России насчитали самые низкие зарубежные инвестиции на emerging markets :: Экономика :: РБК

России насчитали самые низкие зарубежные инвестиции на emerging markets :: Экономика :: РБК Инвестиции

Предпосылки и ограничения привлечения прямых иностранных инвестиций в россии

СТРАТЕГИЯ РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИКИ

27 (168) — 2021

УДК 330.322(470 571)

предпосылки и ограничения

привлечения прямых

иностранных инвестиций в россию

И. В. ШЕВЧЕНКО,

доктор экономических наук, профессор, декан экономического факультета E-mail: decan@econ. kubsu. ru

е. н. Александрова,

кандидат экономических наук, доцент кафедры

мировой экономики и менеджмента E-mail: al-helen@mail. ru

А. Ю. сОРОКИНА, аспирант кафедры мировой экономики и менеджмента E-mail: sorokinaau83@mail. ru Кубанский государственный университет

В статье рассмотрены ключевые проблемы развития России как реципиента иностранного капитала в форме прямых инвестиций. Исследованы предпосылки и ограничения потоков прямого иностранного инвестирования. Россия привлекательна для иностранного капитала преимущественно в добывающих секторах промышленности. Большая часть ПИИ формируется в основном за счет роста дохода от участия в капитале российских компаний и роста долговых обязательств, притока офшорного капитала.

Ключевые слова: прямые иностранные инвестиции, привлечение иностранных инвестиций в Россию, инвестиционная привлекательность.

Ряд стран, прежде всего с развивающимися экономиками, все активнее вовлекаются в конкуренцию за привлечение иностранных инвестиций. Во время глобального финансового кризиса стремления многих государств стимулировать экономический рост, реализовать пакеты антикризисных программ за счет бюджетных вливаний привели к

растущим долговым обязательствам в этих странах. Так, в Ирландии, по оценкам экспертов, отношение внешнего долга к ВВП составляет 1 004 %, в Нидерландах — 470, в Великобритании — 416 % [4]. В связи с этим большинство государств с высоким уровнем долговой нагрузки вынуждено привлекать иностранные средства на весьма выгодных для инвесторов условиях. Однако не только растущие долговые обязательства определяют активность стран в привлечении иностранного капитала, прежде всего в виде прямых иностранных инвестиций, но и необходимость смягчения или исправления «слабых сторон» национальных экономик, особенно свойственных развивающимся странам и странам с переходной экономикой. К числу причин привлечения ПИИ следует отнести также и повышение международной конкурентоспособности стран и темпов экономического роста посредством развития инновационной сферы, улучшение общей инвестиционной ситуации в стране, получение новых технологий, наращивание экспортного по-

тенциала. Указанные предпосылки актуальны и для России, которая в настоящее время активно вовлечена практически во все современные формы международного движения капитала.

России крайне непросто добиться конкурентных позиций в мировом хозяйстве, в том числе и в инвестиционной сфере. С одной стороны, неравномерность развития регионов страны, ряд нерешенных проблем и узких мест экономической системы, недостаточная зрелость и конкурентоспособность отечественного предпринимательского класса объективно замедляют процесс эффективной интеграции России в мировые инвестиционные процессы на правах активного субъекта хозяйствования. В последнем рейтинге Doing Business Россия по инвестиционной привлекательности находится на 123-м месте из 183 рассматриваемых стран. Исследования, представленные в отчете, формализованы и базируются на анализе десяти стадий деловой жизни организаций, в том числе стадий создания, функционирования и закрытия компаний, анализа барьеров для бизнеса [11].

По результатам исследования инвестиционной привлекательности стран мира, подготовленного Национальным рейтинговым агентством (НРА), Россия в рейтинге стран с наиболее и наименее благоприятными условиями для инвестирования занимает 130-е место, соседствуя с такими государствами, как Пуэрто-Рико и Кыргызстан (табл. 1). Итоговый уровень данного рейтинга включает комплексную оценку стран мира ведущими мировыми экспертами по различным критериям, таким как уровень жизни, условия и уровень рисков ведения бизнеса, уровень экономической свободы, уровень коррупции. По

Таблица 1

Рейтинг инвестиционной привлекательности стран в 2021 г. [3]

показателю индекса инвестиционной привлекательности Россия хотя и опережает 96 государств, но тем не менее все же проигрывает большинству европейских и скандинавских государств, а также странам северной и центральной Америки.

