Инвестиционные операции банков

Контрольная
работа

На
тему: «Инвестиции коммерческих банков в ценные бумаги как одно из направлений
активных операции»

Введение

Инвестициями принято называть
целевые банковские вклады, денежные средства, ценные бумаги, паи, машины, а
также технологии, оборудование, кредиты, лицензии и какое-либо другое имущество
или какие-либо интеллектуальные ценности, любые имущественные права, которые
вкладываются в предпринимательские объекты и объекты других видов работ с целью
получения прибыли (денежных средств).

Банки реализуют свою инвестиционную
работу за счет своих собственных ресурсов и средств или привлеченных и заемных
средств.

К числу банковских инвестиций обычно
относят такие виды ценных бумаг, срок погашения которых, более одного года. При
совершении приобретения тех или иных разновидностей ценных бумаг, банковские
учреждения стремятся к достижению определенных целей. Основными из этого
перечня целей являются такие задачи как, безусловно, доходность банковских
вложений, их безопасность, а также ликвидность вложений и рост вложений
коммерческих банков.

Под понятием безопасности банковских
вложений имеется в виду неуязвимость инвестиций от разного рода потрясений на
фондовом рынке, ликвидность предмета инвестирования и стабильность получения
дохода. Достижение безопасности неизменно достигается за счет ущерба роста
вложений и доходности. Самое оптимальное достижение в сочетании доходности
вложений и безопасности вложений достигается за счет постоянной ревизии и
тщательного подбора инвестиционного портфеля.

Инвестиционным портфелем называют
такой набор ценных бумаг, которые покупаются для гарантии ликвидности вложений,
а также для получения доходов от вложений коммерческого банка. Поддержка уровня
баланса между прибыльностью вложений и ликвидностью инвестиций — из этого и
состоит управление инвестиционным портфелем. Как показывает история развития
ценных бумаг, сумма ценных бумаг, которые принадлежат банку, непосредственно
связана с размерами коммерческого банка и с умением банковского учреждения активно
управлять своими инвестиционными бумагами.

В инвестиционном портфеле банковских
учреждений обычно сосредоточены разные ценные бумаги, которые были выпущены как
муниципальными органами, федеральным правительством, так и большими
корпорациями.

Инвестиционная
деятельность коммерческих банков

инвестиционный
коммерческий банк нормативный

Необходимость активизации участия
банков в инвестиционном процессе вытекает из взаимозависимости успешного
развития банковской системы и экономики в целом. С одной стороны, коммерческие
банки заинтересованы в стабильной экономической среде, являющейся необходимым
условием их деятельности, с другой — стабильность экономического развития во
многом зависит от степени устойчивости и эластичности банковской системы, ее
эффективного функционирования. Вместе с тем, поскольку интересы отдельного
банка как коммерческого образования ориентированы на получение максимальной
прибыли при допустимом уровне риска, участие банков в инвестировании экономики
осуществляется лишь при наличии благоприятных условий. Основные направления
участия банков в инвестиционном процессе в наиболее общем виде следующие:

• мобилизация банками средств на
инвестиционные цели;

• предоставление кредитов
инвестиционного характера;

• вложения средств в ценные бумаги,
паи, долевые участия (как за счет банка, так и по поручению клиента).

Эти направления тесно связаны друг с
другом. Мобилизуя капиталы, сбережения населения, другие свободные денежные
средства, банки формируют свои ресурсы с целью их прибыльного использования.
Объем и структура операций по аккумулированию средств — основные факторы
воздействия на состояние кредитных и инвестиционных портфелей банков,
возможности их инвестиционной деятельности.

Двойственный характер
инвестиционной деятельности банков

При изучении направлений участия
банков в инвестировании экономики возникает необходимость уточнения
экономического содержания инвестиционной деятельности банков. Трактовка
инвестиционной деятельности банков в экономической литературе. В экономической
литературе инвестиционная деятельность банков рассматривается в основном в
микроэкономическом аспекте с позиций изучения инвестиционных операций самого
банка. В зарубежной литературе термином «инвестиции» обозначают, как правило,
средства, вложенные в ценные бумаги на относительно продолжительный период
времени. Это является теоретическим отражением реально существующих
экономических отношений, поскольку механизмы инвестирования в рыночной
экономике непосредственно связаны с рынком ценных бумаг.

