладываются в производственные запасы;б) запасы поступают в производство;в) произведенная продукция поступает на склад;г) готовая продукция отгружается покупателю;д) денежные средства за проданную продукцию поступают на счет продавца;е) денежные средства вновь используются для приобретения сырья и материалов, и т.д.Выделяют следующие укрупненные компоненты оборотных активов, имеющие значение в системе финансового менеджмента: производственные запасы, дебиторская задолженность, денежные средства и их эквиваленты. Как и в отношении других объектов управления, входящих в сферу интересов финансового менеджера, речь идет не о предметно-вещностном составе оборотных активов, а о политике оптимального управления вложениями в эти активы.Управление текущими активами имеет большое значение для обеспечения гибкости финансовой политики предприятия, поэтому инвестирование (вложение денежных средств) в текущие активы имеет более раздробленную структуру….Причина особого внимания к управлению оборотными средствами в следующем:-оборотные средства типичного производственного предприятия составляют значительную часть всех активов (даже у предприятий, оказывающих услуги, например, коммунальные, значительна дебиторская задолженность);-для небольших предприятий краткосрочные обязательства — один из основных источников внешнего финансирования;-успешная работа предприятия зависит от качества контроля состояния товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности;-в отличие от решений по вопросам, связанным с выплатой дивидендов или изменений в структуре капитала, оборотные средства требуют ежедневного контроля, решения не могут приниматься, например один раз в месяц.Управление оборотными средствами отличается от других сфер деятельности финансовых подразделений, прежде всего тем, что требует большого количества времени.Как известно, процесс управления финансами представляет собой поиск ответа на два взаимосвязанных вопроса: откуда взять требуемые финансовые ресурсы и как наиболее выгодно ими распорядиться. Необходимость в постановке подобных вопросов возникает в плане как стратегического, так и текущего управления финансами. Именно последний аспект, т.е. рутинная повседневная финансовая деятельность, прежде всего и находит свое выражение в управлении оборотными средствами. Изменения в составе и структуре оборотных средств чаще всего сопровождаются определенными изменениями в краткосрочных пассивах; две эти категории исключительно тесно взаимосвязаны. Вот почему в финансовом менеджменте принято рассматривать оборотные активы в совокупности с краткосрочными обязательствами, сопоставлять их между собой, а один из ключевых аналитических показателей, увязывающих инвестиционный и источниковый аспекты управления оборотными средствами — чистый оборотный капитал.Краткосрочные обязательства — это задолженность предприятия перед сторонними лицами, период погашения которой не превосходит одного года. Краткосрочные обязательства состоят из кредиторской задолженности, краткосрочных векселей к оплате, суммы долгосрочной задолженности к погашению в текущем году, накопленной задолженности по заработной плате и налогам и другой краткосрочной задолженности.Чистый оборотный капитал (синонимы: собственные оборотные средства, функционирующий капитал) — показатель, характеризующий соотношение между суммой оборотных средств и суммой краткосрочных обязательств и численно равный разнице между ними. Величина чистого оборотного капитала в большей степени определяется составом активов и величиной оборотных средств.Любые оборотные средства, за исключением денежных средств и их эквивалентов, представляют собой иммобилизацию собственных оборотных средств; недостаток оборотных активов может привести к сбоям в производственном процессе, к потере ликвидности, а их избыток — к потерям в эффективности производства (средства омертвлены без движения и не приносят дохода). Поэтому политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса мeждy риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению двух важных задач.1. Обеспечение платежеспособности. Такое условие отсутствует, когда предприятие не в состоянии оплачивать счета, выполнять обязательства и, возможно, находится в преддверии банкротства. Предприятие, не имеющее достаточного уровня оборотного капитала, может столкнуться с риском неплатежеспособности.2. Обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов. Известно, что различные уровни оборотных активов по-разному воздействуют на прибыль. Например, высокий уровень производственно-материальных запасов потребует соответственно значительных текущих расходов, в то время как широкий ассортимент готовой продукции в дальнейшем может способствовать повышению объемов реализации и увеличению доходов. Каждое решение, связанное с определением уровня денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, должно быть рассмотрено как с позиции оптимальной величины данного вида активов, так и с позиции оптимальной структуры оборотных средств в целом.