Экономическая оценка инвестиций — презентация, доклад, проект

Разность оценок результатов и затрат формирует эффект, позволяющий судить о том, что получит инвестор в результате реализации

проекта

Эффект

статический:

динамический:

разность совокупного

результата и

совокупных затрат на

конкретный момент

времени

разность результатов и затрат,

приведенных в сопоставимый

вид в соответствии с

представлениями инвестора о

приемлемом для него уровне

нормы дохода

Эффективность инвестиционного проекта — экономическая категория,

отражающая соответствие проекта (принятых по поводу него

технических, технологических, организационных и финансовых решений)

целям и интересам участников проекта

Эффективность инвестиционного проекта определяют для решения

следующих задач:

1. оценки потенциальной целесообразности реализации проекта, т.е. проверки

условия, согласно которому совокупные результаты превышают затраты всех видов

в приемлемых для инвесторов размерах;

2. оценки преимуществ рассматриваемого проекта в сравнении с альтернативным;

3. ранжирования проектов по принятой системе показателей эффективности с

целью их последующего включения в инвестиционную программу в условиях

ограниченных финансовых и других ресурсов.

Определение экономической эффективности инвестиционного

проекта заключается в

выяснении соответствия проекта,

заложенных в нем технических, технологических, организационных,

маркетинговых и других решений целям и интересам инвестора

Требования участников проекта,

выражающие их интересы в

рамках конкретного

инвестиционного проекта

Оценка

соответствия

Система обобщающих

показателей, характеризующих

эффективность маркетинговых,

технико-технологических,

организационных и других

решений, принятых в

инвестиционном проекте

3.2 Критерий эффективности. Требования к

показателям эффективности инвестиционного проекта

с позиций экономических интересов инвестора

Критерии

экономической

эффективности

инвестиций

отражают

экономические

отношения

(экономические

интересы)

участников

инвестиционного проекта по поводу соотношения затрат и результатов,

связанных с реализацией анализируемых объектов предпринимательской

деятельности.

В условиях рыночной экономики главным критерием для определения

экономической эффективности инвестиций выступает прибыль. Но этот

критерий не является достаточным для окончательного принятия решения

относительно инвестирования средств

Критерий эффективности должен отражать экономические интересы

участников инвестиционного процесса, которые не всегда совпадают.

Следует

отметить,

что

эффективность

характеризуется

внеэкономическими показателями, т.е. оценивает с позиции качественных

признаков. Но по мере развития экономической науки просматривается

переход к количественным оценкам. Примером тому служат предложенные

сравнительно недавно методы оценки эффективности природоохранных

мероприятий, оценки человеческих ресурсов и т.п.

Базовый параметр, свидетельствующий о приемлемой для

инвестора мере превышения совокупных результатов над затратами

называется приемлемой для инвестора нормой дохода и обозначается

символом Е. Измеряется норма дохода в процентах или долях единицы

приращения чистой прибыли в расчете на единицу авансированного

капитала

Экономические показатели,

в т. ч. показатели экономической

эффективности инвестиций, являются искусственным продуктом

интеллектуальной деятельности в том смысле, что они конструируются

исходя из субъективного понимания тех объективных экономических

процессов, которые они описывают. В силу практической

направленности они должны быть такими, чтобы с их помощью можно

было давать количественную экономическую оценку принятых в проекте

решений.

Показатели экономической эффективности точно так же как и

параметры

экономических

интересов

инвесторов,

должны

соответствовать критерию эффективности. Для этого их следует

конструировать на базе

денежных потоков, выражающих чистую

прибыль, генерируемую проектом за весь жизненный цикл.

. 3.3. Принципы определения эффективности инвестиционных проектов

1. Соответствия заложенных в проекте решений (технических,

организационных, финансовых и др.) целям и

экономическим интересам участников

К выяснению такого соответствия или (несоответствия) сводится определение

экономической эффективности инвестиций. Реализация данного принципа

предполагает решение следующих вопросов:

a)обоснование нормы дохода, приемлемой для инвестора;

б) установление способов обобщения оценки разнообразных решений,

предусмотренных проектом;

в) определение способов включения требований различных участников в

показатели эффективности.

