Чистый дисконтированный доход (NPV). Алгоритм расчета в Excel

Чистый дисконтированный доход (NPV). Алгоритм расчета в Excel Инвестиции

3.8. Показатели эффективности инвестиционных проектов

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности инвестиционных проектов, рекомендуются [37-39]:

  •  чистый дисконтированный доход;
  •  внутренняя норма доходности;
  •  индексы доходности затрат и инвестиций.

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (ЧДД, интегральный эффект, чистый дисконтированный приток денежных средств, чистая современная стоимость, Net Present Value, NPV) — накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формуле [8]:

где φm

чистый денежный приток на m-м шаге;

m

коэффициент дисконтирования денежных потоков шага m (определяемый в соответствии с п.п. 4.3.7), а суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Значение ЧДД выражается, прежде всего, в фиксированных или дефлированных ценах. ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта с учетом неравноценности затрат и результатов, относящихся к различным моментам времени.

Проект признается эффективным с точки зрения участника проекта (инвестора), если и только если он имеет неотрицательный ЧДД. При сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД.Внутренняя Норма Доходности (ВНД, Внутренняя Норма Рентабельности, Internal Rateof Return, IRR) определяется как такое положительное число Eв, если оно существует,что при ставке дисконта E = Eв чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, при всех значениях Е >

Значение ВНД обычно выражается в долях единицы или в процентах годовых. Для оценки эффективности проекта значение ВНД необходимо сопоставлять с ставкой дисконта Е. Проекты, у которых ВНД ≥ Е, имеют неотрицательный ЧДД и поэтому — эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДД и пото-му — неэффективны.

Для проекта, требующего осуществления в некоторый момент времени затрат K и дающего через год однократно денежные поступления D > K, ВНД = D/K — 1. Финансовые проекты обычно требуют единовременных вложений и дают разовые или распределенные во времени денежные поступления. У таких проектов ВНД всегда существует и называется доходностью проекта (или вложений в проект).Примечания:

1. Нередко рассматривают денежный поток проекта, осуществляемого полностью за счет собственных средств, и его ВНД трактуют как максимальную кредитную ставку, при которой этот проект, финансируемый полностью за счет заемных средств, оказывается еще эффективным.


Можно доказать, что такая трактовка правомерна при выполнении следующих трех условий:

1) заем предоставляется на весь срок реализации проекта;

2) получаемые по проекту денежные притоки вкладываются на депозит, причем депозитная ставка совпадает с кредитной;

3) проценты по займу не уменьшают налогооблагаемую прибыль.

В российской экономике эти условия не выполняются. Поэтому, если рассмотреть вариант финансирования того же проекта полностью за счет заемных средств, то максимальная кредитная ставка, при которой проект еще будет эффективным, в реальных условиях всегда будет отличаться от указанного ВНД.

2. При оценке данного проекта ставку дисконта недопустимо определять как наибольшую доходность (ВНД) любого альтернативного проекта с тем же объемом вложений: необходимо принимать во внимание только тиражируемые проекты.

3. При сравнении проектов (вариантов проекта) важно иметь в виду, что проекты с большим ВНД могут оказаться менее эффективными. Поэтому производить отбор проектов по критерию ВНД не рекомендуется.

ВНД может быть использована также:

  •  для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;
  •  для оценки степени устойчивости проекта по разности ВНД — Е или по отношению ВНД / Е;
  •  для установления участниками проекта ставки дисконта Е по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

Индексы Доходности характеризуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются [5, 8, 37-39, 59]:

  •  Индекс Доходности дисконтированных затрат (ИДДЗ) — отношение суммы дисконтированных денежных притоков к абсолютной величине суммы дисконтированных денежных оттоков.
  •  Индекс Доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) — увеличенное на 1 отношение ЧДД к сумме дисконтированных объемов инвестиций.