Целевой установкой политики управления чистым оборотным капиталом является определение объема и структуры оборотных активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия. Взаимосвязь данных факторов и результатных показателей вполне очевидна, поскольку хроническое неисполнение обязательств перед кредиторами может привести к разрыву экономических связей со всеми вытекающими отсюда последствиями. Сформулированная целевая установка имеет стратегический характер; не менее важным является поддержание оборотных средств в размере, оптимизирующем управление текущей деятельностью. С позиции повседневной деятельности важнейшей финансово-хозяйственной характеристикой предприятия являются его ликвидность и платежеспособность, т.е. способность вовремя гасить краткосрочную кредиторскую задолженность. Для любого предприятия достаточный уровень ликвидности — одна из важнейших характеристик стабильности хозяйственной деятельности. Потеря ликвидности чревата не только дополнительными издержками, но и периодическими остановками производственного процесса.Ликвидный актив {liquid asset) — это актив, который достаточно интенсивно торгуется на рынке и, следовательно, может быть легко и быстро обращен в денежные средства по действующей рыночной цене. Коэффициенты ликвидности (liquidity ratios) фирмы дают ответ на вопрос: будет ли фирма в состоянии со погасить свои долги в течение следующего года без задержек? Возникнут ли у компании проблемы при выполнении своих обязательств? Полный ответ на этот вопрос — анализ ликвидности — требует анализа бюджетов денежных потоков, но финансовые коэффициенты дают более быстрый и простой в использовании, хотя и менее точный, инструмент измерения ликвидности.Ликвидность активов любого предприятия зависит от следующих факторов:-управление денежными средствами предприятия;-управление денежными эквивалентами;-кредитная политика и ее проведение;-контроль и управление товарно-материальными запасами;-управление основными средствами.Коэффициент текущей ликвидности дает общую оценку ликвидности предприятия, показывая сколько тенге оборотных средств (текущих активов) приходится на один тенге текущей краткосрочной задолженности (текущих обязательств).Если краткосрочные обязательства растут быстрее, чем ее оборотные активы, величина отношения между ними будет снижаться, и это может означать возникновение финансовых трудностей: текущая ликвидность считается лучшим показателем того, в какой степени требования кредиторов обеспечиваются активами, которые могут быть достаточно быстро обращены в денежные средства. Она является наиболее популярным показателем краткосрочной платежеспособности компании.Коэффициент быстрой ликвидности по своему смысловому назначению аналогичен коэффициенту текущей ликвидности; однако исчисляется он по более узкому кругу оборотных активов, когда из расчета исключена наименее ликвидная их часть — производственные запасы:Коэффициент быстрой ликвидности (критической оценки) {quick ratio {acid test)) получается при вычитании материально-производственных запасов из оборотных активов и делении остатка на краткосрочные обязательства.Избыточные запасы непродуктивны, и они представляют собой вложения с низкой или нулевой рентабельностью. Невысокая скорость оборота материально производственных запасов также ставит вопрос о ликвидности фирмы. При низком обороте необходимо интересоваться, не хранит ли она устаревшие запасы, давно не обладающие стоимостью, близкой к балансовой.Заметьте, что реализация продукции происходят в течение всего года, в то время как количество материально-производственных запасов — это число на определенный момент времени. По этой причине лучше использовать среднее значение материально-производственных запасов за год. Если бизнес компании в значительной мере имеет сезонный характер или если в течение года наметилась тенденция к значительному увеличению или снижению объемов продаж, такой перерасчет коэффициента произвести особенно полезно.Коэффициент абсолютной ликвидности является наиболее жестким критерием ликвидности предприяти; показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена за счет имеющихся денежных средств:§Управление оборотными средствами предполагает учет действия случайных факторов. Отчасти этим объясняется деление оборотного капитала на постоянный и переменный.