Статистические и динамические методы оценки эффективности инвестиций

Основные методы

Независимо от того, куда решено инвестировать: в недвижимость, ценные бумаги, реальные активы или производство, необходимо проводить комплексную оценку. Классификация методов оценки эффективности инвестиций:

• статистическая;
• динамическая;
• альтернативная.

Каждый из них включает в себя формулу, математические показатели и критерии, которые рассмотрены ниже. Инвестор должен понимать, что в условиях риска характерно оценивать доходы и расходы по разным показателям, поэтому стоит воспользоваться сразу несколькими методами.

Основные методы динамического инвестиционного анализа

К основным методам, использующим динамические модели рынка и инвестиционных процессов, относятся, например, такие, как:

Однако стоит заметить, что сам по себе каждый отдельный инструмент не способен дать  разумный ответ инвестору на вопрос: насколько будут эффективны его инвестиционные проекты,  и каким рискам  они будут подвержены на всех этапах реализации. На практике используется комбинация аналитических моделей, что, конечно, добавляет сложности в формирование окончательной оценки, но все зависит от цены  вопроса, и, если счет идет на миллиарды, то соответственно используются наиболее современные и дорогостоящие методы анализа.

В качестве примера можно рассмотреть часто используемый  на практике экономистами  малых и средних компаний метод NPV.

Метод расчета дисконтированных денежных потоков основан на прогнозировании будущих финансовых потоков. Разница между денежными доходами и расходами за определенный период времени (год, месяц и т. п.), который называется шагом прогнозирования, образует чистый денежный поток, который может иметь как положительное, так и отрицательное значение.

Дисконтирование чистого денежного потока или учет фактора времени его наступления по отношению к моменту приведения (как правило, к моменту начала реализации проекта) осуществляются с использованием ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования – это требуемая доходность инвестора на инвестиционные вложения в оцениваемый проект, в этом случае обоснование ставки дисконта связано с оценкой уровня риска вложений в проект.

Существует несколько подходов к обоснованию ставки дисконта, например, метод расчета средневзвешенной стоимости капитала, инвестированного в проект, модель капитальных активов, метод кумулятивного построения и т. д. На практике наиболее часто применяется метод кумулятивного построения.

При использовании этого метода первоначально производится оценка без рисковой ставки дохода (ставки дохода по безрисковым ценным бумагам или ставка резервирования ЦБ). К безрисковой ставке прибавляется риск  — премия за инвестирование в данный проект, которая получается с помощью экспертного анализа (см. таблицу 1).

Эта премия представляет собой доход, который требует инвестор в качестве компенсации за дополнительный риск, связанный с капиталовложениями в проект, по сравнению с безрисковыми инвестициями (например, в государственные  облигации типа ОФЗ или  «трежериз»).

Ставка дисконта, используемая при расчете дисконтированных денежных потоков, устанавливается рынком. Данная ставка определяется как ожидаемая ставка дохода, необходимая для привлечения капитала. В качестве последней принимается ставка дохода, ожидаемая на рынке по другим инвестициям, сопоставимым с оцениваемыми вложениями на выбранную дату оценки по уровню риска и другим факторам.

Если в качестве шага расчета используется год, то дисконтирование можно проводить на момент начала, середины или конца года в зависимости от распределения чистых денежных потоков в течение года. Критерием эффективности инвестиционного проекта является положительное значение чистого денежного потока, по своей сути означающее прирост рыночной стоимости бизнеса вследствие реализации проекта.

Как видно из приведенного примера, динамический метод оценки эффективности инвестиционных проектов, основанный на учете временного фактора денежных потоков, позволяет определить эффективность проекта на определенном временном промежутке. Однако надо сказать, что этот способ имеет и ограничения, например, с его помощью невозможно учесть все факторы риска для долгосрочных  инвестиций (более 3-5 лет).

Альтернативные методы

Альтернативный подход базируется на экономической прибыли, а итоговые показатели определяются за счет финансовой отчетности предприятия. Включает в себя несколько математических методов:

• метод скорректированной стоимости: весь финансовый поток делят на несколько составляющих, например, в зависимости от источника притока средств, и рассматривают каждый из них отдельно;
• метод добавленной стоимости: общий доход должен значительно превышать стоимость капитала;
• метод реальных опционов: покупка и формирование активов за определенный срок.

Если использовать сразу все методы, можно значительно улучшить стратегию инвестирования и более точно определить возможный результат. Системный подход предполагает оценку проекта по всем возможным параметрам. Не рекомендуется использовать один из перечисленных подходов отдельно.

Итак, оценка инвестиционного проекта необходима для того, чтобы определить его эффективность. Ведь любое дело может быть привлекательным на этапе поиска инвесторов, а на практике оказаться даже убыточным. Анализ позволяет сравнить несколько проектов и определить наиболее перспективный.

Для оценки используют несколько методов: статический, динамический или альтернативный. Каждый из них позволяет рассчитать разные показатели и на их основе оценить проект в зависимости от полученных результатов. По итогу инвестор должен быть уверен, что сможет заработать.

Внутренняя норма рентабельности

Расчет этого показателя необходим для того, чтобы определить приблизительный уровень затрат. Инвестор может работать с проектом, если рентабельность не ниже стоимости источника финансов. Если показатели равны, то проект не принесет ни прибыли, ни убытка.

