Инвестиции и инвестиционная деятельность Последовательность бакалавров по подготовке и написанию контрольной работы модуль 1 Основные понятия инвестиции, инвестиционная деятельность, инвестиционный процесс

Финансовые риски расцениваются как объективное явление, связанное с финансовой деятельностью предприятий. На рисунке 9.1 показана классификация финансовых рисков предприятий.

Под финансовым риском предприятий понимается вероятность возникновения неблагоприятных финан­совых последствий в форме потери капитала или доходов предприятий.

Рисунок 9.1. Классификация финансовых рисков предприятий.

Основные виды финансовых рисков показаны на рисунке 9.2.

Рисунок 9.2. Виды финансовых рисков.

Управление финансовыми рисками – это процесс предвидения и предотвращения негативных финан­совых последствий. Политика управления финансовыми рисками включает определенные этапы.

Содержание политики управления финансовыми рисками на предприятиях представлено на рисунке 9.3.

Рисунок 9.3. Политика управления финансовыми рисками на предприятиях

Основные принципы управления финансовыми рисками:

— управляемость рисками

— экономичность управления

— учет фактора времени и т.д.

В финансовом менеджменте учитываются зоны финансовых рисков и возможные финансовые потери.

Для обобщающей характеристики уровня риска финансовой деятельности предприятия используется коэф­фициент концентрации капитала в зоне соответствующего финансового риска, который определяется по следующей формуле:

, (9.1)

где К_з.i – объем капитала в соответствующей зоне риска;

К – общая сумма капитала предприятия.

Различают следующие зоны риска:

· безрисковая

· допустимого риска

· критического риска

· катастрофического риска

На уровень финансовых рисков влияют субъективные и объективные факторы (рис.9.4).

Рисунок 9.5. Факторы финансовых рисков

В управлении финансовыми рисками основная роль принадлежит внутренним механизмам их нейтрализа­ции.

Внутренние механизмы нейтрализации финансовых рисков представляют собой систему методов ми­нимизации негативных последствий.

Основные методы, используемые в системе внутренних механизмов нейтрализации финансовых рисков следующие:

· избежание риска;

· лимитирование концентрации риска;

· хеджирование;

· диверсификация;

· распределение риска;

· самострахование;

· другие методы.

Избежание риска означает отход от осуществления рисковых финансовых операций, от использова­ния заемного капитала в больших объемах и т.д.

Лимитирование концентрации риска основано на использовании нормативов:

— предельного размера заемных средств (их удельный вес);

— минимальный размер высоколиквидных активов (их удельный вес);

— максимальный размер товарного кредита, предоставляемый одному покупателю;

— максимальный период отвлечения средств в дебиторскую задолженность.

Хеджирование связано с использованием ценных бумаг (фьючерсные контракты, опционы, операции «своп»)

Операции хеджирования с использованием фьючерсных операций связаны с использованием трех видов биржевых сделок:

— покупка (продажа) реального актива или ценных бумаг с поставкой в будущем периоде (форвард­ная биржевая сделка);

— продажа (покупка) фьючерсных контрактов;

— ликвидация позиции по фьючерсным контрактам.

Хеджирование с использованием опционов предусматривает сделку с премией (опционом), уплачивае­мой за право продать или купить ценную бумагу, валюту, реальный актив.

Хеджирование с использованием операции «своп» предусматривает покупку (продажу) финансовых ак­тивов или финансовых обязательств с целью улучшения их структуры и снижения возможных потерь.

Диверсификация основана на разделении рисков и препятствие их концентрации. Механизм дивер­сификации имеет избирательное воздействие на снижение негативных последствий отдельных видов фи­нансовой деятельности (депозитные операции, валютные операции и т.д.)

Распределение рисков основано на частичном их трансферте (передаче) партнерам по отдельным фи­нансовым операциям.

Самострахование (внутреннее страхование) основано на резервировании предприятием части финансовых ресурсов.

Наиболее опасные риски, не поддающиеся нейтрализации за счет внутренних механизмов, подлежат стра­хованию.

Классификация страхования представлена на рисунке 9.5.

Страхованиезащищает имущественные интересы предприятия при наступлении страхового события.

Основные условиястрахования следующие:

· страхуемость риска;

· обязательность страхования;

· наличие страхового интереса;

· невозможность восполнить финансовые потери по риску за счет собственных финансовых ресур­сов;

· высокая степень вероятности возникновения финансового риска;

· непрогнозируемость и нерегулируемость риска;

· приемлемая стоимость страховой защиты по риску.

Страховые услуги, обеспечивающие страхование финансовых рисков предприятия, классифицируются по ряду признаков.

Рисунок 9.5. Классификация страхования финансовых рисков

Элементы условий страхования рисков отражены на рисунке 9.6.

Рисунок 9.6. Элементы условий страхования рисков.

Тема 10. Анализ финансовых отчетов предприятий

Основные вопросы темы

1. Финансовая отчетность предприятий и требования, предъявляемые к ней.

2. Принципы подготовки финансовой отчетности предприятий и ее содержание.

3. Финансовая отчетность № 1 „Баланс”.

4. Финансовая отчетность № 2 „Отчет о финансовых результатах”.

5. Финансовая отчетность № 3 „Отчет о движении денежных средств”.

6. Финансовая отчетность № 4 „Отчет о собственном капитале”.

В рыночных условиях изменены функции бухгалтерского учета. Необходимы своевременная и полная ин­формация для принятия управленческих решений самому предприятию, так и внешним пользователям, заинте­ресованных в деятельности данного предприятия (государство, поставщики, собственники предприятия, банки, покупатели, инвесторы, страховые компании и т.д.).

Обширную экономическую информацию о предприятии, его деятельности, операциях и событиях его хо­зяйственной жизни, финансовом положении несет в себе отчетная финансовая информация.

Финансовая отчетность представляет собой совокупность форм отчетности, составленных на основе дан­ных финансового учета, с целью предоставления пользователям обобщенной информации о деятельности пред­приятии и его финансовом положении за отчетный период в удобной и понятной форме для принятия пользова­телями управленческих решений.

Финансовая отчетность регулируется законодательными и нормативными актами.

Использование финансовой отчетности в финансовом менеджменте предполагает использование данных отчетности, корректировку отдельных показателей и расчет новых.

В международной практике отчетная информация группируется в отдельные укрупненные статьи, называе­мые элементами финансовой отчетности. Основными элементами являются активы, капитал, обязательства, собственный капитал, доходы, расходы, прибыль и т.д.

Так как финансовая отчетность имеет особую значимость в финансовом менеджменте, то к ее качеству предъявляются определенные требования:

— доходчивость;

— уместность;

— достоверность;

— сопоставимость.

Доходчивость означает понятность содержания финансовой отчетности без специальной профессиональ­ной подготовки пользователей.

Уместностьозначает, что информация значима для принятия решения пользователем и обеспечивает воз­можность перспективного и ретроспективного анализа, то есть разработки прогноза о результатах прошлых, текущих и будущих решений и подтверждений правильности прошлых решений или выявления их ошибочно­сти.

Достоверность определяется правдивостью информации, ее экономическим содержанием, возможностью проверки, документальной обоснованностью и нейтральностью данных.

Сопоставимость предполагает сопоставимость данных о деятельности предприятия за несколько отчетных периодов, а также сохранение последовательности в использовании методов бухгалтерского учета.

В целях достижения качества информации финансовой отчетности используют ряд принципов ее подго­товки.

Принципы подготовки финансовой отчетности определены национальными стандартами бухгалтер­ского учета – Положением (стандарт) бухгалтерского учета 1 «Общие требования к финансовой отчетности». Требования следующие:

1) автономность;

2) непрерывность;

3) периодичность;

4) историческая (фактическая) себестоимость;

5) начисление и соответствие доходов и расходов;

6) полное освещение;

7) последовательность;

8) предусмотрительность;

9) превалирование содержания над формой;

10) единый денежный измеритель.

Суть соблюдения этих принципов при формировании финансовой отчетности состоит в следующем:

· автономность – означает, что каждое предприятие рассматривается как обособлен­ное юридическое лицо;

· непрерывность деятельности — предусматривает оценку активов и обязательств предприятия, с предположе­нием его деятельности в дальнейшем;

· периодичность – это составление финансовой отчетности за определенные периоды времени (год, квар­тал, месяц);

· историческая (фактическая) себестоимость — определяет приоритет оценки активов, исходя из расходов на их производство и приобретение;

· начисление и соответствие доходов и расходов — находит отражение в отчетности в момент их возникнове­ния, независимо от времени поступления и уплаты денег;

· полное освещение — предполагает содержание всей информации о фактических и потенциальных последст­виях операций и событий, влияющих на принятие решений;

· последовательность — предусматривает применение предприятием избранной неизменной учетной поли­тики на протяжении нескольких лет;

· предусмотрительность — предполагает применение методов бухгалтерского учета, предотвращение заниже­ния оценки обязательств и расходов и завышенияоценки активов и доходов предприятия;

· превалирование содержания над формой — означает, что операции должны учитываться в соответствии с их сущностью, а не только исходя из юридической формы;

· единый денежный измеритель-предусматривает отражение всех операций в финансовой отчетности в еди­ной денежной единице.

Финансовая отчетность предприятия, в соответствии с П (С) БУ 1 включает:

1. Баланс (форма № 1);

2. Отчет о финансовых результатах (форма № 2);

3. Отчет о движении денежных средств (форма № 3);

4. Отчет о собственном капитале (форма № 4).

Состав финансовой отчетности соответствует требованиям Международных стандартов бухгалтерского учета.

Необходимость разработки национальной системы бухгалтерского учета,в соответствии с требованиями международных стандартов,была вызвана переходом к рыночным отношениям, созданием предприятий разных форм собственности, появлением международных кредитов, инвесторов, выходом Украины на международные финансовые рынки.

Баланс (форма № 1) представляет собой отчет о финансовом состоянии предприятия, который отражает на определенную дату его активы, собственный капитал и обязательства.

Содержание и форма баланса определены Положением (стандартом) бухгалтерского учета 2 «Баланс».

Информация, содержащая в балансе, дает возможность определить финансовое состояние предприятия, его экономические ресурсы, финансовую структуру, ликвидность,платежеспособность, прогнозировать возмож­ности дальнейшего экономического развития предприятия, потребность в финансовых ресурсах,будущие де­нежные потоки и получение прибыли (убытки), экономический рост или банкротство. Баланс состоит из двух частей: активы и пассивы.

Активы предприятия – это ресурсы, контролируемые предприятием в результате прошлых действий, ис­пользование которых, как ожидается, произведет к увеличению экономических выгод в будущем.

Потенциал будущей экономической выгоды может быть :

— в производственных средствах (основные средства, нематериальные активы, производственные запасы);

— в запасах готовой продукции и незавершенном производстве;

— денежных средствах или их эквивалентах;

— финансовых инвестициях;

— дебиторской задолженности юридических или физических лиц.

Активы находят отражение в балансе при условии, что оценка их может быть достоверно определена и ожидается получение в будущем экономических выгод, связанных с их использованием.

Деление активов на оборотные и необоротные является обязательным.

Разделы активов:

1. Необоротные активы;

2. Оборотные активы;

3. Расходы будущих периодов;

4. Необоротные активы и группы выбытия.

Пассив баланса отражает финансовые ресурсы предприятия (его капитал) и содержит следующие разделы.

1. Собственный капитал.

2. Обеспечение будущих затрат и платежей.

3. Долгосрочные обязательства.

4. Текущие обязательства.

5. Доходы будущих периодов.

Характеристика состава собственного капитала предприятия представлена в финансовой отчетности «Отчет о собственном капитале» (форма № 4).

Обязательства предприятия – это его задолженность (долги), которые возникли вследствие прошлых действий и погашение которых, как ожидается, приведет к снижению ресурсов предприятия, несущих в себе экономические выгоды.

В зависимости от срока погашения обязательства делятся на:

— текущие;

— долгосрочные.

В пассиве баланса находят отражение решения предприятия по выбору источников финансирования.

Для целей финансового менеджмента выделяют следующие группы статей баланса:

— собственный капитал;

— долгосрочные обязательства;

— краткосрочные обязательства.

В финансовом менеджменте важным является выделение вложенного собственного капитала и накопленной прибыли, их прирост и формирование резервов.

Отчет о финансовых результатах (форма № 2) содержит информацию о доходах, затратах и финансовых результатах всех видов деятельности предприятия.

Форма и содержание отчета определены Положением (стандартом) бухгалтерского учета 3 «Отчет о фи­нансовых результатах».

Отчет состоит из трех разделов:

1) Финансовые результаты;

2) Элементы операционных затрат;

3) Расчет показателей прибыльности акций.

В первом разделе отчета представлены финансовые результаты от обычной и чрезвычайной деятельности, а в составе обычной деятельности – от операционной и прочей деятельности (финансовой и инвестиционной).

Вся деятельность предприятия подразделяется на:

— обычную;

— прочую.