2. Ориентация на такой критерий определения

экономической эффективности как чистая прибыль

3. Проведение экономических расчетов для всего

жизненного цикла расчетного периода проекта

При этом жизненный цикл инвестиционного проекта включает

предынвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную фазы

4. Моделирование потоков реальных денежных средств ( по

методу «кэш-флоу»)

Моделирование должно охватывать взаимосвязь всех видов

деятельности по созданию и реализации проекта: инвестиционную,

операционную и финансовую.

5. Формирование всех видов потоков реальных денежных

средств проектов, реализуемых в РФ, в полном соответствии с

требованиями организационно-экономического механизма,

действующего на территории РФ.

6. Учет фактора времени

Учет неравноценности разновременных затрат и результатов. Неравноценность денежных потоков преодолевается путем их дисконтирования или

компаундинга.

7. Учет влияния неопределенности и рисков

8. Учет влияния инфляции

Инфляция влияет на продукцию, на используемые ресурсы, а также на

возможность использования нескольких валют при реализации проекта

9. Учет только предстоящих затрат

Данный принцип необходимо отразить главным образом при его

реализации на действующем производстве (например техническое

перевооружение). Здесь возможны два варианта.

1) Ранее созданные производственные фонды не могут быть использованы ни в

данном проекте ни другим образом. В этом случае произведенные в прошлом

затраты на их создание следует считать невозвратными, а следовательно, они не

должны учитываться в денежных потоках

2) Ранее созданные производственные фонды могут быть вовлечены в новый

проект. В данном случае их следует оценить и включить в объем инвестирования

по проекту. Оценка при этом должна проводиться не по их балансовой оценке, а

исходя из их альтернативной стоимости

10. Учет всех наиболее существенных последствий проекта

При определении эффективности проекта следует учитывать как

экономические так и внеэкономические последствия его реализации.

В тех случаях, когда внеэкономические последствия могут быть оценены

количественно, их следует учесть в потоках денежных средств.

11. Обеспечение условий сопоставимости показателей

эффективности различных проектов

К условиям сопоставимости относятся цены на продукцию и

ресурсы, объемы продаж, макроэкономические показатели, нормы

дохода

12. Оценка эффективности реализуемых на действующих

предприятиях (реконструкция , техническое

перевооружение) проектов проводиться по приростным

величинам денежных потоков

Приростные величины определяются как разность потоков затрат и

поступлений, складывающихся в ситуации «с проектом» и «без

проекта», т.е. денежных потоков действующего производства после

реализации проекта с потоками, которые имели бы место при

сохранении базисных условий ( «без проекта»)

13. Учет специфических экономических интересов

участников проекта

14. Определение предпочтительности одного из ряда

показателей эффективности при их совместном

использовании для оценки проекта

. 2 Метод чистой текущей стоимости

Сопоставляются:

1 Дисконтированная стоимость

чистых денежных поступлений от

инвестиционного

проекта

прогнозируемый период

2 Инвестиции.

Рассчитывается показатель:

Чистая текущая (дисконтированная,

современная, настоящая) стоимость

инвестиционного проекта

(Net Present Value, NPV)

или

Чистый дисконтированный (текущий,

современный, настоящий) доход

инвестиционного проекта (ЧДД)

Если предполагаются единовременные

(начальные,

разовые)

инвестиции

(капитальные вложения):

NCFi

NPV

t 0 1 r

где I0 – начальные (единовременные) инвестиции (или

начальные или единовременные капитальные вложения) в

периоде t; t=0, 1, 2,.., n;

NCFi – чистый доход в периоде t, t=0, 1, 2, …, n;

n – продолжительность периода отдачи от

инвестиций.

Если инвестиции продолжаются, то модель

расчета NPV (ЧДД) примет вид:

NCFi

NPV

t 0 1 r

t 0 1 r

где It – инвестиции (капитальные вложения) в периоде

t; t=0, 1, 2,…, n1;

NCFi – чистый доход в периоде t, t= 0, 1, 2, …, n2;

n1 – продолжительность периода инвестиций;

n2 – продолжительность периода отдачи от инвестиций.

