Оценка экономической эффективности инноваций и инвестиций в развитие транспортной отрасли — Экономика транспорта

Исследование инвестиционной активности хозяйствующих субъектов транспортной отрасли показывает, что большинство из них реализует инвестиционные проекты не только на стадии создания. Функционирование любого хозяйствующего субъекта на транспорте предполагает не только получение прибыли но видам деятельности (основной, финансовой, инвестиционной), но и генерирование новых идей, реализацию инвестиционных проектов, которые позволят увеличить денежные притоки, оптимизировать денежные оттоки, диверсифицировать риски и, как следствие, максимизировать прибыль.

Основными направлениями реализации инвестиционных проектов в отрасли транспорта и на транспортном предприятии являются: модернизация, реконструкция, реструктуризация, реорганизация.

Модернизация действующего хозяйствующего субъекта и (или) транспортной отрасли предполагает ввод различных усовершенствований в соответствии с новыми требованиями к нормированию, качеству, технологиям. Модернизация хозяйствующих субъектов транспортной отрасли должна реализовываться через разработку результативных инвестиционных стратегий и целей развития. Конкретными мероприятиями по проведению модернизации хозяйствующих субъектов транспортной отрасли являются: развитие кооперации между основными группами заинтересованных лиц (собственниками, акционерами, работниками и пр.); повышение роли технологической структуры предприятий транспорта; упорядочение процессов создания и ликвидации предприятий транспортной отрасли с целью повысить устойчивость их функционирования и развития; повышение ответственности аудиторских и консалтинговых компаний за достоверность предоставляемых ими сведений; формирование многоуровневой, многообъектной системы стратегического планирования на предприятиях транспорта.

Реконструкция действующего хозяйствующего субъекта и (или) транспортной отрасли предполагает переустройство функционирующих основных и вспомогательных объектов без расширения имеющихся зданий и сооружений в связи с повышением технико-экономического уровня оказания транспортных услуг с учетом достижений науки.

Техническое перевооружение действующего хозяйствующего субъекта и (или) транспортной отрасли предполагает реализацию комплекса мероприятий по повышению технико-экономического уровня оказания транспортных услуг посредством механизации и автоматизации работ, модернизации и замены морально и физически изношенного оборудования, повышения качества работы служб эксплуатации и технической поддержки. Техническое перевооружение действующих предприятий транспорта обусловлено интенсификацией оказания транспортных услуг, повышением качества оказания транспортных услуг посредством роста производительности труда, сокращении рабочих мест, снижении себестоимости услуг, экономии материальных ресурсов.

Реструктуризация действующего хозяйствующего субъекта и (или) транспортной отрасли предполагает изменение его структуры в связи с изменениями внешней среды. Реструктуризация проводится для решения следующих задач: защитить имущественные интересы владельцев бизнеса; обеспечить безопасность бизнеса с позиции рейдерского захвата; построить рациональную организационную структуру; оптимизировать бизнес-процессы; снизить вероятность банкротства; увеличить доходность собственников; освободить хозяйствующий субъект от неликвидных активов. Основными видами реструктуризации хозяйствующих субъектов транспортной отрасли являются: оперативная, предполагающая значительные изменения в организационной структуре транспортного предприятия с целью повышения финансовой устойчивости; стратегическая, направленная на повышение инвестиционной привлекательности транспортного предприятия; комплексная, затрагивающая все структурные подразделения транспортного предприятия и направленная на повышение эффективности деятельности предприятия транспорта; частичная, касающаяся только отдельных подразделений транспортного предприятия и направленная на повышение эффективности их деятельности.

Преимущественными направлениями реструктуризации хозяйствующих субъектов транспортной отрасли могут быть: изменение масштаба деятельности транспортного предприятия, что обусловлено слиянием, поглощением с другими предприятиями (необязательно транспортной отрасли) или разделением предприятия на более мелкие, самостоятельные хозяйственные единицы; изменение организационной структуры предприятия транспорта, которая предполагает выполнение комплекса мер по оптимизации размера хозяйствующего субъекта с требованиями рыночной конъюнктуры; изменение структуры собственности предприятия транспорта с целью изменить состав собственников бизнеса (акционеров, учредителей), и (или) изменить структуру имущества предприятия, и (или) реструктурировать задолженность предприятия.