Операционная деятельность – это основная деятельность предприятия и другие виды деятельности, не связанные с прочей деятельностью (финансовой и инвестиционной).

Основная деятельность включает операции предприятия, связанные с производством и реализацией про­дукции (товаров, работ, услуг), которые отражают цель создания предприятия и обеспечивают основную часть его дохода.

Затраты, связанные с основной деятельностью, различаются по функциям:

— производство;

— управление;

— сбыт;

— другие.

Прочая деятельность включает:

— финансовую;

— инвестиционную.

Под финансовой деятельностью понимается деятельность, которая приводит к изменениям размера и со­става собственного и заемного капитала предприятия.

Инвестиционная деятельность связана с приобретением и реализацией тех необоротных активов и фи­нансовых инвестиций, которые не являются составной частью эквивалентов денежных средств.

Назначение первого раздела о финансовых результатах состоит в определении чистой прибыли (убытка) предприятия за отчетный период.

При формировании отчета обеспечивается последовательное представление формирования доходов и затрат и их соответ­ствие видам деятельности и функциям.

Процесс расчета чистой прибыли (убытков) предприятия за отчетный период включает следующие этапы:

— определение чистого дохода (выручки) от реализации продукции (товаров, работ, услуг);

— расчет валовой прибыли (убытков) от реализации;

— определение финансового результата (прибыли, убытка) от операционной деятельности;

— расчет прибыли (убытков) от обычной деятельности до налогообложения;

— определение прибыли (убытка) от обычной деятельности;

— определение финансовых результатов от чрезвычайной деятельности;

— определение чистой прибыли (убытка) за отчетный период.

Чистый доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг) определяется по формуле:

Д_чист. = Д_общ. – Н_дох. – Уд_.дох (10.1)

где Д_чист. – чистый доход (выручка) от реализации;

Д_реал. – общий доход от реализации;

Н_дох. – налоговые платежи с дохода (НДС, акцизный сбор);

Уд_.дох. – прочие удержания из дохода (представленные скидки , возврат товаров и т.д.).

Финансовый результат от реализации (валовая прибыль, убыток) определяется по формуле:

Ф_РП = Д_чист. – С_ст.РП (10.2)

Ф_РП = финансовый результат от реализации (валовая прибыль, убыток);

С_ст.РП – себестоимость реализованной продукции (товаров, работ, услуг).

Финансовый результат (прибыль, убыток) от операционной деятельности определяется по формуле:

Ф_оп = Ф_РП Д_оп.др. – З_адм. – З_сб. – З_оп.др. (10.3)

где Ф_оп. – финансовый результат от операционной деятельности;

Ф­_РП – финансовый результат от реализации продукции (товаров, работ, услуг);

Д_оп.др. – другие операционные доходы;

З_адм. – административные затраты;

З_сб. – затраты на сбыт;

З_оп.др. – другие операционные затраты.

Другие операционные доходы включают доходы от реализации оборотных активов (кроме финансовых инвестиций), от курсовых разниц, аренды активов и т.д.

Административные затраты отражают общехозяйственные затраты по обслуживанию и управлению предприятием (оплата труда, социальное и пенсионное страхование, ремонт, коммунальные услуги, охрана, почтовые, телефонные, непроизводственные расходы).

Затраты на сбыт отражают расходы, связанные с реализацией продукции (оплата труда продавцам, услуг сбытовых, посреднических, внешнеторговых организаций и др.).

Другие операционные затраты включают затраты от операционных курсовых разниц, себестоимость реа­лизованных производственных запасов, сомнительные безнадежные долги и др.

Финансовый результат (прибыль, убыток) от обычной деятельности до налогообложения определя­ется по формуле:

Ф_об.д/н = Ф_оп Ф_ин. Ф_фин. , (10.4)

где Фин. – финансовый результат (прибыль, убыток) от инвестиционной деятельности;

Ф_фин. – финансовый результат (прибыль, убыток) от финансовой деятельности.

Финансовый результат (прибыль, убыток) от обычной деятельности определяется по формуле:

Ф_об. = Ф_об.д/н – Н_пр., (10.5)

где Ф_об.д/н – финансовый результат (прибыль, убыток) от обычной деятельности до налогообложения;

Н_пр. – налог на прибыль, в соответствии с законодательством.

Чистая прибыль (убыток) определяется по формуле:

Пр._{чист.(уб)} = Ф_об. Пр_чр. – У_чр., (10.6)

где Пр._чр. – прибыль от чрезвычайной деятельности;

У_чр. – убытки от чрезвычайной деятельности.

Второй раздел отчета «Элементы операционных затрат» дает возможность проанализировать структуру затрат на производство, управление, сбыт и другие затраты по экономическим элементам.

Экономические элементы операционных затрат следующие:

1) материальные затраты;

2) затраты на оплату труда;

3) отчисления на социальные мероприятия;

4) амортизация;

5) другие операционные затраты.

Себестоимость реализованной продукции (товаров, работ, услуг) отражает производственную себестои­мость.

Производственная себестоимость продукции (товаров, работ, услуг) включает следующие затраты:

— прямые материальные затраты;

— прямые затраты на оплату труда;

— другие прямые затраты;

— производственные накладные затраты.

Для торговых предприятий себестоимость реализованных товаров складывается:

— из цены приобретения товара;

— ввозной пошлины, других налоговых платежей;

— затрат на транспортировку, погрузку, разгрузку;

— других затрат, связанных с приобретением товаров.

Формирование себестоимости реализованной продукции производится с учетом остатков незавершен­ного производства на начало и конец отчетного периода.

Аналогично определяется себестоимость реализованных товаров, т.е. с учетом остатков товаров на на­чало и конец отчетного периода.

Сб._РП = О_нач. Сб._отч. – О_кон. (10.7)

где Сб._РП – себестоимость реализованной продукции (товаров, работ, услуг);

Сб._отч. – себестоимость реализованной продукции (товаров, работ, услуг) за отчетный период;

О_нач., О_кон. – остатки готовой продукции (товаров) на начало и конец отчетного периода.

Третий раздел отчета о финансовых результатах: «Расчет показателей прибыльности акций» составляется только акционерными обществами.

В международной практике используют два показателя: базисная и разбавленная прибыль акций.

Финансовая отчетность отечественных предприятий представляет также два показателя, соответствующие названным:

1. Чистая прибыль на одну простую акцию.

2. Скорректированная чистая прибыль на одну простую акцию.

Чистая прибыль на одну простую акцию определяется по формуле:

(10.8)

где Пр._чист. – прибыль чистая;

Акц._ср. – средневзвешенное количество простых акций в обороте.

Скорректированная чистая прибыль на одну акцию определяется по формуле:

, (10.9)

где Акц._вл. – влияние разбавляющих потенциальных простых акций.

Потенциальные простые акции – это финансовый инструмент или контракт, по которым собственнику в будущем дается право на простые акции (облигации или привилегированные акции, которые могут быть кон­вертируемы в простые акции, варанты на акции, опционы на акции и др.).

Определение чистой прибыли (убытков) зависит от дивидендов на привилегированные акции.

Расчет средневзвешенного количества простых акций, находящихся в обороте в течение отчетного периода, определя­ется по формуле:

Акц._ср. = Акц._нач. Акц._вып. * Акц._соб. * (10.10)

где Акц._нач. – количество акций на начало отчетного периода;

Акц._вып. – выпуск новых акций;

Акц._соб. – приобретенные собственные акции (собственной эмиссии);

П – период времени от даты операции до даты следующей операции;

12 – число месяцев в году.

Например, если выпущены акции 31 мая, а следующая операция 1 декабря по приобретению собственных акций, то период времени составит 6 (месяцев).

Как правило, простые акции включаются в расчет средневзвешенного их количества с даты выпуска.

Прибыль на одну простую акцию корректируется и с учетом бонусной эмиссии (выпуск безстоимостных акций для распределения среди существующих акционеров).

Таким образом, отчет о финансовых результатах отражает важные для финансового менеджмента показа­тели: доход, чистый доход, себестоимость реализации, финансовые результаты различных видов деятельности предприятий, чистую прибыль. Названные показатели являются необходимыми для эффективного финансового управления.

Однако для финансового менеджмента важным является не только знание финансовых результатов дея­тельности предприятия, но и анализ движения денежных средств, источники их поступлений и направления ис­пользования.

Для анализа движения денежных средств используется отчет о движении денежных средств.

Основой анализа является разделение денежных потоков по сферам деятельности предприятия (операцион­ной, инвестиционной, финансовой), позволяющее видеть источники получения денежных средств для оценки перспективы развития предприятия.

Отчет о движении денежных средств (форма № 3) содержит информацию о денежных потоках пред­приятия за отчетный период.

Денежные потоки (поступления и выбытие денежных средств и их эквивалентов) отражаются в отчете по трем видам деятельности:

· операционной;

· инвестиционной;

· финансовой.

Неденежные операции (например, бартерные операции), а также внутренние изменения денежных средств на предприятии (получение денежных средств в кассу предприятия) не рассматриваются как движение денеж­ных средств.

Процесс составления отчета о движении денежных средств включает пять основных этапов.

1 этап. Определение изменений остатков средств и их эквивалентов.

2 этап. Определение движения денежных средств в результате операционной деятельности.

3 этап. Определение движения денежных средств в результате инвестиционной деятельности.

4 этап. Определение движения денежных средств в результате финансовой деятельности.

5 этап. Представление информации в форме отчета о движении денежных средств.

Форма отчета о движении денежных средств определена Положением (стандартом) бухгалтерского учета 4.

Собственный капитал является основой для начала и продолжения хозяйственной деятельности предпри­ятия.

Предприятие создается с целью получения прибыли и повышения благосостояния его собственников. Реализация этой цели осуществляется на условиях сбережения собственного капитала, который является гарантом при ведении бизнеса.

Предприятия, осуществляя предпринимательскую деятельность, используют и заемные средства. Долговые обязательства подтверждают права и требования кредиторов к активам предприятия.

Собственный капитал составляет ту часть в активах предприятия, которая остается после исключения его обязательств. Сумма собственного капитала является абстрактной стоимостью имущества, которая не является его текущей или реализованной стоимостью, не отражает текущую стоимость прав собственников предприятия. На сумму собственного капитала влияние оказывают ведение бухгалтерского учета, методы оценки активов, кредиторской задолженности, рыночной стоимости акций и т.д.

Сумма собственного капитала определяется по формуле:

К_соб. = А – Об. (10.11)

где А – стоимость активов предприятия (его имущества);

Об. – обязательства предприятия (его долги).

Собственный капитал создается двумя путями:

1) внесением собственниками предприятия денежных средств или других активов;

2) накоплением суммы чистой прибыли.

Собственный капитал разделяется на две категории:

— инвестированный (вложенный или оплаченный);

— нераспределенная прибыль.

Уставный капитал – это зафиксированная в уставных документах общая стоимость активов, которые яв­ляются взносом собственников (участников) при формировании капитала предприятия.

Паевой капитал – это сумма паевых взносов членов обществ и других предприятий, предусмотренных ус­тавными документами.

Дополнительный вложенный капитал – представляет сумму, на которую стоимость реализации выпу­щенных акций, превышает их номинальную стоимость.

Прочий дополнительный капитал – это сумма дооценки необоротных активов, стоимость активов бес­платно приобретенных предприятием и т.д.

Резервный капитал – это сумма резервов предприятия, созданных в соответствии с законодательством или уставным документом за счет прибыли предприятия. Может быть у предприятия и непокрытый убыток.

Нераспределенная прибыль – это прибыль, которая остается у предприятия после выплаты доходов соб­ственникам и формирования резервного капитала.

Неоплаченный капитал – представляет сумму задолженности собственников (участников) по взносам в капитал предприятия.

Привлеченный капитал – это фактическая себестоимость акций собственной эмиссии или выкупленных обществом у его участников.

Содержание и форма отчета о собственном капитале определены Положением (стандартом) бухгалтер­ского учета 5.

Основными методами финансового анализа являются:

— чтение отчетности;

— горизонтальный анализ;

— вертикальный анализ;

— трендовый анализ;

— расчет финансовых коэффициентов.

Чтение отчетности – это изучение абсолютных показателей, позволяющее оценить имущественное поло­жение предприятия, состояние расчетов, формирование финансовых ресурсов и т.д.

Горизонтальный анализ основан на определении абсолютных и относительных изменений показателей в динамике, в сравнении нескольких периодов.

Вертикальный анализ позволяет определить структуру (удельный вес) отдельных статей отчетности в общем итоговом показателе.

Трендовый анализ основан на расчете относительных показателей отчетности за ряд лет (периодов) от уровня базисного года (периода), показатели которого принимаются за 100 процентов.

Финансовые коэффициенты отражают пропорции между различными статьями отчетности.

В финансовом менеджменте финансовые коэффициенты имеют особое значение, являющиеся основой оценки деятельности предприятия и его финансового состояния.