Значение

показателя

NPV

отражает

экономическую

выгодность проекта.

Размерность показателя NPV денежные единицы.

Если NPV<0, проект неэффективный.

Считается, что реализуемый проект создаст

убытки для инвестора.

Кроме того, инвестиционный проект не

принесет инвесторам дополнительную выгоду в

размере NPV.

Наоборот, на величину NPV должна уменьшится

стоимость предприятия, реализующего этот

проект.

Если NPV= 0

Считается, что реализуемый проект обеспечит

ожидаемую инвесторами отдачу, равную ставке

дисконтирования.

Реализация инвестиционного проекта никак не

изменит стратегический статус предприятия в плане

его рыночной стоимости.

Отметим, что при NPV = 0 реализация проекта

возможна.

Если NPV>0, проект эффективный.

Считается, что реализуемый проект обеспечит

ожидаемую инвесторами отдачу (доходность или

рентабельность проекта).

Кроме того, инвестиционный проект принесет

инвесторам дополнительную выгоду в размере NPV.

На величину NPV должна вырасти и стоимость

предприятия, реализующего этот проект.

Отдача (доходность или рентабельность проекта)

представлена в виде ставки дисконта (r или i или E).

ВЫВОД

Если

инвестор

рассматривает

альтернативные проекты, то среди

них следует выбирать проект с

максимальным NPV.

Пример на расчет

показателя NPV

(под запись)!!!

Пример 1

Предприятие рассматривает инвестиционный проект.

Объем единовременных капитальных вложений — 700 млн.

руб.

В последующие пять лет ожидаются следующие чистые

денежные потоки от реализации проекта:

1 год – 200 млн. руб.,

2 год – 300 млн. руб.,

3 год – 300 млн. руб.,

4 год – 200 млн. руб.,

5 год – 100 млн. руб.

Ставка дисконта составляет 14%.

Рассчитайте чистую текущую стоимость (NPV) проекта.

Расчет NPV

Год

Чистая

текущая

стоимость

проекта,

NPV,

млн. руб.

Инвестиции,

млн. руб.

Чистый

денежный

поток, NCF,

млн. руб.

КДС при

i=14%.

Дисконтирован

ный чистый

денежный

поток, NCFд,

млн. руб.

Расчет NPV

Год

Чистая

текущая

стоимость

проекта,

NPV,

млн. руб.

Инвестиции,

млн. руб.

— 700

Чистый

денежный

поток, NCF,

млн. руб.

КДС при

i=14%.

Дисконтирован

ный чистый

денежный

поток, NCFд,

млн. руб.

Расчет NPV

Год

Чистая

текущая

стоимость

проекта,

NPV,

млн. руб.

Инвестиции,

млн. руб.

Чистый

денежный

поток, NCF,

млн. руб.

-700

200

300

300

200

100

1100

КДС при

i=14%.

Дисконтирован

ный чистый

денежный

поток, NCFд,

млн. руб.

Расчет NPV

Год

Чистая

текущая

стоимость

проекта,

NPV,

млн. руб.

Инвестиции,

млн. руб.

Чистый

денежный

поток, NCF,

млн. руб.

КДС при

i=14%.

200

300

300

200

100

0,8772

0,7695

0,6750

0,5921

0,5194

-700

1100

Дисконтирован

ный чистый

денежный

поток, NCFд,

млн. руб.

Расчет NPV

Год

Чистая

текущая

стоимость

проекта,

NPV,

млн. руб.

Инвестиции,

млн. руб.

Чистый

денежный

поток, NCF,

млн. руб.

КДС при

i=14%.

-700

200

300

300

200

100

1100

0,8772

0,7695

0,6750

0,5921

0,5194

Дисконтирован

ный чистый

денежный

поток, NCFд,

млн. руб.

-700

175,44

230,85

202,5

118,42

51,94

79,15

Пример 2

Предприятие рассматривает инвестиционный проект.

Объем единовременных капитальных вложений — 700 млн. руб.

в третий год -10 млн. руб., в пятый год -10 млн. руб.