Инвестиционная деятельность банков
рассматривается как бизнес по оказанию двух типов услуг: увеличение наличности
путем выпуска или размещения ценных бумаг на их первичном рынке; соединение
покупателей и продавцов существующих ценных бумаг на вторичном рынке при
выполнении функций брокеров и / или дилеров.

В советской экономической литературе
под инвестиционной деятельностью банков понимали мобилизацию и предоставление
заемщикам долгосрочного ссудного капитала. Такая трактовка была обусловлена
существовавшими особенностями организации банковского дела, спецификой объектов
и субъектов инвестирования, поскольку основной формой инвестиционной
деятельности банков в дореформенный период выступало долгосрочное кредитование.
Инвестиционная деятельность в узком смысле слова, предполагающая
функционирование рынка ценных бумаг, не могла существовать по вполне понятным
причинам.

С переходом к рыночным отношениям и
становлением фондового рынка трактовка банковских инвестиций как долгосрочных
вложений в ценные бумаги находит отражение и в отечественной экономической
литературе. В.М. Усоскин, в частности, отмечает, что к банковским инвестициям
принято относить ценные бумаги со сроком до момента погашения свыше одного
года.

Инвестиции понимаются и как все
направления размещения ресурсов коммерческого банка, и как операции по
размещению денежных средств на срок в целях получения дохода. В первом случае к
инвестициям относят весь комплекс активных операций коммерческого банка, во
втором — его срочную составляющую.

Микроэкономический и макроэкономический
аспекты инвестиционной деятельности банков. Банковские инвестиции имеют
собственное экономическое содержание. Инвестиционную деятельность банка в
микроэкономическом аспекте — с точки зрения банка как экономического субъекта —
можно рассматривать как деятельность, в процессе которой банк выступает в
качестве инвестора, вкладывая свои ресурсы на срок в создание или приобретение
реальных активов и покупку финансовых активов с целью извлечения прямых и
косвенных доходов.

Вместе с тем инвестиционная деятельность
банков имеет и иной аспект, связанный с осуществлением их макроэкономической
роли как финансовых посредников. В этом качестве банки способствуют реализации
инвестиционного спроса хозяйствующих субъектов, выступающего в условиях
рыночной экономики в денежно-кредитной форме, трансформации сбережений и
накоплений в инвестиции. Поэтому в макроэкономическом аспекте инвестиционная
деятельность банков понимается как деятельность, направленная на удовлетворение
инвестиционных потребностей экономики.

Таким образом, инвестиционная
деятельность банков имеет двойственную природу. Инвестиционная деятельность,
рассматриваемая с точки зрения экономического субъекта (банка), нацелена на
увеличение доходов банка. Эффект инвестиционной деятельности в макроэкономическом
аспекте заключается в достижении прироста общественного капитала.
Инвестиционная деятельность банков с позиций развития экономики включает те
вложения, которые способствуют получению дохода не только на уровне банка, но и
общества в целом (в отличие от тех форм инвестиционной деятельности, которые,
обеспечивая увеличение дохода конкретного банка, сопряжены с перераспределением
общественного дохода). Следовательно, критерием отнесения к инвестиционной
деятельности с точки зрения макроэкономики является производительная
направленность вложений банка. Производственные инвестиции банков выступают как
вложения в создание и развитие предприятий и организаций путем участия банка в
капитальных затратах хозяйствующих субъектов в форме приобретения долей, паев,
акций, других ценных бумаг предприятий, размещаемых на первичном рынке,
инвестиционного кредитования, финансирования инвестиционных проектов (проектное
финансирование). Оба аспекта инвестиционной деятельности коммерческих банков
тесно связаны друг с другом. В основе этой взаимосвязи лежит развитие рынка
приватизационных объектов и рынка ценных бумаг, инструменты которого прямо или
косвенно формируют предпосылки осуществления инвестиционного процесса.