Постоянный оборотный капитал (синоним: системная часть оборотных активов) — та часть оборотных средств, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла; это усредненная оценка. Согласно другой трактовке под постоянным оборотным капиталом понимают необходимый минимум оборотных средств для бесперебойного осуществления текущей деятельности.Переменный оборотный капитал (синоним: варьирующая часть оборотных активов) — это оборотные средства, накапливаемые:а) в целях обеспечения ритмичной работы в пиковые моменты операционного цикла;б) в виде страхового запаса.Центральным моментом в методиках управления оборотными средствами является поиск их оптимальной величины, состава и структуры. Разрабатывая подобные методики, рекомендуется иметь в виду следующие достаточно очевидные факты:-в случае отсутствия действенной системы контроля за оборотными средствами они имеют обыкновение увеличиваться (прежде всего речь идет о производственных запасах и дебиторской задолженности);-неоправданное увеличение оборотных средств непременно сопровождается дополнительными прямыми и косвенными потерями, например, увеличением потерь от естественной убыли сырья и материалов, появлением залежалых и неходовых товаров, снижением оборачиваемости собственных оборотных средств и др.;…-неоправданное увеличение оборотных средств требует привлечения новых источников финансирования, следствием чего являются, во-первых, дополнительные затраты, поскольку большинство источников носит платный характер, и, во-вторых, снижение резервного заемного потенциала предприятия;-неоправданное снижение величины оборотных средств и/или неоптимальная их структура может привести к нарушению ритмичности производственной деятельности.Различают три типа политики управления оборотными активами: агрессивную, консервативную и умеренную.Признаки агрессивной политики состоят в следующем:-предприятие не ставит каких-либо ограничений в увеличении оборотных активов;-предприятие накапливает запасы сырья и материалов, готовой продукции, увеличивает дебиторскую задолженность и свободные остатки денежных средств на счетах в коммерческих банках.В результате доля оборотных активов в общем объеме имущества высока (более 50%), а период оборачиваемости длителен (свыше 90 дней).Агрессивная политика способна снизить риск технической неплатежеспособности, но не может обеспечить высокую рентабельность активов.Характерным признаком консервативной политикиуправления оборотными активами является то, что предприятие сдерживает рост текущих активов и стремится их минимизировать. В результате удельный вес оборотных активов в общем объеме имущества невелик (менее 40%), а период их оборачиваемости сравнительно небольшой. Подобную политику предприятие проводит в условиях достаточно определенной ситуации, когда объем продаж, сроки поступления денежных средств и платежей по обязательствам, необходимый объем запасов и сроки их поставки заранее известны либо при жесткой экономии всех видов ресурсов.Консервативная политика управления оборотными активами обеспечивает высокую рентабельность активов. Но она несет в себе риск высокой технической неплатежеспособности из-за непредвиденных изменений ситуации на товарном и финансовом рынках.Умеренная политика управления оборотными активами занимает промежуточное положение. Для нее характерен средний уровень рентабельности и оборачиваемости активов.В теории финансового менеджмента принято выделять различные стратегии финансирования оборотных активов. Предполагается, что системная их часть, т.е. минимально необходимый объем активов, должна покрываться собственным капиталом в полном объеме; что касается варьирующей части оборотных активов, величина которой зависит от текущей конъюнктуры рынка, особенностей производства, взаимоотношений с поставщиками и др., то отношение руководства компании к выбору источников ее покрытия как раз и определяет сущность принятой стратегии. Известны четыре модели поведения: идеальная; агрессивная; консервативная; компромиссная. Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к выделению соответ­ствующей доли капитала, т.е. долгосрочных источников финансиро­вания, которая рассматривается как источник покрытия оборотных активов. Иными словами, алгоритм расчета величины чистого обо­ротного капитала как разницы между долгосрочными источниками в покрытие внеоборотных активов и величиной этих активов может задаваться различными балансовыми уравнениями, как раз и выра­жающими суть той или иной стратегии финансирования оборотных активов.