Для принятия решений необходима информация о деятельности предприятия за прошедшие периоды, что позволяет оценивать потенциальные возможности предприятия в перспективе.

Основные показатели, характеризующие финансовое состояние предприятия, отражены в балансе. Баланс составляется на определенную дату и отражает финансовые ресурсы предприятия, их состав и направления использования.

В финансовом менеджменте необходимо выявлять основные параметры, которые позволяют определить эффективность принятых ранее решений и являются исходной базой для принятия последующих финансовых решений.

К таким показателям относятся:

1. Общая стоимость имущества предприятия, его активов.

2. Доля долгосрочных и краткосрочных финансовых активов в общей их сумме.

3. Общая сумма финансовых ресурсов предприятия.

4. Сумма собственного капитала предприятия.

5. Сумма заемного капитала предприятия.

6. Состояние расчетов (соотношение дебиторской и краткосрочной задолженности).

7. Доля долгосрочных и краткосрочных источников финансирования в общей их сумме.

8. Наличие собственных оборотных средств.

9. Состав необоротных и оборотных активов.

10. Доля ликвидных активов.

11. Другие показатели.

В финансовом менеджменте принципиальным является разделение пассивов предприятия на долгосрочные и краткосрочные.

Важным в финансовом менеджменте является критерий ликвидности.

Для принятия финансовых решений из состава текущих активов выделяют:

— денежные средства;

— краткосрочные финансовые вложения;

— дебиторскую задолженность;

— материально-производственные запасы.

Наиболее ликвидной частью оборотных активов являются денежные средства.

Реальную оценку дебиторской задолженности дает показатель чистой дебиторской задолженности, пред­ставляющий собой разницу между фактической суммой дебиторской задолженности и резервом по сомнитель­ным долгам.

Краткосрочные финансовые вложения отражают краткосрочные инвестиции предприятия в краткосрочные ценные бу­маги. Условием эффективности размещения средств предприятия является реализуемость этих ценных бумаг.

Анализ материально-производственных запасов имеет большое значение для эффективного финансового управления.

Нарушение оптимального уровня материально-производственных запасов приводит к негативным финан­совым явлениям на предприятии. Это может свидетельствовать о трудностях сбыта продукции, нарушениях технологий производства, наличии неликвидных товарно-материальных ценностей, увеличении расходов на хранение и т.д.

Следует иметь ввиду, что материально-производственные запасы оцениваются по себестоимости, представ­ляющей собой затраты на их приобретение и доставку, которые постоянно изменяются в зависимости от коле­бания цен на рынке. В связи с этим, один и тот же товар может иметь разную себестоимость.

Для определения фактической себестоимости используют различные методы оценки запасов, предусмот­ренные стандартами бухгалтерского учета:

1) идентификации индивидуальной себестоимости;

2) метод «ФИФО»;

3) средневзвешенной себестоимости.

Идентификация индивидуальной себестоимости используется для запасов (товаров, услуг), которые не являются взаимозаменяемыми, предназначенные для конкретных проектов. Суть заключается в том, что за­траты осуществляются в пределах запасов данного вида, исходя из себестоимости единицы.

Для всех других запасов используются методы ФИФО и средневзвешенной себестоимости. Оценка запа­сов по методу ФИФО основана на том, что запасы используются в той же последовательности, в какой они заку­пались (первые поступления – первые расходы). В этом случае чистая прибыль предприятия завышается.

Альтернативный методоценки таких запасов ЛИФО (последнее поступление – первый расход). Однако, в соответствии с Положением (стандартом) 9 «Запасы», этот метод для оценки не рекомендуется.

Оценка по средневзвешенной себестоимости основана на использовании формул расчета средневзвешен­ных величин с учетом остатков на начало периода, приобретения и расхода в течение периода.

Использование разных методов оценки ведет к разным значениям валовой, операционной и чистой при­были.

Выбор метода оценки запасов осуществляется предприятием самостоятельно с учетом его учетной поли­тики.

Основные средства (активы) длительного пользования(здания, сооружения, машины, оборудование и т.д.). Для начисления амортизации предприятие может использовать разные методы. Выбор метода имеет зна­чение в финансовом менеджменте, так как у предприятия, в зависимости от выбранного метода, могут изме­няться его финансовые пропорции, денежный оборот, чистая прибыль и т.д.

Нематериальные активы(товарные знаки, авторские права, патенты, лицензии и т.д.) подлежат начисле­нию амортизации.

Долгосрочные финансовые вложения(вложения в ценные бумаги сроком более одного года) отражают деятельность предприятия на финансовом рынке.

В финансовом менеджменте наиболее важным считаются следующие финансовые коэффициенты:

1 группа. Коэффициенты ликвидности.

2 группа. Коэффициенты деловой активности.

3 группа. Коэффициенты рентабельности.

4 группа. Коэффициенты платежеспособности или структуры капитала.

5 группа. Коэффициенты рыночной активности.

Более подробное рассмотрение названных показателей позволяет оценить их значимость в финансовом управлении предприятием.

1 группа. Коэффициенты ликвидности оценивают способность предприятия погасить свои краткосроч­ные обязательства (долг в течение ближайшего времени).

Важными показателями этой группы коэффициентов являются:

— коэффициент общей (текущей) ликвидности;

— коэффициент срочной ликвидности;

— коэффициент абсолютной ликвидности;

— чистый оборотный капитал (наличие собственных оборотных средств).

Коэффициент общей (текущей) ликвидности показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения его краткосрочных обязательств в течение определенного периода.

Расчет производится по формуле:

, (10.12)

где Об.С. – оборотные средства;

Об._к/с – обязательства краткосрочные.

Обязательства краткосрочные – это кредиторская задолженность, краткосрочные банковские кредиты.

Согласно международным стандартам значение данного коэффициента должно быть от 1 до 2-х (иногда до 3-х).

Превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами более чем в два (три) раза считается нежелательным.

Коэффициент срочной ликвидности определяется по формуле:

, (10.13)

где ДС – денежные средства;

Ф_вл.к/с – финансовые вложения краткосрочные;

ДЗ – дебиторская задолженность.

Дебиторская задолженность оценивается за вычетом потенциальных сомнительных долгов.

По международным стандартам уровень коэффициента должен быть выше единицы. Допускается значение 0,7-0,8.

Коэффициент абсолютной ликвидности определяется по формуле:

, (10.14)

Оптимальный уровень считается равным 0,2-0,25.

Данный показатель является наиболее надежным для оценки ликвидности. Однако в западной практике рас­считывается редко.

Чистый оборотный капитал имеет большое значение в финансовом менеджменте при анализе ликвидности. Чистый оборотный капитал (или наличие собственных оборотных средств) является положительным индика­тором инвесторам и кредиторам для вложения средств в предприятие.

Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия. Превы­шение собственных оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что предприятие не только может погасить свои краткосрочные долги, но и имеет финансовые ресурсы для расширения своей деятельности.

Расчет чистого оборотного капитала производится по формуле:

К_{об.чист.} = Об.С – Об._к/с (10.15)

Оптимальная сумма чистого оборотного капиталазависит от особенностей деятельности предприятия.

Однако, на финансовое состояние предприятия отрицательно сказывается как недостаток, так и излишек чистого оборотного капитала.

Недостаток приводит предприятие к банкротству, так как свидетельствует о его неспособности погасить краткосрочные обязательства.

Излишексвидетельствует о неэффективном использовании ресурсов.

2 группа. Коэффициенты деловой активности позволяют оценить эффективность использования пред­приятием своих средств.

К этой группе относятся различные показатели оборачиваемости, влияющие на скорость превращения средств предприятия в денежную форму, что повышает производственно-технический и финансовый потенциал предприятия.

В финансовом менеджменте используются следующие показатели оборачиваемости:

— коэффициент оборачиваемости активов;

— коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности;

— коэффициент оборачиваемости материально-производственных запасов;

— длительность операционного цикла;

— коэффициент оборачиваемости основных средств (фондоотдача);

— коэффициент оборачиваемости собственного капитала;

— коэффициент эффективности использования трудовых ресурсов;

— коэффициент оборачиваемости оборотных средств;

— другие.

Коэффициент оборачиваемости активов (или коэффициент трансформации) характеризует эффектив­ность использования предприятием всех имеющихся ресурсов, независимо от источников их привлечения.

Данный показатель показывает, сколько раз в год (другой отчетный период) совершается полный цикл про­изводства и обращения, приносящий эффект в виде дохода. Другой экономический смысл этого показателя заключается в том, сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица активов.

Расчет коэффициента оборачиваемости активов производится по формуле:

К_об.А. = , (10.16)

где РП – объем реализации продукции, товаров, работ, услуг в ценах без НДС, акцизного сбора (чистый доход от реализации);

А_ср. – средняя стоимость активов (имущества) предприятия.

Средняя стоимость активов определяется по формуле:

А_ср. = , (10.17)

где А_нач., А_кон. – стоимость активов на начало и конец рассматриваемого периода.

Аналогично рассчитывается средняя величина других показателей (дебиторская, кредиторская задолжен­ность, собственный капитал и т.д.).

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает сколько раз дебиторская за­долженность (или счета покупателей) превращались в денежные средства за рассматриваемый период.

Расчет производится по формуле:

К_об.ДЗ — , (10.18)

где ДЗ_{чист.ср.} – средняя стоимость чистой дебиторской задолженности.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности показывает, сколько предприятию необ­ходимо совершить оборотов для оплаты выставленных ему счетов.

К_об.КЗ = , (10.19)

где РП – себестоимость реализованной продукции.

КЗ_ср – средняя сумма кредиторской задолженности

Коэффициент оборачиваемости материально-производственных запасов определяется по формуле:

К_об.зап. = , (10.20)

где Зап._ср. – средняя стоимость материально-производственных запасов.

Длительность операционного цикла показывает, сколько дней требуется для производства, продажи и оплаты продукции.

Коэффициент оборачиваемости основных средств (фондоотдача) рассчитывается по формуле:

Ф_отд. = , (10.21)

где Ф_отд. – фондоотдача основных средств;

ОС_ср. – средняя стоимость основных средств.

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала характеризует различные аспекты деятельности предприятия:

— с коммерческой, отражает либо достаточность либо недостаточность продажи;

— с финансовой, отражает скорость оборота, вложенного собственного капитала;

— с экономической, активность денежных средств.

Расчет производится по формуле:

К_об.соб. = , (10.22)

где К­_соб.ср. – средняя стоимость собственного капитала.

Коэффициент эффективности использования трудовых ресурсов отражает различные аспекты произ­водственно-хозяйственной и финансовой деятельности предприятия.

Для оценки эффективности использования трудовых ресурсов рассчитывают следующие показатели:

— объем реализованной продукции на одного работника;

— расходы на содержание одного работника;

— сумма активов на одного работника;

— сумма собственного капитала на одного работника;

— сумма заемных средств на одного работника;

— размер премий на одного работника;

— размер прибыли на одного работника;

— размер дивидендов на одного работника;

— размер заработной платы на одного работника;

— другие показатели.

3 группа. Коэффициенты рентабельности показывают прибыльность деятельности предприятия. Коэф­фициенты рентабельности определяются как отношение прибыли к затраченным средствам или к объему реали­зованной продукции.

Основные используемые коэффициенты в финансовом менеджменте следующие:

— коэффициент рентабельности активов;

— коэффициент рентабельности реализации;

— коэффициент рентабельности собственности капитала.

Коэффициент рентабельности активов определяется по формуле:

К_Р.А. = , (10.23)

где Пр._чист. — чистая прибыль.

Данный показатель является одним из важных индикаторов конкурентоспособности предприятия, так как показывает, сколько денежных единиц потребовалось предприятию для получения одной денежной единицы прибыли, независимо от источников привлечения средств.

Коэффициент рентабельности реализации определяется делением прибыли на объем реализованной продукции (товаров, работ, услуг).

Используют два показателя рентабельности реализации:

1 – из расчета валовой прибыли от реализации;

2 – из расчета чистой прибыли.

, (10.24)

где Пр._вал.РП – прибыль валовая от реализации.

, (10.25)

Первый показатель отражает изменения в политике ценообразования и способность предприятия контро­лировать себестоимость реализованной продукции.

Второй показатель более значимый, показывающий сколько денежных единиц чистой прибыли принесла каждая денежная единица реализованной продукции.

Коэффициент рентабельности собственного капитала позволяет оценить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками, и сравнить с возможным получением дохода от вложения этих средств в ценные бумаги.

Расчет производится по формуле:

, (10.26)

Данный показатель показывает, сколько единиц чистой прибыли принесла предприятию каждая денежная единица, вложенная собственниками предприятия.

В финансовом менеджменте используется формула Дюпона, показывающая зависимость рентабельности активов предприятия от рентабельности реализации и от оборачиваемости активов.

Дробление рентабельности активов на две составляющие, позволяет выяснить причины уровня данного по­казателя: рентабельность реализации или оборачиваемость активов.