В ходе инвестиционной деятельности в
микроэкономическом аспекте коммерческие банки участвуют в размещении ценных
бумаг приватизируемых предприятий, осуществляют вложения в уставный капитал в
форме приобретения акций, паев, долей в ценные бумаги предприятий, размещаемые
на первичном рынке, ведут учредительскую деятельность. Таким образом,
собственно инвестиционная деятельность является важной составляющей
инвестиционных процессов в экономике. В то же время в реальных условиях
российской экономики, где рынок ценных бумаг отличается доминированием
спекулятивных вложений, неустойчивостью и не играет сколько-нибудь существенной
роли в решении проблем инвестирования экономики, в течение достаточно
продолжительного периода сохранится приоритетная значимость кредитных форм
удовлетворения инвестиционного спроса. Поэтому при изучении участия банков в
инвестиционном процессе следует учитывать двойственный характер инвестиционной
деятельности банков. Индикаторы инвестиционной деятельности банков. В качестве
индикаторов инвестиционной деятельности банков могут быть использованы следующие
показатели:

• объем инвестиционных ресурсов
коммерческих банков;

• индекс реальной стоимости
инвестиционных ресурсов;

• объем банковских инвестиций;

• доля инвестиционных вложений в
суммарных активах банков;

• структурные показатели банковских
инвестиций по объектам их приложения;

•показатели эффективности
инвестиционной деятельности банков, в частности, прирост активов в расчете на
объем инвестиций, прирост прибыли в расчете на объем инвестиций;

• показатели альтернативной
доходности инвестирования в производственный сектор по сравнению с вложением
капитала в доходные финансовые активы.

Формы инвестиционной
деятельности коммерческих банков

Классификация форм инвестиционной
деятельности коммерческих банков в экономической литературе и банковской практике
осуществляется на основе общих критериев систематизации форм и видов
инвестиций*; вместе с тем она имеет некоторые особенности вследствие специфики
банковской деятельности.

Классификация форм инвестиционной
деятельности коммерческих банков. В соответствии с объектом вложения средств
можно выделить вложения в реальные экономические активы (реальные инвестиции) и
вложения в финансовые активы (финансовые инвестиции). Банковские инвестиции
могут быть также дифференцированы и по более частным объектам инвестирования:
вложения в инвестиционные кредиты, срочные депозиты, паи и долевые участия, в
ценные бумаги, недвижимость, драгоценные металлы и камни, предметы
коллекционирования, имущественные и интеллектуальные права и др.

В зависимости от цели вложений банковские
инвестиции могут быть прямыми, направленными на обеспечение непосредственного
управления объектом инвестирования, и портфельные, не преследующие цели прямого
управления инвестиционным объектом, а осуществляемые в расчете на получение
дохода в виде потока процентов и дивидендов или вследствие возрастания рыночной
стоимости активов.

По назначению вложений можно
выделить инвестиции в создание и развитие предприятий и организаций и
инвестиции, не связанные с участием банков в хозяйственной деятельности.