С другой стороны, активизация процессов международного движения капитала в отечественной экономике позволила в кризисные периоды выжить многим российским предприятиям, в целом стабилизировать спрос и предложение на внутреннем рынке путем развития импортных операций. Активное участие страны в международном движении капитала позволяет преодолеть ограничения национальной финансовой системы.

Среди ключевых факторов, определяющих привлекательность российской экономики для иностранных инвесторов, прежде всего следует отметить значительные размеры внутреннего рынка страны, политическую и макроэкономическую стабильность, наличие дефицитных природных ресурсов. В последнее время значительно снизилась значимость такого фактора, как дешевый труд: темпы роста заработной платы в России практически в два раза превышали темпы роста производительности труда.

Таким образом, интеграция российской экономики в международное движение капитала складывается достаточно противоречиво и определяется балансом разнонаправленно действующих предпосылок и ограничений (рис. 1).

Согласно российскому законодательству инвестиции иностранного капитала могут быть осуществлены путем покупки ценных бумаг или имущества, долевого участия совместно с гражданами России в каких-либо предприятиях, создания предприятий, которые будут принадлежать инвестору, приобретения прав на использование природных ресурсов или земли, иные формы применения иностранных инвестиций, предусмотренные договором, заключенным с инвестором.

Начиная с 2021 г. отмечается заметное восстановление притока иностранных инвестиций в российскую экономику после кризиса 2008 г. (рис. 2). Наивысший объем притока иностранных инвестиций (в процентах от ВВП) был зафиксирован в предкризисный 2007 г. и составил 11 % от ВВП. Но уже в 2008-2009 гг. произошел спад притока до 7 % от ВВП в среднем за год. При этом основной рост произошел за счет «прочих инвестиций», включающих торговые и другие виды кредитов. Так, например, в 2021 г. в

Про бизнес:  8.1.12. Расчет индекса физического объема инвестиций в основной капитал [ОФИЦИАЛЬНАЯ СТАТИСТИЧЕСКАЯ МЕТОДОЛОГИЯ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ В ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ НА РЕГИОНАЛЬНОМ УРОВНЕ] - последняя редакция | База НПА

Позиция в рейтинге Страна Итоговый балл (условные единицы)

1 Дания 1 103.26

2 Финляндия 1 103.18

3 Швейцария 1 103.16

4 Швеция 1 102.80

5 Новая Зеландия 1 102.65

6 Норвегия 1 101.25

7 Ирландия 1 101.13

8 Канада 1 100.94

9 Нидерланды 1 100.63

10 Австралия 1 100.51

130 Россия 1 000.00

Конкурентные преимущества России как реципиента ПИИ

Растущий внутренний рынок. Квалифицированные кадры. Развивающаяся логистическая сеть и возможности для роста производительности действующих предприятий.

Модернизация основных фондов. Инновационное обновление структуры экономики.

Решение проблем кредитоспособности и финансовой устойчивости. Реформы в бюджетной сфере, банковской, пенсионной и судебной системах.

Природно-ресурсный потенциал

реципиент

Проблемное поле привлечения ПИИ в российскую экономику

Преобладание монетарных и спекулятивных мотивов в притоке ПИИ.

Отраслевые и региональные диспропорции распределения ПИИ. ПИИ не всегда способствуют обновлению производственных фондов российских предприятий. Угроза экономической безопасности. Привлечение посредников. Снижение темпов роста импорта оборудования.

Основная цель иностранных ТНК: получение прибыли в кратчайшие сроки; обогащение зарубежных и отечественных компаний за счет эксплуатации высокорентабельных добывающих секторов_

Рис. 1. Конкурентные преимущества и проблемы привлечения прямых иностранных инвестиций

в экономику России

12 10

5

6 4 2 О

ULU!

Рис. 2. Приток иностранных инвестиций в российскую экономику в 2004-2021 гг., % от ВВП [10]: 1 — совокупный объем притока иностранных инвестиций; 2 — прямые иностранные инвестиции

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2021

6 раз (до 41 млрд долл.) выросли краткосрочные (до 180 дней) кредиты, зафиксирован рост на 22 % портфельных инвестиций. В то же время в 2021 г. произошло снижение ПИИ на 13,2 % (до 13,81 млрд долл.). Следует отметить, что с 2007 г. сокращение ПИИ продолжается: в 2007 г. этот показатель составил 3 %, а в 2021 г. — уже 0,9 % от ВВП.