Взаимозависимость показателей можно увидеть из следующей формулы:

, (10.27)

где К р._А. – коэффициент рентабельности активов;

К_об.РП – коэффициент рентабельности реализации;

К_об.А – коэффициент оборачиваемости активов;

или:

, (10.28)

4 группа. Показатели структуры капитала (или коэффициенты платежеспособности) характеризуют сте­пень защищенности интересов кредиторов и инвесторов, имеющих долгосрочные вложения в предприятие. По­казатели этой группы показывают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность. К таким показателям относятся:

— коэффициент собственности (автономии, финансовой независимости);

— коэффициент заемного капитала;

— коэффициент финансовой зависимости;

— коэффициент защищенности кредиторов.

Коэффициент собственности (автономии или финансовой независимости) характеризует долю собственного капитала в общей сумме капитала и свидетельствует о финансовой стабильности. Коэффициент собственности на уровне 0,6 характеризует достаточно стабильное финансовое положение предприятия (рекомендуемое значение 0,5).

Коэффициент собственности определяется по формуле:

К_с. = , (10.29)

где К_соб – собственный капитал;

К_общ. – общая сумма капитала предприятия.

Коэффициент заемного капитала отражает долю заемного капитала в источниках финансирования. Рас­чет производится по формуле:

К_з. = , (10.30)

где К_заем. – сумма заемных средств предприятия.

Коэффициент финансовой зависимости (коэффициент финансового левериджа) характеризует зависи­мость предприятия от внешних долгов.

Расчет производится по формуле:

К_зав. = , (10.31)

Высокий уровень коэффициента отражает потенциальную опасность возникновения у предприятия финан­совых затруднений. Считается, что в рыночной экономике данный показатель не должен превышать единицы.

Коэффициент защищенности кредиторов (или покрытия процента) характеризуют степень защищенно­сти кредиторов от неоплаты процентов за предоставленный кредит.

Расчет производится по формуле:

К_защ. = , (10.32)

где Пр._вал. – валовая (общая) прибыль предприятия;

Р_пр. – расходы по выплате процентов;

Н_пр. – налог на прибыль.

Коэффициенты этой группы характеризуют стоимость и доходность акций предприятия. Основные показа­тели следующие:

— прибыль на одну акцию;

— соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию;

— балансовая стоимость одной акции;

— соотношение рыночной стоимости одной акции, и ее балансовой стоимости;

— доходность одной акции;

— доля выплаченных дивидендов.

Прибыль на одну простую акцию показывает, какая доля чистой прибыли приходится на одну простую ак­цию в обращении.

Расчет производится по формуле:

Пр._акц. = , (10.33)

где Акц._обр. – общее число акций в обращении.

Акции в обращении определяются как разница между общим числом выпущенных простых акций и соб­ственными акциями в портфеле.

В том случае, если имеются привилегированные акции, из чистой прибыли предварительно вычитывается сумма дивидендов, выплачиваемых по привилегированным акциям.

Формула расчета прибыли на акцию следующая:

, (10.34)

где Див._пр. – дивиденды по привилегированным акциям.

Прибыль на одну акцию является важным показателем, влияющим на рыночную стоимость акций предпри­ятия.

Соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию отражает отношения между предпри­ятием и его акционерами. Расчет производится по формуле:

, (10.35)

где Ц_акц. – рыночная стоимость одной акции.

Важным является не уровень данного показателя, а его динамика.

Балансовая стоимость одной акции показывает стоимость чистых активов предприятия (собственный ка­питал), приходящуюся на одну простую акцию.

Расчет производится по формуле:

, (10.36)

где Акц._пр. – стоимость привилегированных акций.

Соотношение рыночной и балансовой стоимости одной акции показывает рыночную стоимость акции в сравнении с ее балансовой стоимостью.

, (10.37)

где Акц._рын. – рыночная стоимость одной акции.

Доходность акций определяется следующими показателями:

1 – коэффициент дивидендного дохода (норма дивиденда);

2 – доходность акции.

Норма дивиденда определяется по формуле:

, (10.38)

где Див._акц. – дивиденд на одну акцию.

Доходность акции определяется по формуле:

, (10.39)

где Акц._пр. – цена продажи акции;

Акц._пок. – цена покупки акции.

Доля выплачиваемых дивидендов (коэффициент выплаты дивидендов) показывает, какая часть чистой прибыли расходована на выплату дивидендов. Расчет производится по формуле:

, (10.40)

где Пр._{чист.акц.} – чистая прибыль на одну акцию.

Данный показатель не должен превышать единицу. Превышение свидетельствует о финансовых затрудне­ниях предприятия, о заимствовании денежных средств из своих финансовых резервов.

Значение данного показателя может варьироваться от 0 до 0,9.

Существуют две основные цели инвестирования в ценные бумаги:

— получение текущего дохода (дивиденда);

— накопление средств, вследствие увеличения курсовой стоимости акций.

В мировой предпринимательской практике в финансовом управлении используют четыре основных пока­зателя, которые заслуживают внимания.

1. Добавленная стоимость.

2. Брутто-результат эксплуатации инвестиций.

3. Нетто-результат эксплуатации инвестиций.

4. Экономическая рентабельность активов.

Добавленная стоимость свидетельствует о масштабах деятельности предприятия и о его вкладе в создание национального богатства.

Расчет производится по формуле:

Ст._доб. = РП – НДС – Ак. Δ ГП Δ НП – М – У, (10.41)

где Ак. – акцизный сбор;

Δ ГП – увеличение запасов готовой продукции;

Δ НП – увеличение запасов незавершенного производства;

М – стоимость потребленных материальных средств производства (сырье, материалы, энергия);

У- стоимость услуг других организаций.

Брутто-результат эксплуатации инвестиций является показателем достаточности средств на покрытие финансовых издержек.

Расчет производится по формуле:

Р_эи. = Ст._доб. – Р_тр. – Р_соц. – Н_пл., (10.42)

где Р_тр. – расходы на оплату труда;

Р_соц. – расходы на социальные мероприятия;

Н_пл. – налоговые платежи за исключением налога на прибыль.

Нетто-результат эксплуатации инвестиций (прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на при­быль) представляет собой по существу экономический эффект. На практике данный показатель рассматривается как валовая прибыль с прибавлением процентов за кредиты за счет себестоимости.

НР_эи = БР_эи. — З_ОС, (10.43)

где З_ОС – затраты на восстановление основных средств.

Экономическая рентабельность активов (или всего капитала предприятия).

Определяется по формуле:

, (10.44)

где Эф._пр. – эффект производства (прибыль);

З – затраты;

Вл. ­– вложения;

или , (10.45)

где А – стоимость активов;

или , (10.46)

где К_общ. – общая сумма капитала предприятия.

Тема 11. Внутрифирменное финансовое прогнозирование и планирование на предприятиях

11.1. Основные вопросы темы

1. Цель и задачи внутрифирменного финансового прогнозирования и планирования на предприятиях. Виды фи­нансовых планов.

2. Методы финансового планирования на предприятиях.

3. Финансовая стратегия предприятий и прогнозирование их финансовой деятельности.

4. Использование финансовых и экономико-математических моделей в финансовом прогнозировании и плани­ровании.

5. Текущий финансовый план предприятий, его содержание.

6. Оперативный финансовый план предприятий, его содержание.

7. Бюджеты, их виды и содержание.

11.2. Методические указания к изучению темы

Цель финансового планирования на предприятиях состоит в обеспечении воспроизводственного про­цесса финансовыми ресурсами.

Для достижения этой цели выделяются следующие основные задачи финансового планирования:

— определение объекта планирования;

— разработка системы финансовых планов с выделением оперативных, текущих и стратегических пла­нов;

— определение собственных финансовых ресурсов;

— определение объемов и структуры внутреннего и внешнего финансирования;

— выявление резервов и определение объемов дополнительного финансирования;

— прогноз доходов и расходов предприятия.

Составляются планы — стратегические, текущие и оперативные.

Стратегические планы представляют собой планы генерального развития предприятия с определением важнейших финансовых показателей и пропорций производства.

Текущие планы разрабатываются на основе стратегических планов путем их детализации по годам.

Оперативные планы – это краткосрочные тактические планы, направленные на достижение целей пред­приятия. Оперативные планы являются составной частью годовых или квартальных общих бюджетов предпри­ятия.

Современное состояние экономики, связанное с развитием рыночных отношений, требует новых подходов к внутрифирменному финансовому планированию, к формам и моделям планирования в целях максимальной эффективности принимаемых решений.

В соответствии с законодательством составление текущих финансовых планов является обязательным для государственных предприятий (кроме казенных), а также для акционерных предприятий, с долей государства в их уставном фонде 50 1%. Для негосударственных предприятий это положение имеет рекомендательный ха­рактер.

Финансовое планирование на предприятиях рассматривается как единый процесс, состоящий из нескольких этапов.

Финансовое планирование на предприятиях осуществляется различными методами.

Методы планирования – это конкретные способы и приемы расчетов показателей.

В практике используют следующие методы финансового планирования:

1) нормативный;

2) расчетно-аналитический;

3) метод оптимизации плановых решений;

4) балансовый;

5) экономико-математическое моделирование.

Сущность и содержание нормативного метода заключается в том, что на основе заранее установленных норм и технико-экономических нормативов рассчитывается потребность предприятия в финансовых ресурсах и их источниках (ставки налогов, нормы амортизационных отчислений, нормативы собственных оборотных средств и другие).

Сущность и содержание расчетно-аналитического метода планирования финансовых показателей за­ключается в том, что на основе анализа достигнутой величины финансового показателя, принимаемого за базу, и индексов его изменения в плановом периоде, определяется плановая величина этого показателя.

Данный метод планирования используется при отсутствии технико-экономических нормативов.

В основе этого метода лежит применение экспертной оценки.

При использовании данного метода планирования взаимосвязь показателей может быть установлена на ос­нове анализа их динамики и связей.

Сущность и содержание метода оптимизации планируемых решений сводятся к разработке нескольких вариантов плановых расчетов с тем, чтобы выбрать из них наиболее оптимальный. При этом могут использо­ваться различные критерии:

— максимум прибыли;

— минимум приведенных затрат;

— минимум текущих затрат;

— максимум рентабельности капитала и др.

Сущность и содержание балансового метода планирования финансовых показателей заключается в том, что путем построения балансов достигается увязка имеющихся в наличии финансовых ресурсов и фактической потребности в них.

Балансовая увязка финансовых показателей представляется следующей формулой:

О_н П = Р О_к (11.1)

где О_н – остаток средств на начало планового периода;

П – поступления средств;

Р – расходование средства;

О_к – остаток средств на конец планового периода.

Сущность и содержание экономико-математического моделирования в планировании финансовых по­казателей заключается в том, что оно позволяет найти количественное выражение взаимосвязей между финан­совыми показателями и факторами их определяющими.

Эта связь выражается через экономико-математическую модель, представляющая собой точное математи­ческое описание экономического процесса, описание факторов, характеризующих структуру и закономерности изменения данного экономического явления с помощью математических символов и приемов (уравнений, нера­венств, таблиц, графиков и т.д.).

При этом в модель включаются только основные (определяющие) факторы.

Модель может строиться по функциональной или корреляционной связи.

Функциональная связь выражается уравнением:

(11.2)

где у – показатель;

х – факторы.

Корреляционная связь представляет собой вероятную зависимость, которая проявляется лишь в общем и только при большем количестве наблюдений.

Корреляционная связь выражается уравнениями регрессии различного вида.

Однофакторные модели:

— линейного вида у = а_о а₁ * х; (11.3)

— параболы у = а_о а₁*х₁ а₂*х₂; (11.4)

— гиперболы у = а_о (11.5)

Многофакторные модели:

— линейного вида у = а_о а₁*х … а_n*n; (11.6)

— логарифмического вида у = а_о а₁ log х₁ * …а_n log х_n, (11.7)

где а_о, а₁, а_n – параметры уравнения

Построение экономико-математической модели финансового показателя состоит из следующих этапов:

1. Изучение динамики финансового показателя за определенный отрезок времени и выявление факто­ров, влияющих на направления этой динамики.

2. Расчет модели функциональной зависимости финансового показателя от определяющих факторов.

3. Разработка различных вариантов плана финансового показателя.

4. Анализ и экспертная оценка перспектив развития плановых финансовых показателей.

5. Принятие планового решения. Выбор оптимального варианта.

Финансовое прогнозирование является основой финансового планирования на предприятиях при со­ставлении стратегических, текущих, оперативных планов и финансовом бюджетировании при составлении об­щего финансового и оперативного бюджетов.

Отправной точкой финансового прогнозирования является прогноз продаж и расходы, связанные с реали­зацией продукции.

Конечной точкой и целью финансового прогнозирования является определение потребностей во внешнем финансировании.