В последующие пять лет ожидаются следующие чистые

денежные потоки от реализации проекта:

1 год – 200 млн. руб.,

2 год – 300 млн. руб.,

3 год – 300 млн. руб.,

4 год – 200 млн. руб.,

5 год – 100 млн. руб.

Ставка дисконта составляет 14%.

Рассчитайте чистую текущую стоимость (NPV) проекта.

Расчет NPV

Год

Инвестиции,

IC,

млн.руб.

-700

-10

Чистая

текущая

стоимость

проекта,

NPV, млн.

руб.

-10

Чистый

денежный

поток,

NCF, млн. руб.

КДС

при i

=14%.

Дисконтированные

инвестиции,

ICд,

млн. руб.

ДисконтироСуммарный

ванный

дисконтирочистый

ванный чистый

денежный

денежный

поток, NCFд, поток, ΣNCFд,

млн. руб.

млн. руб.

Расчет NPV

Год

Инвестиции,

IC,

млн.руб.

-700

Чистый

денежный

поток,

NCF, млн. руб.

200

300

-10

200

Чистая

текущая

стоимость

проекта,

NPV, млн.

руб.

300

-10

100

1100

КДС

при i

=14%.

Дисконтированные

инвестиции,

ICд,

млн. руб.

ДисконтироСуммарный

ванный

дисконтирочистый

ванный чистый

денежный

денежный

поток, NCFд, поток, ΣNCFд,

млн. руб.

млн. руб.

Расчет NPV

Год

Инвестиции,

IC,

млн.руб.

-700

Чистый

денежный

поток,

NCF, млн. руб.

КДС

при i

=14%.

Дисконтированные

инвестиции,

ICд,

млн. руб.

ДисконтироСуммарный

ванный

дисконтирочистый

ванный чистый

денежный

денежный

поток, NCFд, поток, ΣNCFд,

млн. руб.

млн. руб.

-700

-700

200

0,8772

175,44

175,44

300

0,7695

230,85

230,85

300

0,6750

— 6,75

202,5

195,75

200

0,5921

118,42

118,42

100

0,5194

— 5,194

51,94

46,746

— 711,944

779,15

67,206

-10

Чистая

текущая

стоимость

проекта,

NPV, млн.

руб.

-10

1100

. 4. Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИП ДОЛЖНА

ОСУЩЕСТВЛЯТЬСЯ НА СТАДИЯХ:

— разработки инвестиционного предложения и

декларации о намерениях (экспресс-оценка

инвестиционного предложения);

— разработки «Обоснования инвестиций»;

— разработки ТЭО (проекта);

— осуществления ИП (экономический

мониторинг).

Принципы оценки эффективности ИП

одинаковы на всех стадиях. Оценка

может различаться по видам

рассматриваемой эффективности, а

также по набору исходных данных и

степени подробности их описания

На стадии разработки инвестиционного

предложения во многих случаях можно

ограничиться оценкой эффективности ИП

в целом. Схема финансирования проекта

может быть намечена в самых общих

чертах (в том числе по аналогии, на

основании экспертных оценок).

ПРИ РАЗРАБОТКЕ ОБОСНОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ И ТЭО (ПРОЕКТА)

ДОЛЖНЫ ОЦЕНИВАТЬСЯ ВСЕ ПРИВЕДЕННЫЕ ВЫШЕ ВИДЫ

ЭФФЕКТИВНОСТИ. ПРИ ЭТОМ:

• — на стадии разработки обоснования инвестиций схема

финансирования может быть ориентировочной;

• — на стадии разработки ТЭО (проекта) должны использоваться

реальные исходные данные, в том числе и по схеме

финансирования.

. 5. Денежные потоки ИП

• Эффективность ИП оценивается в течение

расчетного периода, охватывающего

временной интервал от начала проекта до его

прекращения.

• Начало расчетного периода рекомендуется

определять в задании на расчет

эффективности ИП, например как дату начала

вложения средств в проектно-изыскательские

работы.

Расчетный период разбивается на шаги отрезки, в пределах которых производится

агрегирование данных, используемых для

оценки финансовых показателей

Шаги расчета определяются их номерами (0,

1, …).