Обычно используются три разновидности ИДД, при определении которых в состав учитываемых инвестиций включаются соответственно [8, 38, 59]:

  •  взятые с обратным знаком чистые денежные притоки по инвестиционной деятельности (т.е. инвестиционные расходы за вычетом доходов от инвестиционной деятельности);
  •  все капитальные вложения в основные средства за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных средств;
  •  только первоначальные инвестиции, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (об использовании соответствующего индекса доходности первоначальных инвестиций).

Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока положителен ЧДД. Наряду с указанными выше, по требованию заказчиков могут определяться и некоторые другие показатели их эффективности.Чистый недисконтированный доход (ЧНД) характеризует превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта. Определяется по формуле [38]:

Чистый дисконтированный доход (NPV). Алгоритм расчета в Excelm — чистый денежный приток на m-м шаге, а суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.Накопленный чистый недисконтированный доход характеризует превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами за первые k шагов расчетного периода. Определяется по формуле [37]:

Накопленный чистый дисконтированный доход (накопленный дисконтированный чистый приток за первые k шагов расчетного периода) [39] Чистый дисконтированный доход (NPV). Алгоритм расчета в Excel

Текущая внутренняя норма доходности (текущая ВНД), определяемая на шаге k как такое число ВНД(k), что при ставке дисконта E = ВНД(k) величина ЧДД(k) обращается в 0, при всех бóльших значениях Е — она отрицательна, при всех меньших значениях Е — она положительна. Для отдельных проектов и значений k текущая ВНД может не существовать [5].

Про бизнес:  Приказ Федеральной службы государственной статистики от 25 ноября 2016 г. N 746 "Об утверждении официальной статистической методологии определения инвестиций в основной капитал на федеральном уровне"

При анализе расчетов эффективности и в процессе мониторинга проекта приходится решать вопрос: насколько целесообразным будет продолжать реализацию проекта на данном шаге k. В этих целях удобно использовать показатели чистого дисконтированного дохода проекта за «оставшийся» период.

Желательно, чтобы на каждом шаге расчетного периода чистый дисконтированный доход продолжения проекта был неотрицательным. В противном случае более эффективным окажется прекратить проект, а не продолжать его реализовывать, и для продолжения проекта необходимо изменять организационно-экономический механизм его реализации.

Примечание. По проекту, предусматривающему приобретение или создание имущества на первых s шагах и последующее его наиболее эффективное использование (см. принцип субоптимизации в п.п 4.3.2), величина ЧДДПП(k) при k > s может трактоваться как оценка стоимости соответствующего имущества на шаге k. На этом основан доходный подход к оценке стоимости имущества. Кроме того, часто оценивают сроки окупаемости проектов.

Срок окупаемости («простой» срок окупаемости, payback period). Определяется как продолжительность периода до момента окупаемости. Срок окупаемости отсчитывается от момента, указанного в задании на проектирование (обычно — от начала проекта (начала нулевого шага) или от начала операционной деятельности) [5].

Момент окупаемости определяется как наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого накопленный чистый доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Срок окупаемости с учетом дисконтирования (discounted payback period). Определяется как продолжительность периода до момента окупаемости с учетом дисконтирования.

Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого накопленный чистый дисконтированный доход ЧДД(k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Проект считается эффективным, если срок окупаемости с учетом дисконтирования существует и находится в пределах жизненного цикла проекта (расчетного периода).

При оценке эффективности проектов, особенно при сравнении их альтернативных вариантов срок окупаемости (как с учетом дисконтирования, так и без его учета), как правило, целесообразно использовать лишь в качестве ограничения.Потребность в дополнительном финансировании (ПФ, капитал риска) — максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного чистого притока от инвестиционной и операционной деятельности (см. ниже).

Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с ПФ и как правило превышает его за счет необходимости обслуживания долга.

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) — максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного чистого притока от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости [38].

Примечание. Объемы и условия внешнего финансирования отражаются в денежном потоке от финансовой деятельности. При этом отрицательный чистый приток от всех видов деятельности показывает потребность в финансировании проекта за счет собственных средств участника.