Основные этапы определения прогнозных потребностей в финансировании следующие:

· составление прогноза продаж;

· составление прогноза переменных затрат;

· составление прогноза инвестиций в необоротные и оборотные активы, для необходимого объема про­даж;

· расчет потребностей во внешнем финансировании;

· определение рациональной структуры источников финансирования;

· изыскание необходимых финансовых источников.

Следует отметить, что из главнейших проблем финансового менеджмента, является формирование рацио­нальной структуры источников средств предприятия для обеспечения финансирования необходимых объемов продаж и обеспечения прогнозируемого уровня доходов.

Чистая рентабельность собственных средств предприятия зависит от рациональной структуры источников капитала. При этом, внутреннее и внешнее финансирование тесно взаимосвязаны, но не взаимозаменяемы, так как достаточный объем собственных источников обеспечивает развитие предприятия и его независимость.

Американские финансисты считают, что доля заемных средств в капитале предприятия не должна превы­шать 40 % (плечо финансового рычага должно соответствовать 0,67).

Необходим резерв финансовой гибкости предприятия, исходя из мнения, что новая эмиссия акций расцени­вается в международной практике как негативный сигнал, а привлечение заемных средств – как благоприятный или нейтральный фактор.

Для использования заемной способности предприятия существует четыре основных способа внешнего финансирования:

1. Закрытая подписка на акции.

2. Кредиты, займы, эмиссия, облигации.

3. Открытая подписка на акции.

4. Комбинированная, то есть сочетающая названные три способа.

При использовании различных способов внешнего финансирования руководствуются следующими двумя правилами.

Первое правило. Если нетто-результат эксплуатации инвестиций в расчете на акцию небольшой (при этом дифференциал финансового рычага обычно отрицательный, чистая рентабельность собственных средств и уро­вень дивидендов занижены), то выгоднее наращивать собственные средства за счет эмиссии акций и не брать кредит. В данном случае привлечение заемных средств будет дороже привлечения собственных ресурсов.

Второе правило. Если нетто-результат эксплуатации инвестиций в расчете на акцию большой (при этом дифференциал финансового рычага положительный, чистая рентабельность собственных средств и уровень ди­видендов повышенные), то выгоднее брать кредит, чем наращивать собственные средства. В этом случае, при­влечение заемных средств предприятию обходится дешевле привлечения собственных средств.

Важным условиемявляется обеспечение контроля над силами воздействия финансового и операционного рычагов при их возможном одновременном возрастании.

Эти два правилабазируются на двух основах:

1) на сравнительном анализе чистой рентабельности собственных средств и чистой прибыли в рас­чете на акцию при различных вариантах структуры капитала предприятия;

2) на расчете порогового (критического) значения нетто-результата эксплуатации инвестиций.

Пороговое (критическое) значение нетто-результата эксплуатации инвестиций представляет собой такое значение НРЭИ, при котором чистая прибыль на акцию или чистая рентабельность собственных средств одина­ковы, как для варианта с привлечением заемных средств, так и для варианта с использованием только собствен­ных средств.

Это означает, что на пороговом значении НРЭИ одинаково выгодно использовать и заемные и собственные средства.

Пороговому значению НРЭИ соответствует пороговая (критическая) средняя расчетная ставка процента, совпадающая с уровнем экономической рентабельности активов.

Правильность порогового значения НРЭИ определяется из уравнения:

, (11.8)

где ЭР_А – экономическая рентабельность активов;

К_заем. – заемные средства;

К_соб. – собственные средства;

Ст._пр.ср. – средняя расчетная ставка процента.

Количественные соотношения различных источников в структуре средств предприятия определяются для каждого предприятия на основе вышеуказанных критериев и с учетом следующих факторов:

— темпов наращивания оборотов предприятия;

— стабильности динамики оборотов;

— уровня и динамики рентабельности;

— структуры активов;

— налоговой нагрузки;

— отношений кредиторов к предприятию;

— приемлемой степени рисков;

— стратегии предприятия;

— состояния рынка капиталов;

— финансовой гибкости предприятия.

Существуют два главных метода финансового прогнозирования:

1) бюджетный метод;

2) метод процента от продаж (метод формул).

Бюджетный метод сводится к расчету финансовой части бизнес-плана.

Второй метод имеет две модификации. Первая модификация процента от продажи, вторая модифика­ция – метод формул.

При этом все вычисления делаются на основе трех предложений:

1) переменные затраты, текущие активы и текущие обязательства при наращивании объема про­даж увеличиваются в среднем на столько же процентов;

2) процент увеличения стоимости основных средств рассчитывается под заданный процент наращи­вания оборота с учетом недогруженных основных средств на начало периода прогнозирования, степенью материального и морального износа основных средств;

3) долгосрочные обязательства и акционерный капитал принимаются в прогноз неизменными, нерас­пределенная прибыль прогнозируется с учетом нормы распределения чистой прибыли на диви­денды и чистой рентабельности реализованной продукции.

Потребная сумма дополнительного внешнего финансирования определяется по формуле:

К_{заем.доп.}=ΔА_необ. А_тек.ф.* Т_пр.РП – П_тек.ф.*Т_пр.РП – Р_{РП.чист.ф.}*РП_прог.*(1 — ) (11.9)

где К_{заем.доп.} – потребность в дополнительном внешнем финансировании;

ΔА_необ. – необходимый прирост необоротных активов;

А_тек.ф. – текущие активы отчетного периода (фактические);

П_тек.ф. – текущие пассивы отчетного периода (фактические);

Т_пр.РП – темп прироста реализации (объема продаж);

Р_{РП.чист.ф.} – чистая рентабельность реализованной продукции отчетного периода (фактическая);

РП_прог. – прогнозируемая выручка от реализации продукции (объем продаж);

Див._ф. – дивиденды фактические;

Пр._{чист.ф. ­} — чистая прибыль фактическая.

При прогнозировании финансово-хозяйственного состояния предприятия представляет интерес исполь­зование матриц финансовой стратегии и ряд аналитических показателей.

Первый показатель – результат хозяйственной деятельности предприятия (РХД), или данный показатель называют «Денежные средства после финансирования развития».

Расчет производится по формуле:

РХД = БРЭИ – ТФП – И_пр. РП_им. (11.10)

где БРЭИ – показатель брутто-результат эксплуатации инвестиций;

ТФП – текущие финансовые потребности;

И_пр. – производственные инвестиции;

РП_им. – средства от продажи имущества.

Брутто-результат эксплуатации инвестиций определяется путем вычитания из добавленной стоимости расходов по оплате труда и связанные с ними расходы на обязательные социальные мероприятия.

Добавленная стоимость представляет собой стоимость продукции (производственной, реализованной) с учетом увеличения запасов готовой продукции и незавершенного производства за минусом налога на добавлен­ную стоимость (на подакцизные товары – акцизный сбор) и стоимости потребленных материальных средств производства. Расчет производится по формуле:

ДС = РП – НДС ΔГП ΔНП – Мпотр. (11.11)

где РП – объем реализации в ценах;

НДС – налог на добавленную стоимость;

ΔГП – изменение запасов готовой продукции;

ΔНП – изменение запасов незавершенного производства.

Тогда брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ) определяется по формуле:

БРЭИ = ДС – З_тр. – З_соц. (11.12)

где З_тр. – затраты на оплату труда;

З_соц. – затраты на обязательные отчисления, связанные с оплатой труда.

Текущие финансовые потребности определяются по формуле:

ТФП = А_тек. – П_тек. (11.13)

А_тек. – текущие активы;

П_тек. – текущие пассивы.

Показатель «Результат хозяйственной деятельности» отражает ликвидность предприятия в результате всех операций по обычной деятельности. Положительное значение показателя свидетельствует о возможности предприятия расширить инвестиционную деятельность.

Второй показатель «Результат Финансовой деятельности» (РФД) предприятия определяется по фор­муле:

РФД = ΔК_заем. – Пл._пр. – Н_пр. – Д_упл. – Ф_вл.д/с Д_эм. Д_ф.вл. Д_пр. (11.14)

где ΔК_заем. – изменение заемного капитала;

Пл._пр. – плата за кредит (сумма процентов);

Н_пр. – налог на прибыль;

Д_упл. – дивиденды уплаченные;

Ф_вл.д/с – финансовые вложения долгосрочные;

Д_эм. – доходы от эмиссии акций;

Д_ф.вл. – доходы от долгосрочных финансовых вложений;

Д_пр. — доходы от прибыли учрежденных предприятий.

Показатель «Результат финансовой деятельности» отражает финансовую политику предприятия.

Положительное значение данного показателя имеет место при привлечении заемных средств, без привлече­ния заемных средств – отрицательное значение.

Третий показатель «Результат хозяйственно-финансовой деятельности» (РХФД) представляет собой сумму результатов от хозяйственной и финансовой деятельности. Определяется по формуле:

РХФД = РХД РФД (11.15)

Данный показатель используется для оценки способности предприятия своевременно погашать свои обяза­тельства, выплачивать дивиденды, осуществлять инвестирование, покрывать текущие финансово-эксплуатаци­онные потребности, иметь положительные чистые денежные потоки.

Особое значение в развязывании задач финансового прогнозирования имеет использование экономико-математических моделей с учетом различных факторов влияния на деятельность предприятий: рисков, инфля­ции, макроэкономическое развитие и т.д.

Использование экономико-математических моделей направлено на достижение максимальной прибыли или общей стоимости капитала.

В мировой финансовой практике используются различныемодели:

— амортизации активов;

— дисконта времени;

— стоимости капитала;

— определения граничной эффективности проектов;

— оценки капитальных активов;

— финансового левериджа;

— оценки риска и диверсификации;

— обслуживания долга;

— ценообразования;

— автоматического моделирования;

— модели накопления.

—

Рассмотрим суть названных моделей.

В экономической практике амортизации активов чаще используется метод равномерного начисления износа по формуле:

, (11.16)

где А_год. – годовая сумма амортизации;

Ц_А – покупная цена активов;

Л_ст. – ликвидационная стоимость активов;

Т­_сл. – срок службы активов.

В соответствии с законодательством Украины используются различные методы начисления амортизации. При этом амортизационные отчисления, начисленные налоговым методом, уменьшают сумму налогооблагае­мой прибыли, что создает дополнительные денежные поступления для предприятий.

В практике используются ускоренные методы начисления амортизации, когда норма амортизации повы­шена. В Украине ускоренный метод начисления амортизации отменен.

Модель дисконта времени используют для определения текущей стоимости денег. Текущая стоимость ха­рактеризует стоимость будущих доходов сегодня с поправкой на риски.

Текущая стоимость денежных средств определяется по формуле:

(11.17)

где — текущая стоимость чистого дохода,

ЧД_реал. (t) – планируемый доход от реализации продукции в t-году

d – коэффициент дисконтирования (уровень процентной ставки).

Чистый приведенный доход от реализации проекта определяется по формуле:

ЧД_пр. = , (11.18)

где Т – срок реализации проекта.

Модель стоимости капитала основана на способности капитала приносить доход, представляющий собой ставку дохода, которая покрывает затраты. Формула расчета следующая:

ЧТС_(ч) = ТС_(ч) – И_нач. ≥ 0 (11.19)

где ЧТС_(ч) – чистая текущая стоимость полного проекта;

ТС – текущая стоимость полного проекта;

ч – ставка дохода;

И_нач. – начальные инвестиции.

При начальных инвестициях в сумме 10000,0 тыс.грн. ставке дохода 8 %, чистая текущая стоимость соста­вила 5631,0 тыс.грн. (15631,0 – 10000,0).

Модель граничной эффективности проектов основана на использовании внутренней ставки дохода и средневзвешенной граничной стоимости капитала, складывающейся на рынке.

Модель оценки капитальных активов основана на прогнозировании рисков и ожидаемых доходов.

Уровень риска оценивается с учетом ситуации на рынке.

Основная формула модели оценки капитальных активов:

Д_А = К_д * Д_р.ср. а (11.20)

где Д_А – доходность активов (капитальных);

К_д – коэффициент доходности рынка;

Д_р.ср. – средняя доходность рынка;

а – константа ошибки зависимости.

Коэффициент доходности рынка определяется по формуле:

(11.21)

где Ст _д.ср. – среднегодовая ставка доходов на рынке ценных бумаг;

Ст._ЦБ – доходность конкретных ценных бумаг.

Необходимая ставка дохода определяется по формуле:

Ст._д.необ. = Ст.min (Ст._ср. – Ст.min) * К_д. (11.22)

где Ст. min – ставка, гарантирующая минимальную необходимую доходность.

Модель финансового левериджа основана на соотношении заемного и собственного капитала и оптими­зации структуры капитала. Финансовый леверидж дает возможность выбрать структуру капитала, которая бы обеспечила при минимальной стоимости собственного капитала стабильные доходы и высокую рентабельность за счет умелого использования заемных средств.

Модель оценки риска и диверсификации основана на определении риска, как отклонений ожидаемых ре­зультатов от средней или прогнозной величины.