Для удобства введены следующие обо­значения:LTA — внеоборотные активы;СА — оборотные (текущие) активы (СА= РСА VCA);PC A — системная часть оборотных активов;VCA — варьирующая часть оборотных активов;CL — краткосрочные обязательства;LTD — долгосрочные пассивы (заемный капитал);Е — собственный капитал;LTC — долгосрочные источники финансирования (капитал)(LTC = E LTD);WC — чистый оборотный капитал (WC = С А — CL).Идеальная модель (рис.15.1 ) построена, основываясь на сути ка­тегорий «оборотные активы» и «краткосрочные обязательства» и их взаим­ном соответствии. Термин «идеальная» в данном случае означает не идеал, к которому нужно стремиться, а лишь сочетание активов и источников их покрытия исходя из их экономического содержания. Мо­дель означает, что оборотные активы по величине совпадают с крат­косрочными пассивами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю. В реальной жизни такая модель практически не встречается, посколь­ку очевидно, что на любом этапе своей деятельности предприятие нуждается в некоторой сумме денежных средств для поддержания те­кущих расходов. Кроме того, с позиции ликвидности она наиболее рискованна, поскольку при неблагоприятных условиях (например, в силу сложившихся обстоятельств необходимо рассчитаться с большей частью кредиторов единовременно) предприятие может оказаться пе­ред необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности. Суть этой стратегии состоит в том, что долгосрочный капитал используется исключительно как ис­точник покрытия внеоборотных активов, т.е. численно совпадает с их величиной. Базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид:Из динамического представления баланса на рис.15.1 видно, что с течением времени валюта баланса постоянно менялась: внеоборотные активы и системная часть оборотных активов возрастали (отметим, что одинаковые темпы изменения этих активов, представленные на графике, условны), что касается варьирующей части оборотных акти­вов, то их величина постоянно менялась как в сторону увеличения, так и в сторону уменьшения, что могло быть вызвано, в частности, факторами сезонного характера. В момент времени tj величина обо­ротных активов достигла минимального уровня; в момент времени ti — максимального. Однако, как показывает статическое представление баланса, в любом случае оставалась незыблемой стратегия — все обо­ротные активы покрываются краткосрочными пассивами.Наиболее реальна одна из следующих трех моделей стратегии финансирования оборотных активов (рис. 15.2, 15.3, 15.4), в основу которых положен посыл, что для обеспечения ликвидности как минимум внеоборотные активы и системная часть оборотных активов дол­жны покрываться долгосрочными источниками финансирования (ка­питалом). Таким образом, различие между моделями определяется тем, какие источники финансирования и в каком соотношении выбираются для покрытия варьирующей части оборотных активов.Рис. 15.1 Идеальная модель финансирования оборотных активовАгрессивная модель (рис. 15.2) означает, что долгосрочный капитал служит источником покрытия внеоборотных активов и системной части оборотных активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму (WC = PC А). Варьирующая часть оборотных активов в полном объеме покрывается краткосрочными пассивами. Базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид:LTC = LTA РСА или CL = VСА.Считается, что с позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом оборотных активов невозможно. Так как постоянных источников финансирования в этом случае хватает лишь на покрытие минимума оборотных активов, в пиковый сезон у предприятия может не найтись свободных средств для финансирования дополнительных потребностей в производственных запасах. Иными словами, здесь имеет место относительно высокая текущая прибыль (поскольку затраты на поддержание текущих запасов минимальны) и высок риск потенциальных потерь от приостановки деятельности или неполучения возможных доходов при возрастании спроса на продукцию в пиковые периоды.Рис.15.2 Агрессивная модель финансирования оборотных активовКонсервативная модель (рис. 15.3) предполагает, что варьирующая часть оборотных активов также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине оборотным активам (WC = СА). Безусловно, данная модель также носит искусственный характер. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью):LTC = LTA PCA VCA или CL = 0Рис.15.3 Консервативная модель финансирования оборотных активовСчитается, что с позиции ликвидности консервативная стратегия наименее рискованная и одновременно она сопровождается относительно низкой текущей прибылью, поскольку предприятие вынуждено нести дополнительные расходы по поддержанию излишних запасов (очевидно, что вместо того, чтобы вкладывать собственные денежные средства в сверхнормативные запасы, их можно пустить в оборот и получить дополнительную прибыль). Отметим также, что консервативная модель в принципе экономически не выгодна и с той точки зрения, что в этом случае предприятие как бы отказывается от кредиторской задолженности, в известном смысле являющейся бесплатным источником финансирования.Компромиссная модель считается наиболее реальной (рис. 15.4). В этом случае внеоборотные активы, системная часть оборотных активов и приблизительно половина варьирующей части оборотных активов финансируется за счет долгосрочных источников. Чистый оборотный капитал равен по величине сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части (WC = PC A 0,5 VCA). Безусловно, в отдельные моменты времени предприятие может иметь излишние оборотные активы, что отрицательно отражается на прибыли, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на должном уровне. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью):LTC = LTA PCA 0,5 VCA или CL = 0,5VCAРис15.4 Компромиссная модель финансирования оборотных активовНа практике строгое следование любой из описанных моделей попросту невозможно; эти модели дают лишь самое общее представление о стратегии управления оборотными активами и источниками их покрытия, помогают понять суть того или иного подхода.Управление источниками средств не может быть сведено к использованию некоторого набора стандартных методик, поскольку число факторов, влияющих на структуру пассивов, слишком велико,а их формализованная оценка и идентификация взаимосвязей не всегда возможны. Тем не менее формализованные модели управления финансами, в том числе и в отношении источников средств, имеют определенную значимость, особенно при принятии решений долгосрочного характера, когда важна не точность некоторых оценок, а обоснование стратегии поведения. Одной из подобных моделей, получивших достаточно широкое распространение, является модель оценки допустимых темпов наращивания производственной деятельности. Эта модель, использующая балансовые соотношения, а также свойства инерционности и взаимосвязи экономических показателей, смысл которых состоит в том, что в условиях стабильно функционирующего предприятия объем выручки и основные балансовые статьи связаны между собой через коэффициенты пропорциональности, позволяет рассчитать ориентировочный объем требуемых источников финансирования.§Определение оптимального (целевого) остатка денежных средств (речь идет о совокупном остатке на банковских счетах и в кассе) также представляет собой одну из основных задач финансового менеджера. Прежде всего возникает вопрос: почему наличные средства остаются свободными, а не используются в полном объеме, например, для покупки ценных бумаг, приносящих доход в виде процента? Ответ заключается в том, что денежные средства имеют абсолютную ликвидность по сравнению с ценными бумагами. Облигацией, например, невозможно без потерь расплатиться в магазине, такси т.п.Различные виды оборотных активов обладают различной ликвидностью, под которой понимают продолжительность временного периода, необходимого для конвертации данного актива в денежные средства; неодинаковы и расходы по обеспечению этой конвертации. Только денежным средствам присуща абсолютная ликвидность. Чтобы вовремя оплачивать счета поставщиков, предприятие должно обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности. Его поддержание связано с некоторыми расходами, точный расчет которых в принципе невозможен. Поэтому принято в качестве цены за поддержание необходимого уровня ликвидности принимать возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в государственные ценные бумаги (концепция альтернативных затрат). Основанием для такого решения является предпосылка, что государственные ценные бумаги являются безрисковыми, точнее, степенью риска, связанного с ними, можно пренебречь. Таким образом, деньги и подобные им ценные бумаги относятся к классу активов с одинаковой степенью риска, а следовательно, и одинаковым доходом (издержками) по ним и являются сопоставимыми….Однако вышеизложенное не означает, что запас денежных средств не имеет верхнего предела. Цена ликвидности увеличивается по мере того, как возрастает запас наличных денег. Если доля денежных средств в активах предприятия невысокая, небольшой дополнительный приток может быть крайне полезен, в обратном случае наоборот. Перед финансовым менеджером стоит задача определить размер запаса денежных средств, исходя их того, чтобы цена ликвидности не превысила маржинального процентного дохода по государственным ценным бумагам. Таким образом, типовая политика в отношении абсолютно ликвидных активов в условиях рыночной экономики такова. Компания должна поддерживать определенный уровень свободных денежных средств, который для страховки дополняется некоторой суммой средств, вложенных в ликвидные ценные бумаги, т.