Как правильно рассчитать на примере

Чтобы понять, как выполняется расчет ЧДД, рассмотрим конкретный пример. В нашем примере дисконтная ставка ровняется 12%.

Для удобства показатели денежных вливаний по годам предоставим в таблице.

ГодПоказатель вложения

Нулевой год-1000
Первый год 200
Второй год 300
Третий год 700

Теперь подставим все эти значения в известную нам формулу:

Как видите, вложив деньги в этот проект, инвестор не только не сможет получить прибыль, но еще и понесет убытки.

Каждая инвестиция должна иметь экономический смысл. Проще говоря, все денежные потоки приводятся к настоящему моменту, а затем рассчитывается их сумма.

Если результат получается отрицательным, то выходит, что инвестору придется больше вложить, чем получить. В таком случае, инвестор отказывается от финансирования такого проекта.

Чтобы при расчете показателя ЧДД были обоснованы и отображали реальную рентабельность, очень важно использовать наиболее точные исходные данные. Для этого рекомендуется использовать производственный, финансовый или маркетинговый план, где указана информация, максимально приближенная к реальным условиям.

Как уже говорилось выше, прибыль от вложенных средств в огромной степени зависит от инфляции. Но как можно спрогнозировать уровень инфляции на момент завершения инвестиционного проекта?

  • В этом поможет корректирование дисконта на ожидаемый процент инфляции.
  • Чтобы узнать ставку, используется следующая формула:
  • R = (1 r) ˟j,

где:

  • R обозначает ставку дисконта;
  • r – это дисконт;
  • j является величиной инфляции.

Из формулы видно, что рентабельность при инфляции может иметь меньший показатель, чтобы проект и дальше сохранял свою перспективность и приносил прибыль.

Чистый дисконтированный доход - что это, формула и пример расчета

Как открыть магазин одежды рассказано в статье. Содержание бизнес-плана, пошаговая инструкция по открытию.

О расчете ЕНВД здесь.

Коэффициент эффективности инвестиции (accounting rate of return, arr)


Другим показателем статической финансовой оценки проекта является коэффициент эффективности инвестиций (Account Rate of Return или ARR). Данный коэффициент называют также учетной нормой прибыли или коэффициентом рентабельности проекта.

Существует несколько алгоритмов исчисления ARR.

Первый вариант расчета основан на отношении среднегодовой величины прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта за период к средней величине инвестиций:ARR =Pr /(1/2)Iср.0

где Рr — среднегодовая величина прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта,Iср.0 — средняя величина первоначальных вложений, если предполагается, что по истечении срока реализации проекта все капитальные затраты будут списаны.


Иногда показатель рентабельности проекта рассчитывается на основе первоначальной величины инвестиций:ARR = Pr/I0

Рассчитанный на основе первоначального объема вложении, он может быть использован для проектов, создающих поток равномерных доходов (например аннуитет) на неопределенный или достаточно длительный срок.

Второй вариант расчета основан на отношении среднегодовой величины прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта за период к средней величине инвестиций с учетом остаточной или ликвидационной стоимости первоначальных инвестиций (например учет ликвидационной стоимости оборудования при завершении проекта):ARR= Pr/(1/2)*(I0-If),

Про бизнес:  Прямые иностранные инвестиции их роль и влияние на экономику принимающих стран Россия (Реферат)

где Pr — среднегодовая величина прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта;I0 — средняя величина первоначальных вложений;If — остаточная или ликвидационная стоимость первоначальных инвестиций.

Преимуществом показателя эффективности инвестиций является простота расчета. В то же время он имеет и существенные недостатки. Этот показатель не учитывает стоимости денег во времени и не предполагает дисконтирования, соответственно, не учитывает распределения прибыли по годам, а, следовательно, применим только для оценки краткосрочных проектов с равномерным поступлением доходов. Кроме того, невозможно оценить возможные различия проектов, связанных с разными сроками осуществления.