Для оптимального проекта используется коэффициент вариации:

К_в = (11.23)

где d – среднее квадратическое отклонение;

E – среднее значение показателя.

Например, два проекта (А и Б) имеют одинаковую среднюю прибыльность (Е). Однако проект Б обеспечи­вает больший доход, но и больший риск, чем проект А. Данные для определения оптимального проекта пред­ставлены в таблице 11.1.

Таблица 11.1

Исходные данные

Определяем среднеквадратические отклонения:

для проекта А: d =

;

для проекта Б: d = .

Определяем коэффициент вариации.

Для проекта А:

К_в = .

Для проекта Б:

К_в =

Таким образом, проект А является более привлекательным, чем проект Б, так как рискованность проекта ниже.

Для снижения общего риска целесообразно вкладывать деньги в разные проекты (ценные бумаги), что называ­ется диверсификацией портфеля инвестирования.

То есть, суть диверсификации инвестиционного портфеля состоит в том, что совокупный риск инвестицион­ного портфеля всегда ниже суммы индивидуальных инвестиционных рисков отдельных фондовых инструмен­тов.

Модели обслуживание долга используются не только при обслуживании внешнего государственного долга, но при потоке платежей на уровне отдельных предприятий, объединений, регионов.

Процедура обслуживания долга сводится к определению сумм периодической оплаты его и оплаты процентов на оставшуюся часть долга. При этом оплата долга может быть равномерная или прогрессивно возрастающая (либо уменьшающаяся). Существует общая модель, которая позволяет выявить оптимальную схему реализации платежей:

— определение выплат с одинаковыми суммарными частями;

— оплата долга частями, пропорционально остатку кредита;

— определение амортизационных отчислений по кредиту;

— определение системы учета платежных обязательств (например, убыточных предприятий).

Для определения платежей по уплате долга используются различные математические формулы.

Базовая модель ценообразования основана на использовании теории трудовой стоимости (измерение об­щественного труда рабочим временем, необходимым для создания потребительской стоимости).

Существуют концепции цен двух уровней:

Ц₁ = [М А_оф З_пл. (1 а)] * (1 Р) (11.24)

Ц₂ = Ц₁ Н_пл. Нац. (11.25)

где М – материальные затраты;

А_оф – амортизационные отчисления;

З_пл. – заработная плата;

а – коэффициент обязательных отчислений с заработной платы на социальные мероприятия (в Пенсионный фонд, фонд государственного социального страхования и др., в соответствии с законодательством);

Р – рентабельность;

Н_пл. – налоговые платежи;

Нац. – наценка сбытовых организаций.

На практике цены определяются по формуле:

Ц = С Пр (11.26)

где С – себестоимость продукции;

Пр – прибыль

Автоматическое моделирование. В практической деятельности акционерных предприятий интерес представ­ляет автоматическое моделирование, разработанное в институте кибернетики НАН Украины. Этот метод основан на построении имитационной модели с использованием вставных функций (разные способы рас­пределения прибыли, правил продажи и скупки акций и т.д.).

В модели рассматриваются агрегаты, которые отвечают по своим функциональным назначениям опреде­ленным блокам:

— основные фонды с начислением амортизации;

— оборотные средства (счета в банках, запасы, незавершенное производство и т.д.);

— формирование и распределение прибыли;

— формирование портфеля заказов;

— объем реализации продукции и т.д.

В рыночных условиях для каждого хозяйственного субъекта важным является решение проблемы накопле­ния. В этих целях используется модель накопления.

Модель накопления:

Равенство накопления в результате коммерческой деятельности может быть выражено зависимостью:

(11.27)

где ДС_{t 1} – денежные средства, накопленные хозяйственными субъектами, благодаря кредиту и операционной деятельности;

Ц_пр. – цена продажи продукции;

Ц­_пок. – цена покупки товаров;

СТ_{нал. (t 1)} – ставки налогов с продажи;

Н_t – норма накопления (процент денежных средств, находящихся в обороте);

К_t – сумма кредита;

Пл.кр._t – ставка процента за кредит;

t = 0;1;2 и т.д.

Данное управление отражает накопление, как циклический процесс суммирования выручки от операций ку­пли-продажи товаров с учетом налогов и процентов за кредит.

Предприятие, которое использует кредит, увеличивает или уменьшает рентабельность собственного капи­тала, в зависимости от соотношения рентабельности и процента за кредит.

Для того чтобы предприятию был выгодный кредит, необходимо выполнение условия: Р_А > П_л.кр. (рентабельность активов должна превышать платы за кредит).

Финансовое прогнозирование осуществляется в международной практике с использованием компьютеризи­рованных моделей планирования.

Принято считать, что эффективность финансово-хозяйственной деятельности предприятия зависит на 70 % от стратегической направленности, на 20 % от эффективности оперативного управления и на 10 % от качества выполнения текущих заданий.

Стратегия определяет основные долгосрочные цели и задачи предприятия, принятие курса действий и рас­пределения ресурсов, необходимых для достижения поставленных целей.

Финансово-экономические цели у предприятия могут быть различны.

В финансовом прогнозировании используются три основные группы методов прогнозирования:

1 группа – субъективные (экспертные) методы;

2 группа – каузальное прогнозирование;

3 группа – методы экстраполяции.

При субъективных (экспертных) методах используются следующие основные методологические приемы:

— индивидуальный опрос;

— мозговая атака;

— метод Дельфи;

— разработка сценариев.

Использование индивидуального опроса предполагает придерживаться следующих условий:

— непосредственное участие в организации опроса (анкетирования) руководства предприятия;

— согласование с руководством вопросов, выносимых для опроса (анкетирования);

— готовность руководства учитывать результаты опроса при разработке и утверждении планов и бюд­жетов;

— добровольное участие руководства и сотрудников предприятия в проведении опроса;

— анонимность анкетирования и оценки;

— разработка мероприятий по результатам анализа опроса.

Недостатком анкетирования является широкий диапазон возможных вариантов объектов.

Мозговая атака представляет собой групповой метод решения сложных проблем, в ходе которого в про­цессе дискуссий исключается критика предложенных идей.

Метод Дельфи представляет собой способ экспертного прогнозирования, который базируется на своде, систематизации и оценке мыслей группы экспертов на основе их письменного опроса по оценке будущих коли­чественных и качественных показателей развития предприятия.

Основные характеристики метода Дельфи следующие:

— использование формально идентичных анкет для опроса;

— анонимность опроса;

— определение среднестатистического ответа опрашиваемой группы экспертов;

— информация участников о результатах опроса и среднестатистическом ответе;

— повторный опрос.

Для решения комплекса проблем опрос может быть проведен в несколько туров.

Средний ответ по группе определяется с помощью среднестатистической или нахождением медианы.

Результаты метода используются при разработке прогнозных сценариев развития экономических процессов на предприятии с учетом влияния внешних и внутренних факторов на финансово-хозяйственную деятельность предприятия. При этом плановые показатели исчисляются по пессимистическому, оптимистическому и базо­вому сценарию развития.

Вторая группа методов — каузальный или причинный. Основан на определении будущих плановых показателей с учетом оценки причинно-следственных связей других показателей.

Каузальное прогнозирование осуществляется в двух основных формах:

1 – детерминальный прогноз;

2 – стохастичный прогноз.

Детерминальный прогноз используется в том случае, если между показателями существует четкая при­чинно-следственная (функциональная) связь, в результате которой каждому значению фактора (х) соответствует четко определенное значение (у).

Формула может быть представляет следующая:

у = в * х (11.28)

где у – прогнозная величина;

х – значение определенного фактора;

в – коэффициент пропорциональности.

Стохастический прогноз базируется на регрессивном анализе, в процессе которого на основе построения равенства регрессии исследуется зависимость среднего значения одной величины от другой.

При этом различают регрессии линейные и нелинейные.

При условии равномерной зависимости между факторами (х) и (у), зависимость представляется в виде линейной функции:

у = а в * х (11.29)

где в – коэффициент регрессии (эффект влияния х на у);

а – заданный свободный член равенства регрессии.

В том случае, если между прогнозными внутренними показателями и внешними факторами влияния, если суще­ствует нелинейная зависимость, то используются следующие нелинейные регрессии:

— степеневая у = а * х^в (11.30)

— логарифмическая у = а log (в с * х) (11.31)

— гиперболическая у = а (11.32)

— параболическая у = а вх сх² (11.33)

При использовании нелинейной регрессии проблема состоит в точности расчетов коэффициента регрессии и свободного члена равенства регрессии.

Третья группа методов финансового прогнозирования – это метод экстраполяции.

Используемые методологии экстраполяции основаны на определении будущих значений показателей с учетом изучения их динамики в предыдущих периодах. При этом необходимым условием является построение и анализ ряда динамики с определением тренда (направления, тенденции) изменения экономических показателей.

Выделяют три основные группыметодов прогнозирования с помощью экстраполяции:

— методы определения средних величин;

— экстраполяция тренда;

— экспоненциальное сглаживание.

Методы определения средних величин основаны на исчислении среднеарифметических величин соответ­ствующих показателей за предшествующие периоды.

Экстраполяция тренда – это продолжение выявленной в процессе анализа тенденции за пределы данных ряда динамики. При этом могут быть использованы разные способы расчета тренда, например, методом наи­меньшего квадратического отклонения.

Экспоненциальное сглаживание является одним из методов краткосрочного финансового прогнозирова­ния, который базируется на анализе ряда динамики. При этом прогнозные показатели на плановый период рас­считываются с использованием прогнозных и фактических данных отчетного (предыдущего) периода. Важная роль в этих расчетах принадлежит фактору сглаживания, который характеризует уровень влияния данных пре­дыдущих периодов на прогнозные показатели.

Значение этого фактора от 0 до 1. Чем меньше его значение, тем больше влияние имеют данные предыду­щих периодов на прогнозные значения и тем больше сглаживаются стохастические колебания в процессе про­гнозирования. В зарубежной практике значения фактора сглаживания в финансовом планировании принимают от 0,1 до 0,3. Рассмотрим типовой финансовый план предприятия.

В первом разделе финансового плана «Источники формирования и поступления средств» отражаются суммы средств, необходимые для обеспечения обычной деятельности предприятия его развития и выполнения им своих обязательств.

Во втором разделе «Прирост активов предприятия» отражаются плановые затраты, связанные с приобрете­нием и созданием активов предприятия (строительство объектов, приобретение основных средств, нематери­альных активов и т.д.).

В третьем разделе «Возврат заемных средств» отражается погашение долгов предприятия в предстоящем пла­новом периоде как долгосрочных, так и краткосрочных.

В четвертом разделе «Затраты, связанные с внесением обязательных платежей в бюджет и негосударствен­ные фонды» отражаются не только плановые налоговые платежи, но и погашение недоимки прошлых периодов, отсроченной и реструктуризированной задолженности по оплате налогов и обязательных платежей.

В разделе пятом «Покрытие убытков прошедших периодов» отражаются плановые суммы, направляемые на покрытие убытков прошлых периодов.

Расчет плановых показателей производится с учетом Положения (стандарта) бухгалтерского учета 3 «Отчет о финансовых результатах».

Финансовый план является важнейшим разделом бизнес-плана предприятия. Текущий (годовой) финан­совый план составляется для управления текущей, стратегической финансовой деятельностью предприятия и обоснования конкретных инвестиционных проектов.

Текущее финансовое планирование включает:

1. Определение плановых объемов реализации продукции (продажи);

2. Баланс денежных поступлений и затрат;

3. Таблицу доходов и расходов;

4. Плановый баланс активов и пассивов.

Исходной базой для разработки текущих планов являются:

— финансовая стратегия предприятия;

— финансовая политика предприятия;

— производственная программа;

— нормы и нормативы;

— процентные ставки;

— результаты деятельности предприятия за предшествующий период.

Целью разработки текущего плана являются:

—определение чистой прибыли от операционной деятельности предприятия;

— определение потребности в финансовых ресурсах инвестиционных программ;

— обеспечение постоянной платежеспособности предприятия;

— определение прироста активов предприятия и обеспечение их пассивами;

— формирование оптимальной структуры капитала для обеспечения финансовой устойчивости пред­приятия.

Формы текущего финансового планана предприятиях могут быть различными. Наиболее распростра­ненная форма — это «Баланс доходов и расходов».

В сокращенном виде баланс доходов и расходов, или финансовый план, имеет следующий вид (табл. 11.2).

Таблица 11.2

Баланс доходов и расходов предприятия

В целях проверки правильности формирования финансового плана составляется проверочная или шахмат­ная таблица, где по горизонтали отражаются направления использования средств, по вертикали – источники средств.

Основные показатели текущего финансового плана, требующие контроля в процессе управления, сле­дующие:

— прибыльность (рентабельность) деятельности предприятия;

— направления средств на производственное развитие;

— рост собственного капитала;

— объем отчислений налогов и обязательных платежей;

— погашение задолженности по налоговым платежам за прошедшие периоды.