По источникам средств для
инвестирования различают собственные инвестиции банка, совершаемые за его
собственный счет, и клиентские, осуществляемые банком за счет и по поручению
своих клиентов. По срокам вложений инвестиции могут быть краткосрочными (до одного
года), среднесрочными (до трех лет) и долгосрочными (свыше трех лет).
Инвестиции коммерческих банков классифицируют также по видам рисков, регионам,
отраслям и другим признакам. Реальные инвестиции банков. Поскольку коммерческие
банки не ведут деятельность в сфере производства, реальные инвестиции банков
могут осуществляться в виде вложений в недвижимость, драгоценные металлы,
предметы коллекционирования, имущественные и интеллектуальные права, имеющие
рыночное хождение, а также создание и развитие собственной
материально-технической базы. Вложения в недвижимость могут приносить доход в
виде прироста рыночной стоимости и арендной платы. Однако осуществление
вложений в недвижимость предполагает наличие достаточных долгосрочных
источников финансирования инвестиций и является целесообразным, как правило,
для крупных банков. Рынок недвижимости включает три основных сегмента: жилые
здания, объекты хозяйственного назначения и земельные участки. Деятельность на
каждом из них требует специальных знаний при покупке и управлении, что означает
необходимость наличия в штате банка профессионально подготовленных работников
соответствующей квалификации. Кроме того, для этой формы вложений характерна
низкая степень ликвидности. Поэтому принятие инвестиционных решений должно быть
связано с учетом всех указанных факторов, опираться на всестороннюю информацию
и взвешенные оценки. Критериями при выборе объекта инвестирования в сфере
недвижимости служат назначение объекта, местоположение, размер объекта, покупка
или строительство, замена путем продажи. Вложения в драгоценные металлы, камни
и предметы коллекционирования могут производиться банками по различным мотивам
(в расчете на возрастание рыночной стоимости, на способность данных активов
сохранять свою стоимость с течением времени, а следовательно, служить страховым
резервом, по престижным соображениям и др.). Как правило, инвестирование в
драгоценные металлы, камни и коллекции не направлено на извлечение прибыли в
ближайшем будущем и осуществляется банками, обладающими достаточной ресурсной
базой или проводящими политику вложений в недооцененные активы, а также иные
рисковые активы с неопределенной рыночной оценкой в расчете на получение в
перспективе высоких доходов. Такие банки являются владельцами крупных
художественных коллекций, не уступающих музейным. Вложения денежных средств в
драгоценные металлы, камни и предметы коллекционирования являются более
ликвидным видом инвестиций, чем вложения в недвижимость, что определяет
возможность их относительно быстрой реализации при наступлении форс-мажорных
обстоятельств. Реальные инвестиции, как правило, составляют незначительную долю
в общем объеме банковских инвестиций. Более характерными для банков как
финансово-кредитных институтов являются финансовые инвестиции. Финансовые инвестиции.
Финансовые инвестиции банков включают вложения в ценные бумаги, срочные
депозиты в других банках, инвестиционные кредиты, паи и долевые участия. По
мере развития фондового рынка все большее значение приобретают вложения в
ценные бумаги: долговые обязательства (векселя, депозитные сертификаты,
государственные и муниципальные ценные бумаги, прочие виды обязательств,
эмитируемые юридическими лицами), долевые ценные бумаги (акции), производные
ценные бумаги (деривативы). Вложения в ценные бумаги могут производиться за
счет средств банка (собственные инвестиционные операции), а также за счет
средств и по поручению клиента (клиентские инвестиционные операции). Банк может
осуществлять вложения в виде срочных депозитов в другие банки. Депозитные
операции используются Центральным банком для связывания излишней ликвидности.

Инвестиционный кредит выступает как
форма предоставления долгосрочной ссуды на условиях платности, срочности и
возвратности, при которой банк имеет право на возврат основной суммы долга и процентных
платежей, но не приобретает права по совместной хозяйственной деятельности.
Вместе с тем этот вид кредитования имеет определенные отличия от других
кредитных сделок, в числе которых специфика целевого назначения кредита, более
длительный срок предоставления и высокая степень риска. Для уменьшения
инвестиционных рисков российские банки, осуществляющие инвестиционное
кредитование, предъявляют заемщикам ряд дополнительных условий. Наиболее
распространенными условиями являются следующие:

• приобретение контрольного пакета
акций предприятия;

• обеспечение финансовыми гарантиями
правительства, надежных банков;

• обеспечение высоколиквидным
залогом;

• долевое участие.

Поскольку инвестиционный кредит
выдается на длительные сроки, при оценке инвестиционных рисков в ходе
рассмотрения кредитной заявки или инвестиционного проекта важное значение имеет
не только анализ текущей кредитоспособности заемщика и его кредитная история,
но и учет динамики финансового состояния предприятия.