По данным Центрального банка РФ, в 2021 г. ПИИ в Россию достигли уровня 48,5 млрд долл., что на 28 % больше, чем в 2021 г. (37,8 млрд долл.). За этот же год также возрос отток капитала из страны: в 2021 г. из страны вывели 84,2 млрд долл., в 2008 г. -133,7 млрд долл. [9]. В числе ключевых мотивов вывоза капитала из России следует отметить, что в силу сохраняющихся трудностей макроэкономического характера в стране, неустойчивого положения

в политической (прежде всего обусловленного выборами) и экономической сферах предприятия и отдельные предприниматели, которые за последние годы сумели накопить большие суммы денежных средств, переводят достаточно крупные капиталы в западные банки. По прогнозам Банка России, в 2021 г. снижения оттока капитала следует ожидать вследствие благоприятной конъюнктуры на рынке сырья [9].

По данным Росстата, по состоянию на конец 2021 г. накопленный иностранный капитал в экономике России составил 347,2 млрд долл., что на 15,7 % больше по сравнению с предыдущим годом. Как и в прошлые годы, наибольший удельный вес в накопленном иностранном капитале приходился на прочие инвестиции, осуществляемые на возвратной

основе — 57,1 % (на конец 2021 г. — 58,3 %), доля ПИИ составила 40,1 % (38,7 %), портфельных — 2,8 % (3,0 %). В 2021 г. в экономику России поступило 190,6 млрд долл. иностранных инвестиций, что на 66,1 % больше, чем в 2021 г. (табл. 2).

Итоги 2021 г. продемонстрировали, что максимального значения инвестиции смогли достичь в I квартале, в то время как в период с сентября по декабрь их объем существенно отличался в меньшую сторону от той суммы, которая была в 2021 г. По данным платежного баланса, объем ПИИ в российские банки и предприятия с 2009 г. составил около 108 млрд долл. Главным образом это инвестиции в реальный сектор, а на банковский сектор пришлось всего 12 млрд долл. (табл. 3).

Несмотря на положительную динамику инвестирования в Россию, по сравнению с развитыми и развивающимися странами, в том числе Бразилией, Индией и Китаем (странами группы БРИК), объемы ПИИ в российской экономике незначительны. Так, ежегодный приток иностранных инвестиций в экономику европейских стран превышает 15 % от ВВП, в России же не более 1-2 %.

Рассматривая динамику ПИИ, следует обратить внимание на «качественные» характеристики привлекаемого капитала в Россию.

В статистике платежного баланса ПИИ представлены в виде трех основных групп: участие в акционерном капитале (покупка и владение более 10 % акций), реинвестированные доходы и прочий капитал.

Привлечение в

Реинвестированные доходы — это результат деятельности предприятия с иностранным участием, когда нераспределенная прибыль ведет к расширению участия инвестора в капитале предприятия. Практически весь приток ПИИ в российскую экономику является не столько поступлением «новой» инвестиции, сколько результатом работы иностранного капитала в России. По оценкам Банка России, общая доля реинвестированных доходов в общем объеме ПИИ с 2009 г. составила 43 %, или 41,4 млрд долл. [5, 9]. На прочие ПИИ, представленные займами и кредитами от иностранных инвесторов, пришлось 42 %, или 40,1 млрд долл. В данном случае речь идет о ресурсах, не ориентированных на долгосрочную перспективу. Доля инвестиций, связанных с участием в акционерном капитале (предполагает взносы в капитал материальных и нематериальных активов, недвижимости и денежных средств), в ПИИ не столь велика: с 2009 г. она составляет только 15 %, или 14,3 млрд долл.