Для составления финансового плана используются показатели финансовой отчетности предприятия:

— форма отчетности № 1 «Баланс»;

— форма отчетности № 2 «Отчет о финансовых результатах»;

— форма отчетности № 3 «Отчет о движении денежных средств»;

— форма отчетности № 4 «Отчет о собственном капитале».

Выполнение финансового плана осуществляется непосредственно в процессе финансово-хозяйственной деятельности через оперативное финансовое планирование.

Оперативное финансовое планирование представляет собой конкретизацию текущего финансового плана. Оперативный финансовый план составляется, как правило, на месяц. Оперативное финансовое плани­рование включает:

— платежный календарь;

— налоговый календарь;

— кассовый план;

— расчет потребностей в краткосрочном кредите.

Платежный календарь отражает весь денежный оборот предприятия, все счета в банках и представляет движение денежных средств по источникам их поступлений и направлениям использования.

Платежный календарь представлен в таблице 11.3.

Таблица 11.3

Платежный календарь

Продолжение таблицы 11.3

Налоговый календарь отражает весь перечень налоговых платежей и даты их оплаты.

Кассовый план отражает поступления и расходование наличных денег через кассу предприятия.

Расчет потребностей в краткосрочном кредитенеобходим для обеспечения деятельности предприятия при недостатке собственных финансовых ресурсов.

Одним из инструментов финансового менеджмента является бюджет.

Бюджетпредставляет собой краткосрочный план распределения ресурсов, дающий информацию о поступ­лениях и расходах, движении капитала, результатах деятельности предприятия.

Таким образом, бюджет представляет сумму средств в распоряжении предприятия для выполнения им функций в рамках внутреннего финансового планирования. Может быть представлен в форме плановых стои­мостных или количественных показателей, которые необходимо достичь в плановом периоде.

В рыночных условиях возрастает роль внутрифирменного финансового планирования, заключающегося в разработке различных бюджетов структурных подразделений предприятий и по видам деятельности.

Бюджет представляет собой оперативный финансовый план, составленный в виде сметы или баланса дохо­дов и затрат на краткосрочный период и обеспечивает эффективный контроль за поступлением и расходованием средств на предприятии.

Бюджетное планирование включает два этапа:

— планирование (разработка бюджета);

— мониторинг (разработанный на предприятии механизм осуществления постоянного наблюдения и кон­троля за выполнением бюджетов).

Формы бюджетов предприятия выбирают самостоятельно.

Однако бюджетирование представляет собой стандартизированный процесс, который основан на обще­признанных требованиях и процедурах, а также и разработанных требованиях самого предприятия.

К общепризнанным требованиям и процедурам относятся:

1) разработка бюджетов всеми подразделениями предприятия;

2) обеспечение единого порядка подготовки, анализа и утверждения бюджета;

3) координация деятельности подразделений предприятия в процессе разработки бюджетов;

4) структуризованность бюджетов;

5) обоснование показателей бюджетов достигнутыми результатами, тенденциями;

6) открытость бюджетов;

7) участие в бюджетировании всех подразделений предприятия, отвечающих за выполнение бюджетов.

Процесс бюджетирования на предприятиях включает:

— составление оперативного финансового и сведенного (консолидированного) бюджетов;

— управление и контроль за выполнением бюджетных показателей.

Таким образом, бюджетирование – это процесс составления и выполнения финансовых показателей.

Основные характеристики бюджетирования следующие:

— краткосрочность (до одного года);

— конкретизация;

— внутренняя направленность;

— интеграция с контролем и анализом отклонений.

Функции бюджетирования:

1) регулирование финансовых компетенций структурных подразделений предприятия;

2) прогнозирование будущих финансовых операций предприятия;

3) координация действий по мобилизации финансовых ресурсов для достижения целей, определенных стра­тегией предприятия;

4) мотивация выполнения бюджетных показателей структурными подразделениями (отдельными ли­цами) предприятия.

Бюджетирование и планирование имеют разный экономический смысл.

Бюджетированиеориентировано на фиксацию и координацию показателей в краткосрочном периоде.

Планирование представляет собой прогнозирование путей и способов достижения поставленных целей в краткосрочном периоде и в долгосрочной перспективе. Финансовый план выполняет два основных задания:

— является финансовым прогнозом денежных поступлений и расходов в будущем;

— представляет собой финансовый бюджет с заданными показателями.

Таким образом, прогнозирование и планированиеявляется первичным, бюджетирование – вторич­ным.

Процесс бюджетирования является составной частью финансового планирования, представляющего собой процесс определения будущих действий по формированию и использованию финансовых ресурсов.

Конкретные формы составления бюджетов каждое предприятие выбирает самостоятельно.

Бюджетный период может быть разный. Чаще составляется на краткосрочный период (год, квартал), может составляться и на пять и более лет.

Роль и место бюджетирования в общей системе финансового планирования характеризуется следующими функциями:

Планирование операций.

Составление бюджетов производится по этапам:

· подготовка прогноза и бюджета продаж;

· определение ожидаемого объема производства;

· расчет затрат на производство и реализацию продукции;

· расчет и анализ денежных потоков;

· составление плановых финансовых отчетов.

Бюджеты в системе оперативного финансового планирования классифицируются по ряду признаков.

Консолидированный бюджет представляет собой скоординированный по всем подразделениям и функ­циям предприятия, объединяющий блоки отдельных бюджетов и дает информацию для принятия и контроля управленческих решений.

Сводный (консолидированный) бюджет подразделяется на две части:

1) операционный бюджет;

2) финансовый бюджет.

Операционный (текущий, периодический, оперативный) бюджет представляет собой систему бюджетов, характеризующих доходы и затраты по операциям или отдельным функциям предприятия.

Операционный бюджет включает:

— бюджет продажи;

— бюджет производства;

— бюджет затрат (по видам затрат: трудовых, административных, сбытовых, общепроизводствен­ных);

— прогноз прибылей и убытков (финансовых результатов).

Финансовый бюджет представляет собой план объема и структуры денежных средств предприятия и их использование.

Финансовый бюджет включает:

— бюджет денежных средств;

— бюджет капитальных инвестиций;

— прогнозный бухгалтерский баланс.

Таким образом, общий (консолидированный) бюджет предприятия охватывает все стороны деятельности предприятия.

Главное преимущество бюджета заключается в том, что он приводит к скоординированному и сбалансиро­ванному контролю всех хозяйственных и финансовых операций предприятия.

Бюджет – это инструмент руководства предприятием.

Различают два основных вида бюджетов:

— гибкий;

— фиксированный.

Гибкиебюджеты основаны на привязке плановых показателей к изменяющимся показателям (например, изменение затрат на производство продукции пропорционально объемам производства).

Фиксированныебюджеты отражают показатели, которые не зависят от изменения других показателей (на­пример, бюджет на рекламу).

По способамбюджетирования различают:

— ноль-бизнес-бюджетирование;

— традиционное бюджетирование.

Методология ноль-бизнес бюджетирование используется при создании нового предприятия, расширении действующих производственных мощностей. Базой для данного способа бюджетирования служит точка-ноль (информация о результатах деятельности в предыдущих периодах).

Традиционное бюджетирование основано на показателях деятельности и с использованием методологии экстраполяции при условии стабильных тенденций в сфере производства и реализации продукции в плановом периоде.

Организация бюджетного планирования деятельности отдельных структурных подразделений и пред­приятия в целом предполагает использование системы бюджетов. Система бюджетов способствует установле­нию жесткого бюджетного контроля за поступлением и использованием средств на основе двух основных кри­териев:

1) прибыльности;

2) ликвидности.

При этом в ходе финансового планирования разграничиваются:

— планирование финансовых результатов;

— планирование входных и выходных денежных потоков (планирование ликвидности).

Оценка будущих финансовых результатов (прибыли, убытков) осуществляется путем составления бюджета доходов и затрат по всем видам обычной деятельности предприятия.

Прогнозирование ликвидности производится на основе денежных поступлений и затрат в плановом пе­риоде.

Координация двух направлений бюджетов осуществляется в форме планового баланса и бюджета «кэш-флоу».

Система бюджетов включает в себя следующие основные бюджеты:

1) план инвестиций;

2) план финансовых результатов (прибылей, убытков);

3) план ликвидности (оперативный финансовый бюджет);

4) плановый баланс;

5) план движения денежных средств («кэш-флоу»).

Важными элементами системы бюджетирования являются выбор и разработка первичного бюджета.

В первичном бюджете фиксируются плановые значения фактора, имеющего наибольшее ограничение дея­тельности предприятия (например, бюджет материального обеспечения, или кадрового обеспечения, или реали­зации продукции и т.д.)

Базовым звеном системы бюджетирования являются частичные бюджеты, которые включают часть де­нежных доходов и затрат предприятия (например, бюджеты структурных подразделений, центров затрат и до­ходов, функциональные бюджеты по отдельным видам затрат).

К типовым структурным бюджетам относятся:

— план реализации продукции;

— бюджет производства;

— бюджет товарно-материальных запасов;

— бюджет фонда оплаты труда и отчислений на обязательные социальные мероприятия;

— бюджет материальных затрат;

— бюджет потребления энергии;

— бюджет погашения кредитов;

— налоговый бюджет;

— бюджет других затрат.

Все бюджеты предприятия составляют единую систему бюджетов.

При принятии решений об источниках покрытия потребности капитала предприятия, составлении финансо­вых бюджетов используют следующие правила финансирования:

1) золотое правило финансирования;

2) золотое правило бизнеса;

3) правило ликвидности;

4) правило вертикальной структуры капитала.

1. Золотое правило финансирования (золотое банковское правило) заключается в том, что финансовый ка­питал должен быть мобилизован на срок не меньший того, на какой данный капитал замораживается в не­оборотных и оборотных активах предприятия.

При использовании золотого правила финансирования руководствуются двумя условиями:

1) ≤ 1 (11.34)

2) ≥ 1 (11.35)

Таким образом, проверяется уровень обеспечения финансового равновесия, что обеспечивает предприятию стабильную ликвидность.

2. Золотое правило бизнеса предусматривает соблюдение указанных двух условий.

3. Правило вертикальной структуры капитала связано с анализом состава и структуры источников формирования финансовых ресурсов (капитала) предприятия.

Использование правила вертикальной структуры капитала должно отвечать требованиям соотношения соб­ственного и заемного капитала предприятия.

Показатели, характеризующие структуру капитала следующие:

1. Коэффициент задолженности.

2. Коэффициент независимости (автономии, собственности).

Коэффициент задолженности характеризует зависимость предприятия от заемного капитала:

Коэффициент финансовой независимости (автономии, собственности) характеризует степень независимости, самостоя­тельности предприятия.

Принято считать, что оптимальное соотношение собственного и заемного капитала должно быть 1:1, тогда критическое значение коэффициента независимости должно быть равным 0,5. Однако существуют по этому поводу различные точки зрения.

При разработке финансовых планов учитывают два параметра, характеризующие капитал предприятия – это стоимость его и структура.

Стоимость капитала представляет собой плату за использование привлеченных финансовых ресурсов (плата процентов, дивидендов, комиссионных курсовых разниц и др.).

Структура капитала – это соотношение собственных и заемных источников капитала предприятия к общей сумме капитала.

При ухудшении структуры капитала, средневзвешенная стоимость капитала возрастает.

При определении оптимальной структуры капитала учитывается цель деятельности предприятия, заклю­чающаяся в максимизации прибыли в долгосрочном периоде.

Зависимость между рентабельностью собственного капитала и его структурой видна при определении эф­фекта финансового левериджа.

2. Планирование прибыли (убытков).

Планирование финансовых результатов основано на составлении прогнозов доходов и затрат по всем видам деятельности предприятия.

Прогноз финансовых результатов деятельности предприятия производится в соответствии с формой финан­совой отчетности № 2 «Отчет о финансовых результатах».

Бюджет финансовых результатов является основой планирования движения денежных средств и платеже­способности предприятия.

При составлении бюджета финансовых результатов основными являются прогнозные показатели плана производства и реализации продукции.

На основе прогноза реализации продукции составляется бюджет производства продукции.

При планировании финансовых результатов производится расчет точки безубыточности.

Точка безубыточности показывает минимальный объем реализации продукции, обеспечивающий безубы­точную операционную деятельность в краткосрочном периоде.

Выручка от реализации продукции в точке безубыточности определяется по формуле:

(11.36)

где З_пост. – постоянные затраты;

П_покр. – показатель покрытия.

Показатель покрытия рассчитывается по формуле:

(11.37)

где З_пер – переменные затраты;

РП_чист – чистая выручка от реализации продукции.

3. Планирование ликвидности предприятия.

Планирование ликвидности предприятия производится на основе прогнозов денежных поступлений и выплат в плановом периоде.

Основой планирования ликвидности являются оперативный финансовый план (бюджет) и бюджет рабо­чего капитала.