Реорганизация действующего хозяйствующего субъекта и (или) транспортной отрасли предполагает, согласно ст. 57 ГК РФ, слияние, присоединение, разделение, выделение, преобразование в рамках действующего транспортного предприятия, при котором его права и обязанности переходят вновь возникшему предприятию. Преобразование как форма реорганизации представляет собой прекращение существования одного юридического лица и возникновение на базе него другого юридического лица, только в другой организационно-правовой форме. Реорганизация транспортного предприятия завершена с момента государственной регистрации нового юридического лица. Выделение и разделение – форма реорганизации транспортного предприятия, которая представляет собой выделение части юридического лица в новое юридическое лицо, при этом из одного юридического лица выделяется его часть, из которой формируется новое юридическое лицо. Уставный (акционерный) капитал юридического лица, из которого выделено другое юридическое лицо, уменьшается на сумму переданных активов. Присоединение – форма реорганизации хозяйствующего субъекта транспортной отрасли, предполагающая, что одно юридическое лицо присоединяется к другому, при этом присоединяемое юридическое лицо прекращает свою деятельность. Слияние – форма реорганизации транспортного предприятия, которая предполагает, что два и более юридических лица прекращают свою деятельность в результате объединения, но на их основе формируется новое юридическое лицо.

Для оценки эффективности привлечения инвестиций и внедрения инноваций хозяйствующие субъекты транспортной отрасли преимущественно используют динамические методы – методы, учитывающие фактор времени при оценивании результатов инвестиционной деятельности.

Метод расчета чистого приведенного эффекта (NPV). Иные названия данного метода в зарубежных и отечественных первоисточниках: расчет чистой текущей стоимости (NPV); расчет чистого дисконтированного дохода (ЧДД); расчет чистой сегодняшней ценности (NPV).

Данный метол предполагает определение чистой текущей стоимости, на которую может увеличиться рыночная стоимость хозяйствующего субъекта транспортной отрасли в результате реализации инвестиционного проекта или внедрения инноваций.

Чистая текущая стоимость (чистая приведенная стоимость, чистый дисконтный доход) – это стоимость, определяемая посредством дисконтирования разности всех оттоков и притоков денежных средств в течение всего периода функционирования инвестиционного объекта или инновации. Чистый приведенный эффект рассчитывается по следующей формуле

где – годовые чистые денежные потоки, генерируемые первоначальной инвестицией в течение п лет; г – норма дисконта; IC – сумма инвестиций.

Критериями принятия инвестиционного решения по проекту с привлечением данного метода являются: если NPV > 0, проект следует принять; если NPV = 0, проект только окупает инвестиции, но не приносит дохода; если NPV < 0, проект следует отклонить.

Важно запомнить

Из нескольких альтернативных проектов следует принимать проект с максимальным значением чистого приведенного эффекта (NPV).

Таким образом, критерием абсолютной эффективности инвестиционного проекта является выполнение условия>; критерием абсолютной эффективности альтернативных проектов является выполнение условия

Ставку дисконтирования инвестор выбирает в зависимости от его представлений об альтернативных возможностях вложений, которые предоставляет ему рынок капиталов. Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение п лет, то формула для расчета NPV может быть представлена следующим образом:

где R – предполагаемый средний уровень инфляции в j-м году.

Таким образом, применение метода расчета чистого приведенного эффекта (NPV) позволяет инвестору ответить на вопрос: способствует ли рассматриваемый инвестиционный проект увеличению рыночной стоимости транспортного предприятия.

Метод рентабельности инвестиций (PI). Рентабельность инвестиций – это показатель, который позволяет определить доходность инвестора в расчете па одну денежную единицу вложенных инвестиций.

По алгоритму расчета данный показатель является «классическим» показателем эффективности, поскольку определяется как отношение результата к затратам.

Рентабельность инвестиций рассчитывается по формуле

Из этой формулы следует, что сравниваются две части чистого дисконтированного дохода – доходная и инвестиционная. Если при определенной ставке дисконтирования рентабельность инвестиционного проекта равна 1 (или 100%), то приведенные доходы равны приведенным инвестиционным затратам и чистый дисконтированный доход (NPV) равен нулю. Превышение над единицей показателя рентабельности инвестиционного проекта означает некоторую его дополнительную доходность при данной ставке дисконтирования. Показатель рентабельности меньше единицы означает неэффективность инвестиционного проекта.

Таким образом, критерием принятия инвестиционного решения является отношение PI > 1; если PI = 1, проект только окупает инвестиции, но не приносит дохода; если PI < 1, проект следует отклонить.

Метод расчета внутренней нормы прибыли инвестиций IRR (расчет внутренней нормы доходности (ВНД); расчет проверочного дисконта (ВНД)).

Внутренней нормой доходности называют значение ставки дисконтирования, при котором чистая текущая стоимость проекта равна нулю.

Математически это означает, что должна быть найдена величина r, для которой NPV = 0, т.е.

где IRR = r, норме дисконта.