Отмеченные структурные дисбалансы притока ПИИ в Россию сопровождаются значительной долей офшорного капитала в структуре привлекаемых иностранных инвестиций. По данным отечественной статистики, ключевыми странами-инвесторами в России являются Кипр (42,5 %) и Нидерланды (22,1 %). Таким образом, более половины реальных иностранных инвестиций, по сути, являются российским же капиталом, возвращенным после налогообложения в офшорных зонах. В виде взносов в

Про бизнес:  Федеральный закон от 29.04.2008 N 57-ФЗ (ред. от 28.11.2018)

Таблица 2

оссию ПИИ [7]

Показатели инвестиций 2021 г. Справочно 2021 г. в % к

Млн долл. в % ‘о к

2021 г. итогу 2009 г. итогу

Инвестиции, всего 190 643 166,1 100 140,1 100

Прямые инвестиции 18 415 133,3 9,7 86,8 12,1

В том числе:

взносы в капитал 9 080 117,9 4,8 96,3 6,7

реинвестирование 2 311 В 3,1 раза 1,2 79,3 0,7

лизинг 163 150,7 0,1 105,4 0,1

кредиты, полученные от зарубежных совладельцев организаций 7 495 162,6 3,9 71,6 4,1

прочие прямые инвестиции 1 677 120,5 0,9 101,9 1,2

Таблица 3

Прямые иностранные инвестиции в Россию в банковский и прочие сектора

в 2006-2021 гг. (по данным платежного баланса’ , млн долл. [7, 8, 9]

Показатель 2006 2007 2008 2009 2021 2021

ПИИ в банковский сектор 2 510 7 221 10 075 6 441 5 460 5 612

ПИИ в прочие сектора 27 191 47 853 64 927 30 059 37 829 47 266

Всего (банки и прочие сектора) 29 701 55 074 75 461 36 500 43 289 52 878

капитал на долю Кипра, Нидерландов и Виргинских (Британских) островов приходится до 70 % накопленных ПИИ. Накопленный капитал из Кипра сосредоточен в российской экономике главным образом в обрабатывающих производствах (в 2021 г. из этой страны поступило более 20 % всех ПИИ в эту сферу), а также в операциях с недвижимостью, в добыче, в торговле, в услугах, в финансовой деятельности, в строительстве, в транспорте и связи. Позиции Нидерландов наиболее сильны в добыче полезных ископаемых (примерно 40 % всех прямых иностранных инвестиций в эту сферу в текущем году), а инвестиции из Виргинских (Британских) островов сосредоточены в операциях с недвижимостью.

По исследованиям Всемирного банка и Всемирной организации кредиторов ^ ОС), на межстрано-вую структуру капиталовложений в любую страну влияют, прежде всего, такие факторы, как уровень налогообложения, четкость инвестиционного законодательства, инвестиционные преференции и гарантии их выполнения, а также политическая ситуация. Если эти условия неблагоприятные, то национальные капиталы либо «уходят» в офшоры, либо в рамках всевозможных финансовых механизмов наращиваются с помощью различных операций на рынке той

Источник: составлено авторами по данным Росстата.

Рис. 3. Накопленные иностранные инвестиции в России по видам внешнеэкономической деятельности в 2021 г, % [7]: 1 — обрабатывающие производства; 2 — оптовая и розничная торговля; 3 — добыча полезных ископаемых; 4 — операции с недвижимостью; 5 — транспорт и связь; 6 — финансовая деятельность; 7 — строительство; 8 — другие виды экономической деятельности

страны, откуда первоначально были вывезены. Этот факт, а также то, что в списке основных стран — инвесторов в российскую экономику присутствуют офшорные зоны, показывает, что на самом деле Россия существенно проигрывает другим странам БРИК в конкуренции за инвестиции [12].

В российской экономике остаются значительными межотраслевые диспропорции по объему привлекаемых иностранных капиталов. Иностранные вложения от прямых инвесторов в 2021 г. направлялись в основном в организации, осуществляющие деятельность по операциям с недвижимым имуществом, арендой и предоставлением услуг, по добыче полезных ископаемых, в оптовой и розничной торговле. Общая величина ПИИ в указанные виды деятельности составила 9,8 млрд долл., или 71,2 % всех прямых вложений. Распределение иностранных инвестиций по видам деятельности во многом определяется краткосрочными интересами зарубежных инвесторов, которых привлекают сферы с быстрой оборачиваемостью капитала и окупаемостью. Накопленные иностранные инвестиции приходятся в основном на 4 вида ВЭД (обрабатывающие производства, оптовая и розничная торговля, добыча полезных ископаемых, операции с недвижимостью) и составляют 79,5 %, или в абсолютном выражении 24,8 млрд долл. (рис. 3).