Время в расчетном периоде измеряется в

годах или долях года и отсчитывается от

фиксированного момента t_0 = 0,

принимаемого за базовый (обычно из

соображений удобства в качестве базового

принимается момент начала или конца

нулевого шага;

Продолжительность разных шагов может

быть различной.

ПРОЕКТ, КАК И ЛЮБАЯ ФИНАНСОВАЯ ОПЕРАЦИЯ, т.е.

операция, связанная с получением доходов и (или)

осуществлением расходов, порождает денежные потоки

(потоки реальных денег)

ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ИП — это зависимость от времени денежных поступлений

и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для

всего расчетного периода.

Значение денежного потока обозначается через

фи(t), если оно относится к моменту времени t, или

через фи(m), если оно относится к m-му шагу.

В тех случаях, когда речь идет о нескольких потоках или о какой-то

составляющей денежного потока, указанные обозначения дополняются

необходимыми индексами.

НА КАЖДОМ ШАГЕ ЗНАЧЕНИЕ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА ХАРАКТЕРИЗУЕТСЯ:

— притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в

стоимостном выражении) на этом шаге;

— оттоком, равным платежам на этом шаге;

— сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между

притоком и оттоком.

ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ФИ(T) ОБЫЧНО СОСТОИТ ИЗ (ЧАСТИЧНЫХ) ПОТОКОВ

ОТ ОТДЕЛЬНЫХ ВИДОВ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ:

— денежного потока от инвестиционной деятельности фи(и)(t);

— денежного потока от операционной деятельности фи(о)(t);

— денежного потока от финансовой деятельности фи(ф)(t).

. 6. Схема финансирования, финансовая реализуемостъ ИП

Схема финансирования подбирается в прогнозных ценах.

Цель ее подбора — обеспечение финансовой реализуемости ИП, т.е.

обеспечение такой структуры денежных потоков порождающего его

проекта, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное

количество денег для его продолжения.

• Если не учитывать неопределенность и риск, то достаточным (но не

необходимым!) условием финансовой реализуемости ИП является

неотрицательность на каждом шаге m величины накопленного сальдо

потока B_m:

В = b b … b b >= 0,

т 0 1

m-1 m

Где, b (i = 0, 1…m) — суммарное сальдо потоков от инвестиционной,

операционной и финансовой деятельности на; i-м

шаге (необходимое и достаточное условие см.

• При разработке схемы финансирования определяется

потребность в привлеченных средствах.

• При необходимости предусматривается вложение части

положительного сальдо суммарного денежного потока на

депозиты или в долговые ценные бумаги, если это

предусмотрено проектом (методы расчета схем

кредитования и доходов по ценным бумагам

. 7. Дисконтирование денежных потоков

• ДИСКОНТИРОВАНИЕМ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ называется приведение их

разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений к их

ценности на определенный момент времени, который называется

моментом приведения и обозначается через t(0).

• Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в

текущих или дефлированных ценах и в единой валюте.

• Основным экономическим нормативом, используемым при

дисконтировании, является НОРМА ДИСКОНТА (Е), выражаемая в долях

единицы или в процентах в год.

• Дисконтирование денежного потока на m-м шаге осуществляется

путем умножения его значения альфа_m на коэффициент

дисконтирования альфа_m, рассчитываемый по формуле:

альфа

= ——————————,

(2.2)

t -t°

(1 E)

где

t — момент окончания m-го шага (в (2,2) Е выражена в долях единицы

в год,

a t — t° — в годах).

• НОРМА ДИСКОНТА (Е) является экзогенно

задаваемым основным экономическим нормативом,

используемым при оценке эффективности ИП.

• В отдельных случаях значение нормы дисконта

может выбираться различным для разных шагов

расчета (переменная норма дисконта).

Это может быть целесообразно в случаях

— переменного по времени риска;

— переменной по времени структуры капитала при

оценке коммерческой эффективности ИП.

Различаются следующие нормы дисконта:

1. Коммерческая

2. Участника проекта

3. Социальная

4. Бюджетная

• КОММЕРЧЕСКАЯ НОРМА ДИСКОНТА используется при оценке

коммерческой эффективности проекта; она определяется с учетом

альтернативной (т.е. связанной с другими проектами) эффективности

использования капитала.