Окончательная формула имеет вид

где– значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором(или < 0);– значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором(или < 0).

Математический способ определения внутренней нормы доходности сводится к применению метода последовательных итераций (повторного применения какой-либо математической операции с измененными данными, целого приближения к итоговому результату). В соответствии с этим методом с использованием таблиц дисконтирования выбирается два значения коэффициента дисконтированиятаким образом, что в интервале функция NPV=f(r) меняла свое значение с » » на «-» или наоборот. Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала, а наилучшая длина интервала минимальна (равна 1%), т.е.и– ближайшие друг другу ставки дисконтирования, удовлетворяющие условиям точки перегиба функции NPV.

Критерии оценки инвестиционного проекта с использованием метода внутренней нормы доходности: если IRR > RRR, проект следует принять; если IRR = RRR, проект ни прибыльный, ни убыточный; если IRR < RRR, проект следует отклонить. При этом RRR – желательный уровень отдачи инвестиционного проекта. На практике зачастую в качестве показателя RRR выбирают величину средневзвешенной стоимости капитала (ССК, в других источниках WACC), который используется для финансирования этого проекта.

Модифицированный метод расчета внутрсннсй нормы прибыли инвестиций (M1RR). Анализируя применимость IRR-метода, следует разграничивать чистые и смешанные инвестиции. Чистые инвестиции – инвестиции, которые не предполагают промежуточных вложений, а все полученные от инвестиционного проекта средства направляются в доход. Признаком чистых инвестиций является наличие конвенционального денежного потока – до определенного момента времени только отрицательные сальдо потока (превышение расходов над доходами), а затем только положительное сальдо (чистый доход). Смешанные инвестиции характеризуются необходимостью дополнительных промежуточных инвестиций, в том числе за счет привлечения накопленных доходов проекта. Признаком смешанных инвестиций является наличие неконвенционального денежного потока, содержащего чередование положительных и отрицательных сальдо денежных потоков в ходе реализации инвестиционного проекта.

Определение показателя IRR в случае смешанных инвестиций невозможно. Поэтому в ситуации с неконвенциональными денежными потоками для обоснования инвестиционного решения рекомендуется провести дополнительные расчеты, а именно применить модификацию метода IRR- показателя, который высчитывают по формуле

где – значение денежного потока (по абсолютной величине) на шаге t, если оно отрицательно;– значение денежного потока на шаге i, если оно положительно или равно нулю; r – ставка наиболее выгодного размещения средств; п – продолжительность проекта.

Целесообразно подчеркнуть, что MIRR всегда имеет единственное значение как для конвенционального (ординарного), так и для неконвенционального (неординарного) потоков. Правила принятия инвестиционных решений по критерию MIRR аналогичны показателю IRR. Значение критерия MIRR также сравнивают с требуемой нормой прибыли (RRR).

Динамический (дисконтный) метод окупаемости. По данному методу определяется момент, когда дисконтированные чистые денежные потоки, генерируемые инвестиционным проектом, сравниваются с дисконтированными денежными потоками затрат.

где– денежный поток предприятия в момент времени t; r – ставка дисконтирования.

Концепция добавленной экономической стоимости (EVA). Методика расчета экономической добавленной стоимости удачно сочетает простоту и возможность определения рыночной стоимости хозяйствующего субъекта транспортной отрасли, а также мотивирует управленческий персонал к принятию эффективных управленческих решений в области инвестиционной и инновационной деятельности. EVA является индикатором качества управленческих решений: постоянная положительная величина этого показателя свидетельствует об увеличении стоимости предприятия, тогда как отрицательная – о ее снижении. Базовым положением концепции EVA является создание стоимости для инвестора, когда операционный доход превышает средневзвешенную стоимость капитала (ССК) в абсолютном размере:

EVA = БП(1 – СПП) – ССК • К,

где БП – балансовая прибыль; СПИ – ставка налога на прибыль; ССК – средневзвешенная стоимость капитала; К – величина капитала.

Таким образом, использование рассмотренных динамических методов экономической оценки инвестиций и инноваций позволяет получить точные результаты об их эффективности.

Стратегия инновационного развития отрасли представляет собой долгосрочное планирование развития отрасли, определяющее выбор приоритетного инновационного поведения. К выбору инновационной стратегии предъявляются два требования. Во-первых, это прогрессивный характер инновационной деятельности, направленный на развитие и повышение эффективности хозяйствующего субъекта. Во-вторых, это позиционирование инновационной стратегии как средства достижения организационных целей. Выбор конкретной инновационной стратегии играет важную функциональную роль в процессе оптимизации инновационной деятельности хозяйствующего субъекта для обеспечения его устойчивого роста, минимизации инновационного риска, повышения эффективности деятельности.