е. в активы, близкие к абсолютно ликвидным. При необходимости или с некоторой периодичностью ценные бумаги конвертируются в денежные средства; при накоплении излишних сумм денежных средств они либо инвестируются на долгосрочной основе или в краткосрочные ценные бумаги, либо выплачиваются в виде дивидендов.С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним применимы общие требования. Во-первых, необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов. Во-вторых, необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов. В-третьих, целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.Таким образом, к денежным средствам могут быть применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств. Речь идет о том, чтобы оценить: а) общий объем денежных средств и их эквивалентов; б) какую их долю следует держать на расчетном счете, а какую в виде быстрореализуемых ценных бумаг; в) когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых финансовых активов.В западной практике наибольшее распространение получили модель Баумоля и модель Миллера-Орра. Первая была разработана В.Баумолем в 1952 г. , вторая М.Миллером и Д.Орром в 1966 г.Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достгает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка средств на расчетном счете представляет собой «пилообразный» график (рис. 16.1).Рис. 16.1 График изменения остатка средств на расчетном счетеСумма пополнения (Q) вычисляется по формулегде V — прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год, квартал, месяц);с — единовременные расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;r — приемлемый и. возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям, например в государственные ценные бумагиТаким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (к) равно:k=V:Q.Общие расходы (СТ) по реализации такой политики управления денежными средствами составят:СТ = с k r Q/2Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе – упущенную выгоду от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги. Если финансовый менеджер берет на вооружение данную модель , несложно сформулировать некоторые очевидные рекомендации по управлению целевым остатком денежных средств:а) если единовременные расходы по взаимной конвертации денежных средств и ликвидных ценных бумаг велики, модель рекомендует иметь относительно большой целевой остаток;б) если расходы по хранению денежных средств, принимаемые в размере упущенной выгоды (неполученный процент по безрисковым финансовым активам) велики, модель рекомендует поддерживать относительно небольшой целевой остаток.§Как известно, решение любой оптимизационной задачи с неизбежностью предполагает идентификацию целевого критерия. В случае с запасами таким критерием выступают, следовательно, затраты, связанные с поддержанием запасов и укрупненно состоящие из двух компонентов — затраты по хранению и затраты по размещению и выполнению заказов.Очевидно, что с ростом среднего размера запасов увеличиваются и затраты по хранению; объяснения этому могут быть как частного, так и общего порядка. В частности, чем больше завезенная партия запасов, тем в большем объеме требуются складские помещения для их хранения, возрастают затраты электроэнергии, увеличивается естественная убыль и т.п. Если абстрагироваться от частностей, то можно вспомнить, что любой актив не может существовать сам по себе — ему соответствует некоторый источник финансирования, чаще всего не бесплатный. Поэтому увеличение активов предприятия, в частности производственных запасов, обычно сопровождается и ростом затрат на поддержание соответствующих источников финансирования.В отличие от затрат по хранению, которые находятся в прямой зависимости от среднего размера запасов, затраты по размещению и выполнению заказов ведут себя иначе: чаще всего зависимость носит обратный характер. Объяснения вновь могут быть различными: не нужно лишний раз пользоваться услугами транспортных организаций, более оптимально используется транспорт, можно получить скидку при заказе крупной партии и др….