Поскольку метод основан на использовании бухгалтерских характеристик инвестиционного проекта — среднегодовой величине прибыли, то коэффициент эффективности инвестиций не дает количественной оценки прироста экономического потенциала компании. Однако данный коэффициент предоставляет информацию о влиянии инвестиций.

Определение ставки дисконтирования (r) для инвестиционного проекта

Расчет ставки дисконтирования является важной задачей в расчете текущей стоимости инвестиционного проекта. Ставка дисконтирования представляет собой альтернативную доходность, которую мог бы получить инвестор. Одна из самых распространенных целей определения ставки дисконтирования – оценка стоимости компании.

Для оценки ставки дисконтирования используют такие методы как: модель CAPM, WACC, модель Гордона, модель Ольсона, модель рыночных мультипликаторов Е/Р, рентабельность капитала, модель Фамы и Френча, модель Росса (АРТ), экспертная оценка и т.д. Существует множество методов и их модификаций для оценки ставки дисконта. Рассмотрим в таблице преимущества и исходные данные, которые используются для расчета.

МетодыПреимуществаИсходные данные для расчета
Модель CAPMУчет влияния рыночного риска на ставку дисконтированияКотировки обыкновенных акций (биржа ММВБ)
Модель WACCВозможность учесть эффективность использования как собственного, так и заемного капиталаКотировки обыкновенных акций (биржа ММВБ), процентные ставки по заемному капиталу
Модель ГордонаУчет дивидендной доходностиКотировки обыкновенных акций, дивидендные выплаты (биржа ММВБ)
Модель РоссаУчет отраслевых, макро и микро факторов, определяющих ставку дисконтированияСтатистика по макроиндикаторам  (Росстат)
Модель Фамы и ФренчаУчет влияния на ставку дисконтирования рыночных рисков, размера компании и ее отраслевой спецификиКотировки обыкновенных акций (биржа ММВБ)
На основе рыночных мультипликаторовУчет всех рыночных рисковКотировки обыкновенных акций (биржа ММВБ)
На основе рентабельности капиталаУчет эффективность использования собственного капиталаБухгалтерский баланс
На основе оценки экспертовВозможность оценки венчурных проектов и различных трудно формализуемых факторовЭкспертные оценки, рейтинговые и бальные шкалы

Изменение ставки дисконтирования нелинейно влияет на изменение величины чистого дисконтированного дохода, данная зависимость показана на рисунке ниже. Поэтому необходимо при выборе инвестиционного проекта не только сравнивать значения NPV, но и характер изменения NPV при различных значениях ставки. Анализ различных сценариев позволяет выбрать менее рискованный проект.

Про ставку дисконтирования и современные методы и формулы ее расчета, вы можете более подробно прочитать в моей статье: Ставка дисконтирования. 10 современных методов расчета.

Ответы на распространенные вопросы

Вопрос №1:

Для чего необходим чистый дисконтированный доход?

Ответ:

Для того, чтобы понять экономический смысл данного показателя, обратимся к изначальному термину дисконтированного дохода.

Данный показатель необходим при поиске инвесторов, для того, чтобы инвестор мог увидеть целесообразность вложения своих средств в данный проект, на сколько велика вероятность получения прибыли, а не убытка, ведь всем хочется зарабатывать, а не терять.

Если при расчетах данный показатель будет выше 0, то данный проект рентабелен, можно рассматривать его для получения прибыли в будущем, если равен 0, то это говорит о том, что здесь инвестор ничего не потеряет и не приобретет, это выгодно лишь для тех, кто преследует какие-либо личные интересы, а не финансовые. В случае же, когда показатель минусовой, вкладываться в это не стоит, ничего не приобретете, а только потеряете.

Вопрос №2:

Какие существуют преимуществ и недостатки данного показателя?