Классификация стратегий инновационного развития предполагает выделение трех основных групп: внешнеорганизационные, внутриорганизационные и целевые стратегии (рис. 6.4). Каждая из перечисленных групп может выступать в качестве самостоятельной, при этом типы стратегий являются элементами общей инновационной стратегии.

Рис. 6.4.Классификация основных стратегий инновационного развития^[1]

Наступательные (активные) стратегии предполагают ориентированность на интенсивный рост, на увеличение доли рынка за счет вытеснения присутствующих на нем конкурентов. Наступательный тип стратегии ориентирован на разработку и внедрение собственных нововведений, поиск новых и уникальных источников формирования конкуренции. Организации, реализующие такой тип стратегии, называются виолентами, как отличающиеся особой мощью и конкурентоспособностью. Организации-виоленты – это крупные хозяйствующие субъекты, осуществляющие массовое производство, занимающие лидирующие позиции на рынке и обладающие большим инвестиционным потенциалом.

Оборонительные (защитные) стратегии инновационного развития направлены на осуществление средне- и краткосрочных инновационных разработок, обеспечивающих сокращение затрат и (или) добавление новых потребительски значимых свойств к уже выпускающимся видам продукции. Оборонительный тип стратегии ориентирован на использование имитации разработок отраслевых лидеров, а также вторичного использования существующих передовых отраслевых разработок за счет приобретения лицензий. Реализация оборонительной стратегии характерна для малых и средних предприятий, не обладающих значительным инвестиционным потенциалом для реализации наступательной стратегии, которая является для них затруднительной. Инновационная деятельность организаций, использующих оборонительную стратегию, нацелена не на улучшение конкурентных позиций на рынке, а на сохранение ранее достигнутых. Такой тип инновационного поведения называется патиентным, а хозяйствующие субъекты – патиентами. Организации-патиенты реализуют успешное патиентное поведение, приводящее к коммерческому успеху при сохранении относительно низкого уровня затрат.

Преимуществами оборонительной стратегии являются: широкий выбор вариантов и альтернатив внедрения контринноваций; гибкость и адаптивность; возможность применения как крупными, так и средними по масштабам организациями; относительно низкая степень инновационного риска.

К недостаткам оборонительной стратегии относятся: невозможность занятия более высоких позиций на рынке; отсутствие права «первого хода»; догоняющий характер развития^[1].

Ориентация хозяйствующего субъекта на оборонительную стратегию позволяет организациям-патиентам получать дополнительную выгоду за счет избегания негативных последствий инновационной деятельности организаций-виолентов. Таким образом, указанные недостатки приобретают характер преимуществ.

Имитационная (пассивная) инновационная стратегия характеризуется полным отсутствием выбора путей реализации собственной инновационной деятельности. Данный тип стратегии характерен для хозяйствующих субъектов с низким инновационным потенциалом, т.е. не имеющих возможности реализации собственной инновационной программы. Такой тип инновационного поведения является наиболее распространенным, называется коммутантным и является характерным для малых неспециализированных организаций. Главная задача коммутантного инновационного поведения заключается в отслеживании инноваций, реализуемых лидирующими конкурентами, и их адаптации к собственной деятельности. Реализация имитационной инновационной стратегии не требует занятия устойчивой высокой позиции, а значит и высоких расходов на нее.

Выбор инновационной стратегии организации определяется следующими факторами: размер организации, степень диверсификации производства, общие стратегические ориентиры организации.

Выбор типа инновационного поведения зависит от уровня развития, масштаба производства, возможностей организации. Взаимосвязь стратегии инновационного развития и типа инновационного поведения схематически представлена на рис. 6.5.

Жизненный цикл организации представляет собой постепенный переход от коммутантного инновационного поведения сначала к патиентному, а затем к виолентному инновационному поведению, характерному для крупной независимой в инновационном отношении организации. Первый этап перехода от имитационной инновационной стратегии к оборонительной (в отличие от второго) не требует значительных ресурсов, однако играет важную роль в становлении относительно самостоятельной инновационной деятельности организации.

Рис. 6.5.Взаимосвязь стратегий инновационного развития и типов инновационного поведения^[3]

Внутриорганизационные инновационные стратегии предполагают разработку и внедрение нововведения в рамках одной организации, направленного на совершенствование производимого продукта и технологии производства. Целевые стратегии инновационного развития имеют строго ориентированный характер.

С целью повышения эффективности инновационной деятельности народного хозяйства необходимо стимулирование перехода от имитационной стратегии инновационного развития с характерным коммутантным типом инновационного поведения к развитию ключевых факторов инновационной деятельности.