Формирование и поддержание производственных запасов всегда связано с необходимостью нахождения оптимального соотношения между двумя крайними стратегиями, первая подразумевает минимизацию запасов в надежде на ритмичную их поставку, вторая — создание достаточного запаса, имеющего цель застраховаться от различных неожиданностей и наверняка обеспечить ритмичность производственного процесса. Кроме того, выбирая политику в отношении производственных запасов, приходится принимать во внимание наличие риска двух видов:а) неблагоприятное изменение цен;б) моральное и физическое устаревание.Методики оптимального управления запасами базируются на идее минимизации двух видов затрат, непременно имеющих место в отношении производственных запасов’а) затраты по покупке и доставке;б) затраты по хранению.В рыночной экономике заказ крупной партии сырья обычно сопровождается получением скидки от поставщика. Кроме того, чем больше заказываемая партия сырья и материалов, т.е. чем реже приходится обращаться к поставщикам, тем меньше затраты по покупке и доставке. Однако в этом случае увеличиваются затраты по хранению (нужны дополнительные складские помещения, увеличивается естественная убыль и прочий недокументированный расход и др.). И наоборот, если предприятие предпочитает работать «с колес», т.е. ориентируется на минимальный запас сырья, оно минимизирует затраты по хранению, но увеличивает затраты по покупке и доставке. Иными словами, есть свои плюсы и минусы в каждой из описанных стратегий, а оптимальная политика в управлении производственными запасами как раз и заключается в поиске компромисса между двумя этими видами затрат.57.модель оптимальной партии заказа (Модель Уилсона).Один из наиболее известных подходов к формализованному управлению запасами заключается в расчете (в натуральных единицах) оптимальной партии заказа (EOQ), позволяющей минимизировать совокупные затраты по заказу, доставке и хранению запасов.Показатель EOQ является ключевым в ряде методик, посвященных выработке оптимальной политики управления запасами. Подобные методики различаются допущениями в отношении страхового запаса, вариабельности дневной потребности в сырье и материалах, условий выполнения заказа и дрИтак, оба компонента общих затрат, связанных с поддержанием запасов, изменяются обратно пропорционально друг другу, поэтому можно найти, по крайней мере теоретически, такую величину среднего запаса, которой соответствует минимальный уровень этих затрат. Легче всего логику выявления оптимальной партии заказа представить графическиРис.17.1 Логика модели EOQНесложно вывести одно из возможных представлений модели управления запасамиВведем обозначения:q — размер заказываемой партии запасов,ед.;D — годовая потребность в запасах, ед.;F — затраты по размещению и выполнению одного заказа (обычно предполагаются постоянными), тенге.;Н — затраты по хранению единицы производственных запасов, тенге.;Сс — затраты по хранению, тенге.;С0 — затраты по размещению и выполнению заказа, тенге.;Сt — общие затраты, тенге.Допустим, предприятие придерживается следующей политики: по мере исчерпания запасов поступает очередная партия сырья и материалов размером в q единиц. В этих условиях средний размер запасов будет равен q/2, количество заказанных и полученных партий сырья и материалов за год составит D/q, а суммарные затраты по поддержанию запасов могут быть найдены по формулеКак видно из графика, функция затрат y = f(q) имеет вид параболы, поэтому, дифференцируя по q, можно найти такое его значение, при котором функция достигает своего минимума. Таким образом, формула расчета размера оптимальной партии заказа {Economic Order Quantity, EOQ) имеет вид:В рамках этой теории разработаны и схемы управления заказами, позволяющие с помощью ряда параметров формализовать процедуру обновления запасов, в частности, определить уровень запасов, при котором необходимо делать очередной заказ. Одна из таких схем выражается системой моделей:RP = MU *MDSS = RP – AU *ADMS = RP EOQ – LU * LDгдеAU — средняя дневная потребность в сырье, ед.;AD — средняя продолжительность выполнения заказа (от момента размещения до момента получения сырья), дн.;SS — наиболее вероятный минимальный уровень запасов (страховой запас), ед.;MS — максимальный уровень запасов, ед.;RP — уровень запасов, при котором делается заказ, ед.;LU — минимальная дневная потребность в сырье, ед.;MU — максимальная дневная потребность в сырье, ед.;MD — максимальное число дней выполнения заказа;LD — минимальное число дней выполнения заказа.Графическая иллюстрация варьирования величины запасов в условиях приведенной системы моделей выглядит следующим образомРис. 