Вложения в доли, паи и акции в
отличие от инвестиционного кредитования представляют собой такую форму участия
банков в хозяйственной деятельности, при которой банки выступают как
совладельцы уставного капитала предприятий и организаций и учредители
(соучредители) компаний финансового и нефинансового характера. Инвестиции в
создание и развитие предприятий и организаций включают два основных вида:
вложения в хозяйственную деятельность других предприятий и вложения в
собственную деятельность банка. Вложения банка в хозяйственную деятельность
сторонних предприятий и организаций осуществляются посредством участия в их
капитальных затратах, формировании или расширении уставного капитала. При
участии в уставном капитале путем покупки акций, паев, долей коммерческие банки
становятся совладельцами уставного капитала и приобретают все права, которыми в
соответствии с законодательством обладают акционеры и участники предприятия.
Вложения в создание и развитие сторонних предприятий также имеют место при
учредительской деятельности банка, когда последний является учредителем
(соучредителем) финансовых и нефинансовых компаний и их объединений.
Учреждаемые коммерческими банками организации относятся преимущественно к
финансовой сфере (инвестиционные фонды и компании, брокерские фирмы,
инвестиционные консультанты, лизинговые и факторинговые фирмы, депозитарные и
клиринговые институты, страховые фирмы, негосударственные пенсионные фонды,
холдинги, финансовые группы и т.д.) или сфере услуг (финансовое
консультирование, информация и пр.). Участие банков в хозяйственной
деятельности предприятий и организаций обусловлено различными мотивами:

• установление финансового контроля
над инвестициями;

• диверсификация рисков и повышение
прибыльности банковского бизнеса;

• расширение зоны влияния, видов
услуг, предоставляемых клиентам с целью упрочения положения банка на различных
рынках;

• расширение ресурсной и клиентской
базы посредством создания сети дочерних финансовых институтов;

• увеличение денежных потоков в
распоряжении банка через каналы дочерних и зависимых организаций;

• выделение в качестве
самостоятельных тех структурных подразделений, которые достигли значительных
масштабов и получили самостоятельное значение при сохранении банковского
контроля над ними;

• обход законодательного запрета на
ведение банками непрофильных операций (в сфере производства, торговли
материальными ценностями и страхования).

Инвестиции в создание и развитие
сторонних предприятий и организаций могут носить производственный и
непроизводственный характер.

Производственные инвестиции. Производственные
инвестиции, выступающие как форма участия банков в капитальных затратах
хозяйствующих субъектов, осуществляются путем предоставления инвестиционных
кредитов и различных способов участия в финансировании инвестиционных проектов.
Коммерческие банки могут участвовать в финансировании инвестиционного проекта
путем предоставления кредита, акционирования, формирования и расширения
уставного капитала, лизинга или различных сочетаний этих способов.

Инвестируя средства в инвестиционный
проект, банк получает не только прибыль, но и возможность участия в управлении
создаваемым или реконструируемым предприятием, которая основана на приобретении
им права долевой собственности на имущество предприятия, оформленное паем или
пакетом акций, а также использование «забалансовых» форм, например договора об
участии в управлении. Непосредственный доступ к инвестиционному проекту
усиливает заинтересованность банка в выборе общей стратегии, обусловливает
укрепление сотрудничества и всесторонней помощи в реализации проекта.

Российские коммерческие банки
зачастую осуществляют вложения в создание и развитие предприятий и организаций,
рассчитывая не на дивиденды и проценты, а на побочный экономический результат:
закрепление на рынках, привлечение дополнительных клиентов и т.д. Одним из
условий инвестирования, как отмечалось выше, выступает требование получения
контроля над предприятием.

Между тем развитие инвестиционных
отношений банков с производственными предприятиями преимущественно на этой
основе может иметь сугубо негативные последствия. Чрезмерное сосредоточение
собственности нефинансовых предприятий у банков связано с возрастанием
банковских рисков, уменьшением надежности и устойчивости банковской системы. В
связи с этим существующие законодательные и нормативные акты содержат ряд
ограничений на участие банков в хозяйственной деятельности. Среди них следует
отметить прежде всего:

• законодательный запрет заниматься
производственной, торговой и страховой деятельностью;

• ограничение участия банков в
капитале других предприятий и организаций 25% собственных средств;

• ограничение вложений в
приобретение долей (акций) одного юридического лица 10% капитала банка;

• различные ограничения кредитных
рисков;

• прочие ограничения,
устанавливаемые для всех хозяйствующих субъектов (антимонопольные правила,
нормативы, регламентирующие участие в финансово-промышленных группах).