• НОРМА ДИСКОНТА УЧАСТНИКА ПРОЕКТА отражает эффективность участия в

проекте предприятий (или иных участников). Она выбирается самими

участниками. При отсутствии четких предпочтений в качестве нее можно

использовать коммерческую норму дисконта.

• СОЦИАЛЬНАЯ (ОБЩЕСТВЕННАЯ) НОРМА ДИСКОНТА используется при

расчетах показателей общественной эффективности и характеризует

минимальные требования общества к общественной эффективности

проектов.

. 8. Показатели эффективности ИП

В КАЧЕСТВЕ ОСНОВНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ, ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ДЛЯ РАСЧЕТОВ

ЭФФЕКТИВНОСТИ ИП, РЕКОМЕНДУЮТСЯ:

— чистый доход;

— чистый дисконтированный доход;

— внутренняя норма доходности;

— потребность в дополнительном финансировании (другие названия — ПФ,

стоимость проекта, капитал риска);

— индексы доходности затрат и инвестиций;

— срок окупаемости;

— группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия участника проекта.

ЧИСТЫМ ДОХОДОМ называется накопленный эффект (сальдо

денежного потока) за расчетный период:

ЧД = Сумма Фи ,

m m

где суммирование распространяется на все шаги расчетного

периода.

Важнейшим показателем эффективности проекта является

ЧИСТЫЙ ДИСКОНТИРОВАННЫЙ ДОХОД — накопленный

дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД

рассчитывается по формуле:

ЧДД =

Сумма Фи альфа (Е).

• ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных

поступлений над суммарными затратами для данного проекта

соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а

также затрат, результатов), относящихся к различным моментам

времени.

Разность ЧД — ЧДД нередко называют дисконтом проекта.

ВНУТРЕННЕЙ НОРМОЙ ДОХОДНОСТИ

называется положительное число Е_в, если:

— при норме дисконта Е = Е_в чистый

дисконтированный доход проекта обращается в 0,

— это число единственное.

. NPVп – положительное значение NPV, NPVо — отрицательное значение NPV. Вместо E2 и E1 могут быть использованы обозначения i2 и i1 В знаменателе отрицат

NPVп – положительное значение NPV,

NPVо — отрицательное значение NPV.

и i1

Вместо E2 и E1 могут быть использованы обозначения i2

В знаменателе отрицательное NPV берем по модулю.

NPVп х( E2 E1 )

IRR E1

NPVп NPVо

Внутренняя норма доходности –

уровень доходности (отдачи), который в

применении к поступлениям от инвестиций в

течение жизненного цикла инвестиционного

проекта дает нулевую чистую текущую

стоимость.

Внутренняя норма доходности – ставка процента,

при которой NPV = 0.

Это означает, что дисконтированная величина

доходов равна дисконтированной величине

капитальных затрат.

Как можно трактовать показатель IRR?

IRR — это максимально возможная цена

капитала,

привлекаемого

для

финансирования

инвестиционного

проекта.

Если инвестиции осуществляются только

за счет заемных средств, то значение

показателя

IRR

трактуется

как

максимально возможная ставка процента

по привлекаемому кредиту.

Результаты и затраты – важнейшие категории измерения экономической эффективности инвестиционных проектов

Цели инвестора

Результаты – глобальные задачи, которые

должны быть решены в инвестиционном

проекте

Результаты

экономические

ориентированны на

цели, имеющие

денежную оценку:

•получение дохода,

•прибыль,

•сокращение потерь

и т.п.

внеэкономические

должны

оцениваться за

рамками

инвестиционных

расчетов:

• сохранение среды

обитания и т.п.

необходимо учитывать при принятии

решения по инвестированию

Затраты

единовременные

текущие

на закупку

оборудования,

транспортных

средств,

строительство

зданий и

сооружений

создание запасов

сырья,

материалов,

незавершенного

производства

аккумулируются

в основном

капитале

аккумулируются в

составе

оборотного

капитала

формируют

себестоимость

продукции

Экономическая эффективность капитальных вложений. тема 10 — презентация онлайн