17.2 Динамика запасов в условиях оптимального управления запасамиПолитика управления заказами в этом случае такова. На основе статистики и экспертных оценок рассчитываются значения исходных факторов системы моделей. Как только уровень запасов опускается до величины RP или ниже, делается заказ на поставку сырья и материалов. Если поставка осуществляется максимально эффективно, то уровень запасов в компании может достичь максимальной величины MS. Если после совершения заказа ежедневное потребления сырья и материалов достигло максимума и по каким-либо причинам поставка очередной партии затянулась, компании приходится воспользоваться страховым запасом, т.е. уровень запасов может опуститься ниже величины SS, а при самых неблагоприятных условиях он может быть близким к нулю.Формализованные модели управления запасами объясняют прежде всего логику возможных подходов к выбору политики в отношении процесса снабжения предприятия сырьем и материалами. Что касается практики, то реально действующие методики вряд ли поддаются жесткой формализации. Один из достаточно распространенных подходов — система поставки «точно в срок» (just-in-time),суть которой заключается в составлении оптимального и достаточно жесткого графика поставки сырья и материалов с целью максимально возможной минимизации складских запасов. Считается, что эта система может быть эффективной, если:а) она строится на долгосрочной основе, обещающей предсказуемость и стабильность для контрагентов;б) имеется хорошая система информационного обеспечения у контрагентов;в) поставщики имеют хорошие (т.е. удовлетворяющие стандартам покупателя) системы контроля качества и поставки;г) компания-покупатель имеет отлаженную систему управления запасами.Все приведенные модели в известной степени носят искусственный характер в силу ряда условностей. В частности, затраты по хранению обычно имеют нелинейную связь с уровнем запасов, рассчитать более или менее приемлемые значения исходных факторов в моделях довольно сложно и т.п. Основное предназначение этих моделей — помочь в понимании логики систем управления запасами. Тем не менее для крупных компаний они позволяют получить некоторые ориентиры, имеющие практическую значимость.58. системы контроля запасов.Управление запасами включает в себя определение приемлемой системы их контроля. Существует много систем, от самых простых до чрезвычайно сложных, которые применяются в зависимости от размера предприятий и характера запасов. Целесообразно применять метод АВС, согласно которому производственные запасы делятся на три категории по степени важности отдельных видов в зависимости от их удельной стоимости:- категория А включает ограниченное количество наиболее ценных видов ресурсов, которые требуют постоянного и скрупулезного учета и контроля (возможно, даже ежедневного). Для этих ресурсов обязателен расчет оптимального размера заказа;- категория В составлена из менее дорогостоящих видов запасов, которые проверяются при ежемесячной инвентаризации; для запасов этой категории, как и категории А, приемлема методика определения оптимального размера заказа;- категория С включает широкий ассортимент оставшихся малоценных видов производственных запасов, закупаемых обычно в большом количестве.Метод АВС позволяет сосредоточиться на контроле наиболее важных видов запасов категорий А и В (категории С уделяется меньше внимания) и тем самым сэкономить время, ресурсы и повысить эффективность управления запасами.Особому контролю и ревизии должны подвергаться залежалые и неходовые товары, представляющие собой один из основных элементов иммобилизованных (т.е. исключенных из активного хозяйственного оборота) оборотных средств. Эта практика является обыденной не только в Казахстане, но и в странах Запада.При анализе недостач и потерь от порчи товарно-материальных ценностей, не списанных с баланса в установленном порядке, необходимо изучить их состав и причины образования, постараться установить конкретных виновников для взыскания с них причиненного ущерба. Требуется также проверить: условия хранения ценностей; обеспечение их сохранности по количеству и качеству; квалификацию материально ответственных лиц; запущен ли учет товарно-материальных ценностей; соблюдаются ли правила проведения инвентаризаций и выявления их результатов.Хотя управление запасами не является прямой функцией финансового менеджера, инвестирование денежных средств в запасы – важный аспект его деятельности. Чем больше альтернативная стоимость денежных средств, инвестированных в запасы, тем ниже оптимальный уровень средних запасов и оптимальный размер заказа (при прочих равных условиях). Модель EOQ является ценным инструментом планирования и контроля запасов, с ее помощью финансовый менеджер эффективнее распределяет вложения по видам оборотных средств. Метод АВС позволяет добиться более рационального расходования времени и средств на цели текущего контроля за уровнем запасов.