Инвестиции в собственную
деятельность банка. Инвестиции в собственную деятельность банка включают
вложения в развитие его материально-технической базы и совершенствование
организационного уровня. Направления этих вложений зависят от того, какие
задачи банк предполагает осуществить с их помощью. В зависимости от направления
инвестирования можно выделить: • инвестиции, обеспечивающие повышение
эффективности банковской деятельности. Они направлены на создание условий для
снижения банковских издержек за счет улучшения технического оснащения,
совершенствования организации банковской деятельности, условий труда, обучения
персонала, осуществления исследований и разработок; • инвестиции,
ориентированные на расширение и диверсификацию банковских услуг. Такие
инвестиции предполагают расширение ресурсной и клиентской базы, увеличение
круга банковских операций, создание новых подразделений, способных обеспечить
производство новых видов банковских услуг; • инвестиции, связанные с
необходимостью соблюдения требований органов государственного регулирования.
Данные вложения осуществляются при необходимости удовлетворить требования
регулирующих органов в части создания определенных условий банковской
деятельности. Эффективность от инвестиций в развитие банка достигается в том
случае, если в результате произведенных затрат обеспечивается улучшение его
финансового состояния, переход в более высокую рейтинговую категорию. Определение
объема и структуры инвестиций в собственную деятельность, осуществляемое в
процессе разработки плана капиталовложений банка, должно базироваться на точных
технико-экономических расчетах. Превышение необходимого объема инвестиций может
привести к несбалансированности ликвидности, снижению доходной базы банка и
падению эффективности банковской деятельности. Магический треугольник
инвестиционных качеств. Важнейшей характеристикой форм и видов банковских
инвестиций является их оценка с позиций объединенного критерия вложения
средств, так называемого магического треугольника «доходность — риск —
ликвидность», который отражает противоречивость целей инвестирования и
требований, предъявляемых к инвестиционным ценностям.

Существуют устойчивые зависимости
между доходностью, ликвидностью и риском как инвестиционными качествами
объектов вложений, проявляющиеся усреднение на значительном массиве данных. Они
выражаются в том, что, как правило, по мере увеличения доходности снижается
ликвидность и возрастает риск вложений. На этой основе исследователи составляют
шкалы изменения инвестиционных качеств различных активов, матрицы,
представляющие группировки активов по перспективам увеличения или колебания их
стоимости, срокам, ликвидности и т.д.

Доходность вложений в паи и долевые
участия может быть различной в зависимости от характеристик инвестиционного
объекта и целей вложения. Вложения в драгоценные металлы и камни не
обеспечивают текущего дохода, а величина стоимости этих активов подвержена
колебаниям. Инвестиции в недвижимость могут явиться источником стабильного
дохода, если они осуществляются с целью последующей сдачи ее в аренду. Кроме
того, стоимость земельных участков может резко увеличиться, если в их
приобретении будут заинтересованы организации, ведущие крупномасштабное
строительство в этом районе, планирующие присоединить данные участки к своей
территории и т.д. Риск вложений связан с характером самого объекта инвестиций,
репутацией гаранта и эмитента, законодательными нормами. Тем не менее при
вложении средств в акции, паи, долевые участия нельзя полностью исключить риск
их потери в результате банкротства предприятия.

Градация по степени ликвидности
обусловлена наличием постоянной возможности изъять средства. Она сопряжена с
риском потерь из-за колебаний стоимости или курса активов, отсюда вытекает
условно-положительная оценка применительно к облигациям, акциям, паям и долевым
участиям. Драгоценные металлы и камни считаются недоходным активом, однако в
период кризисов их стоимость характеризуется тенденцией к возрастанию. Срочная
продажа объектов недвижимости, как правило, связана со значительной скидкой с
цены.

Выбор оптимальных форм
инвестирования коммерческих банков с учетом различных факторов, воздействующих
на инвестиционную деятельность, предполагает разработку и реализацию
инвестиционной политики.

Задачи

Задача 1

. Рассчитать показатели доходности и
риска для каждой из акций.

. Рассчитать коэффициент корреляции
между доходностью акций А и В.