При прогнозировании денежных поступлений от реализации в отдельные периоды времени с учетом коэф­фициента инкассации дебиторской задолженности составляется прогнозный график денежных поступлений.

При составлении графика денежных поступлений с учетом погашения дебиторской задолженности учиты­ваются средние сроки поступления средств на предприятие за отгруженную продукцию.

При прогнозировании затрат бюджета используется система приоритетов финансирования текущих затрат предприятия.

К приоритетным затратам относятся:

— заработная плата работников;

— платежи в бюджет и внебюджетные фонды;

— оплата за энергоносители и т.д.

в целях обеспечения финансового равновесия предприятия прогнозируется рабочий капитал или наличие собствен­ных оборотных средств.

Бюджет рабочего капитала составляется с учетом изменений в составе текущих активов и краткосрочных пассивов, при этом учитывается не вся дебиторская задолженность, а только чистая реализационная стоимость текущей дебиторской задолженности.

Цель бюджетирования рабочего капитала заключается в оперативном управлении ликвидностью предпри­ятия.

4. Планирование показателей баланса.

Расчет плановых показателей баланса производится с учетом использования информации, содержащей в различных бюджетах (инвестиций, ликвидности, прибылей и убытков и др.).

Изменения в составе активов и пассивов (прирост, снижение) отражаются в динамичном (движимом) ба­лансе.

Для обеспечения финансового равновесия предприятия плановые показатели прироста (снижения) пассивов должны быть равны величине прироста (снижения) активов.

Финансовая устойчивость предприятия предполагает сочетание четырех благоприятных характери­стик финансово-хозяйственного положения предприятия:

1. Высокая платежеспособность, выражающаяся в своевременном погашении обязательств.

2. Высокая ликвидность баланса, означающая степень покрытия заемных средств, соответствующими акти­вами по срокам оборачиваемости.

3. Высокая кредитоспособность, представляющая собой способность предприятия своевременного возврата кредитов с процентами.

4. Высокая рентабельность, прибыльность предприятия обеспечивающая необходимое развитие предпри­ятия.

Обеспечение этих характеристик предполагает соблюдение важнейших балансовых пропорций:

— наиболее ликвидные активы (денежные средства, краткосрочные финансовые вложения) должны покры­вать наиболее срочные обязательства (кредиторскую задолженность) или превышать их;

— быстрореализуемые активы (дебиторская задолженность) должны покрывать краткосрочные пас­сивы (краткосрочные кредиты, займы и часть долгосрочных обязательств, погашаемых в плановом периоде);

— медленно реализуемые активы (запасы готовой продукции, сырья и материалов) должны покрывать дол­госрочные пассивы (долгосрочные кредиты и займы) или превышать их;

— труднореализуемые активы (здания, сооружения, оборудование и т.д.) должны быть покрыты постоян­ными пассивами (собственными средствами) и не превышать их.

5. Прогноз движения денежных средств («кэш-флоу»).

При планировании движения денежных средств используется информация сводного финансового плана (баланса) и бюджета финансовых результатов (прибыли, убытков).

Прогноз движения денежных средств учитывает поступления средств, затраты, чистый денежный поток, начальное и конечное сальдо банковских счетов предприятия.

Прогноз движения денежных средств строится на двух составных:

— расчете планового объема «кэш-флоу» от всех видов деятельности предприятия (операционной, инве­стиционной, финансовой);

— расчете основных направлений использования «кэш-флоу» (инвестирование, погашение кредитов, распре­деление прибыли).

Форма текущего бюджета представлена в таблице 11.4.

Таблица 11.4

Текущий бюджет предприятия

Продолжение таблицы 11.4.

Капитальный бюджет предприятия показан в таблице 11.5.

Таблица 11.5

Капитальный бюджет

продолжение таблицы 11.5

12.2.

1. Банкротство – это признанная арбитражным судом несостоятельность должника восстановить свою платежеспособность и удовлетворить признанные судом требования кредиторов через применение ликвидаци­онных процедур.

С позиции финансового менеджмента банкротство характеризует реализацию катастрофических рисков предприятия.

Основные причины банкротства:

· Нарушение финансовой устойчивости

· Несбалансированность денежных потоков

· Низкая ликвидность активов

Банкротство предприятия – это юридический факт. Только суд может признать факт банкротства пред­приятия и причины банкротства финансовой несостоятельности предприятия.

На рисунке 12.1 представлена процедура банкротства предприятия:

Рис. 12.1. Процедура банкротства предприятия

В юридической и финансовой практике выделяются следующие виды банкротства:

— реальное банкротство

— техническое банкротство

— умышленное банкротство

— фиктивное банкротство

В процессе осуществления ликвидационных процедур выполняются следующие функции финансового менеджмента:

·Оценка имущества по балансовой стоимости;

·Определение объема и состава ликвидационного имущества;

·Оценка ликвидационного имущества по рыночной стоимости.

· Определение объема финансовых обязательств предприятия-банкрота;

· Выбор эффективной формы продажи

· Обеспечение удовлетворения требований кредиторов

· Составление ликвидационного баланса предприятия-банкрота.

Для предварительной диагностики и возможной защиты предприятия от банкротства применяются сис­темы финансовых методов, называемые «Системы антикризисного финансового управления».

Суть системы состоит в диагностике банкротства предприятия на ранних стадиях, что позволяет при­нять своевременные действенные меры по финансовому оздоровлению.

В основу разработки системы антикризисного финансового управления заложены следующие прин­ципы:

· Постоянная готовность к возможному нарушению финансового равновесия;

· Ранняя диагностика кризисных явлений;

· Дифференциация индикаторов кризисных явлений;

· Срочное реагирование на отдельные кризисные явления;

· Адекватность реагирования предприятия;

· Реализация внутренних резервов по выходу из кризисного состояния;

· Использование необходимых форм санации по предотвращению банкротства.

Основная цель антикризисного финансового управления состоит в разработке и реализации мер по возоб­новлению платежеспособности и восстановлению финансовой устойчивости предприятия.

Антикризисное финансовое управление заключается в разработке системы предварительной диагностики угрозы банкротства и выборе механизмов финансового оздоровления.

Диагностика банкротства представляет систему целевого финансового анализа, которая подразделяется на две основные системы:

1. Система экспресс-диагностики банкротства

2. Система фундаментальной диагностики банкротства

Экспресс-диагностика позволяет регулярно оценивать кризисные параметры финансового развития пред­приятия.

Система важнейших индикаторов оценки угрозы банкротства предприятия приведена в таблице 12.1.

Для определения состояния финансового развития предприятия используются стандартные методы ана­лиза:

— горизонтальный (трендовый)

— вертикальный (структурный)

— сравнительный

— анализ финансовых коэффициентов

— анализ финансовых рисков

— интегральный финансовый анализ с использованием Модели Дюпона.

Таблица 12.1.

Система индикаторов оценки угрозы банкротства предприятия

Продолжение таблицы 12.1

Продолжение таблицы 12.1

Предварительная оценка масштабов кризисного финансового состояния предприятия представлена в таб­лице 12.2

Таблица 12.2.

Предварительная оценка масштабов кризисного финансового состояния предприятия

Продолжение таблицы 12.2

Фундаментальная диагностика банкротства основана на методах факторного анализа и прогнозирования и характеризует систему оценки параметров кризисного финансового развития предприятия.

Основная цель фундаментальной диагностики банкротства заключается:

— в углубленной оценке финансового развития предприятия

— в интегральной оценке угрозы банкротства предприятия, основанной на комплексном учете важней­ших показателей, диагностирующих кризисное финансовое состояние.

В этих целях используется пятифакторная Модель Альтмана:

Z = 1,2×X₁ 1,4×X₂ 3,3×X₃ 0,6×X₄ 1,0×X₅ (12.1)

где Z – интегральный показатель уровня угрозы банкротства предприятия;

Х₁ – отношение оборотных активов (рабочего капитала) к сумме всех активов предприятия;

Х₂ – уровень рентабельности капитала;

Х₃ – уровень доходности активов;

Х₄ – коэффициент соотношения собственного и заемного капитала;

Х₅ – оборачиваемость активов (число оборотов);

Уровень угрозы банкротства предприятия определяется по шкале:

В соответствии с законодательством установлена очередность удовлетворения требований кредиторов.

В первую очередь удовлетворяются:

1.1. требования, обеспеченные залогом;

1.2. выплата выходного пособия уволенным работникам;

1.3. расходы, связанные с производством о банкротстве в арбитражном суде и работой ликвидационной комис­сии;

1.4. оплата государственной пошлины;

1.5. расходы заявителя на публикацию объявления о возбуждении дела о банкротстве;

1.6. расходы на публикацию о продаже имущества банкрота;

1.7. расходы на публикацию о возобновлении дела о банкротстве, в связи с признанием мирового соглаше­ния недействительным;

1.8. расходы арбитражного управляющего;

1.9. расходы кредиторов на проведение аудита;

1.10. расходы на оплату труда арбитражных управляющих

Во вторую очередьудовлетворяются требования по выплате задолженности по заработной плате ра­ботников.

В третью очередь удовлетворяются требования по уплате налогов, сборов и обязательных платежей.

В четвертую очередь удовлетворяются требования кредиторов, не обеспеченные залогом.

В пятую очередь удовлетворяются требования членов трудового коллектива по возврату взносов в ус­тавный фонд.

В шестую очередь удовлетворяются другие требования.

Законом предусматривается при недостаточности средств, требования одной очереди удовлетворяются пропорционально сумме требований кредиторов.

Способность предприятия к нейтрализации угрозы банкротства оценивается по коэффициенту воз­можной нейтрализации текущей угрозы банкротства.

Коэффициент возможной нейтрализации угрозы банкротства определяется:

(12.2)

где Об_фин – средняя сумма финансовых обязательств

Для нейтрализации банкротства предприятия в антикризисном управлении большая роль отводится внут­ренним механизмам финансовой стабилизации.

Тактический механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, направленных на дос­тижение точки финансового равновесия.

Модель финансового равновесия основана на соблюдении равенства:

Пр._чист А DК_акц DК_соб = DИ_{фин.соб} Див В_соц В_пр DФ_рез, (12.3)

где DК_акц – сумма прироста акционерного капитала при дополнительной эмиссии;

DК_соб – прирост собственного капитала за счет собственных источников;

DИ_{фин.соб} — прирост объема инвестиций финансируемых за счет собственных источников;

Див – сумма дивидендного фонда;

В_пр – сумма выплат работникам из прибыли;

В_соц – объем финансирования из прибыли социальных, экологических и других программ;

DФ_рез – прирост суммы резервного фонда предприятия;

Правая сторона равенства отражает источники формирования собственных финансовых ресурсов предпри­ятия.

Левая сторона отражает направления использования ресурсов предприятия.

Упрощенная модель финансового равновесия имеет следующий вид:

К_соб = Пк_соб (12.4)

где К_соб возможный объем генерирования собственных финансовых ресурсов предприятия;

Пк_соб – необходимый объем потребления собственных финансовых ресурсов.

Стратегический механизм финансовой стабилизации направлен также на поддержание финансового равновесия предприятия в длительном периоде. Основой этого механизма являются используемые модели ус­тойчивого экономического роста предприятия:

(12.5)

где DРП – возможный темп прироста объема реализации продукции, не нарушающий финансового равнове­сия предприятия, в десятичной дроби;

Пр._чист – сумма чистой прибыли;

К_кап – коэффициент капитализации чистой прибыли в десятичной дроби;

А – стоимость активов предприятия;

К_об.А – коэффициент оборачиваемости активов;

РП – объем реализации продукции;

К_соб – сумма собственного капитала предприятия.

Отдельные составляющие данной модели устойчивого экономического роста предприятия имеют следую­щий вид:

(12.6)

В системе стабилизационных мер по выходу предприятия важная роль принадлежит санации.

Санация– это система мероприятий, направленных на финансовое оздоровление предприятия с целью предотвращения его банкротства.

Формы санации могут быть разные (рисунок 12.2).

Рис. 12.2. Основные формы санации предприятия

Эффективность санации определяется:

, (12.7)

где Р_сан – результаты санации;

З_сан – затраты на осуществление санации.

Результатами санации является дополнительная прибыль:

DПр_сан = Пр._п/сан – Пр._д/сан (12.8)

где Пр._п/сан , Пр._д/сан – размер прибыли после санации и до санации

Затраты на осуществление санации определяются путем разработки бюджета санации (затраты санатора).

Основным документом для осуществления санации предприятия является бизнес-план санации.

Бизнес-план санации определяет цели и процесс осуществления санации предприятия-должника.

Основные разделы бизнес-плана следующие:

· Общие сведения о санируемом предприятии.

· Оценка кризисного состояния предприятия.

· Обоснование концепции санации.

· Формы санации предприятия.

· Система мероприятий по финансовому оздоровлению предприятия.

· Ожидаемые результаты санации.

ІІ. ЕЛЕМЕНТИ ОПЕРАЦІЙНИХ ВИТРАТ