Характерной особенностью процесса привлечения иностранных инвестиций в России на региональном уровне остается их высокая концентрация в небольшой группе регионов. В 2021-2021 гг. основная часть иностранных инвестиций по-прежнему поступала в Центральный и Северо-Западный федеральные округа. В Центральный федеральный округ поступило более 59,2 % от всего объема ПИИ (в 2009 г. — 58,1 %, в 2008 г. — 46,4 %), Северо-Западный федеральный округ привлек 14,5 % от общего объема ПИИ. Данные о распределении ПИИ на душу населения в 2021 г. по федеральным округам представлены в табл. 4.

По данным Министерства регионального развития РФ, лидером по инвестиционной привлекательности среди субъектов РФ для зарубежных инвесторов в 2021 г. стала Тюменская область (с показателем 163,3), аутсайдером — Кабардино-Балкарская Республика (49,4) [1]. Объем инвес-

Таблица 4

Распределение ПИИ по федеральным округам

Российской Федерации [4]

Прямые иностран-

Федеральный ные инвестиции на В °% к В °% к

округ душу населения в 2021 г., долл. на чел. 2009 г. 2008 г.

Центральный 220,2 88,4 65,2

Северо-Западный 149,0 79,3 62,2

Южный 21,6 75,4 61,6

Северо-Кавказский 4,2 58,5 70,0

Приволжский 35,6 114,7 51,1

Уральский 23,7 124,7 10,9

Сибирский 39,0 76,4 43,0

Дальневосточный 181,7 78,3 28,3

Российская 97,3 86,8 51,1

Федерация

тиций в основной капитал на душу населения в 63 регионах оказался значительно хуже общероссийского показателя (22,4 тыс. руб. на чел.), в 20 — значительно лучше. Верхние строчки рейтинга заняли Тюменская область, Ненецкий АО, Ленинградская область, Краснодарский край. В числе лидеров по объему ПИИ находится Краснодарский край. За 2021 г. объем привлеченных ПИИ в регион составил 767,5 млн долл., что в 1,4 раза больше по сравнению с 2021 г. Основными странами-инвесторами выступили Германия, США, Кипр, Нидерланды и Швейцария (74 % от общего объема поступивших вложений). Всего в проекты в Краснодарском крае вкладывают средства инвесторы из 40 стран мира. Основная часть иностранных инвестиций (87,2 %) направлена на развитие транспорта и связи, обрабатывающих производств, операций с недвижимым имуществом, аренды и предоставления услуг [6].

Про бизнес:  Дисконтированный срок окупаемости (DPP) - понятие и примеры расчета

Обобщая рассмотренные проблемы инвестирования в России, можно заключить, что за последние три года, несмотря на динамичный рост, прямые иностранные инвестиции вряд ли можно рассматривать в качестве драйвера конкурентоспособности и модернизации страны. Большая часть ПИИ формируется в основном за счет роста дохода от участия в капитале российских компаний и роста долговых обязательств, притока офшорного капитала. И хотя в целом отмечается заметное увеличение интереса иностранных компаний к России, вместе с тем многие крупные инвесторы не спешат выходить на российский рынок.

По мнению отечественных и зарубежных специалистов, наиболее существенными проблемами, определяющими невысокие показатели инвестици-

онной привлекательности России для иностранного капитала, являются:

• высокие административные и технические барьеры, такие, к примеру, как запредельные непроизводственные затраты при реализации инвестпроектов, при подключении к электросетям, другой инфраструктуре;

• имеющиеся случаи дискриминации зарубежных компаний при рассмотрении большинства их споров с российским бизнесом;

• изъяны в таможенном законодательстве;

• усложненные права собственности;

• отсутствие или низкая эффективность регистрации в ряде регионов по типу «одного окна». Перечисленные и другие ограничения, естественно, не могут быть стимулами роста ПИИ. Как результат — многие иностранные компании предпочитают не реализовывать на территории нашей страны долговременные проекты, которые могут быть свернуты в любой момент времени. И поэтому Россия в основном привлекает иностранный капитал, способствующий не модернизации, а обогащению зарубежных и отечественных компаний (реинвестирующие свои капиталы из офшорных зон) за счет эксплуатации добывающих отраслей и внутреннего рынка.