Ответ:

Преимуществом для расчета данного коэффициента стоит отнести то, что он позволяет определить стоимость инвестиций к конкретному времени .

А также для инвестора это удобно тем, что он может так же проанализировать все свои риски и практически их исключить. Для того, чтобы данные риски определить, понадобятся ставки дисконтирования, если ставка увеличивается, соответственно и риски возрастают.

Экономические эксперты схожи во мнении, что проект, нуждающийся в инвестировании либо сами инвесторы обязаны руководствоваться расчетом данного показателя, как основным.

К недостаткам можно отнести некоторые неточности в расчетах, поскольку рассчитать со стопроцентной вероятностью невозможно.

Как правило, здесь не учитывается уровень инфляции, который может измениться за срок погашения инвестиций.

Положительные и отрицательные стороны данного показателя

Любой анализ показателей на предприятии несет в себе какой-либо экономический смысл и это очень важно, когда существует отдельный сотрудник, который может этим заниматься.

Важно!  Поскольку регулярные расчеты того или иного коэффициента, показатель позволяют вовремя определить проблемы, возникшие в организации, проанализировать дальнейший ход действий, как поступать и что необходимо предпринять.

Так, например, если возникает ситуация в поиске инвестора, для того, чтобы наладить обстановку в организации, очень наглядно будет представить ему расчет чистого дисконтированного дохода, который, во-первых продемонстрирует ситуацию на данный момент и в будущем, за счет вливания потоков средств инвестора и тогда будет ясно, стоит ли вкладывать средства в данное предприятие или лучше его закрыть и не погружаться в убытки и дальше.

Про бизнес:  Нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений
ПлюсыМинусы
Позволяет рассчитать практически все возможные риски связанные с вкладыванием средств в данный проектНеточности расчетов, ведь невозможно все предусмотреть заранее точно, всегда есть доля погрешности
Инвестор наглядно видит всю картину, от ликвидности и рентабельности до убытковПоказатель инфляции так же влияет на расчет

Размер чистого дисконтированного дохода тесно взаимосвязан с таким инструментом анализа как ИПП (индекс прибыльности проекта). Этот параметр наглядно демонстрирует выгоду инвестора от участия в выбранном бизнесе. Для того чтобы определить величину ИПП, необходимо разделить совокупность дисконтированного дохода на размер запланированных трат.

Для этой цели используется формула: «ƩCFt/(1 i)t/IC».

  1. В том случае, когда значение ИПП превышает «0», инвестор окупит все вложенные средства.
  2. Когда данный параметр имеет отрицательное значение, существует высокий риск потери имеющегося капитала.

Для того чтобы лучше понимать значение рассматриваемого параметра, следует рассмотреть практический пример. В качестве примера возьмем производственную компанию, которая внедряет на рынок новый ассортимент товаров (поэтапно на протяжении трех лет).

Стоимость реализации данного проекта составляет два миллиона рублей на первом этапе (период при котором «t» равняется нулю). На следующих этапах, длительностью двенадцать месяцев, инвесторам необходимо затратить по одному миллиону рублей (t=1–3).

ЧДД= «-2/(1 0.1)0 (2-1)/(1 0.1)1 (2-1)/(1 0.1)2 (2-1)/(1 01.3)3=-2 0.9 0.83 0.75=0.48

По приведенным расчетам видим, что размер прибыли, составит 480 000рублей. Данный проект положителен и в него можно инвестировать средства, что выгодно инвесторам.

Расчет дисконтированного дохода на примере

Допустим у вашего предприятия есть инвестор, который хочет вложить средства в проект, модернизировать и упорядочить производство. Ориентировочная сумма затрат оставит 150 000руб.

Паралельно с этим планируется закупка нового оборудования, соответственно есть вероятность увеличения выпуска продукции, а в будущем и количества продаж.

По прогнозам приток средств в первый год составит 55 000, за второй 50 000, третий 45000, четвертый 40 000, пятый 35000. Необходимая норма прибыли – 10%.