Динамический (дисконтированный) метод

Динамические методы основаны на дисконтировании, поэтому ключевым фактором в таком расчете является определение ставки дисконта. Эти показатели определяются на основе результатов по проекту в течение всего периода его реализации.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций

Показатель определяет период возврата вложенных финансов с учетом ставки дисконта. Расчет является вспомогательным, поскольку метод не учитывает дальнейшие притоки средств и поэтому может показывать не совсем достоверные результаты.

Индекс рентабельности инвестиций

Это значение покажет размер дохода на единицу расхода, за счет чего инвестор сможет определить, насколько эффективно вкладывать финансы в определенное дело. Чем выше показатель, тем больше предприятие сможет заработать.

Рассчитывается следующим образом: чистый дисконтированный доход делим на первоначальный затраченный капитал. Анализ полученного показателя:

• если цифра больше 1, то с проектом можно работать;
• если цифра меньше 1, то с проектом лучше не работать;
• если цифра равна 1, то инвестор будет работать в ноль.

Как проводится оценка

Основные принципы оценки эффективности инвестиций:

• Мониторинг показателей проекта до и после инвестиции. То есть, нельзя сначала проанализировать и дальше забыть о проекте.
• Определение денежных потоков: сюда относятся все доходы и расходы, которые могут происходить во время работы компании.
• Сравнение нескольких условий. Например, для каждого дела может быть несколько вариантов развития. Необходимо их заранее учесть и сопоставить.
• Оценка положительности и максимума. То есть, чтобы инвестор вложил свои деньги с определенным доходом по итогу, необходимо определить, какой эффект от реализации можно получить.
• Учет фактора времени: разрывы между производством, поступлением и реализацией.
• Учет предстоящих затрат и поступлений.
• Учет всех итогов проекта: как негативных, так и положительных.
• Учет возможных рисков.

Вообще, все принципы разделяются на три большие группы: методологические, методические и операциональные. Но основные — это уникальность проекта, выгода, оценка затрат, учет рисков.

Модифицированная внутренняя норма рентабельности

Этот показатель является скорректированным с учетом нормы реинвестиции. Например, если рассматривается покупка в рассрочку или постройка недвижимости за несколько лет. Метод актуален для тех, кому нужно принять решение насчет проекта с нерелевантными финансовыми потоками.

Определение терминов

Понятие «инвестиции» подразумевает вложение финансов для получения дохода. А оценка долгосрочных инвестиций (как и краткосрочных) — это комплекс мероприятий, с помощью которых инвестор определяет, насколько этот проект соответствует его целям. В первую очередь важна экономическая составляющая. По итогу, инвестор сможет:

• понять, стоит ли вообще вкладывать в определенный проект;
• сравнить несколько вариантов и принять наиболее прибыльное решение;
• заранее определить, что может повлиять на конечный результат, и разработать план действий для возможной корректировки стратегии;
• оценить риски и доходность инвестиций;
• определить, что именно и какие показатели необходимо будет мониторить во время действия проекта.

Показатель эффективности

Этот параметр особенно важен, если инвестор вкладывает заемные средства, поскольку так можно рассчитать приблизительно срок погашения долга. Расчет происходит по формуле:

K=O/A

Где:K – коэффициент эффективности инвестиций;

O – средний объем дохода;A – среднее арифметическое всех инвестиций.

Простой (статистический)

Статистические показатели предназначены для оценки эффективности проекта в определенный момент. Другими словами — это среднее арифметическое всех вложений за весь период работы проекта.

Рентабельность вложенного капитала

Используется при определении прибыльности проекта для:

• вычисления дохода от двух разных вариантов развития проекта;
• оценки текущей стоимости дела;
• расчета рентабельности определенного продукта или услуги.

Простой метод позволяет определить степень рентабельности следующим образом: полученную прибыль за весь срок действия проекта делят на сумму вложений. Конечный показатель выражается в процентном соотношении.

Срок окупаемости

Основная проблема этого метода заключается в том, что финансы, вложенные для реализации целей социального значения, окупаются, но опосредственно. Например, улучшается уровень жизни людей определенного региона. И в таких проектах рассчитать точные сроки нереально. Для расчета этого показателя предназначена формула:

T = S/P

Где:T – срок окупаемости;S – общий размер инвестиций;P – чистая прибыль за год.

Обратите внимание, что срок окупаемости — это период, по истечении которого инвестор сможет получать доход. То есть, когда все вложенные средства окупятся.

Чистый дисконтированный доход

Этот показатель применяют, чтобы сравнивать стоимость ожидаемого дохода с затратами на реализацию проекта. Вычисляется как разность доходов и расходов. Характеристики полученного результата:

• если цифра больше нуля, то можно работать с проектом;
• если цифра меньше нуля, то лучше не работать;
• если цифра равна нулю, то инвестор и не заработает, и не получит убытков.

Минус этого подхода в том, что выбрать ставку дисконта и спрогнозировать точный доход сложно, поскольку результат может быть неоднозначным.

Заключение

https://www.youtube.com/watch?v=FFn-uoVHdNs

В качестве заключения можно резюмировать, что статистические и динамические методы оценки инвестиционных проектов не имеют универсальных решений для всех типов проектов и рынков, поэтому в каждом конкретном случае инвестору придется адаптировать имеющиеся аналитические инструменты  к реальным рыночным условиям.