Представляется, что существующие объективные ограничения притока ПИИ в российскую экономику определяют ряд мер и процедур инвестиционной политики, направленных на повышение инвестиционной привлекательности страны. В числе таких мер — механизм государственно-частного партнерства (ГЧП). В настоящее время более чем в 30 субъектах РФ приняты и действуют местные законы о ГЧП, в том числе в 17 из них созданы конкретные структуры ГЧП и предусмотрено местное бюджетное финансирование проектов, реализуемых посредством государственно-частного партнерства, на муниципальном уровне зарегистрировано свыше 200 концессий. Активное развитие ГЧП в инвестиционной сфере в настоящее время сдерживается незначительной долей частных капиталовложений, во многом связанной с дефицитом высококвалифицированных специалистов в инвестиционной сфере и недостаточно высоким уровнем подготовки инве стпроектов.

Отдельное внимание следует уделить зарубежному опыту стимулирования инвестиционной деятельности иностранных и отечественных инвесторов. В Китае, например, реализовано освобожде-

ние инвестирующих нерезидентов от каких-либо проверок в течение периода становления бизнеса. Широко используются механизмы субсидирования ставок по многим налоговым сборам в зависимости от отраслевого направления инвестиционных проектов и система скидок по арендным и инфраструктурным платежам. Аналогичные механизмы успешно задействованы в системе налогообложения Индии и Бразилии.

В наиболее привлекательных странах для инвестиций важным направлением стимулирования притока иностранного капитала выступают наукоемкие отрасли и сектор услуг. В этой связи России, по примеру других стран БРИК, следует модернизировать процессы и наращивать инвестиции в НИОКР, что будет способствовать повышению внутреннего спроса и развитию сектора услуг в российской экономике и в итоге — привлечению высокотехнологичных ПИИ [2]. У России имеются предпосылки для того, чтобы стать одним из мировых лидеров в области инновационного развития. Этого можно достичь путем мотивирования высококвалифицированных ученых к тому, чтобы заняться созданием компаний, которые определят направления будущего развития. Значительным потенциалом будущего инновационного развития страны и ее регионов обладает Сколково как центр высоких технологий.

В заключение следует отметить, что сложившаяся негативная тенденция снижения инвестиционной привлекательности страны может быть преодолена в рамках выбранной стратегии модернизации и инновационного развития экономики посредством инновационных технологий, создания инновационных центров, проведения значимых событий для всей страны (Олимпийские зимние игры 2021, Чемпионат мира по футболу 2021 и др.), создания инфраструктуры под каждый крупный инвестиционный проект с иностранным участием, развития и совершенствования законодательной базы в сфере

регулирования иностранных инвестиций. Содействие развитию иностранных инвестиционных проектов в регионах страны, повышение открытости проводимых политических курсов позволит России занять лидирующую позицию в сфере привлечения иностранных инвестиций.

Список литературы

1. Министерство регионального развития РФ. URL: http://www. minregion. ru.

2. Модернизация и инновации в России с точки зрения иностранных инвесторов: отчет рабочей группы КСИИ по телекоммуникациям и высоким технологиям. 2021, октябрь. URL: http://www.fiac.ru.

3. Национальное рейтинговое агентство. URL: http://www. ra-national. ru.

4. Национальный институт системных исследований проблем предпринимательства. URL: http://www. nisse. ru.

5. Новый КГБ (Комментарии о Государстве и Бизнесе). Институт «Центр развития» НИУ «Высшая школа экономики». № 7. 2021. 8-21 октября. [Электронный ресурс]. URL: http://www. bankdelo. ru/mnenieexsperta/KGB_07f. pdf.

6. Территориальный орган Федеральной службы государственной статистики по Краснодарскому краю (Краснодарстат). URL: http://www.krsdstat. ru.

7. Федеральная служба государственной статистики (Росстат). URL: http://gks. ru.

8. ФТС России. URL: http:// www. customs. ru.

9. Центральный банк Российской Федерации. URL: http://www. cbr. ru.

10. Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП). URL: http://www. forecast. ru.

11. Doing Business-2021. URL: http://www. doingbusiness. org/reports.

12. World Organization of Creditors (WOC). URL: http://woc-org. com.

г

ВНИМАНИЕ! На сайте Электронной библиотеки <^ПЬ> собран архив электронных версий журналов Издательского дома «ФИНАНСЫ и КРЕДИТ» с 2006 года и регулярно пополняется свежими номерами. Подробности на сайте библиотеки:

www.dilib.ru

Оцените статью
Бизнес Болика
Добавить комментарий