Рассчитаем стоимость данного проекта:

Период (t),годДенежный поток (CF)Дисконт (r)Чистая приведенная стоимость (CFt)
–150 000,0010%–150 000,00
155 000,0010%40 909,09
250 000,0010%33 057,85
345 000,0010%26 296,02
440 000,0010%30 490,40
535 000,0010%25 523,03
Чистый дисконтированный доход (NPV)м6 276,39

Можно сделать следующий вывод, раз показатель получился положительный, то данный проект рентабелен, можно инвестировать в него средства.

Если же уровень инфляции будет расти, и составит порядка восьми процентов, то вероятно данный проект уже будет не так интересен инвесторам.

Учет инфляции при расчете чистого дисконтированного дохода, пример расчета

  • Как же учесть инфляционные процессы в период исполнения проекта. Для этого формула расчета чистого дисконтированного дохода слегка модернизируется – в ней появляется показатель, определяющий прогнозный уровень инфляции — j:
  • ЧДД=(1 r)×J.
  • Если в расчеты включается показатель инфляции, важно понимать, что чем больше его значение заложено, тем меньше будет итоговая прибыльность проекта, и в результате дисконтирования она станет убытком.

Рассмотрим пример расчета чистого дисконтированного дохода:

Вложения:

Ожидаемый рост выручки, по годам:

  • 1 год — 400 000;
  • 2 — 300 000;
  • 3 — 200 000;
  • 4 — 100 000;
  • 5 — 50 000.
  1. В качестве нормы дисконтирования будет использована ставка в 10% годовых.
  2. ЧДД=-500 000,00 400 000,00/(1 0,1) 300 000,00/(1 0,1)2 200 000,00/(1 0,1)3 100 000,00/(1 0,1)4 50 000,00/(1 0,1)5 = 361 180,62 руб.;
  3. Положительное значение полученного чистого дисконтированного дохода говорит о потенциальной прибыльности проекта.

Если вы собирается открыть бизнес, то принципиальным будет вопрос определения чистого дисконтированного дохода, а для этого вам потребуется разработка проекта. Например, типовой бизнес-план производства рыбы поможет вам оценить, насколько эффективным будет развитие этого направления бизнеса.

Чистый дисконтированный доход – индикатор выбора лучшей альтернативы из нескольких потенциально прибыльных проектов.

Чистый дисконтированный доход

ЧДД — это совокупность дисконтированных значений финансового роста и падения выбранного проекта на настоящий момент времени. В европейской практике данный параметр отображается при помощи аббревиатуры «NPV». Расшифровать данное сокращение можно как «Net Present Value». Довольно часто ЧДД именуют текущей стоимостью проекта.

Разница между доходом, полученным от инвестиционной деятельности и вложенным капиталом, является текущей стоимостью. Многие инвесторы используют этот критерий для проведения сравнения нескольких проектов по временным параметрам. На основе этого сравнения принимается решение о том, в какие проекты выгодно вложить имеющийся капитал.

Рассматриваемый показатель используется для выявления тех инвестиционных проектов, что имеют благоприятное финансовое будущее.

Во время проведения анализа, инвестору следует учитывать такие показатели, как длительность цикла жизни выбранной сферы и величину дохода, получаемую за счет инвестиций.

Помимо этого, следует учитывать срок вложения капитала.

Использование рассматриваемого значения помогает удалить временные ограничения, для того, чтобы выявить размер дохода, который можно получить за определенный промежуток времени.

Обобщая все вышесказанное можно сделать вывод, что данный аналитический инструмент позволяет определить результативность инвестиционной деятельности. Применение ЧДД позволяет получить точную информацию о том, какой из проектов принесет большую прибыль. На основании данных расчетов выбирается один из бизнесов, доход которого превышает уровень выручки остальных компаний.

Оцените статью
Бизнес Болика
Добавить комментарий