Ответ:

В данном случае предполагается
наличие четырех возможных сценариев развития экономики:

быстрый рост (вероятность Р1 =
0,20);

умеренный рост (вероятность Р2 =
0,40);

нулевой рост (Р3 = 0,25);

спад (Р4 = 0,15),

где Р1 Р2 Р3 Р4 = 1

Доходность акций в каждом случае обозначим
как r1, r2, r3 и r4 соответственно.

Ожидаемая доходность акций
определяется по формуле:

Е r = ΣРi ri,

Для акций А ожидаемая доходность
рассчитана в таблице 1.2.

Таблица 1.2 Доходность акций А

Ожидаемая доходность инвестиций в
акцию А составит:

Е i = Σ
Рi ri =12,55%

Дисперсия Dr = ΣРi ri2 — (Еr) 2 =181,15
— 12,552 = 23,65%

Дисперсия отражает риск инвестиций в
акцию (А — 23,65%) наряду с использованием стандартного отклонения.

Стандартное отклонение ожидаемой
доходности акций равна:

Таблица 1.3 Доходность
акций Б

Ожидаемая доходность акции Б равна:
Е i = Σ Рi ri =11,50%, то есть в
целом на 1,05 процентных пункта ниже, чем по акции А.

Риски акции Б равны:

дисперсия:

Dr = ΣРi ri2 — (Еr) 2 =137,2 — 11,52 = 4,95%;

стандартное отклонение ожидаемой
доходности равна:

Определим коэффициент
корреляции между доходностью акций А и Б по формуле:

Предварительные расчеты
приведены в таблице 1.4

Таблица 1.4
Предварительные расчеты

Таким образом, связь
между доходностью акций А и Б существует, но умеренная: коэффициент корреляции
равен 0,544.

Задача 2

Ожидаемая доходность
акций А и В равна соответственно 12% и 25%. Их среднее квадратическое отклонение
равно 10% и 70%. Коэффициент корреляции между доходностями акций равен 0,6.

Рассчитайте ожидаемую
доходность и стандартное отклонение портфеля, состоящего на 45% из акций А и на
55% из акций В.

Ответ:

Ожидаемая доходность
портфеля, состоящего из акций А и Б определяется по формуле:

Е = WA ∙Er WБ ∙Er,

где WA и WБ — доля
средств сложенных в акции А и Б соответственно;и Er — ожидаемая доходность
акций А и Б соответственно.

В нашем случае:

Е = 0,45 ∙12,0
0,55 ∙25,0 = 19,15%

Ожидаемая доходность
портфеля инвестиций в акции А и Б составит 19,15%.

Дисперсия ожидаемой
доходности портфеля рассчитывается по формуле:

δ2 = WA2 · δA2 WБ2
· δБ2 2 · WA · WБ ∙ COV (А, Б).

где δA2
и δБ2 — стандартное отклонение ожидаемой доходности по акции А и Б
соответственно.(А, Б) — ковариация акций А и Б.

В данном случае COV (А,
Б) = 602 = 360% (коэффициент корреляции равен 0,6).

Дисперсия ожидаемой
доходности портфеля равна:

δ2 = 0,452 · 102 0,552
· 702 2 · 0,45 · 0,55 ∙ 360 = 1680,7%

Тогда стандартное
отклонение ожидаемой доходности портфеля равно:

Ответ: δ
= 41,0%, Е = 19,15%.

Список литературы

1.  Аньшин В.М. Инвестиционный анализ. М.: Дело, 2000.

2.       Ендовицкий Д.А. и др. Комплексный анализ и контроль
инвестиционной деятельности. Методология и практика. М.: Финансы и статистика,
2000.

.        Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.:
Финансы и статистика, 2001.

.        Крылов Э.И. Анализ эффективности инвестиционной и
инновационной деятельности предприятия: Учеб. пособие. М.: Финансы и
статистика, 2001

.        Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг: Учебник / К 61 Колтынюк
Б.А. Второе издание. — СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2001 г. — 352 с.

.        Денежное обращение и банки: Учеб. Пособие / Под ред. Г.Н.
Белоглазовой, Г.В. Толоконцевой. — М.: Финансы и статистика, 2001. — 272 с.:
ил.

.        Инвестиции. Игонина Л.Л.М.: Экономист, 2005. — 478 с.